Quando o mercado de ações está em queda, nem sempre isso fica claro até o meio de um declínio.
Com o Dow Jones Industrial fechando na quarta-feira com queda de 20% em relação às máximas de fevereiro, você pode estar se perguntando se o mercado está em crise. Na verdade, Quedas em Wall Street devem se aprofundar se o coronavírus continuar a se espalhar rapidamente.
Abaixo estão cinco sinais de problemas no mercado de ações, alguns dos quais estão piscando em vermelho. Isso não significa que é hora de salvar as ações, mas pode ser o melhor momento para se tornar mais cauteloso.
Neste artigo:
1. A curva de rendimento invertida
No curso normal dos eventos, as taxas de juros de longo prazo são mais altas do que as de curto prazo. Tudo tem a ver com risco. Como os títulos de longo prazo prendem seu dinheiro por longos períodos, os investidores geralmente exigem taxas de juros mais altas do que os de curto prazo.
Uma curva de rendimento invertida ocorre quando a situação se inverte. Os investidores estão dispostos a aceitar retornos mais baixos em títulos de dívida de longo prazo do que em títulos de curto prazo. Uma razão significativa para a curva de rendimento invertida é a expectativa dos investidores de que os retornos futuros dos investimentos serão menores do que são agora. Os investidores migram para um seguro de médio prazo Títulos do Tesouro dos EUA para travar os rendimentos atuais como proteção contra retornos mais baixos em outros ativos, principalmente ações.
Ainda outro problema preocupante com a curva de rendimento invertida é que procedeu cada uma das últimas sete recessões, voltando a 1956. As recessões também são ruins para as ações porque levam ao aumento do desemprego, à redução dos lucros corporativos e, em última instância, à redução dos preços das ações.
Para ilustrar o ponto, abaixo está uma captura de tela do Departamento do Tesouro dos EUA Taxas Diárias da Curva de Rendimento do Tesouro para 23 de julho de 2019:
Você pode ver que o rendimento dos títulos do Tesouro de um mês é de 2,12%. Mas conforme você avança na linha de taxas de juros, você notará que os retornos sobre títulos que variam de três meses a 10 anos são menores do que o rendimento da fatura de um mês.
De particular interesse são os rendimentos da nota do Tesouro de cinco anos, atualmente em 1,83% e na nota de 10 anos em 2,08%. O fato de os investidores estarem dispostos a aceitar taxas mais baixas em títulos que variam de cinco a 10 anos do que em títulos de um mês é altamente anormal e um sinal de alerta definitivo.
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2. Complacência generalizada
Na verdade, trata-se do sentimento do mercado ou de como os investidores percebem os mercados financeiros. Em geral, o sentimento positivo é consistente com um mercado em alta. O sentimento negativo é indicativo de um mercado em baixa.
Vários fatores podem afetar o sentimento, incluindo desenvolvimentos políticos, pronunciamentos do Federal Reserve e condições geopolíticas. Existem também indicadores econômicos. Por exemplo, as tendências do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) podem indicar inflação futura. Isso pode prenunciar um aumento nas taxas de juros, o que geralmente é ruim para as ações.
O aumento dos déficits do governo também pode apontar para taxas de juros mais altas, uma vez que o governo dos EUA é o maior devedor de todos. Por outro lado, uma taxa de desemprego crescente pode apontar para um enfraquecimento da economia, o que impactará negativamente os lucros das empresas e, eventualmente, os preços das ações.
Qualquer um deles pode afetar o sentimento do mercado, mas ainda mais se vários estiverem indo na direção errada. Como o sentimento do mercado se baseia principalmente na emoção, ele pode mudar a qualquer momento. Ironicamente, o próprio sentimento positivo do mercado pode ser uma indicação de um topo do mercado e dias mais sombrios no mercado de ações.
Medidas comuns de sentimento do mercado
Os investidores e analistas analisam várias medidas objetivas do sentimento do mercado para determinar a mentalidade do investidor. Individualmente, nenhum é indicativo de uma mudança na direção do mercado. Mas dois ou mais podem estar piscando sinais de advertência que não devem ser ignorados.
Com base nas leituras atuais das medidas abaixo, os investidores estão demonstrando uma complacência generalizada. Isso pode ser um sinal de alerta. Coisas ruins muitas vezes acontecem quando - e precisamente porque - ninguém pensa que elas podem acontecer.
