Investire in società estere comporta sfide uniche, inclusa la ricerca di un broker che ti permetta di investire a livello internazionale e la volatilità delle valute estere. Tuttavia, c'è un modo per investire in azioni estere che elimina questi problemi: ADR. Esploriamo cosa sono gli ADR, perché vengono utilizzati, come gli investitori possono trarne vantaggio e affrontiamo i loro segmenti più famosi (o famigerati): ADR cinesi.
In questo articolo:
Cosa sono le ADR?
Un mercato azionario da record, valutazioni ricche e un'enorme quantità di soldi in stampa dal governo federale ha portato gli investitori a esaminare nuove opzioni per diversificare il proprio portafoglio. Una di queste opzioni è investire in società estere.
Gli ADR, o American Deposit Receipts, sono stati concepiti per la prima volta negli anni '20 per aiutare gli americani medi
investire in società estere. Mentre è facile investire oggi, allora era improbabile che la persona media potesse investire all'estero.Gli ADR sono emessi su borse americane come il NYSE o il Nasdaq da banche che hanno acquistato le azioni della società sottostante sulla sua valuta estera e detengono tali azioni in riserva. Le aziende collaborano con quelle banche per emettere ADR e ottenere esposizione ai mercati americani. Le ADR possono avere differenti rapporti di conversione, ma il più comune è un rapporto di 1:1.
Un ADR in sé non è una quota, ma un contratto tra l'acquirente e la banca emittente. Questi contratti sono assistiti dalle azioni locali che la banca possiede. Dopo lista, gli ADR vengono scambiati sul mercato secondario come qualsiasi normale azione, essendo comprati e venduti tra investitori. Pertanto, gli ADR seguono molto da vicino le loro azioni sottostanti e, in generale, qualsiasi differenza importante viene rapidamente annullata.
Quali sono i diversi tipi di ADR?
Esistono tre tipi principali di ADR e, come vedremo, è importante prestare attenzione alle loro distinzioni.
- ADR di livello 1
- ADR di livello 2
- ADR di livello 3
- ADR “non sponsorizzate”
ADR di livello I
Questi ADR sono il tipo più elementare con la minima quantità di supervisione da parte della SEC. La maggior parte delle aziende che emettono ADR di livello 1 non supera la qualifica minima della SEC o non vuole affrontare il problema. Fanno solo trading mercati over-the-counter (OTC) e le società straniere non possono raccogliere capitali con loro.
Alcune società straniere più piccole possono emettere ADR di livello 1 come mezzo per attirare l'interesse degli investitori statunitensi nella loro attività. Altre società hanno abusato della supervisione lassista della SEC, come discuteremo di seguito.
ADR di livello II
Gli ADR di livello II sono simili al livello I, ma sono coinvolti più controlli della SEC. A causa dei maggiori requisiti normativi, questi ADR hanno spesso maggiore visibilità e volume di scambi. Le aziende non possono raccogliere capitali con ADR di livello II e negoziare anche sui mercati OTC.ADR di livello III
Le ADR di livello III sono della massima qualità. Operano nelle principali borse e prima della quotazione, la società straniera deve presentare tutta la sua documentazione verificata alla SEC per la revisione.Essenzialmente, questi ADR dovrebbero essere esaminati come qualsiasi normale stock. Inoltre, le società straniere possono attingere ai mercati americani per gli aumenti di capitale tramite ADR di livello III.
ADR “non sponsorizzate”
Mentre la maggior parte delle ADR sono conosciute come "ADR sponsorizzate", c'è una minoranza che rientra nella categoria di "non sponsorizzate". Si tratta di ADR emessi da banche senza partecipazione, e in alcuni casi, il permesso della società straniera.Le banche si assumono i costi e la gestione delle azioni originali, quindi elencano tali ADR per la propria attività piuttosto che lavorare direttamente con la società estera. Le ADR non sponsorizzate sono intrinsecamente più speculative e, per legge, può negoziare solo sui mercati OTC. Inoltre, le aziende non possono raccogliere fondi attraverso di loro e gli ADR non possiedono alcun diritto di voto.
Quali sono i vantaggi delle ADR?
