O que escritórios familiares, fundos soberanos e dotações universitárias têm em comum? Além de uma enorme quantidade de ativos sob gestão e históricos impressionantes, todos eles têm exposição a investimentos de capital privado.
Isso não é uma coincidência, mas sim uma tendência contínua em que os investidores institucionais têm a opção de investir em classes de ativos que não estão abertas a investidores de varejo. Essas classes de ativos são chamadas de capital privado.
Anteriormente, o acesso a esta classe de ativos significava investir em um fundo de private equity. Essas estruturas de fundos eram opacas, cobravam taxas de alto desempenho e, sem dúvida, destinavam-se apenas a investidores credenciados. A lista de espera para os fundos principais era longa e reservada apenas às instituições mais ricas.
Mas tudo isso está começando a mudar. Uma série de novas maneiras de obter acesso a essa classe de investimento lucrativo abriram-se para investidores de varejo.
A versão curta
- O capital privado é geralmente usado por instituições e investidores credenciados para investir em empresas privadas.
- O valor do capital privado disparou nos últimos anos e, em média, eles tendem a superar o S&P 500 em 1% a 5%.
- Embora os investidores de varejo geralmente não invistam em capital privado, há maneiras de obter exposição a empresas privadas, como por meio de SPACs, BDCs e muito mais.
Como funciona o patrimônio privado?
Antes de mergulharmos nas oportunidades suculentas disponíveis para você, devemos explicar completamente o que é private equity.
Os fundos privados são fundos privados, que geralmente levantam dinheiro para instituições e investidores credenciados e, em seguida, prendem esse dinheiro por vários anos. Isso significa que os investidores não terão liquidez para esse investimento até que o bloqueio expire.
Com o dinheiro arrecadado, os gestores de fundos pretendem assumir uma empresa privada com o objetivo de aumentar seu valor em um curto espaço de tempo, a fim de ser adquirido ou IPO em um significativamente maior avaliação. Como alternativa, eles podem direcionar uma empresa pública para torná-la privada e fazer o mesmo.
A fim de maximizar os retornos de um fundo ao longo de sua vida útil, um fundo de private equity (PE) irá costumam usar alavancagem (empréstimos, muitas vezes com os ativos da empresa-alvo como garantia) para buscar múltiplos promoções. Os gerentes de fundos também maximizam os retornos vendendo seus negócios-alvo com lucro em um curto período de tempo, a fim de reinvestir esses lucros em mais negócios.
Esses fundos geralmente têm uma data de vencimento, na qual o dinheiro e os lucros são devolvidos aos investidores. Se for bem-sucedido, muitos gestores de private equity lançarão um fundo de acompanhamento imediatamente após ou mesmo durante.
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Uma breve história do patrimônio privado
O patrimônio privado ganhou destaque durante os anos 80, especificamente utilizando aquisições alavancadas (LBOs). Durante este período, as empresas adquiriam um negócio, muitas vezes em uma aquisição hostil, emitindo grandes quantidades de dívida e penhorando os ativos da empresa-alvo como garantia. Depois que a aquisição foi concluída, a empresa-alvo muitas vezes seria sobrecarregada com uma dívida significativa. Para gerar o máximo de lucro possível, muitas dessas empresas buscariam cortar custos de forma agressiva e vender partes do negócio que acabavam de adquirir.
Por meio dessas aquisições frequentemente hostis, a LBO ganhou uma reputação negativa - assim como as empresas que as perseguiram. A maioria via essas empresas como atores predatórios que buscam sugar o dinheiro de um negócio saudável para enriquecer.
A bonança da LBO acabou reinando, à medida que bancos de investimento e escritórios de advocacia descobriam maneiras eficazes de conter essas tentativas de aquisição. Das cinzas dessa prática outrora agressiva e imoral surgiu uma nova geração de fundos de private equity, que trabalharam com sua empresa-alvo para aumentar o valor para o acionista e, por extensão, o valor de seu PE fundos.
Hoje, o setor de private equity amadureceu e aumentou de tamanho. No final de 2019, os ativos globais sob gestão na área de private equity foram estimados em $ 4,5 trilhões e os gestores de private equity foram referidos como “mestres do universo.”
Capital privado como classe de ativos
Hoje, o patrimônio privado é uma classe de ativos fundamental para grandes investidores institucionais devido aos retornos semelhantes aos do patrimônio líquido, com menos volatilidade do que os mercados públicos. Isso se deve em parte ao fato de que o private equity opera dentro de empresas privadas e, portanto, está protegido das marés diárias (e muitas vezes irracionais) do mercado.
A pesquisa mostrou que, em média, o mercado de private equity tende a superar o índice S&P 500 em excesso de 1% a 5%.
Não é surpreendente que as instituições migrem para esses fundos. Se alguma vez existiu um barômetro a ser rastreado por investidores institucionais experientes, seriam os fundos de doação da universidade. Esses fundos têm mandatos relativamente amplos e são capazes de investir em uma variedade de ativos para fazer crescer o pecúlio da universidade. Em média, essas dotações investem uma grande alocação em ações privadas e uma alocação comparativamente menor em ações dos EUA.