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The VIX
Frequentemente referido como “índice de medo”, é mais tecnicamente conhecido como Índice de Volatilidade CBOE. Ele mede a atividade de opções para calcular um índice em tempo real do nível esperado de flutuação de preços no índice S&P 500 ao longo do próximo ano.
Quando o índice está alto, indica incerteza mais considerável e a possibilidade de uma mudança significativa nos preços das ações. Quando está baixo, o sentimento do mercado é maior, projetando estabilidade do mercado. O índice de volatilidade está atualmente em torno de 12,3, em comparação com uma avaliação média de 19. A baixa valorização sugere que os traders esperam estabilidade do mercado, o que normalmente é bom para os preços das ações.
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Juros Curtos
Quando um investidor shorts uma ação, é feito em antecipação a uma grande queda no preço. O investidor ganhará se o estoque cair. Juros a descoberto é o número de ações que foram vendidas a descoberto, mas não foram cobertas ou encerradas. É expresso como um número ou porcentagem. Altos juros a descoberto indicam pessimismo, enquanto baixos juros a descoberto indicam sentimento otimista.
Mas, em uma reviravolta irônica, altas taxas de juros a descoberto também podem indicar um forte desempenho futuro no mercado. Isso indica pessimismo extremo, e as ações são conhecidas por "escalar o muro da preocupação". Altos juros a descoberto significam que há um grande número de investidores em posições vendidas que precisarão recomprar as ações vendidas a descoberto se o mercado subir, fazendo com que os preços subam até mais.
O nível atual de juros vendidos está quase no meio da faixa dos últimos dez anos, o que é um indicador neutro.
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Médias Móveis
Este indicador usa a média móvel simples de 50 dias (SMA) e SMA de 200 dias para medir o sentimento do mercado. Quando o dia 50 é maior do que o dia 200, isso indica um sentimento de alta. Mas quando o dia 50 está abaixo do dia 200, isso indica um sentimento de baixa.
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O índice alto-baixo
Este índice compara o número de ações que atingiram o máximo de 52 semanas com o número de ações que atingiu o mínimo de 52 semanas. Uma classificação do índice abaixo de 30 indica um sentimento de baixa, enquanto uma leitura acima de 70 representa um sentimento de alta. (50 é a linha divisória.) Durante a maior parte de 2019, houve mais novas máximas do que novas mínimas, indicando um sentimento positivo.
Isso pode apontar para preços de ações mais altos à frente. Ou pode ser outro marcador da complacência generalizada que gera os mercados de baixa.
3. Avaliações excessivas
O relação preço / lucro atual (P / E) no S&P 500 está sentado por volta das 22 horas. Uma vez que o índice P / L médio histórico no S&P 500 é de cerca de 15, o nível atual pode indicar que o mercado está sobrevalorizado em cerca de 33%.
No entanto, o nível atual não está necessariamente apontando para problemas. O P / E final do S&P 500 tem oscilado em torno da marca 22 desde 2014. Isso significa que sustentamos uma relação P / L de mercado relativamente alta por cinco anos sem experimentar um queda significativa.
A consistência da relação P / L pode até estar apontando para 22 como o novo normal.
Dado que as taxas de juros também estão atualmente em mínimos históricos e têm apresentado a mesma tendência geral desde 2009, o índice P / L mais alto no mercado pode ser menos problemático. Afinal, tecnicamente falando, o índice P / L sobre a nota do Tesouro dos EUA de 10 anos está atualmente em cerca de 48,5 (100 dividido pelo rendimento da taxa de juros de 2,06%).
Dados os rendimentos muito baixos dos títulos do governo dos EUA de prazo intermediário, os investidores podem estar muito menos preocupados com os índices de P / L mais elevados do que o normal sobre as ações. O potencial de valorização contínua dos preços das ações pode superar os riscos percebidos de um P / L mais alto. E temos cinco anos de índices de P / L mais altos para apoiar essa conclusão.
Mas isso não significa que altos índices de P / L estão sinalizando "Tudo está bem"
O mercado pode não ignorar os altos índices de P / L para sempre. Embora possa não ser um problema no mercado atual, um evento desencadeante pode repentinamente fazer com que altos índices de P / L sejam um risco subestimado. Pode ser um daqueles momentos em que os investidores olham para trás e perguntam: “O que estávamos pensando?”
