Un giorno, ti accendi Google Finanza per controllare il tuo investimento preferito. Forse è Netflix (NFLX). Vedete che il prezzo delle azioni è in aumento di $ 2 o in calo di $ 10. Forse anche entrambi entro un periodo di un'ora. Perché? Chi lo ha deciso? L'hai fatto. Bene, tu e qualche milione di altre persone, me compreso.
Ecco la brutta verità: i prezzi delle azioni sono guidati dalle aspettative. In termini strettamente teorici, il prezzo attuale di un'azione è il valore attuale dei flussi di cassa futuri. Potresti iniziare a sentirti inadeguato per non sapere cosa sia o come calcolarlo. Ma puoi trarre conforto dal fatto che la maggior parte degli investitori non sa come farlo. Ancora meno in realtà fare fallo. E anche allora è solo una stima.
Gli analisti puntano il dito sui rapporti P/E
I prezzi delle azioni sono guidati da ciò che tu, io e alcuni milioni di altre persone ci aspettiamo collettivamente che sia il prezzo delle azioni. Se pensiamo tutti che il prezzo di Netflix aumenterà, compriamo Netflix e, voilà, questo fa salire il prezzo. Se Netflix riporta cattive notizie, diventiamo immediatamente pessimisti e vendiamo le nostre azioni Netflix. Successivamente,
il prezzo scende. Alla base di tutto ciò c'è un'analisi implicita del valore attuale dei flussi di cassa futuri, ma solo concettualmente.Molti esperti finanziari tentano di spiegare il prezzo di un'azione in un dato momento come risultato di determinati rapporti finanziari. Il più comune è il rapporto P/E (prezzo/utili). Questo è semplicemente un calcolo del prezzo corrente delle azioni (prezzo per azione) diviso per l'utile per azione (EPS).
In un mondo perfetto e ordinato, il rapporto P/E di un determinato titolo sarebbe in linea con quello di altre società dello stesso settore. Questa logica sostiene che se il P/E è troppo alto, il titolo è troppo caro. Se è troppo basso, il titolo è sottovalutato e rappresenta un'opportunità di acquisto.
A partire dal 17 marzo 2017, il P/E di Facebook (FB) è 40; Amazon (AMZN) è 173; Netflix è 336; Google (GOOGL) è 29. Agli analisti piace chiamare queste quattro società le "azioni FANG", dalla prima lettera di ciascuna azione. Ovviamente i quattro sono aziende completamente diverse, tutte in competizione tra loro in una certa misura.
Cosa spiega una gamma così folle di P/E? In altre parole, come può Amazon valere 173 anni del proprio profitto quando Google vale solo 29 anni del proprio profitto? Del resto, perché qualcuno dovrebbe pagare un prezzo di 29 anni di profitto per qualunque quota di azioni, per non parlare di 336 anni?
Ma gli analisti hanno torto
La risposta è che i rapporti P/E non determinano il prezzo delle azioni, ma sono semplicemente il risultato di fattori che guidano il prezzo delle azioni e il confronto semplicistico di quel prezzo con gli utili.
E se un'azienda non ha guadagni o addirittura perde denaro e quindi la "E" è un numero negativo? Potrebbe trattarsi di una situazione temporanea in un singolo trimestre fiscale o potrebbe trattarsi di un problema pluriennale. Questo è spesso il caso delle aziende biofarmaceutiche che potrebbero riportare perdite finanziarie per cinque o dieci anni prima di avere un prodotto che genera entrate e profitti.
La vera risposta è "offerta e domanda". Se ci sono più acquirenti che venditori, il prezzo dell'attività aumenta e se ci sono più venditori che acquirenti, il prezzo diminuisce. Ma cosa determina se qualcuno decide in quel momento di comprare o vendere?
C'è un'idea di fondo che acquirenti e venditori siano razionali, analitici e metodici. Non sono. Presuppone inoltre che tutti gli investitori abbiano la stessa teoria alla base di ciò che determina il valore di un'azione. Loro non.
Come ho discusso nel mio articolo "Come trasformare le cattive notizie in grandi profitti con un investimento di valore”, un singolo titolo multimediale o un post sul blog può causare un improvviso cambiamento nel prezzo di un'azione. Tutti hanno avuto il tempo di fare un'analisi finanziaria rivista rigorosa basata su quel titolo o post sul blog e confrontarla con la loro tesi di investimento? Ovviamente no.
I guadagni dichiarati sono una scelta
Prima di dare troppo peso al rapporto P/E, tieni presente che i guadagni dichiarati di un'azienda sono principalmente una scelta, non un dato di fatto. Un'azienda può scegliere di segnalare guadagni superiori o inferiori per un determinato trimestre fiscale o per anni a un tempo, sulla base di centinaia di decisioni su come utilizzare le regole contabili per raggiungere questo obiettivo risultato.
Non sembra giusto, ma è la realtà della contabilità. Spiega perché la maggior parte delle società statunitensi segnala anche guadagni "non GAAP" (ovvero un calcolo dell'utile che non segue le regole dei GAAP, i principi contabili generalmente accettati).
Potresti anche sentire un riferimento al "flusso di cassa libero" - Amazon sottolinea questa metrica finanziaria - e non esiste una definizione ufficiale su come calcolarlo.
Noi siamo i "Prezzi"
Quindi cosa determina il prezzo di un'azione? Non dirlo a nessuno, ma è uno schema piramidale: comprerò un'azione solo se penso che qualcuno arriverà più tardi lo comprerà da me a un prezzo più alto, e lui o lei lo comprerà da me solo se ci credono stesso. Funziona benissimo se hai un orizzonte di investimento di 20 o 30 anni.
Questa logica non tiene conto del fatto che la maggior parte del volume degli scambi giornalieri sulle borse statunitensi è costituito da scambi ad alta frequenza — l'acquisto e la vendita di azioni con l'acquisto e la vendita di tali operazioni che si verificano entro un secondo o meno di ciascuna Altro. Questo mina la teoria dell'offerta/domanda.
Gli investitori come te e me sono "price taker", come direbbero gli economisti. Quello che dovremmo fare è leggere le varie opinioni sul prezzo di un'azione e poi interpretarle. Non possiamo presumere che Google abbia un prezzo inferiore a un P/E di 29 o che Netflix sia troppo caro a un P/E di 336. Anche se entrambi potrebbero essere veri.