Inwestowanie w zagraniczne firmy niesie ze sobą wyjątkowe wyzwania, w tym znalezienie brokera, który pozwala inwestować w zmienność międzynarodową i walutę obcą. Istnieje jednak sposób na inwestowanie w zagraniczne akcje, który eliminuje te problemy: ADR. Przyjrzyjmy się, czym są ADR-y, dlaczego są wykorzystywane, jakie korzyści mogą z nich czerpać inwestorzy, i zajmijmy się ich najbardziej znanymi (lub niesławnymi) segmentami: Chińskie ADRy.
W tym artykule:
Czym są ADR-y?
Rekordowy rynek akcji, bogate wyceny i ogromna ilość pieniądze są drukowane przez rząd federalny skłonił inwestorów do poszukiwania nowych opcji dywersyfikacji swojego portfela. Jedną z takich opcji jest inwestowanie w zagraniczne firmy.
ADR, czyli amerykańskie kwity depozytowe, zostały po raz pierwszy stworzone w latach dwudziestych XX wieku, aby pomóc przeciętnym Amerykanom inwestować w zagraniczne firmy
. Chociaż dziś łatwo jest inwestować, wtedy było mało prawdopodobne, aby przeciętny człowiek był w stanie inwestować za granicą.ADRy są emitowane na giełdach amerykańskich, takich jak NYSE czy Nasdaq, przez banki, które kupiły akcje spółki bazowej na jej walutach obcych i trzymają je w rezerwie. Firmy współpracują z tymi bankami, aby wystawiać ADRy i uzyskiwać ekspozycję na rynki amerykańskie. ADR-y mogą mieć różne współczynniki konwersji, ale najczęściej jest to stosunek 1:1.
Sam ADR nie jest akcją, ale umową między nabywcą a bankiem wydającym. Kontrakty te są zabezpieczone lokalnymi akcjami, które posiada bank. Po wymienianie kolejno, ADRy są przedmiotem obrotu na rynku wtórnym jak zwykłe akcje, kupowane i sprzedawane między inwestorami. W związku z tym ADR-y bardzo dokładnie śledzą swoje akcje bazowe i, ogólnie rzecz biorąc, wszelkie istotne różnice są szybko usuwane.
Jakie są rodzaje ADR?
Istnieją trzy główne typy ADR i jak zobaczymy, ważne jest, aby zwracać uwagę na ich rozróżnienie.
- ADR poziomu 1
- ADR poziomu 2
- ADR poziomu 3
- „Niesponsorowane” ADRy
ADR poziomu I
Te ADRy są najbardziej podstawowym rodzajem i najmniej nadzorowanym przez SEC. Większość firm wystawiających ADR na poziomie 1 albo nie spełnia minimalnych kwalifikacji SEC, albo nie chce zajmować się tym kłopotem. Handlują tylko dalej rynki pozagiełdowe (OTC) a firmy zagraniczne nie mogą z nimi pozyskiwać kapitału.
Niektóre mniejsze firmy zagraniczne mogą wystawiać ADRy poziomu 1 w celu zainteresowania inwestorów amerykańskich ich działalnością. Inne firmy nadużyły luźnego nadzoru SEC, co omówimy poniżej.
ADR poziomu II
ADRy poziomu II są podobne do ADR poziomu I, ale w grę wchodzi więcej kontroli SEC. Ze względu na zwiększone wymagania regulacyjne, te ADRy często mają większą widoczność i wolumen obrotu. Firmy nie mogą pozyskiwać kapitału za pomocą ADRów poziomu II i handlować również na rynkach OTC.ADR poziomu III
ADRy poziomu III są najwyższej jakości. Handlują na głównych giełdach i przed wprowadzeniem na giełdę zagraniczna firma musi przekazać całą swoją dokumentację audytową do SEC do przeglądu.Głównie, te ADRy powinny być analizowane tak samo, jak zwykłe zapasy. Ponadto firmy zagraniczne mogą korzystać z rynków amerykańskich w celu pozyskania kapitału poprzez ADRy poziomu III.
„Niesponsorowane” ADRy
Chociaż większość ADR jest znana jako „sponsorowane ADR”, istnieje mniejszość należąca do kategorii „niesponsorowanych”. Są to ADRy wystawione przez banki bez udziału, aw niektórych przypadkach zezwolenie firmy zagranicznej.Banki przejmują koszty i obsługę pierwotnych akcji, a następnie wymieniają te ADRy dla własnej działalności, zamiast bezpośrednio współpracować z zagraniczną firmą. Niesponsorowane ADR są z natury bardziej spekulacyjne i zgodnie z prawem może handlować tylko na rynkach OTC. Dodatkowo firmy nie mogą za ich pośrednictwem pozyskiwać pieniędzy, a ADR-y nie mają prawa głosu.