Os resultados falam por si: a doação de Yale, quando chefiada por Larry Swedroe (que estabeleceu o abordagem de dotação de maior alocação para classes de ativos não patrimoniais para retornos semelhantes ao patrimônio), gerado um retorno líquido médio de 16,1% ao ano entre 1985 e 2005.
Observe que o capital privado é um mercado extremamente variado e também pode incluir investimentos privados em infraestrutura, ou investimentos privados em startups e empresas privadas de crescimento (também conhecido como venture capital). Todas essas são maneiras diferentes de atingir o mesmo objetivo: retornos semelhantes ao patrimônio líquido com menor correlação com o mercado mais amplo.
Como os investidores de varejo podem recriar patrimônio privado
Por muito tempo, os investidores de varejo não tiveram acesso a fundos de private equity. Isso, no entanto, está mudando. Na verdade, provavelmente nunca houve um momento melhor para os investidores de varejo ganharem exposição a ativos alternativos.
Algumas das estratégias descritas abaixo já existem há algum tempo, enquanto outras são novas. Cada um tem suas vantagens e desvantagens, e os pontos positivos são altamente dependentes das necessidades individuais de um investidor, então faça sua pesquisa ou fale com um consultor financeiro primeiro.
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SPACs
SPACs (ou empresas de aquisição de propósito específico) são, em termos gerais, uma empresa de fachada que detém dinheiro. Seu único objetivo é encontrar um alvo de aquisição adequado e fundir-se com ele. Os investidores na empresa de fachada obtêm um interesse no piso térreo de uma empresa pública nova e empolgante, enquanto o alvo empresa obtém uma maneira fácil de pular o pesado processo de IPO e obter o fluxo de caixa necessário de um patrimônio público levantar. Finalmente, o gerente do SPAC geralmente recebe comissões de ambos os lados da transação.
Esses SPACs, antes da fusão, são listados publicamente e permitem que qualquer pessoa invista neles. Isso significa que, pela primeira vez, os investidores de varejo podem investir em uma empresa que está abrindo o capital em condições idênticas às de instituições. Geralmente em um IPO, blocos de ações são destinados a investidores institucionais a preços acordados. Quando um IPO muito antecipado vai a público, as ações podem dobrar ou até triplicar - o que significa que os investidores de varejo só podem comprar a preços altamente inflacionados, enquanto as instituições já travaram um lucro
Embora hoje os SPACs sejam conhecidos principalmente por trazer empresas de tecnologia de alto crescimento para os mercados públicos, eles costumam ser vistos como uma maneira fácil de obter exposição semelhante a VC para startups em estágio avançado. Certamente há um elemento disso, embora empresas estabelecidas como a Burger King tornou-se público em 2012 através do processo SPAC. Existem maneiras de o varejo também entrar em negócios de private equity por meio de SPACs.
O suprimento absoluto de SPACs desde a pandemia diluiu um pouco a qualidade do negócio subjacente e o alvo de aquisição, portanto, fazer sua própria diligência é fundamental aqui.
ETFs
ETFs (ou fundos negociados em bolsa) são o irmão mais novo e mais moderno dos fundos mútuos. Negociados em bolsas de valores, assim como as ações, eles fornecem aos investidores ampla liquidez e baixas taxas de administração. Existem ETFs passivos que rastreiam quase todos os índices imagináveis e, sim, há um índice de private equity também.
Existem índices que reúnem as maiores empresas de capital privado de capital aberto (mais sobre isso em um segundo), a fim de calcular a média de seus retornos como um grupo. Esses ETFs simplesmente seguem esse índice e rastreiam os retornos do grupo. Cada ETF rastreia seu próprio índice e alguns, como a carteira de private equity listada global da Invesco, rastreiam um grupo global de firmas de private equity. Outros, como o ProShares Global Listed Private Equity ETF, seguem um índice mais concentrado e centrado nos EUA de cerca de 30 empresas de private equity.
A vantagem aqui é que, como um investidor de varejo, você pode não saber nada sobre private equity além do que leu neste artigo - você nem mesmo sabe quem são os principais jogadores! Esses índices cobrem todas as dores de cabeça de pesquisar e decidir entre empresas individuais ou negócios SPAC. O ETF de private equity é provavelmente a maneira mais descomplicada de obter os benefícios de private equity como uma classe de ativos em seu portfólio.
A desvantagem é que os retornos do patrimônio privado muitas vezes não são distribuídos uniformemente. Uma ou duas empresas podem obter a maior parte dos ganhos do setor em um determinado ano. Isso leva a um cenário em que algumas ações individuais disparam, enquanto o resto do grupo fica para trás ou mesmo cai, reduzindo seu retorno médio. Em essência, esse é o preço que você paga pela diversificação, mas examinaremos essa questão com mais detalhes a seguir.
