Največji vlagatelji v zgodovini so delili prepričanje, da je čas na trgu in ne določanje časa trga, ki prinaša nadpovprečne donose. Tisti, ki spadajo v ta tabor, so svetila, kot so Warren Buffet, Charlie Munger, Peter Lynch in Joel Greenblatt.
Torej, če bi se vlagatelji morali osredotočiti na dolgoročno, kako lahko izberete delnice, ki bodo dolgoročno boljše? Navsezadnje je toliko dobro znanih, zmogljivih blagovnih znamk včeraj zbledelo (glej: Kodak in Blackberry).
Eden od nekdanjih upraviteljev sklada je morda našel odgovor in razvil okvir, ki bi bistveno olajšal to iskanje.
Izum drstitvenih staležev
Spoznajte Nicka Sleepa, ustanovitelja Nomad Investment Partnership. Nomad Investment Partnership se je prebil skozi naložbeni svet med uvedbo leta 2001 in zaprtjem leta 2015. V tem obdobju je partnerstvo ustvarilo povprečni donos 20,8 % letno. Upoštevajte, da je to obdobje, ki je zajelo sredino recesije zgodnjih 2000-ih, pa tudi finančno krizo leta 2008. V skladu s tem je S&P v primerjavi s tem dosegel pičlih 6,5 %.
Sleep je razvil kult med upravitelji naložb – zlasti tistimi, ki so osredotočeni na temeljne, dolgoročne naložbe. V času njegovega delovanja so se materiali iz Partnerstva redko pojavljali. Ko pa je bilo partnerstvo zavihano, se je ustanovitelj odločil, da bo sprostil vse svoje Partnerska pisma, ki omogoča vlagateljem povsod, da pokukajo v misli velikega vlagatelja.
Ugotovili so edinstven okvir, ki se je osredotočil na to, kar je Nick Sleep poimenoval »zaloge drstilcev«. To je bila hrbtenica donosov Nomad Partnership.
Kaj so zaloge spawnerja?
Staleži drstenja so v številnih različnih nišah in sektorjih. Vendar se osrednji del njihove DNK vrti okoli inkubacije novih podjetij znotraj njihovih lastnih korporacij. Zato ta velika ustaljena podjetja na koncu ustvarijo popolnoma nova. Ti »starupi« lahko sčasoma postanejo samostojni poslovni segmenti ali odcepljena podjetja.
Ni nujno, da so ta nova podjetja neposredno povezana z izvirnim izdelkom ali storitvijo podjetja. Pravzaprav so nekatere najuspešnejše zaloge drstilcev (v katere se bomo poglobili v nadaljevanju) ustvarile podjetja, ki niso povezana z osnovnimi poslovnimi področji njihove matične družbe. Podjetje, ki se osredotoča na določen izdelek, lahko ustvari segment, ki temelji na storitvah, in obratno.
Drug pomemben vidik podjetij z drstenjem je, da so pogosto rastoča podjetja. To običajno pomeni, da začnejo svoje življenje kot prizadevanja za izgubo denarja. V najuspešnejših primerih na koncu izenačite ali celo prehitite osnovno dejavnost glede dobička.
Nazadnje se lahko drsteča podjetja odločijo za inkubiranje novih podjetij organsko ali anorgansko. Podjetje lahko kupi manjše zagonsko podjetje v sosednjem ali nepovezanem sektorju, nato pa interno poveča podjetje. Obstajajo primeri uspešnih podjetij, ki uporabljajo obe strategiji, nekatera pa ju celo mešajo in ujemajo.
Druga možnost, ki si jo prizadevajo nekatera podjetja, je iskanje manjšega podjetja. Namesto da bi jih pridobili, ustvarjajo zelo podobne izdelke, da bi konkurirali. Ta podjetja bodo pogosto izkoristila svojo velikost in ekonomijo obsega, da bi nato premagala ta manjša podjetja v lastni igri.
Značilnosti staležev drstenjača
Pravi stalež drstenja je del dolgoročne DNK podjetja. Ogrodje spawnerja ni nekaj, kar izvirno podjetje uporablja, da bi se rešilo pred posvetnim upadom. To je nekaj, kar vodstvo podpira in spodbuja že leta, če ne celo desetletje.
