Lorsque le marché boursier est en baisse, ce n'est pas toujours clair jusqu'au milieu d'une baisse.
Avec le Dow Jones Industrial clôturant mercredi sur une baisse de 20% par rapport à ses sommets de février, vous vous demandez peut-être si le marché est en crise. En réalité, Les baisses de Wall Street devraient s'accentuer si le coronavirus continue de se propager rapidement.
Vous trouverez ci-dessous cinq signes de difficulté sur le marché boursier, dont certains clignotent en rouge. Cela ne signifie pas qu'il est temps de renflouer les actions, mais c'est peut-être le meilleur moment pour devenir plus prudent.
Dans cet article:
1. La courbe de rendement inversée
Dans le cours normal des événements, les taux d'intérêt à long terme sont plus élevés que les taux à court terme. Tout est lié au risque. Étant donné que les titres à plus long terme immobilisent votre argent pendant de longues périodes, les investisseurs exigent généralement des taux d'intérêt plus élevés que pour les titres à court terme.
Une courbe de rendement inversée se produit lorsque la situation s'inverse. Les investisseurs sont prêts à accepter des rendements inférieurs sur les titres de créance à plus long terme que sur ceux à plus court terme. Une raison importante de la courbe de rendement inversée est l'attente des investisseurs que les rendements futurs des investissements seront inférieurs à ce qu'ils sont actuellement. Les investisseurs affluent vers le moyen terme sûr Titres du Trésor américain pour bloquer les rendements actuels comme protection contre la baisse des rendements d'autres actifs, principalement des actions.
Un autre problème troublant avec la courbe de rendement inversée est que l'on a a précédé chacune des sept dernières récessions, remontant à 1956. Les récessions sont également néfastes pour les actions car elles entraînent une augmentation du chômage, une baisse des bénéfices des entreprises et, en fin de compte, une baisse des cours des actions.
Pour illustrer ce point, vous trouverez ci-dessous une capture d'écran du département américain du Trésor. Taux quotidiens de la courbe de rendement du Trésor pour le 23 juillet 2019 :
Vous pouvez voir que le rendement du bon du Trésor à un mois est de 2,12 %. Mais en parcourant la rangée des taux d'intérêt, vous remarquerez que les rendements des titres allant de trois mois à 10 ans sont inférieurs au rendement de la facture à un mois.
Les rendements des bons du Trésor à cinq ans, actuellement à 1,83 %, et des bons à 10 ans à 2,08 % sont particulièrement intéressants. Le fait que les investisseurs soient disposés à accepter des taux plus bas sur des titres allant de cinq à dix ans qu'ils ne le sont sur des titres à un mois est tout à fait anormal et constitue un signe d'avertissement certain.
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2. Complaisance généralisée
Il s'agit vraiment du sentiment du marché ou de la façon dont les investisseurs perçoivent les marchés financiers. En général, un sentiment positif est compatible avec un marché en hausse. Un sentiment négatif indique un marché baissier.
Plusieurs facteurs peuvent affecter le sentiment, notamment les développements politiques, les déclarations de la Réserve fédérale et les conditions géopolitiques. Il existe également des indicateurs économiques. Par exemple, les tendances de l'indice des prix à la consommation (IPC) peuvent indiquer une inflation future. Cela peut prédire une augmentation des taux d'intérêt, ce qui est généralement mauvais pour les actions.
La hausse des déficits publics peut également indiquer une hausse des taux d'intérêt puisque le gouvernement américain est le plus gros débiteur de tous. À l'inverse, une hausse du taux de chômage peut indiquer un affaiblissement de l'économie, ce qui aura un impact négatif sur les bénéfices des entreprises et, éventuellement, sur les cours des actions.
Chacun d'entre eux peut affecter le sentiment du marché, mais encore plus si plusieurs vont dans la mauvaise direction. Étant donné que le sentiment du marché est basé principalement sur l'émotion, il peut changer à tout moment. Ironiquement, le sentiment positif du marché lui-même peut être une indication d'un sommet du marché et de jours plus sombres sur le marché boursier.
Mesures communes du sentiment du marché
Les investisseurs et les analystes examinent plusieurs mesures objectives du sentiment du marché pour déterminer l'état d'esprit des investisseurs. Individuellement, aucun n'indique un changement de direction du marché. Mais deux ou plus peuvent être des signaux d'avertissement clignotants qui ne doivent pas être ignorés.
Sur la base des lectures actuelles des mesures ci-dessous, les investisseurs affichent une complaisance généralisée. Cela pourrait être un signe avant-coureur. De mauvaises choses arrivent souvent quand - et précisément parce que - personne ne pense pouvoir le faire.