Gli ADR offrono vantaggi sia per gli investitori che per l'azienda stessa. Attraverso gli ADR, le società estere possono entrare nel più grande mercato di investimenti del mondo. Ciò è particolarmente utile per le grandi aziende in paesi esteri i cui mercati dei capitali sono più piccoli o meno sviluppati.
- Avere un ADR è uno Status Symbol — Anche se un'azienda non vuole raccogliere capitali attraverso i mercati americani, il solo fatto di avere un ADR crea uno status symbol. Aumenta la consapevolezza per l'azienda e può aiutare a misurare il sentimento e la domanda di investimento. La presenza di ADR può eventualmente portare a un'ulteriore espansione nel mercato americano.
- Esposizione ai mercati esteri — Gli investitori, d'altra parte, ottengono un'esposizione ai mercati esteri. Ci sono stati periodi di tempo in cui i mercati emergenti hanno sovraperformato quelli americani. Molti investitori non sarebbero stati in grado di partecipare a tali opportunità se non fosse stato per gli ADR.
- Diversificazione — L'aggiunta di società estere è un ottimo modo per diversificare il portafoglio di un investitore pur mantenendo il rialzo delle azioni, a differenza dell'allocazione di una parte alle obbligazioni o all'oro. Sebbene la correlazione sia sicuramente più elevata, ci sono mercati che hanno una valutazione molto più economica con aziende di alta qualità.
- Evita il rischio valutario — Un altro vantaggio degli ADR è la possibilità per gli investitori di investire in società estere senza preoccuparsi di rischio valutario. Per acquistare azioni di una società straniera, un investitore deve convertire i propri dollari USA nella valuta di quella società. Quando l'investitore vuole vendere la sua posizione, dovrebbe poi riconvertirsi in dollari USA. Questo apre l'investitore alle variazioni del valore della valuta, e quindi al rischio di cambio.
ADR cinesi: l'elefante nella stanza
Anche le società cinesi, come qualsiasi società straniera, hanno la possibilità di quotare gli ADR e molti ne hanno fatto uso. Tuttavia, Le aziende cinesi hanno una sfortunata storia di attività fraudolente.
Il caso più famoso è stato il mania di fusione inversa post-2008. Coperto in un documentario chiamato Il trambusto cinese, molte società cinesi più piccole sarebbero quotate nelle borse americane attraverso fusioni inverse, spesso con società vicine alla bancarotta o di comodo che erano già quotate.
Elencare in questo modo ha permesso a molti piccoli Le aziende cinesi eviteranno il controllo della SEC. Le loro quotazioni sono state spesso promosse dalle banche di investimento come un modo per gli investitori di ottenere esposizione alla "storia della crescita cinese". Il problema era che la maggior parte di queste piccole aziende falsificavano i propri rapporti finanziari. Quel che è peggio, dopo successive indagini da parte di venditori allo scoperto di hedge fund e della troupe del documentario, è stato rivelato che molte di queste aziende cinesi non erano affatto attività attive. In realtà, erano completamente fraudolenti.
Sebbene queste società non fossero ADR, hanno creato un precedente e creato un certo stigma attorno alle società cinesi. Il governo cinese ha rifiutato di perseguire queste società e la SEC era tristemente impreparata ad affrontare la situazione.
ADR cinesi oggi
Avanti veloce fino ai giorni nostri e abbiamo assistito a un inquietante replay di questa situazione - ma questa volta tramite un ADR cinese. La società in questione era Luckin Coffee, un "killer di Starbucks" molto pubblicizzato che si vantava di tassi di crescita esplosivi.
Una società di ricerche di venditori allo scoperto ha pubblicato un rapporto altamente dannoso in cui affermava che la società era essenzialmente una frode e stava erroneamente indicando che i suoi numeri erano molto più grandi di quanto non fossero in realtà. Dopo l'aumento della pressione, la gestione di Luckin Coffee ammesso a rapporti finanziari fraudolenti che sono stati fatti a loro insaputa e successivamente il ceppo è andato in crash.
Questo, ancora una volta, ha messo sotto i riflettori le cattive pratiche commerciali delle aziende cinesi. Peggio ancora, Luckin Coffee non era una piccola impresa a quel punto e il suo ADR era ampiamente scambiato, portando molti investitori a bruciarsi nel processo.
