Le président Biden a utilisé son premier veto le 20 mars 2023. Il lui a fallu plus de deux ans pour juger qu'un projet de loi digne d'un exécutif était « pouce vers le bas », et il l'a utilisé sur quelque chose que les investisseurs devraient savoir.
Nous allons entrer dans les détails de ce qui s'est passé à Capitol Hill, mais voici l'essentiel: Biden bloqué efforts pour abroger une règle d'investissement de retraite qui permet aux fiduciaires d'utiliser des facteurs ESG pour choisir investissements. Cela signifie que les gestionnaires de fonds de retraite peuvent continuer à inclure les considérations ESG dans le mix lorsqu'ils évaluent les opportunités d'investissement.
Voici ce qui s'est passé, comment cela s'est passé et pourquoi c'est important pour les investisseurs à travers le pays.
Qu'est-ce que l'ESG ?
ESG signifie Environnement, Social et Gouvernance. Investissement ESG est un type d'investissement qui se concentre sur les entreprises et les sociétés qui s'efforcent de résoudre les problèmes et les causes environnementaux, sociaux et de gouvernance. Cela peut inclure des politiques et des normes, des initiatives et des projets, des divulgations et des recherches, et plus encore.
Les facteurs ESG peuvent être n'importe quoi dans ces domaines. Voici quelques exemples.
Facteurs environnementaux comprennent la consommation d'énergie, les déchets et les émissions de gaz à effet de serre.
Facteurs sociaux comprennent la rémunération des employés, la participation communautaire et les normes de sécurité et de qualité.
Facteurs de gouvernance comprennent le leadership d'entreprise, les structures de rémunération de la suite C et l'éthique des affaires.
Choisir les investissements ESG implique l'utilisation d'indicateurs quantifiables et de critères souvent stricts. Ces mesures évaluent la performance d'une entreprise du point de vue de la durabilité. Vous pouvez rechercher vous-même des entreprises pour en savoir plus sur leur comportement, utiliser des plateformes de notation ESG pour comparer les investissements, ou les deux.
Mais ce n'est pas parce qu'une entreprise a une note ESG élevée qu'elle est nécessairement plus durable qu'une autre. Différentes plates-formes évaluent les entreprises différemment, et il est facile pour les entreprises de faire des déclarations sur leurs normes qui ne montrent pas l'image complète. L'investissement ESG s'accompagne d'une diligence raisonnable.
Les gestionnaires de fonds de retraite sont légalement tenus de tenir compte des risques économiques et des avantages de chaque opportunité. Tout le débat dans lequel nous nous apprêtons à entrer porte sur la pertinence ou non des considérations ESG.
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>>> En savoir plus: Démystifier l'investissement éthique (ESG vs. ISR vs. Investissement d'impact)
Ce qui a conduit au veto
Il y a pas mal d'histoire qui a mené à ce veto, et il est important de comprendre où tout a commencé et comment nous nous sommes retrouvés ici.
La règle
Tout a commencé avec la règle de prudence et de loyauté dans la sélection des investissements du régime et l'exercice des droits des actionnaires. Appelons cela la règle de prudence et de loyauté.
Fondamentalement, cette règle, créée par le ministère de la Défense en 2022, met en place un langage permettant aux fiduciaires d'utiliser les facteurs ESG pour aider à choisir les investissements.
Donc?
Au cours des années passées, les fiduciaires utilisaient déjà des informations liées à l'ESG pour prendre des décisions sur les investissements qui promettaient les meilleurs rendements et le risque le plus faible pour leurs titulaires de plans. Mais sous l'administration Trump, cela est devenu beaucoup plus difficile.
En 2020, le département américain du Travail a placé des obstacles à l'investissement ESG en publiant une règle exigeant que les pensions et les gestionnaires de fonds 401(k) à faire passer les facteurs pécuniaires (ceux strictement liés à l'argent) avant les facteurs non pécuniaires facteurs. Les considérations ESG ne devaient pas être incluses à moins qu'elles ne soient matériellement de nature économique.
Et si les fiduciaires devaient faire un choix entre des investissements par ailleurs économiquement équivalents qui se résumaient finalement à un différence de considérations non pécuniaires (telles que l'ESG), ils devraient sauter à travers des cerceaux supplémentaires en documentant de manière approfondie ces les décisions.
L'administration Biden a publié la règle de prudence et de loyauté pour inverser ce plan. La version finale de la nouvelle règle a été publiée en novembre 2022 et a rétabli la capacité des fiduciaires à prendre en compte les considérations ESG nécessaires pour choisir les meilleurs investissements pour leurs titulaires de régime.