Por exemplo, um aumento inesperado nas taxas de juros pode mudar o sentimento do investidor sobre os índices P / L. Os estoques podem começar a cair, começando com as empresas com índices de P / L mais altos. Assim que os highflyers começarem a vender, isso poderá iniciar uma reação em cadeia que levará a um declínio maior do que o esperado nos preços das ações.
Foi o que aconteceu nas duas últimas quedas do mercado de ações. Quando a bolha das pontocom estourou em 2000, a queda significativa nas ações foi liderada por empresas de tecnologia e se espalhou por todo o mercado. Da mesma forma, o crash que acompanhou o colapso financeiro de 2008 foi liderado por ações do setor financeiro, começando com empresas ligadas ao setor de hipotecas. Mais uma vez, o crash começou em um setor específico e depois atingiu todo o mercado.
Talvez a moral da história seja que altos índices de P / L não importam - até que eles façam.
Ainda há mais um sinal potencial de problema relacionado ao excesso de avaliações. As quatro maiores quedas do mercado de ações da história - 1929, 1987, 2000 e 2007 - foram precedidas por preços recordes de ações. 2019 produziu os níveis de mercado de ações mais altos da história.
Não é que um mercado de ações alto em si seja indicativo de um mercado em declínio. Em vez disso, é que os crashes começam com preços recordes de ações. Quando as avaliações atingem níveis recordes, o potencial é que um declínio relativamente pequeno no mercado pode rapidamente evoluir para uma grande venda ou até mesmo outro acidente total.
4. Qualidade de crédito em declínio
Toda a economia dos EUA funciona com crédito, incluindo pequenas e grandes empresas. Quando o crédito está se expandindo, a economia está crescendo e tudo está bem. Mas isso enquanto o desempenho do crédito permanecer estável. Uma deterioração no desempenho dos empréstimos é um sinal definitivo de problemas para o mercado de ações.
Como estamos indo com o desempenho do crédito agora?
- A inadimplência de hipotecas está em 2,67% até maio de 2019 e diminuiu continuamente desde o pico em 2010.
- A inadimplência do cartão de crédito aumentou ligeiramente para 2,59%, após cair para um mínimo de 2,12% no primeiro trimestre de 2015.
- A taxa de inadimplência sobre empréstimos parcelados, que incluem home equity, benfeitorias, casas móveis, automóveis, veículos recreativos, marítimos e empréstimos pessoais, situam-se em apenas 1,78%, que está abaixo da média de pré-recessão de 2.09%.
- Empréstimos comerciais e industriais têm se mantido bastante estáveis, um pouco acima de 1% desde 2012.
Ao observar o desempenho atual dos empréstimos, não há sinais de problemas para o mercado de ações no momento. O desempenho do crédito continua sólido.
5. Exuberância irracional - ou qualquer notícia é uma boa notícia
Lembra-se de quando escrevi que um grande declínio do mercado pode ser desencadeado por um evento desencadeador? Isso geralmente é a revelação de más notícias inesperadas, frequentemente chamadas de evento cisne negro.
Mas, além de uma crise verdadeiramente inesperada, há muitos problemas se formando nos cenários econômico e global. Como é típico dos mercados em alta, as más notícias tendem a ser ignoradas - pelo menos até se tornar uma crise reconhecida.
Esteja preparado para o pior acontecer
Com a volatilidade de Wall Street, as lojas ficam sem suprimentos à medida que os clientes estocam papel higiênico e água, e grandes economias, como China paralisada com a propagação do coronavírus, o mercado de ações pode estar em perigo real de funcionar com o que Alan Greenspan uma vez se referiu assim como exuberância irracional. É exatamente assim que cada bolha da história humana se desenrola.
Mas, ainda mais importante, é hora de avaliar seriamente o que Warren Buffett disse uma vez:
Regra número 1: nunca perca dinheiro.
Regra número 2: nunca se esqueça da regra número 1.
Um pouco de a preparação avançada pode ajudar muito a preservar seu portfólio. Este pode não ser o momento de resgatar, mas certamente é uma oportunidade de realizar alguns lucros e reduzir sua exposição.