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Le VIX
Souvent appelé « indice de la peur », il est plus techniquement connu sous le nom d'indice de volatilité CBOE. Il mesure l'activité des options pour calculer un indice en temps réel du niveau attendu de fluctuation des prix de l'indice S&P 500 au cours de l'année suivante.
Lorsque l'indice est élevé, cela indique une incertitude plus importante et une possibilité de variation significative des cours boursiers. Lorsqu'il est bas, le sentiment du marché est plus élevé, ce qui projette la stabilité du marché. L'indice de volatilité se situe actuellement autour de 12,3, contre une valorisation moyenne de 19. La faible valorisation suggère que les traders s'attendent à une stabilité du marché, ce qui est généralement bon pour les cours des actions.
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Intérêt court
Lorsqu'un investisseur short un stock, c'est fait en prévision d'une baisse importante des prix. L'investisseur gagnera si le titre baisse. L'intérêt à découvert est le nombre d'actions qui ont été vendues à découvert mais qui n'ont été ni couvertes ni clôturées. Il est exprimé en nombre ou en pourcentage. Un intérêt court élevé indique du pessimisme, tandis qu'un intérêt court faible indique un sentiment d'optimisme.
Mais ironiquement, un intérêt court élevé peut également indiquer de solides performances futures sur le marché. Cela indique un pessimisme extrême, et les actions sont connues pour "escalader le mur de l'inquiétude". Un taux d'intérêt court élevé signifie qu'il existe un grand nombre de les investisseurs en position courte qui devront racheter les actions qu'ils ont vendues à découvert si le marché grimpe, entraînant même une hausse des prix Suite.
Le niveau actuel d'intérêt à court terme se situe à peu près au milieu de la fourchette des dix dernières années, ce qui est un indicateur neutre.
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Moyennes mobiles
Cet indicateur utilise la moyenne mobile simple (SMA) sur 50 jours et la SMA sur 200 jours pour mesurer le sentiment du marché. Lorsque le 50 jours est supérieur au 200 jours, cela indique un sentiment haussier. Mais lorsque le 50 jours est inférieur au 200 jours, cela indique un sentiment baissier.
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L'indice haut-bas
Cet indice compare le nombre d'actions atteignant des sommets sur 52 semaines par rapport au nombre atteignant leurs creux sur 52 semaines. Une cote d'indice inférieure à 30 indique un sentiment baissier, tandis qu'une lecture supérieure à 70 représente un sentiment haussier. (50 est la ligne de démarcation.) Pendant la majeure partie de 2019, il y a eu plus de nouveaux sommets que de nouveaux creux, ce qui indique un sentiment positif.
Cela pourrait indiquer une hausse des cours des actions à venir. Ou cela pourrait être un autre marqueur de la complaisance généralisée qui se produit sur les marchés baissiers.
3. Valorisations excessives
La ratio cours/bénéfices (P/E) actuel sur le S&P 500 est assis vers 22 heures. Étant donné que le ratio P/E moyen historique sur le S&P 500 est d'environ 15, le niveau actuel peut indiquer que le marché est surévalué d'environ 33 %.
Cependant, le niveau actuel n'indique pas nécessairement des problèmes. Le dernier P/E du S&P 500 oscille autour de la barre des 22 depuis 2014. Cela signifie que nous avons maintenu un ratio cours/bénéfice relativement élevé pendant cinq ans sans connaître de ralentissement important.
La cohérence du ratio P / E peut même pointer vers 22 comme nouvelle norme.
Étant donné que les taux d'intérêt sont également actuellement à des creux historiques et évoluent dans la même fourchette générale depuis 2009, le ratio P/E plus élevé sur le marché pourrait être moins problématique. Après tout, techniquement parlant, le ratio P/E sur le bon du Trésor américain à 10 ans se situe actuellement à environ 48,5 (100 divisé par le taux d'intérêt de 2,06 %).
Compte tenu des rendements très faibles des titres du gouvernement américain à moyen terme, les investisseurs pourraient être beaucoup moins préoccupés par les ratios P/E supérieurs à la normale sur les actions. Le potentiel d'appréciation continue des prix des actions peut l'emporter sur les risques perçus d'un P/E plus élevé. Et nous avons cinq années de ratios P/E plus élevés pour étayer cette conclusion.
Mais cela ne signifie pas que des ratios P/E élevés signalent que "tout va bien"
Le marché peut ne pas ignorer indéfiniment les ratios P/E élevés. Bien que cela ne soit peut-être pas un problème sur le marché actuel, un événement déclencheur pourrait soudainement faire en sorte que des ratios P / E élevés soient un risque sous-estimé. Cela pourrait devenir l'un de ces moments où les investisseurs regardent en arrière et demandent: "A quoi pensions-nous ?”
