Spodnje poročilo je pripravilo moje podjetje in je del stalnih prizadevanj vlagateljem zagotoviti pomembne informacije o obveznicah avtomobilskega sektorja. Moje podjetje LPL Financial ne pokriva posameznih obveznic, vendar upam, da vam lahko naslednje pomaga pri odločanju o naložbah.
O.n 30. marca sta predsednik Obama in delovna skupina za avtomobilske zadeve izjavila, da načrti za preživetje, ki sta jih predložila Chrysler in GM, "nista vzpostavili verodostojne poti do sposobnosti preživetja". GM ima na voljo 60 dni obratnega kapitala za razvoj agresivnejšega načrta prestrukturiranja in verodostojnega načrta, Chrysler pa ima 30 dni časa, da sklene sporazum s Fiatom ali se sooči s stečajnim postopkom. Novica povečuje tveganje, da bo GM vložil stečaj sredi do konca maja, tveganje stečaja pa se je danes (1. aprila) povečalo po zgodbi NY Times, ki navaja, da predsednik Obama meni, da je hiter stečaj s pogajanji morda najboljša pot.
GM obveznice
Za lastnike obveznic je načrt preživetja GM vključeval zmanjšanje dolga na dve tretjini, vendar zavrnitev pomeni, da bodo morali imetniki obveznic trpeti globlje zmanjšanje. Obveznice GM so pri novicah padle za nekaj točk, saj zavrnitev vnaša novo negotovost, kako in kako veliko imetnikov obveznic bi prejeli bodisi v stečaju bodisi v menjavo dolga, kot sta to že storila Ford in GMAC Končano. Višji imetniki obveznic GM so si prizadevali za 50 centov za dolar, medtem ko je GM ciljal na ceno v nizkih 30-ih (približno dve tretjini znižanja). Pred objavo Obamine administracije se je vmesni in dolgoročni dolg GM trgoval z dolarjem med 20 in 30 centov. Tako je bilo dvotretjinsko znižanje že približno ocenjeno, vendar so obveznice padle za nekaj točk zaradi nove negotovosti, da bi lahko imetniki obveznic prejeli manj. Vmesni in dolgoročni dolg GM se trenutno trguje v razponu od 10 do 17.
Za imetnike obveznic odločitev temelji na tem, da bodo prodali zdaj ali počakali na ugodnejše cene zaradi stečaja ali prestrukturiranja pod vodstvom vlade. Tudi prestrukturiranje pod vodstvom vlade morda ni tako hitro in enostavno, kot kaže vladna retorika. Wall Street Journal 31. marca opozarja, da prejšnji "vnaprej zapakirani" stečaji še vedno trajajo sedem mesecev, kar je precej časa, da ne bi prejeli plačil obresti.
In tokrat verjetno ni nič drugače, saj bodo imetniki obveznic argumentirali svoje terjatve proti drugim strankam, zlasti proti UAW. Leta 2003 je GM izdal obveznice za nadomestitev primanjkljaja pokojnin. Takrat je bil posel v višini 13 milijard dolarjev največja izdaja obveznic v zgodovini. Imetniki obveznic so v bistvu pomagali GM -u pomagati UAW in ta točka ne bo šla brez razprave.
Medtem ko bodo njihovi neverjetni imetniki obveznic izbrisani, bi morali pričakovati, da bodo prejeli največ 10 do 30 centov na dolar brez dolgotrajne bitke na stečajnem sodišču, ki se izkaže ugodno. Vlagatelji, ki iščejo dohodek, se morajo zavedati, da bodo imetniki obveznic v novem prestrukturiranem GM verjetno prejeli večino odškodnine v obliki delnic, ne obveznic.
Ford obveznice
Novice so imele koristi od obveznic Ford Motor Corp, saj je bila eliminacija enega ali več od velikih treh pozitivno ocenjena kot ena izmed preživelih. Dolgoročne Fordove obveznice so še vedno močno znižane in znašajo 28 do 30 centov na dolar, kar se še vedno odraža Ford ima visoko stopnjo tveganja, vendar se je v zadnjem mesecu za približno 10 točk povečal poročanje. Obveznice Ford Motor Credit Corp (FMCC) so bile nespremenjene na le nekoliko višje. Obveznice FMCC veljajo za višje vrednosti izterjave v primeru stečaja. Fordova nedavno zaključena menjava dolgov je povečala njegovo likvidnost, a če bi prodaja avtomobilov ostala na tako nizki ravni, je stečaj še vedno dolgoročno tveganje. Za zdaj se imetniki obveznic osredotočajo na povečanje prodaje zaradi stečaja Chryslerja ali GM -a. Dolgoročno vitkejši in učinkovitejši GM bi lahko imel Fordovo konkurenčno prednost. Tako se Ford še vedno sooča s precejšnjimi tveganji poleg tistih, ki jih povzroča šibko gospodarstvo.
