Ko je delniški trg v recesiji, ni vedno jasno, dokler ni globoko sredi padca.
Glede na to, da je Dow Jones Industrial v sredo zaključil z 20-odstotnim padcem od februarskih najvišjih vrednosti, se morda sprašujete, ali je trg v krizi. Pravzaprav, Padec Wall Streeta se bo verjetno še poglobil če se bo koronavirus še naprej hitro širil.
Spodaj je pet znakov težav na borzi, od katerih nekateri utripajo rdeče. To ne pomeni, da je čas za reševanje delnic, vendar je morda najboljši čas, da postanete bolj previdni.
V tem članku:
1. Obrnjena krivulja donosa
V normalnem poteku dogodkov so dolgoročnejše obrestne mere višje od kratkoročnejših. Vse je povezano s tveganjem. Ker dolgoročnejši vrednostni papirji vežejo vaš denar za daljša obdobja, vlagatelji običajno zahtevajo višje obrestne mere kot za kratkoročne vrednostne papirje.
Obrnjena krivulja donosa se pojavi, ko se situacija obrne. Vlagatelji so pripravljeni sprejeti nižje donose pri dolgoročnih dolžniških vrednostnih papirjih kot pri kratkoročnejših. Pomemben razlog za obrnjeno krivuljo donosnosti je pričakovanje vlagateljev, da bodo donosi prihodnjih naložb nižji, kot so zdaj. Vlagatelji se zgrinjajo k varnemu srednjeročnemu Vrednostni papirji državne blagajne ZDA za zaklepanje trenutnih donosov kot zaščito pred nižjimi donosi drugih sredstev, predvsem delnic.
Še ena zaskrbljujoča težava z obrnjeno krivuljo donosa je, da je nadaljeval vsako od zadnjih sedmih recesij, segajo v leto 1956. Recesije so tudi slabe za delnice, ker povzročajo večjo brezposelnost, nižje dobičke podjetij in na koncu nižje cene delnic.
Za ponazoritev te točke je spodaj posnetek zaslona Ministrstva za finance ZDA Dnevne stopnje krivulje donosa državne blagajne za 23. julij 2019:
Vidite lahko, da je donos na enomesečno zakladno menico 2,12%. Ko pa se prebijate čez vrstico obrestnih mer, boste to opazili donosi vrednostnih papirjev v razponu od treh mesecev do 10 let so nižji od donosa na enomesečno menico.
Posebej zanimiva sta donosa petletnih zakladnih zapisov, ki trenutno znašajo 1,83 %, in 10-letnih zapisov 2,08 %. Dejstvo, da so vlagatelji pripravljeni sprejeti nižje obrestne mere za vrednostne papirje, ki segajo od pet do deset let, kot so za enomesečne vrednostne papirje, je zelo nenormalno in nedvomno opozorilo.
O drugi temi: Je Bitcoin mehurček?
2. Razširjena samozadovoljnost
V resnici gre za tržno razpoloženje oziroma za to, kako vlagatelji dojemajo finančne trge. Na splošno je pozitivno razpoloženje skladno z rastočim trgom. Negativno razpoloženje kaže na medvedji trg.
Na razpoloženje lahko vpliva več dejavnikov, vključno s političnimi dogodki, izjavami Federal Reserve in geopolitičnimi razmerami. Obstajajo tudi ekonomski kazalci. Na primer, trendi v indeksu cen življenjskih potrebščin (CPI) lahko nakazujejo prihodnjo inflacijo. To lahko napove zvišanje obrestnih mer, kar je na splošno slabo za delnice.
Naraščajoči javnofinančni primanjkljaji lahko kažejo tudi na višje obrestne mere, saj je vlada ZDA največji dolžnik od vseh. Nasprotno pa lahko naraščajoča stopnja brezposelnosti kaže na slabitev gospodarstva, kar bo negativno vplivalo na dobičke podjetij in sčasoma na cene delnic.
Vsak od teh lahko vpliva na razpoloženje na trgu, še bolj pa, če se več usmeri v napačno smer. Ker tržno razpoloženje temelji predvsem na čustvih, se lahko kadar koli spremeni. Ironično je, da je pozitivno tržno razpoloženje samo po sebi lahko znak tržnega vrha in temnejših dni na borzi.
Skupna merila tržnega razpoloženja
Vlagatelji in analitiki upoštevajo več objektivnih meril tržnega razpoloženja, da bi določili miselnost vlagateljev. Posamezno nobena ne kaže na spremembo smeri trga. Vendar sta lahko dva ali več utripajočih opozorilnih signalov, ki jih ne smete prezreti.