Posel, ki ne misli resno slediti okviru drstenja in lovi pridobitev kot muha, je eno glavnih tveganj za vlaganje v ta podjetja. Pomembno je zagotoviti, da podjetje dolgoročno sledi strategiji drstenja.
Prosti denarni tok
Za dolgoročno uspešno izvajanje okvira drstenja si bodo podjetja običajno delila več ključnih značilnosti.
To vključuje podjetja, katerih osnovna poslovna področja že ustvarjajo dosleden prosti denarni tok. Veliko teh novih podjetij lahko propade. Podjetje, ki sledi tej strategiji, se ne more zavzeti s tako visokim tveganjem neuspeha – slej ko prej bo dolg dohitel podjetje.
Uporaba prostega denarnega toka pa podjetju omogoča veliko bolj prilagodljivo politiko pridobivanja. Denar lahko preusmeri v več raziskav in razvoja za notranje ustvarjanje podjetij. Hkrati lahko omogoči pridobitev zunanjih podjetij z jasnim načinom za odplačilo morebitnih dolgovnih obresti, ki jih lahko nastanejo. V popolni situaciji bi se podjetje lahko celo zanašalo izključno na svoje denarne tokove, da bi pridobilo nov posel, ki bi ga začel.
Prosti denarni tok je tudi ključna sestavina, da lahko negujete podjetje, medtem ko se povečuje. Kot smo že omenili, mnoga podjetja v zgodnji fazi ne bodo ustvarila dobička (brez tistih, ki bodo popolnoma propadla). V tej fazi je treba ta podjetja finančno podpreti. To je ponovno mogoče doseči s ponudbami dolga ali lastniškega kapitala. Vendar pa to očitno ni dolgoročna rešitev za strategijo, ki zahteva večkratno preživetje neuspehov.
Delničarjem prijazno upravljanje
Naslednja značilnost, ki si jo deli veliko teh podjetij, je osredotočenost na donose delničarjev. Tradicionalno so delničarjem prijazna podjetja tista, ki dosledno izplačujejo in dvigujejo dividende, ali podjetje, ki hitro odkupuje delnice. Obe strategiji podjetij imata svoje zagovornike in kritike ter svoje prednosti in slabosti.
Drug način za povrnitev vrednosti delničarjem je ponovno vlaganje dobička v podjetje. Natančneje v dele podjetja, ki lahko v prihodnosti prinesejo velike donose. Z vidika podjetja je to veliko bolj davčno učinkovito kot izplačilo dividend. Zagotavlja boljšo pot do dolgoročnega zvišanja cene delnic v primerjavi z odkupi delnic (ki običajno povzročijo kratkoročno povečanje vrednosti delnic).
Za vlagatelja ta strategija naredi posel veliko boljše kupi in zadrži dolgoročna priložnost. Kaže, da je vodstvo osredotočeno na prihodnost in ne na kratkoročno povečanje tečaja delnic. Kljub temu drugi vlagatelji vedno raje vlagajo denar in ne izplačajo dividende.
Zakaj strategija Spawner premaga trg?
Če podjetje uporablja strategijo drstenja, to ne zagotavlja, da bo stalež dolgoročno uspešen. Vendar, če se učinkovito izvaja, okvir drstenja predstavlja veliko prednosti za dolgoročni uspeh podjetja.
Dejstvo je, da največja in najstarejša podjetja, ki jih vsi poznamo danes, kot so Ford, General Electric in celo IBM, izkrivljajo resničnost: desetletja uspešno vodijo podjetje je težko. Če pogledate S&P 500 ali Dow Jones, boste morda zavedeni, če mislite, da imajo velika podjetja veliko lažje preživetje, vendar je to le pristranskost preživetja.
Dejstvo je, da je bila leta 2016 povprečna življenjska doba podjetja, ki kotira na S&P 500 samo 18 let. Zakaj? Ker je upravljanje velikega podjetja in njegovo rast skozi različne makroekonomske režime neverjetno težko.