Par exemple, une augmentation inattendue des taux d'intérêt pourrait modifier le sentiment des investisseurs à l'égard des ratios P/E. Les actions pourraient commencer à chuter, en commençant par les sociétés ayant des ratios P/E plus élevés. Une fois que les highflyers commenceront à se vendre, cela pourrait déclencher une réaction en chaîne qui conduirait à une baisse plus importante que prévu des cours des actions.
C'est ce qui s'est produit lors des deux derniers krachs boursiers. Lorsque la bulle Internet a éclaté en 2000, la chute importante des actions a été menée par les entreprises technologiques, puis s'est propagée à l'ensemble du marché. De même, le krach qui a accompagné la crise financière de 2008 a été mené par les valeurs financières, à commencer par les sociétés liées au secteur hypothécaire. Une fois de plus, le krach a commencé dans un secteur spécifique, puis s'est étendu à l'ensemble du marché par la suite.
Peut-être que la morale de l'histoire est que des ratios P/E élevés n'ont pas d'importance - jusqu'à ce qu'ils le fassent.
Il y a encore un autre signe potentiel de problème lié aux valorisations excessives. Les quatre plus grands krachs boursiers de l'histoire - 1929, 1987, 2000 et 2007 - ont chacun été précédés de cours boursiers records. 2019 a produit les niveaux boursiers les plus élevés de l'histoire.
Ce n'est pas qu'un marché boursier élevé soit en soi le signe d'un marché en déclin. C'est plutôt que les krachs commencent avec des cours boursiers record. Lorsque les valorisations atteignent des niveaux record, il est possible qu'une baisse relativement mineure du marché se transforme rapidement en une vente massive ou même une autre accident à part entière.
4. Baisse de la qualité du crédit
L'ensemble de l'économie américaine fonctionne à crédit, y compris les grandes et les petites entreprises. Lorsque le crédit est en expansion, l'économie est en croissance et tout va bien. Mais c'est aussi longtemps que la performance du crédit reste stable. Une détérioration de la performance des prêts est un signe certain de difficulté pour le marché boursier.
Comment en sommes-nous à l'heure actuelle avec la performance du crédit ?
- Les impayés hypothécaires sont à 2,67% jusqu'en mai 2019 et ont diminué régulièrement depuis le pic de 2010.
- Les défauts de paiement sur cartes de crédit ont légèrement augmenté pour atteindre 2,59 % après être tombés à un creux de 2,12 % au premier trimestre de 2015.
- Le taux de délinquance sur les prêts à tempérament, qui comprennent la valeur nette du logement, l'amélioration de la propriété, la maison mobile, l'automobile, les prêts pour véhicules de loisirs, marins et personnels, se situent à seulement 1,78%, ce qui est inférieur à la moyenne d'avant la récession de 2.09%.
- Prêts commerciaux et industriels se maintiennent assez stables juste au-dessus de 1 % depuis 2012.
En examinant le rendement actuel des prêts, il n'y a aucun signe de difficulté pour le marché boursier à l'heure actuelle. La performance du crédit continue d'être solide.
5. Exubérance irrationnelle - Ou, toute nouvelle est une bonne nouvelle
Vous souvenez-vous plus tôt lorsque j'écrivais qu'une baisse majeure du marché pouvait être déclenchée par un événement déclencheur? C'est généralement la révélation d'une mauvaise nouvelle inattendue, souvent qualifiée de événement cygne noir.
Mais en dehors d'une crise vraiment inattendue, de nombreux problèmes se préparent dans le contexte économique et mondial. Comme cela est typique des marchés haussiers, les mauvaises nouvelles ont tendance à être ignorées - du moins jusqu'à ce qu'elles deviennent une crise reconnue.
Préparez-vous au pire
Avec la volatilité de Wall Street, les magasins manquent de fournitures alors que les clients s'approvisionnent en papier toilette et en eau, et les grandes économies comme La Chine à l'arrêt alors que le coronavirus se propage, le marché boursier pourrait être en réel danger de fonctionner sur ce qu'Alan Greenspan a jadis évoqué à comme exubérance irrationnelle. C'est exactement comme ça que chaque bulle de l'histoire humaine se joue.
Mais plus important encore, il est temps de faire un bilan sérieux de ce que Warren Buffett a dit un jour :
Règle numéro 1: Ne jamais perdre d'argent.
Règle numéro 2: N'oubliez jamais la règle numéro 1.
Un peu de une préparation avancée pourrait contribuer grandement à la préservation de votre portefeuille. Ce n'est peut-être pas le moment de renflouer, mais c'est certainement l'occasion de prendre des bénéfices et de réduire votre exposition.