Na podlagi trenutnih odčitkov spodnjih ukrepov vlagatelji kažejo široko samozadovoljstvo. To bi lahko bil opozorilni znak. Slabe stvari se pogosto zgodijo, ko - in prav zato - ker nihče ne misli, da lahko.
-
VIX
Pogosto se imenuje "indeks strahu", bolj tehnično pa je znan kot indeks volatilnosti CBOE. Meri dejavnost opcij za izračun indeksa v realnem času pričakovane ravni nihanja cen v indeksu S&P 500 v naslednjem letu.
Ko je indeks visok, to kaže na večjo negotovost in možnost pomembne spremembe tečajev delnic. Ko je nizek, je razpoloženje na trgu višje, kar kaže na stabilnost trga. Indeks volatilnosti je trenutno okoli 12,3 v primerjavi s povprečno oceno 19. Nizko vrednotenje nakazuje, da trgovci pričakujejo stabilnost trga, kar je običajno dobro za cene delnic.
-
Kratke obresti
Ko investitor kratke hlače zaloga, to je narejeno v pričakovanju velikega padca cene. Vlagatelj bo pridobil, če delnica pade. Kratkoročni interes je število delnic, ki so bile prodane na kratko, vendar niso bile pokrite ali zaprte. Izraženo je kot število ali odstotek. Visoke kratkoročne obresti kažejo na pesimizem, medtem ko nizke kratkoročne obresti kažejo na optimistično razpoloženje.
Toda v ironičnem zasuku lahko visoke kratke obresti nakazujejo tudi močno prihodnjo uspešnost na trgu. Kaže na skrajni pesimizem, delnice pa so znane po tem, da »plezajo na zid skrbi«. Visoke kratke obresti pomenijo veliko število vlagatelji v kratkih pozicijah, ki bodo morali odkupiti delnice, ki so jih prodali na kratko, če se bo trg povzpel, kar bo povzročilo celo dvig cen več.
Trenutna raven kratkoročnih obresti je skoraj na sredini razpona zadnjih deset let, kar je nevtralen kazalnik.
-
Drseča povprečja
Ta indikator uporablja 50-dnevno preprosto drseče povprečje (SMA) in 200-dnevno SMA za merjenje razpoloženja na trgu. Ko je 50-dnevni višji od 200-dnevnega, to kaže na bikovsko razpoloženje. Ko pa je 50-dnevni pod 200-dnevnim, to kaže na medvedje razpoloženje.
-
Visoko-nizko indeks
Ta indeks primerja število delnic, ki dosegajo najvišjo vrednost v 52 tednih, s številom, ki doseže najnižjo vrednost v 52 tednih. Ocena indeksa pod 30 kaže na medvedje razpoloženje, medtem ko vrednost nad 70 predstavlja bikovsko razpoloženje. (50 je ločnica.) Večino leta 2019 je bilo več novih najvišjih vrednosti kot novih najnižjih vrednosti, kar kaže na pozitivno razpoloženje.
To bi lahko kazalo na višje cene delnic v prihodnosti. Lahko pa je še en znak razširjene samozadovoljnosti, ki se pojavlja na medvedjih trgih.
3. Previsoka vrednotenja
The trenutno razmerje med ceno in dobičkom (P/E) na S&P 500 sedi okoli 22. Ker je zgodovinsko povprečno razmerje P/E na S&P 500 približno 15, lahko trenutna raven pomeni, da je trg precenjen za približno 33 %.
Vendar pa trenutna raven ne kaže nujno na težave. Končni P/E na S&P 500 se je gibal okoli oznake 22 vse do leta 2014. To pomeni, da smo pet let vzdrževali relativno visoko tržno razmerje P/E, ne da bi pri tem doživeli pomemben upad.
Konsistentnost razmerja P/E morda celo kaže na 22 kot na novo normalno.
Glede na to, da so tudi obrestne mere trenutno na zgodovinsko najnižji ravni in se od leta 2009 gibljejo v istem splošnem razponu, je lahko višje razmerje P/E na trgu manjši problem. Navsezadnje je tehnično gledano razmerje P/E na 10-letnem ameriškem državnem zapisu trenutno približno 48,5 (100 deljeno z donosom obrestne mere 2,06 %).
Glede na zelo nizke donose srednjeročnih državnih vrednostnih papirjev ZDA so vlagatelji morda veliko manj zaskrbljeni zaradi višjih od običajnih razmerij P/E pri delnicah. Možnost nadaljnje rasti vrednosti delnic lahko odtehta zaznana tveganja višjega P/E. In imamo pet let višjih razmerij P/E, ki podpirajo ta sklep.