Jakie są zalety ADR-ów?
ADRy przynoszą korzyści zarówno inwestorom, jak i samej firmie. Poprzez ADR firmy zagraniczne mogą wejść na największy rynek inwestycyjny na świecie. Jest to szczególnie przydatne dla dużych firm w obcych krajach, których rynki kapitałowe są mniejsze lub mniej rozwinięte.
- Posiadanie ADR jest symbolem statusu — Nawet jeśli firma nie chce pozyskiwać kapitału za pośrednictwem rynków amerykańskich, sam akt posiadania ADR tworzy symbol statusu. Zwiększa świadomość firmy i może pomóc w ocenie nastrojów inwestycyjnych i popytu. Obecność ADR-ów może prowadzić do dalszej ekspansji na rynek amerykański.
- Ekspozycja na rynki zagraniczne — Inwestorzy natomiast zyskują ekspozycję na rynki zagraniczne. Były okresy, w których rynki wschodzące osiągały lepsze wyniki niż amerykańskie. Wielu inwestorów nie byłoby w stanie skorzystać z tych możliwości, gdyby nie ADRy.
- Dywersyfikacja — Dodawanie firm zagranicznych to świetny sposób na zdywersyfikować portfel inwestora jednocześnie utrzymując zwyżkę akcji, w przeciwieństwie do przeznaczenia części na obligacje lub złoto. Chociaż korelacja jest z pewnością wyższa, istnieją rynki, które mają znacznie tańszą wycenę z wysokiej jakości biznesami.
- Unikaj ryzyka walutowego — Kolejną zaletą ADR-ów jest możliwość inwestowania przez inwestorów w zagraniczne spółki bez obaw ryzyko walutowe. Aby kupić akcje zagranicznej firmy, inwestor musi przeliczyć swoje dolary amerykańskie na walutę tej firmy. Kiedy inwestor chce sprzedać ze swojej pozycji, musiałby ponownie przeliczyć na dolary amerykańskie. Otwiera to inwestora na zmiany wartości waluty, a tym samym na ryzyko walutowe.
Chińskie ADR: słoń w pokoju
Chińskie firmy, jak każda zagraniczna firma, również mają możliwość umieszczania ADR na liście i wiele z niej skorzystało. Jednakże, Chińskie firmy mają niefortunną historię nieuczciwej działalności.
Najsłynniejszym przypadkiem był po 2008 r. mania odwrotnej fuzji. Ujęte w filmie dokumentalnym zatytułowanym Chiński zgiełkwiele mniejszych chińskich firm notowanych jest na amerykańskich giełdach poprzez fuzje odwrotne, często z firmami będącymi na skraju bankructwa lub przykrywkami, które były już notowane.
Aukcja w ten sposób pozwoliła na wiele małych Chińskie firmy unikają kontroli SEC. Ich aukcje były często forsowane przez banki inwestycyjne, aby inwestorzy mogli zapoznać się z „chińską historią wzrostu”. Problem polegał na tym, że większość tych małych firm fałszowała swoje sprawozdania finansowe. Co gorsza, po kolejnych dochodzeniach prowadzonych przez sprzedawców funduszy hedgingowych i ekipę dokumentalną okazało się, że wiele z tych chińskich firm w ogóle nie było aktywnych biznesów. W rzeczywistości były całkowicie oszukańcze.
Chociaż te firmy nie były ADR-ami, ustanowiły precedens i stworzyły pewne piętno wokół chińskich firm. Chiński rząd odmówił ścigania tych firm, a SEC była żałośnie niezdolna do radzenia sobie z sytuacją.
Chińskie ADRy dzisiaj
Szybko do przodu do dnia dzisiejszego i obejrzeliśmy niesamowitą powtórkę tej sytuacji — ale tym razem za pośrednictwem chińskiego ADR. Firma, o której mowa, to Luckin Coffee, bardzo zachwalany „zabójca Starbucksa”, który chwalił się błyskawicznym tempem wzrostu.
Firma badawcza zajmująca się sprzedażą artykułów krótkoterminowych opublikowała wysoce obciążający raport, w którym twierdzi, że firma była: zasadniczo oszustwo i mylił się, że jego liczba jest znacznie większa niż w rzeczywistości. Po wzroście presji kierownictwo Luckin Coffee przyznał się do oszukańczych raportów finansowych które zostały zrobione bez ich wiedzy, a następnie stado pokryło się kraterami.
To po raz kolejny zwróciło uwagę na złe praktyki biznesowe chińskich firm. Co gorsza, Luckin Coffee nie była wówczas małą firmą, a jej ADR był przedmiotem szerokiego obrotu, co doprowadziło do spalenia wielu inwestorów.