Korporacije, zlasti velike, pogosto delujejo kot veliki ambiciozni velikani, ki se počasi spreminjajo. Ogrodje spawner je eden od načinov, da se dovolj hitro prilagodimo našemu hitro spreminjajočemu se svetu.
Dobra podjetja z drstenjem imajo to strategijo kot osrednji del svojega DNK.
Strategija drstenja za korporacije zagotavlja privlačno varovanje za prihodnost podjetja. Če je višje vodstvo zaskrbljeno za preživetje svojega glavnega izdelka čez desetletje, je pametna stvar raziskovati in vlagati v alternativne izdelke, ki bi se lahko uresničili, ko izvirni izdelki izgubijo svoje sijaj.
Staleži drsti so raznoliki
Strategija drstenja prinaša diverzifikacijo podjetja. To je bolj pomembno za podjetja, ki imajo eno jedro uspešno ponudbo, v splošni poslovni teoriji pa katero koli Niša izdelkov/storitev, ki zahteva visoke marže, bo vabila neusmiljeno konkurenco, kar bo vodilo v stalno erozijo visoke marže.
Podjetja, ki se ujamejo z vidom predora, tvegajo, da bodo del potapljajoče se ladje. Medtem bodo podjetja, ki nenehno eksperimentirajo, verjetno imela bolj raznoliko linijo izdelkov, kar jim bo omogočilo veliko lažje preživeti šoke povpraševanja.
Končno so ta podjetja, vsaj v zgodnjih fazah, pogosto nepravično kaznovana s strani analitikov z Wall Streeta. za pridobivanje dobička in njegovo metanje v tvegane eksperimente, namesto da bi mu vrnili ta presežek denarja delničarji. To lahko povzroči, da so ta podjetja podcenjena glede na njihov resnični potencial rasti in vlagateljem ponudijo višje razmerje med tveganjem in dobičkom. Ko se ti poskusi razširijo v popolnoma nova podjetja, se lahko osnovne delnice posledično prevrednotijo na nebesno visoke vrednosti.
Primer zaloge zalog: Amazon
Amazon prikazuje skrajni konec tega, kako uspešen je lahko okvir drstenja za podjetje in kako dolgo Morda bo potreben velik uspeh, da se uresniči, ko pa se to zgodi - lahko popolnoma spremeni podjetje prihodnost.
Večina ljudi misli, da Amazon vodi največjega e-trgovca na drobno na svetu. Čeprav je to res, kaj pravzaprav vodi dobiček Amazona?
No, to je preprosto: Amazon Web Services (AWS). AWS je stroj za ustvarjanje dobička. Segment programske opreme v oblaku B2B nima nobene zveze z Amazonovim osnovnim maloprodajnim poslom. Da bi stvari postavili v perspektivo, je leta 2018 AWS sestavil a neverjetnih 73% celotnega poslovnega dobička Amazona za leto.
To se morda sliši čudno, saj AWS predstavlja le približno 10 % skupnih prihodkov Amazona. Čeprav ni dvoma, da je Amazon velikan maloprodaje, so marže v samem poslovanju neverjetno ozke. Dejansko je cena delnic Amazona dolga leta upadala, saj so se analitiki pritoževali nad pomanjkanjem dobičkonosnosti v njegovi osnovni dejavnosti.
Vzpon AWS
Vse se je spremenilo, ko je Amazon ustvaril notranjo IT arhitekturo za pomoč pri naraščajočem spletnem prometu in povpraševanju strank. Sčasoma je Jeff Bezos razumel, da se mora vsaka korporacija soočati z istim problemom. Začel ga je pakirati kot programski izdelek za velika podjetja. Ostalo je zgodovina, danes pa AWS ukazi 33% trga oblakov.