Le projet de loi
Le 7 février 2023, le comité House Education and the Workforce dirigé par les républicains a proposé un projet de loi (H. J Rés. 30) qui renverserait la règle de Prudence et Loyauté. Ce projet de loi anti-ESG a été adopté à la Chambre puis au Sénat par une marge étroite.
Mais ensuite, il a atteint le bureau du président.
Le véto
Le président Biden a arrêté le projet de loi dans son élan. Sans son approbation, la règle ne pouvait être renversée. La Chambre a tenté de passer outre son veto, mais n'a obtenu une majorité de 219 voix contre 200 que lorsqu'elle avait besoin d'une majorité des deux tiers pour l'emporter.
Il a déclaré:
« Il existe de nombreuses preuves montrant que les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance peuvent avoir un impact significatif sur les marchés, les industries et les entreprises. […] Les fiduciaires des régimes de retraite devraient pouvoir tenir compte de tout facteur qui maximise les rendements financiers des retraités à travers le pays. Ce n'est pas controversé, c'est du bon sens.
Cette controverse n'est pas nouvelle
De quoi parle cette controverse dont parle Biden?
Les républicains et les démocrates débattent depuis des années des mérites de l'investissement ESG. C'est un sujet brûlant profondément partisan avec au moins deux côtés clairs.
D'un côté, vous avez ceux qui pensent que permettre aux fiduciaires d'utiliser les facteurs ESG est une mine politique. Ils estiment que l'investissement ESG pousse à un programme libéral et pourrait permettre aux fiduciaires de faire passer les causes politiques et les valeurs sociales avant les rendements et les performances. Ce côté est en faveur de renverser la règle de prudence et de loyauté.
D'un autre côté, vous avez des gens qui croient qu'il est plus sûr que non d'autoriser les fiduciaires à utiliser les facteurs ESG. Ils estiment qu'à long terme, l'investissement ESG est plus susceptible de générer de meilleurs rendements pour les investisseurs car il peut tenir compte de facteurs de risque externes, par ex. le changement climatique et le réchauffement climatique, qui pourraient affecter marché. Ce côté est en faveur de la règle de prudence et de loyauté.
Vous pouvez voir pourquoi il a été si difficile pour le gouvernement de mettre en place des politiques sur le sujet.
Avec son veto, Biden se range du côté du camp pro-ESG.
Lire entre les lignes
Dans la lettre accompagnant son veto, le président Biden a déclaré ce qui suit:
« [La règle] permet aux fiduciaires des régimes de retraite de prendre des décisions d'investissement en toute connaissance de cause en tenant compte de tous les facteurs pertinents qui pourraient avoir un impact sur un investissement éventuel, tout en veillant à ce que les décisions d'investissement prises par les fiduciaires des régimes de retraite maximisent les rendements financiers pour retraités.
[…] Cette résolution empêcherait les fiduciaires de régimes de retraite de tenir compte de facteurs tels que les risques physiques du changement climatique et de la mauvaise gouvernance d'entreprise, qui pourraient affecter les investissements Retour."
Le président montre son soutien à l'investissement ESG, mais son raisonnement ne concerne pas les valeurs. Il croit que pas prendre en compte les facteurs ESG serait risqué pour les investisseurs car ces facteurs sont susceptibles d'avoir un impact sur les entreprises.
Fondamentalement, l'ESG concerne les « facteurs externes » qui comptent pour l'économie. Le changement climatique, les menaces environnementales, les événements et mouvements sociaux et l'évolution de la gouvernance ont un effet plus large sur le monde. Cela devrait donc se refléter dans les portefeuilles d'investissement. Si ce n'était pas le cas, ces portefeuilles seraient influencés par les changements mais non protégés ou préparés pour eux.
Imaginez qu'une personne sait qu'il pourrait pleuvoir et qu'elle décide d'aller se promener. Ils peuvent soit emporter un parapluie, soit tenter leur chance, mais ils risquent de se faire tremper. Les investisseurs pro-ESG prennent un parapluie.
Conclusion
Ce veto est une bonne nouvelle pour les partisans de l'ESG, mais pour l'instant, il est impossible de dire ce que cela pourrait signifier pour l'investissement dans son ensemble.
Nous ne savons pas trop à quoi nous attendre de l'administration Biden pour aller de l'avant. Mais pour l'instant, ce veto est important à prendre en compte. Le débat se poursuivra alors que les législateurs des deux côtés continueront d'aborder le sujet.
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