Con le frodi sulla fusione inversa ancora fresche nella mente degli investitori, molti hanno chiesto maggiore controllo normativo di tutte le società quotate cinesi. Questo, insieme all'aumento delle tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Cina, è stato fondamentale nell'ordine esecutivo dell'ex presidente Donald Trump che cancellato diverse società cinesi dalle borse americane.
Questo non vuol dire che ogni ADR cinese sia una frode. Quasi tutte le aziende cinesi più grandi e di maggior successo, tra cui Alibaba, Baidu e Tencent, commerciano nelle borse americane sotto forma di ADR e hanno presentato una grande crescita per gli investitori. Naturalmente, le grandi aziende con una presenza internazionale come Alibaba hanno un rischio molto minore di essere fraudolente.
Cosa succede in un delisting?
- Molti investitori sono rimasti a grattarsi la testa quando hanno scoperto che i loro ADR erano stati cancellati dalla quotazione. Qualsiasi delisting significa che l'azione, la quota o l'ADR cesseranno di essere scambiate su una borsa principale. Tuttavia, ciò non significa che non verrà più scambiato. La maggior parte di questi ADR sarà scambiata nei mercati OTC, il che li rende molto più illiquidi e soggetti a ampi spread denaro/lettera.
- A causa di questi problemi futuri, il valore degli ADR può scendere al di sotto del valore delle sue azioni locali sottostanti. Naturalmente, gli investitori hanno la possibilità di riconvertire tali ADR nella quota locale originale nella valuta locale in qualsiasi momento.
- Infine, è importante notare che la maggior parte delle più grandi società cinesi sono quotate alla Borsa di Hong Kong. Questa borsa è molto liquida, aperta alla maggior parte dei broker e, soprattutto, ha una valuta molto stabile.
Gli investitori dovrebbero evitare gli ADR?
Poiché il mondo delle azioni estere è così vasto, è impossibile dare una risposta valida per tutti. Sebbene tu possa essere stato spaventato dalla sezione precedente sulla Cina, quasi tutte le principali economie hanno ADR. In effetti, il Regno Unito è stata la prima azienda a quotare un ADR con il suo famoso negozio al dettaglio Selfridges.
Gran parte del mondo sviluppato ha una regolamentazione contabile e finanziaria rigorosa che corrisponde agli Stati Uniti. Aree come il Regno Unito, l'Eurozona e l'Australia hanno tutte meno probabilità di ospitare frodi rispetto alle nazioni più piccole e in via di sviluppo. Sono anche giurisdizioni più stabili in generale, che portano a una minore volatilità a causa della geopolitica.
Investire al di fuori del mercato americano è un ottimo modo per diversificare. Coloro che sono disposti ad assumersi maggiori rischi possono trovarlo negli ADR dei paesi in via di sviluppo, che possono offrire tassi di crescita più elevati.
La Cina diventerà anche una parte sempre più importante dell'economia globale man mano che cresce e si sviluppa. Gli investitori possono trarre vantaggio dall'esposizione alla più grande economia del mondo, ma come qualsiasi investimento, vale la pena fare la dovuta diligenza e la ricerca prima di investire.
Un'altra alternativa all'esposizione cinese è investire in fondi negoziati in borsa (ETF) incentrati sulla Cina, che acquistano un paniere di azioni cinesi evitando problemi valutari. Con gli ETF, ottieni il vantaggio di un'ampia diversificazione pur continuando ad essere esposto a questo entusiasmante mercato.
L'ultima parola sugli ADR
Gli investitori non dovrebbero temere gli ADR e invece, lconsiderali come un modo per semplificare gli investimenti in buone imprese estere. Mentre gli ADR cinesi possono catturare la maggior parte dei titoli, ci sono alcune aziende fantastiche e di alta qualità da mercati sviluppati scambiati come ADR che possono aggiungere quel tocco in più di diversificazione a quello di un investitore portafoglio.
Infine, mentre la Cina può avere i suoi problemi, non si può ignorare le sue enormi aziende leader che possono presentare le proprie opportunità uniche.