A China apareceu nas notícias recentemente e as notícias não são boas. O governo da China, o Partido Comunista Chinês (PCC), tomou medidas drásticas para reinar nas grandes tecnologias. E o mercado imobiliário chinês está vacilando devido aos temores da insolvência de Evergrande. Portanto, muitos investidores estão começando a se perguntar - vale a pena investir na China?
No entanto, isso segue anos de exagero. O CCP continua a desenvolver a economia do país, que já é a segunda maior do mundo, atrás apenas dos EUA.
Os investidores devem ficar longe ou os temores recentes são a oportunidade de compra de uma década? A verdade, como costuma ser o caso, está em algum lugar no meio.
A versão curta
- A China tem crescido continuamente nas últimas décadas e espera-se que ultrapasse os EUA em termos de PIB per capita total.
- No entanto, o governo chinês mantém um controle rígido sobre o mercado de ações e apenas os locais podem investir diretamente nas empresas.
- Os regulamentos podem mudar rapidamente, tornando o investimento chinês arriscado.
- Mas, apesar do risco, existem oportunidades de crescimento para investidores na China. Empresas como Xiaomi e Huawei estão se tornando concorrentes sérias de outras marcas bem conhecidas como a Samsung.
Por que a China é importante
Antes de mergulharmos nas questões maiores deste artigo, provavelmente devemos primeiro esclarecer qual é o grande problema da China.
A maioria dos investidores de varejo tem pouca ou nenhuma exposição direta à China. A maioria das pessoas tende a se concentrar no mercado americano. Se eles ousam se aventurar no exterior, geralmente é em jurisdições igualmente conhecidas e estáveis, como Canadá, Reino Unido ou a zona do euro. Para muitos, a China parece tão exótica quanto a Rússia!
Mas os investidores podem estar cometendo um erro ao ignorar completamente a China. Afinal, este país é a segunda maior economia do mundo. E apesar disso, PIB per capita ainda é apenas 67% do da América. Isso significa que a China ainda tem muito mais espaço para crescer e provavelmente superará os EUA em termos de PIB total nas próximas décadas.
Além disso, gostemos ou não, as economias dos EUA e da China estão empatadas. E uma mudança significativa em um parceiro leva a um grande efeito cascata no outro. Além disso, a manufatura chinesa está profundamente interconectada com todo o mundo da OCDE em termos dos bens que produz e das matérias-primas que consome para produzi-los.
Basicamente, quando a China espirra, o mundo pega um resfriado.
Finalmente, o altamente ambicioso da China Iniciativa de infraestrutura One Belt, One Road poderia refazer as cadeias de abastecimento globais em uma imagem chinesa. E isso consolidaria ainda mais a nação como o coração pulsante da economia global, além de afirmar a China como um novo grande ator geopolítico.
Os riscos de investir na China
Embora o exposto acima faça as empresas chinesas parecerem um bom investimento de longo prazo, não é tão simples. Primeiro, vamos dar uma olhada no desempenho geral do Índice de Xangai (SSE, seu equivalente ao S&P 500):
O índice da China retornou apenas 17% em cinco anos. (Isso não é por ano, mas ao longo de cinco anos.) E isso apesar de a China estar entre as grandes economias de crescimento mais rápido no mundo e ser responsável por uma parte significativa do PIB global.
Em contraste, dê uma olhada no S&P 500, que é considerado como a benchmark:
No mesmo período de cinco anos, o índice americano teve quase cinco vezes o retorno do SSE. Como poderia ser?
Lembre-se de que o mercado de ações não é a economia. Os impulsionadores econômicos podem ser semelhantes, mas também podem ser mutuamente exclusivos. A forma como o mercado de ações chinês é configurado explica a grande diferença entre o crescimento econômico e o crescimento do mercado de ações.
Problema 1: ações A vs. Ações B
O mercado de ações da China é insular. Os estrangeiros não podem negociar livremente com ações listadas. Em vez disso, os chineses criaram um sistema com ações paralelas das classes “A” e “B” para todas as ações chinesas. As ações A estão abertas a residentes locais e negociadas em yuan chinês. Os estrangeiros negociam as ações B, que são cotadas em dólares americanos.
Existem algumas exceções, mas principalmente apenas para instituições financeiras muito grandes. Os investidores de varejo locais dominam o mercado de ações A. E eles se concentram em prazos muito mais curtos em seus investimentos do que os estrangeiros. Isso levou a uma série de altas e baixas no mercado de ações local do país ao longo dos anos. De acordo com Financial Times, os investidores de varejo responderam por mais de 80% do giro de ações nos mercados chineses.