Devemos dar uma menção honrosa a alguns ETFs baseados em infraestrutura também. Muitas firmas de private equity se concentram exclusivamente em infraestrutura, como gasodutos, e muitas vezes essas firmas não estão listadas em nenhum índice. Embora esse setor possa não fornecer os mesmos retornos de dar água na boca, há uma correlação muito menor com o mercado mais amplo, bem como uma ênfase no pagamento de dividendos em relação ao crescimento.
Ações individuais
Muitos dos que leram todas as manchetes que chamam a atenção relacionadas ao maior capital privado transações esquecem que muitos dos maiores nomes da indústria negociam publicamente e qualquer um pode investir neles. Algumas dessas empresas públicas incluem nomes lendários como Apollo, Blackstone e KKR. O mesmo acontece com algumas grandes empresas de capital de risco, como a Softbank.
Quando você compra essas ações, você adquire uma participação acionária em seus negócios gerais, em vez de transações individuais. Isso significa que você se beneficia dos fluxos de caixa que a empresa gera (na forma de dividendos e aumento do preço das ações), bem como da gestão de alta qualidade que lidera essas empresas.
Existem, é claro, diferenças óbvias para investir em ações da empresa ou em seu fundo real como uma instituição. Esses fundos costumam ser altamente alavancados e prometem a possibilidade de múltiplos em seu investimento. É claro que esses fundos também podem explodir, deixando seu dinheiro preso. Enquanto estiver com o estoque subjacente, você está livre para vender quando quiser.
A principal desvantagem é que as empresas de private equity individuais podem ser muito voláteis no curto prazo. O menor problema em um de seus muitos negócios pode fazer com que as ações despencem, ao passo que a assinatura de um novo acordo importante pode levá-las às alturas. Isso significa que os nomes individuais como investimento atuam como o oposto da rota do ETF: muito mais volátil, com chance de mais ganhos.
BDCs
BDCs (ou empresas de desenvolvimento de negócios) são relativamente desconhecidos para o investidor médio e podem representar um mercado inexplorado.
Essas empresas são listadas em bolsas públicas e negociam exclusivamente com o empréstimo de dinheiro ou mesmo a compra de participações em pequenas e médias empresas (SMBs). Essa estrutura corporativa foi criada pelo Congresso dos Estados Unidos na década de 1980 para incentivar o financiamento para o crescente setor de pequenas e médias empresas - uma indústria para a qual os bancos tradicionais ainda estavam cautelosos.
Contanto que eles invistam pelo menos 70% de seus ativos em pequenas e médias empresas e distribuam 90% de seus lucros para acionistas em dividendos, os BDCs se beneficiam por não terem que pagar imposto de renda corporativo sobre os lucros que dar para fora. Isso faz com que a maioria dos BDCs tenha rendimentos de dividendos muito altos, oferecendo aos investidores que também buscam fluxo de caixa uma solução ideal.
Se eles soam semelhantes aos fundos de PE e VC, é porque, bem, eles são. Ambos os grupos procuram investir, emprestar e assessorar empresas privadas e, no caso de PE e BDCs, dependem de dívidas. Os BDCs, no entanto, são líquidos, altamente regulamentados e qualquer investidor pode investir neles. Além disso, muitos BDCs se concentram em empréstimos e consultoria, em vez de assumir participações em empresas de seu portfólio.
Como os BDCs têm esse elemento de empréstimo, há mais segurança do que uma compra alavancada. Se as coisas piorarem, os credores sempre terão mais direitos do que os acionistas. Seus lucros também são pagos em dividendos, o que ajuda a suavizar qualquer volatilidade nos preços de suas ações.
Nem tudo é perfeito. Como essas empresas não podem reinvestir lucros e devem pagar dividendos, seu crescimento pode ser mais lento em comparação com algumas empresas de capital privado. Se estiverem crescendo, muitas vezes será devido a um aumento na alavancagem. Finalmente, embora emprestar dinheiro possa ser mais seguro do que comprar ações, as pequenas e médias empresas ainda são incrivelmente sensíveis ao ciclo de negócios, portanto, esteja preparado para a volatilidade durante um mercado de urso.
Os investidores de varejo podem replicar o patrimônio privado?
Da mesma forma que as instituições? Não. Todas as alternativas mencionadas contam com ações negociadas em bolsa. Um dos maiores benefícios da classe de ativos de private equity é que os investimentos são privados. Essa opacidade se presta a todos os tipos de benefícios.
Dito isso, as opções acima podem deixá-lo relativamente perto de ter essa exposição e, em alguns casos, podem até ter dado algumas idéias totalmente novas para sua seleção de ações.
Se o seu objetivo como investidor de longo prazo era obter exposição a private equity como uma classe de ativos, em vez de buscar um enriquecimento esquema rápido - você pode querer examinar uma alocação para um ETF de private equity ou uma empresa líder de capital privado de capital aberto.