Obveznice GMAC
GMAC je ločena pravna oseba od GM -a in bi morala GM vložiti stečaj ali pa biti predmet prestrukturiranje pod vodstvom vlade zunaj stečajnega sodišča, ne pomeni samodejnega stečaja prijava za GMAC. Na prvi pogled bi bil stečaj ali prestrukturiranje negativen za GMAC, vendar je odvisno od tega, po kateri poti gre GM. Če bi GM vložil stečaj v 11. poglavju, bi moral privabiti zasebne vlagatelje za financiranje dolžnikov v posesti (DIP). Financiranje DIP je vmesno financiranje, ki zagotavlja potrebno denarno pomoč, medtem ko je podjetje v procesu prestrukturiranja. Glede na še vedno kreditno omejeno okolje bi bilo takšno financiranje verjetno težko, če ne celo nemogoče pridobiti. V takem okolju potrošniki verjetno ne bodo kupovali avtomobilov GM, upravičeno zaskrbljeni zaradi prihodnje sposobnosti preživetja. Prestrukturiranje, ki bi ga nadzorovala vlada, bi državna blagajna zagotovila financiranje, medtem ko bi prestrukturiranje GM verjetno zmanjšati ali odpraviti ta učinek, saj potrošniki še naprej kupujejo avtomobile GM, saj vedo, da bi subjekt v nekaterih še obstajal oblika. Glede na to, da se GMAC zanaša na prodajo avtomobilov GM, bi bilo vse, kar bi spodbudilo prodajo, koristno.
Ob tem je ameriška vlada napovedala, da bo v obdobju prestrukturiranja zagotovila garancije za vozila GM. Ta novica skupaj z izjavo predsednika Obame, da "ne bomo pustili, da bi naša avtomobilska industrija preprosto izginila", kaže, da bo v prihodnosti obstajala neka oblika GM. Oba sta pozitivna za nadaljnjo prodajo avtomobilov med prestrukturiranjem. Poleg tega se zdi, da GMAC in njegova vloga pri pomoči pri financiranju potrošnikov ostajata ključno orodje vlade pri prizadevanjih za preobrat gospodarstva. Konec leta 2008 in v začetku leta 2009 je GMAC dosegel pomembne mejnike tako, da je 1) prejel odobritev Federal Reserve postal bančni holding in 2) kmalu zatem prejel 6 milijard dolarjev dokapitalizacije iz ZDA Zakladnica. Za razliko od mnogih bank se je GMAC pripravil povečati posojila z znižanjem minimalnih ocen FICO za kvalifikacijo posojila na 621 s 700. Zdi se, da je GMAC postal pomembno sredstvo za zakladništvo pri spodbujanju potrošniških posojil. Hkrati z dogodki zgoraj je GMAC sklenil borzo dolgov, ki je zmanjšala njeno dolžniško obremenitev (a zahteva za status holdinga banke), podaljšane obveznosti iz obveznic in podrejene druge obveznice terjatve. Menjava dolga je GMAC -ju omogočila, da je v četrtem četrtletju ustvaril dobiček, vendar je z odstranitvijo izredne postavke GMAC za četrtletje izgubil 1,3 milijarde dolarjev.
Obveznice so bile po novicah GM/Chrysler spet pod pritiskom, vendar četrtletje ostajajo nad najnižjimi. Kljub temu trenutne cene obveznic, zlasti tiste z zapadlostjo več kot eno leto, odražajo veliko verjetnost neplačila. Na denarnem trgu se je referenčna vrednost GMAC -a 6,75%, ki je zapadla 12/14, 30. marca zaključila po ceni 45, kar kaže na Trace. 40 -odstotna verjetnost neplačila, če predpostavimo 30 centov pri izterjavi dolarja (Moodyjeva napoved za visok donos obveznice). Sprendi pri kreditni zamenjavi (CDS) so nekoliko bolj medvedji in zahtevajo 31% vnaprejšnje plačilo.