Ponieważ oszustwa fuzji odwrotnej wciąż są świeże w umysłach inwestorów, wielu domagało się: zwiększona kontrola regulacyjna wszystkich chińskich spółek giełdowych. To, w połączeniu z rosnącymi napięciami geopolitycznymi między Stanami Zjednoczonymi a Chinami, miało kluczowe znaczenie dla porządku wykonawczego byłego prezydenta Donalda Trumpa, który usunięty z listy różne chińskie firmy z amerykańskich giełd.
Nie oznacza to, że każdy chiński ADR jest oszustwem. Prawie wszystkie największe i odnoszące największe sukcesy firmy w Chinach — w tym Alibaba, Baidu i Tencent — handlują na amerykańskich giełdach w formie ADR-ów i zaprezentowały duży wzrost dla inwestorów. Oczywiście duże firmy o międzynarodowej obecności, takie jak Alibaba, mają znacznie mniejsze ryzyko oszustwa.
Co się dzieje w przypadku wycofania z aukcji?
- Wielu inwestorów drapało się po głowach, gdy dowiedzieli się, że ich ADRy zostały wycofane z giełdy. Każde wycofanie z giełdy oznacza, że akcja, jednostka lub ADR przestaną być przedmiotem obrotu na dużej giełdzie. Nie oznacza to jednak, że nie będzie już handlował. Większość z tych ADRów będzie handlować na rynkach OTC, przez co będą one znacznie mniej płynne i będą podlegać dużym spreadom kupna/sprzedaży.
- Ze względu na te przyszłe problemy, wartość ADR może spaść poniżej wartości bazowych akcji lokalnych. Oczywiście inwestorzy mają w dowolnym momencie możliwość przeliczenia tych ADRów z powrotem na pierwotne akcje lokalne w lokalnej walucie.
- Na koniec należy zauważyć, że większość największych chińskich firm jest notowana na giełdzie w Hongkongu. Ta giełda jest bardzo płynna, otwarta dla większości brokerów i co najważniejsze, ma bardzo stabilną walutę.
Czy inwestorzy powinni unikać ADR?
Ponieważ świat zagranicznych akcji jest tak ogromny, nie da się podać jednej odpowiedzi dla wszystkich. Chociaż poprzednia sekcja dotycząca Chin mogła Cię przestraszyć, prawie każda większa gospodarka ma ADRy. W rzeczywistości Wielka Brytania była pierwszą firmą, która wymieniła ADR ze swoim słynnym sklepem detalicznym Selfridges.
Wiele krajów rozwiniętych ma rygorystyczne przepisy dotyczące rachunkowości i finansów, które odpowiadają Stanom Zjednoczonym. Obszary takie jak Wielka Brytania, strefa euro i Australia są znacznie mniej narażone na oszustwa niż mniejsze kraje rozwijające się. Są to również ogólnie bardziej stabilne jurysdykcje, co prowadzi do mniejszej zmienności ze względu na geopolitykę.
Inwestowanie poza rynkiem amerykańskim to świetny sposób na dywersyfikację. Ci, którzy są gotowi podjąć większe ryzyko, mogą znaleźć je w ADR z krajów rozwijających się, które mogą oferować wyższe stopy wzrostu.
Chiny będą również coraz ważniejszą częścią światowej gospodarki w miarę wzrostu i rozwoju. Inwestorzy mogą czerpać korzyści z ekspozycji na największą gospodarkę na świecie, ale jak w przypadku każdej inwestycji, przed inwestycją warto przeprowadzić analizę due diligence i badania.
Inną alternatywą dla chińskiej ekspozycji jest inwestowanie w chińskie fundusze giełdowe (ETF), które kupują koszyk chińskich akcji, unikając problemów walutowych. Dzięki funduszom ETF zyskujesz szeroką dywersyfikację, a jednocześnie zyskujesz ekspozycję na ten ekscytujący rynek.
Ostatnie słowo w sprawie ADR
Inwestorzy nie powinni obawiać się ADR-ów, zamiast tego lpotraktowaliśmy je jako sposób na uproszczenie inwestowania w dobre zagraniczne firmy. Chociaż chińskie ADRy mogą znaleźć się w większości nagłówków, istnieje kilka wspaniałych, wysokiej jakości firm z rynki rozwinięte handlujące jako ADRy, które mogą dodać tę dodatkową dywersyfikację do inwestora teczka.
Wreszcie, podczas gdy Chiny mogą mieć swoje problemy, nie można ignorować ich wielkich wiodących firm, które mogą zaprezentować własne unikalne możliwości.