Je Jeff Bezos ujel strelo v steklenico? No, malo verjetno je, da je takrat vedel, da bo AWS v bistvu postal stroj za tiskanje denarja. Vendar pa eksperimentiranje in povečevanje podjetij s tveganjem neuspeha pri Amazonu ni bilo nič novega. Pravzaprav ima Amazon že zgodovino razvejanja v sorodna in nepovezana podjetja z mešanim uspehom. Eden večjih uspehov je Amazon Kindle, ki je e-knjige pripeljal v mainstream. Prav tako Amazon Alexa poskuša izkoristiti rastoči trend interneta stvari.
To ne pomeni, da ni bilo napačnih korakov; Amazon je sčasoma zaprl svoj projekt mobilne telefonije Amazon Fire z a Odpis 170 milijonov dolarjev. Toda to je lepa stvar pri ogrodju spawner: teh 170 milijonov dolarjev zveni kot strm strošek za neuspeh, vendar so v primerjavi s 7,3 $ milijardo v dobičku, ki ga letno ustvari AWS.
Danes je Amazon druga najbolj uspešna delnica na celotnem trgu od IPO leta 1997. Druge pomembne zaloge drstenja so Tencent, Alibaba, Facebook in Google.
Tveganja staležev drstenja
Ni ene same strategije vlaganja v delnice, ki bi bila zanesljiva. Strategija staleža drstenja, tako kot druge, predstavlja tudi nekatera tveganja. Z ustrezno raziskavo lahko vlagatelji izločijo slaba jabolka iz katere koli prihodnje izbire delnic na podlagi tega okvira.
Prvič, poskrbeti morate, da je to resnična stalež drstišča in da ne metate denarja v nove ideje kot rešilno vrv, medtem ko je podjetje samo v sekularnem zatonu. Ta strategija skoraj ne deluje, če sploh kdaj, in najbolje je, da svoj denar vložite drugam. To pomeni izogibanje podjetjem, katerih glavna dejavnost je industrija, ki se sooča s posvetnim upadom. Prepričajte se, da ima podjetje dobre rezultate pri ponovnem vlaganju svojih zaslužkov v nove projekte, raziskave in razvoj.
Nato mora podjetje imeti dobičkonosno (ali vsaj uspešno) osnovno dejavnost, ki lahko podpira eksperimente podjetja in fazo povečanja. Podjetje brez tega tvega, da bo moralo skrajšati inkubacijo in izstopiti z odpisom, namesto da bi pustili, da projekt preraste v morda samostojno, uspešno podjetje. Poleg tega lahko odsotnost tega denarnega blažilnika nekatera podjetja spodbudi k uporabi dolga, kar ima vrsto težav.
Ali bi morali vlagati v delnice Spawner?
Na koncu lahko raziskujete vse, kar želite, vendar prihodnost nikoli ni gotova. Zato bi osebno sestavil portfelj od 8 do 12 staležev drstišč, ki kažejo pozitivne lastnosti, vendar so razpršeni bodisi glede na geografsko lokacijo ali panogo. To bo znatno zmanjšalo tveganje, da bi nekatera od teh podjetij na koncu postala lažni drsti.
Po tem je vse, kar morate storiti, dolgoročno vztrajati pri povprečju dolarskih stroškov in paziti na vsa podjetja, ki morda vstopajo v fazo posvetnega upada. Če najdete takšno podjetje, je najbolje, da prodate svoj položaj in ga ponovno vložite v preostale delnice, ki jih najdete.
Izvedite več >>> Najboljši brezplačni pregledovalniki zalog
Spawner Stocks: sodoben okvir za vlaganje vrednosti
Tradicionalno vlaganje vrednosti je morda mrtvo, kot ga poznamo, saj delež sredstev podjetij na indeksu S&P 500, ki so neopredmetena, hitro narašča, medtem ko opredmetena sredstva upadajo. Če nam je všeč ali ne, tehnologija spreminja igro. Morda bomo morali posodobiti naš pristop k naložbam vrednosti.
Okvir staleža drstišča je eden takšnih načinov, kjer lahko uskladimo prihodnji potencial rasti, ki je morda podcenjen. Vlagatelji, kot sta Nick Sleep in Mohnish Pabrai, dva samooklicana vlagatelja vrednosti, sta to strategijo uporabila do velikega uspeha – in to je strategija, ki je odprta za skoraj vsakogar.