Kljub vsem novicam o stečaju bi GMAC lahko koristil nekaj možnih pozitivnih dogodkov. Kolikor nam je znano, si GMAC še ni sposodil Fed. Kot bančna holdinška družba bi lahko pridobila dostop do okna popusta Fed in celo zastavila avtomobilska posojila kot zavarovanje. GMAC bi lahko imel tudi dostop do programa začasnega jamstva likvidnosti (TGLP) FDIC in izdal obveznice po zelo nizkih obrestnih merah državnih jamstev. Ti viri likvidnosti bi lahko znašali od 10 do 80 milijard dolarjev dodatne likvidnosti, vendar zaenkrat še niso izkoriščeni.
Nazadnje je novoustanovljeni instrument za dolgoročno posojanje sredstev (TALF) vključeval avtomobilska posojila kot eno od posojilnih področij, ki jih želi neposredno izboljšati. TALF bi moral biti vir likvidnosti za GMAC in FMCC.
Pametne opombe GMAC
Cene GMAC Smartnote so bile zaradi nelikvidnosti trga še posebej znižane. Čeprav Smartnotes vsebuje nepremičninsko funkcijo, so jih tedensko izdajali v majhnih apoenih. Zaradi svoje majhnosti so elastično nelikvidni, zlasti v sedanjem okolju, kjer trgovci z obveznicami neradi hranijo zaloge obveznosti, kaj šele nelikvidne obveznice. Posledično je trgovanje z GMAC Smartnotes, v nekaterih primerih precej nižje od podobnih obveznic GMAC, ki niso Smartnote.
Na primer, GMAC Smartnotes 6,75%, zapadel v plačilo 6/2014, zelo podobna obveznica kot referenčna izdaja (ista obrestna mera kupona, vendar 6 mesecev) krajši z zapadlostjo), ki je bil prej naveden, se je nedavno po poročanju družbe Trace dramatično trgovalo med 26 in 29 Razlika. Obveznice GMAC ostajajo zelo tvegane zaradi svoje odvisnosti od GM in možne poti kakršnega koli prestrukturiranja. Možna pot kakršnega koli prestrukturiranja GM (pogl. 11 vs. pod vodstvom vlade), ali bo GMAC prejel dodatne kapitalske vložke iz zakladnice, in resnost gospodarske recesije bo igrala vlogo pri oblikovanju cen obveznic GMAC. Ti številni gibljivi deli, vključno s politično vplivno vlogo vlade, v najboljšem primeru otežujejo prihodnje poslovanje obveznic.
Pomembna razkritja
- Mnenja, izražena v tem gradivu, so zgolj splošne narave in niso namenjena podajanju ali razumevanju kot podajanje posebnih naložbenih nasvetov ali priporočil za vsakega posameznika. Če želite ugotoviti, katere naložbe so za vas primerne, se pred vlaganjem posvetujte s svojim finančnim svetovalcem. Vsa navedena uspešnost je zgodovinska in ne jamči za prihodnje rezultate. Vsi indeksi niso upravljani in jih ni mogoče vlagati neposredno.
- Vlagatelji morajo pred naložbo natančno pretehtati naložbene cilje, tveganja, stroške in odhodke investicijske družbe. Prospekt vsebuje te in druge podatke o investicijski družbi. Prospekt lahko dobite pri svojem finančnem zastopniku. Pred vlaganjem natančno preberite.
- Vlada ZDA jamči za pravočasno plačilo državnih obveznic in zakladnih menic glavnice in obresti ter, če so v posesti do zapadlosti, ponujajo fiksno stopnjo donosa in fiksno glavnico vrednost.
- Občinske obveznice so odvisne od razpoložljivosti in spremembe cene; predmet tržnega in obrestnega tveganja, če se proda pred zapadlostjo. Vrednosti obveznic se bodo z zvišanjem obrestnih mer znižale. Za obrestne prihodke se lahko uporablja alternativni minimalni davek. Zvezno neobdavčena, lahko pa veljajo tudi drugi državni in lokalni davki.
- Obveznice so predmet tržnega in obrestnega tveganja, če se prodajo pred zapadlostjo. Vrednosti obveznic se bodo z naraščanjem obrestne mere znižale in so odvisne od razpoložljivosti in spremembe cene.Obveznice z visokim donosom/neželeno vrednostjo niso vrednostni papirji naložbenega razreda, vključujejo velika tveganja in bi na splošno morali biti del raznolikega portfelja sofisticiranih vlagateljev.Naložbe v delnice vključujejo tveganje, vključno z izgubo glavnice.