Toda to ne pomeni, da visoka razmerja P/E signalizirajo, da je "vse v redu"
Trg morda ne bo večno prezrl visokih razmerij P/E. Čeprav to morda ni težava na trenutnem trgu, bi lahko sprožilni dogodek nenadoma povzročil, da bi bila visoka razmerja P/E podcenjeno tveganje. Lahko se spremeni v enega tistih trenutkov, ko se vlagatelji ozrejo nazaj in vprašajo, "Kaj smo mislili?”
Na primer, nepričakovano zvišanje obrestnih mer bi lahko spremenilo razpoloženje vlagateljev glede razmerja P/E. Zaloge bi lahko začele padati, začenši s tistimi podjetji z višjimi razmerji P/E. Ko se visokoleteče delnice začnejo razprodajati, se lahko sproži verižna reakcija, ki povzroči večji padec cen delnic od pričakovanega.
To se je zgodilo v zadnjih dveh borznih zlomih. Ko je leta 2000 počil mehurček dot-com, so pomemben zdrs delnic vodila tehnološka podjetja, nato pa se je razširil na celoten trg. Podobno so zlom, ki je spremljal finančni zlom leta 2008, vodile finančne delnice, začenši s podjetji, povezanimi s hipotekarno industrijo. Ponovno se je zlom začel v enem specifičnem sektorju, nato pa se je razširil po vsem trgu.
Morda je moral zgodbe ta, da visoka razmerja P/E niso pomembna - dokler ne storijo.
Obstaja še en potencialni znak težav, povezan s previsokimi vrednotenji. Vsakemu od štirih največjih zlomov borz v zgodovini – 1929, 1987, 2000 in 2007 – so sledili rekordni tečaji delnic. Leto 2019 je ustvarilo najvišje ravni delniškega trga v zgodovini.
Ne gre za to, da visok delniški trg sam po sebi kaže na upadajoči trg. Namesto tega se zlomi začnejo z rekordnimi cenami delnic. Ko vrednotenja dosežejo rekordne ravni, obstaja resničen potencial, da bi se razmeroma majhen padec trga lahko hitro razvil v veliko razprodajo ali celo drugo popolna nesreča.
4. Padec kreditne kakovosti
Celotno gospodarstvo ZDA deluje na kredit, vključno z velikimi in malimi podjetji. Ko se kredit širi, gospodarstvo raste in vse je dobro. Vendar je to tako dolgo, dokler je kreditna uspešnost stabilna. Poslabšanje donosnosti posojil je jasen znak težav na borzi.
Kako nam gre trenutno s kreditno uspešnostjo?
- Hipotekarne zamude so do maja 2019 znašale 2,67 % in se od vrhunca leta 2010 vztrajno zmanjšujejo.
- Delež zamud pri plačilu kreditnih kartic se je rahlo povečal na 2,59 %, potem ko je v prvem četrtletju 2015 padel na nizkih 2,12 %.
- Stopnja zamud pri posojilih na obroke, ki vključujejo lastniški kapital, izboljšave nepremičnine, mobilne hiše, avtomobile, posojila za počitniška vozila, plovila in osebna posojila znašajo le 1,78 %, kar je pod predrecesijskim povprečjem 2.09%.
- Komercialna in industrijska posojila se od leta 2012 držijo precej stabilno malo nad 1 %.
Če pogledamo trenutno uspešnost posojil, trenutno ni znakov težav za borzo. Kreditna uspešnost je še naprej solidna.
5. Neracionalna razposajenost – ali pa vsaka novica je dobra novica
Se spomnite, ko sem prej napisal, da bi lahko velik padec trga sprožil sprožilni dogodek? To je običajno razkritje nepričakovane slabe novice, ki se pogosto imenuje a dogodek črni labod.
Toda poleg resnično nepričakovane krize se v gospodarskem in svetovnem ozadju pripravljajo številne težave. Kot je značilno za bikovske trge, se slabe novice običajno ignorirajo - vsaj dokler ne postanejo priznana kriza.
Bodite pripravljeni na najhujše
Z nestanovitnostjo na Wall Streetu, trgovinam zmanjkuje zalog, saj kupci kopičijo toaletni papir in vodo, velika gospodarstva, kot je Kitajska v mirovanju zaradi širjenja koronavirusa, borza je morda v resnični nevarnosti, da bo delovala na tem, kar je nekoč omenil Alan Greenspan kot neracionalno razposajenost. Točno tako se odvija vsak balon v človeški zgodovini.
Še pomembneje pa je, da je čas, da resno ocenimo, kar je nekoč rekel Warren Buffett:
Pravilo številka 1: Nikoli ne izgubite denarja.
Pravilo številka 2: Nikoli ne pozabite na pravilo številka 1.
Malo napredna priprava bi lahko veliko pripomogla k ohranjanju vašega portfelja. To morda ni čas za reševanje, je pa zagotovo priložnost, da dobite nekaj dobička in zmanjšate svojo izpostavljenost.