Portanto, embora seja verdade que a China tem visto um crescimento incrível em sua economia, devemos olhar de onde vem a maior parte desse crescimento.
Problema 2: Evergrande e o mercado imobiliário chinês
O medo de contágio no mercado de ações surgiu no outono de 2021. Isso resultou do possível colapso da incorporadora imobiliária chinesa Evergrande.
Mas como um desenvolvedor imobiliário chinês poderia ter um impacto tão grande? O mercado imobiliário chinês tem um impacto desproporcional no crescimento do PIB. Por exemplo, em 2019, o investimento imobiliário foi responsável por mais de 13% do PIB chinês (PDF).
Evergrande é uma das maiores incorporadoras do país. Além disso, tem uma dívida estonteante de US $ 310 bilhões. Isso se deve principalmente a bancos estatais, mas o efeito dominó pode ter um efeito dramático no Sistema financeiro chinês e seu setor imobiliário, os quais são os principais impulsionadores do sistema financeiro chinês economia. Conforme mencionado acima, qualquer desaceleração da economia chinesa pode ter efeitos drásticos em cascata em nosso mundo hiperglobalizado.
Problema 3: a tecnologia chinesa Shakedown
A grande tecnologia é, sem dúvida, um grande problema nos EUA, à medida que as pessoas e os governos enfrentam a imensa influência que um pequeno grupo de empresas de tecnologia tem sobre a nossa sociedade. A China também não está livre dessas grandes questões. Mas o governo de partido único do país responde com muito mais força do que os ocidentais estão acostumados.
Nós tivemos um vislumbre disso quando o PCCh parou o oferta pública inicial (IPO) da startup de fintech Ant Financial. Teria sido o maior IPO da história. Mas o acionista controlador Jack Ma criticou a forma como o PCCh lida com o empreendedorismo no país. Portanto, o primeiro-ministro chinês Xi Jinping bloqueou o IPO.
Se esta sufocação do procedimento capitalista padrão não foi suficiente para assustar os investidores internacionais, o recente plano de redistribuição de riqueza de "prosperidade comum" do PCC pode ser o que define a economia sobre o borda.
Problema 4: Plano de Redistribuição de Riqueza
Recentemente, o PCCh avisou líderes empresariais ricos e sugeriu fortemente que eles começassem a doar seus grandes lucros a causas de caridade a fim de ajudar os pobres. A Tencent, maior empresa de internet do país, afirmou que doaria US $ 15,5 bilhões para programas de assistência social. Alibaba, Pinduoduo, Xiaomi e Meituan publicaram cada um grandes promessas semelhantes.
Problema 5: Direitos do Acionista
Tudo isso alimenta um dos principais temores da maioria das instituições e, por extensão, dos investidores regulares em relação à China: os direitos dos acionistas são inexistentes. E muitas pessoas temem que as empresas chinesas não atinjam todo o seu potencial, já que o PCCh pode anular quase tudo.
A maioria das grandes empresas chinesas listadas fora da China usa um opaco Estrutura VIE (geralmente com sede nas Ilhas Cayman). Os investidores nesse tipo de estrutura não têm votos dos acionistas e nenhuma garantia de que suas cotas valham realmente alguma coisa. Para complicar ainda mais essa situação, a estrutura VIE é uma área cinzenta legal para a lei de segurança chinesa. As empresas querem capital de investidores estrangeiros, mas o PCC proíbe qualquer propriedade estrangeira em empresas chinesas.
As recompensas de investir na China
Pintamos um quadro desolador nas últimas seções. E acreditamos que qualquer investidor interessado deve avaliar cuidadosamente os riscos de um investimento antes de olhar para o potencial de valorização.
Mas ainda pode haver bastante valorização nas ações chinesas. Embora os mercados de capitais chineses, com todas as suas peculiaridades, ainda não sejam tão estáveis quanto seus homólogos americanos e europeus, algumas empresas chinesas cresceram para competir globalmente no mercado. Empresas como Xiaomi e Huawei mergulharam profundamente no mercado altamente competitivo de smartphones, bem como em outros nichos de hardware de tecnologia. Eles se apresentam como concorrentes sérios ao lado de rivais como a Samsung.
As empresas de software há muito são consideradas a galinha dos ovos de ouro do Vale do Silício. E eles são um grande motivo para o desempenho superior contínuo dos índices americanos em comparação com o resto do mundo. Mas agora eles têm concorrência de gigantes internacionais de software chineses, como a Tencent. Em alguns aspectos, a China está até mesmo à frente da curva com o uso de “super aplicativos” como o WeChat por seu povo.
A China já possui empresas de classe mundial. No entanto, as ações chinesas ainda estão extremamente sub-representadas na maioria das carteiras institucionais. As empresas chinesas representam 9% da capitalização de mercado global. Mas eles compreendem apenas um pequeno 2,7% das alocações de fundos internacionais. Isso representa uma vantagem lucrativa. Se os mercados chineses continuarem a amadurecer e os investidores comprarem as ações, a onda de compras e o fluxo de dinheiro podem levar a valorização das ações chinesas.
Oportunidades abundam
A falta de cobertura institucional oferece outro benefício para investidores de varejo astutos. Existem oportunidades de incompatibilidade de preços nas empresas chinesas. O mercado dos EUA é o mais vigiado do mundo. Os mercados chineses, em comparação, recebem muito menos atenção. Riscos existem, mas a incompatibilidade de preços apresenta oportunidades que simplesmente não existiriam nos mercados americanos.
Mas os investidores não precisam tornar seus portfólios centrados na China. Eles também podem escolher apenas alguns nomes chineses de alta qualidade para a diversificação que trazem. Os mercados chineses permanecem alguns dos mais isolados do mundo. E embora as economias americana e chinesa estejam intimamente ligadas, a maioria das empresas americanas não conseguiu entrar nesses mercados. Isso significa que as ações chinesas são algumas das únicas maneiras de ganhar exposição à economia chinesa.
Finalmente, o PCCh declarou que planeja fazer a transição de seu país de uma economia de manufatura para uma economia de consumo e serviços como no Ocidente. E espera o crescimento do PIB per capita que vem com isso.
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Como os investidores podem investir na China
Se você decidir mergulhar, provavelmente está se perguntando qual é a melhor maneira de obter exposição chinesa em seu portfólio. Afinal, já discutimos o sistema de compartilhamento duplo exclusivo da China, que não permite que os investidores invistam diretamente em empresas listadas localmente.
Felizmente, existem maneiras de contornar isso. Como mencionado antes, existe uma exceção para instituições financeiras muito grandes, como aquelas que administram grandes fundos negociados em bolsa (ETFs). O mais conhecido para as ações chinesas é o iShares MSCI China ETF (MCHI), administrado pela Blackrock - a maior gestora de ativos do mundo.
Esses ETFs rastreiam os movimentos diários da Bolsa de Valores de Xangai. E oferecem aos investidores os benefícios da exposição ao mercado chinês, ao mesmo tempo que diversificam o risco de investir em ações individuais chinesas. Ou compre um ETF de mercados emergentes no qual as ações chinesas tenham um peso desproporcional.
Os investidores também podem escolher ações individuais. Mencionamos que as ações chinesas negociadas nas bolsas americanas utilizam a polêmica estrutura VIE. Mas os maiores nomes da China também têm comprovado histórico de negócios internacionais. Portanto, o risco de fraude é muito menor do que com a média das empresas chinesas.
Dito isto, existe o risco - por menor que seja - de que o governo chinês intervenha nessas estruturas VIE ou ordene seu fechamento. Isso permite aos investidores uma outra opção: a Bolsa de Valores de Hong Kong. A autoridade chinesa permitiu listagens duplas em Hong Kong (chamadas de ações H) para atrair capital estrangeiro.
Leitura adicional: Como Investir em Ações Estrangeiras
A China é um dragão adormecido?
Investir na China apresenta muitos riscos, mas é difícil ignorar o potencial do país. Para investidores de longo prazo, manter uma parte de sua carteira em grandes empresas chinesas pode fornecer uma diversificação muito necessária, bem como uma proteção contra o futuro desempenho inferior americano.
Os investidores mais aventureiros podem estar interessados em pesquisas aprofundadas sobre ações individuais chinesas que podem ser subestimadas pelos administradores de fundos e podem fornecer retornos consideráveis.
No entanto, as ações chinesas ainda apresentam os mesmos riscos e volatilidade associados aos mercados emergentes. Dessa forma, os investidores não devem alocar a maior parte de sua carteira para a região.