Čo je platba za tok objednávky?

Platba za tok objednávok (PFOF) je postup maloobchodných maklérov, ktorí smerujú objednávky zákazníkov k tvorcom trhu, spravidla za malý poplatok. Tvorcovia trhu, od ktorých sa požaduje dodanie „najlepšieho výkonu“, vykonávajú maloobchodné objednávky a profitujú z malých rozdielov medzi tým, za čo boli akcie kúpené a predané. Maloobchodné maklérske spoločnosti zasa používajú zľavy, ktoré zbierajú, na to, aby zákazníkom ponúkli nižšie - alebo často nulové - obchodné poplatky.

Aj keď je platba za tok objednávok rozšírená a legálna, je kontroverzná. Kritici tvrdia, že ide o konflikt záujmov motivovaním maklérov k zvýšeniu ich výnosov, a nie k zaisteniu dobrých cien pre zákazníkov. Požiadavka najlepšieho vykonania (Komisiou pre cenné papiere a burzu, bežne známou ako SEK ) nemusí nutne znamenať „najlepšiu cenu“, pretože cena, rýchlosť a likvidita patria medzi niekoľko faktorov, ktoré sa berú do úvahy pri kvalite vykonávania.

Obrancovia PFOF tvrdia, že mama-a-pop investori majú z tejto praxe úžitok prostredníctvom posilnenia 

likvidita, schopnosť dokončiť obchody. Poukazujú tiež na údaje, ktoré ukazujú, že zákazníci majú lepšie ceny, ako by mali na verejnosti burzy. Ale asi najväčším ziskom pre retailových investorov je obchodovanie bez provízií, ktoré je v dnešnej dobe na dnešných akciových trhoch oporou. Tu je hlbší pohľad.

Obsah

1. Ako funguje platba za tok objednávok?
1. Čo sú tvorcovia trhu?
2. PFOF na trhu s opciami
2. Kritika platby za priebeh objednávky
3. Obrancovia platby za tok objednávok
4. Čo by mali investori vedieť o PFOF?

Ako funguje platba za tok objednávok?

Tu je podrobný návod, ako funguje platba za tok objednávky:

1. Retailový investor zadá príkaz na nákup alebo predaj na svojom maklérsky účet plošina.
2. Maklérska spoločnosť smeruje objednávku k tvorcovi trhu.
3. Maklér vyberá malý poplatok alebo zľavu - „platbu“ za odoslanie „toku objednávok“.
4. Od tvorcu trhu sa požaduje, aby našiel „najlepšie vykonanie“, čo by mohlo znamenať najlepšiu cenu, najrýchlejší obchod alebo obchod s najväčšou pravdepodobnosťou na vykonanie objednávky.

Zľavy umožňujú maklérom dotovať pre zákazníkov obchodovanie na najnižšej úrovni alebo s nulovou províziou. Tiež ich to oslobodzuje od externého zadávania úloh vykonávania miliónov zákazníckych objednávok.

Obchodné publikácie uviedli, že suma zliav, ktoré maklérstvo získa, je viazaná na veľkosť obchodov. Menšie objednávky majú menšiu pravdepodobnosť vplyvu na trhové ceny, čo motivuje tvorcov trhu, aby za ne zaplatili viac. Typ akcií, s ktorými sa obchoduje, môže tiež ovplyvniť, koľko za ne budú zaplatené, pretože volatilné akcie majú širšie rozpätia a tvorcovia trhu z nich viac profitujú.

Čo sú tvorcovia trhu?

Tvorcovia trhu-tiež známi ako elektronické obchodné firmy-sú regulované firmy, ktoré celý deň nakupujú a predávajú akcie a zbierajú zisky z rozpätí ponuka-dopyt. Zisky tvorcu trhu môžu vykonávať obchody z ich vlastných zásob alebo na trhu. Ponúkanie cenových ponúk a ponúk na oboch stranách trhu pomáha udržiavať jeho likviditu.

Tvorcovia trhu, ktorí vykonávajú maloobchodné objednávky, sa nazývajú aj veľkoobchodníci. Peniaze, ktoré tvorcovia trhu zinkasujú z PFOF, sú zvyčajne zlomky centu na každú akciu, ale ide o spoľahlivé zisky, ktoré sa môžu ročne zmeniť na stovky miliónov. V posledných rokoch niektoré firmy ukončili alebo predali svoje veľkoobchodné činnosti, pričom zostala len hŕstka elektronických obchodných spoločností, ktoré sa zaoberajú PFOF.

Okrem zisku z akciové spready, objednávky od maklérskych firiem poskytujú tvorcom trhu cenné trhové údaje o tokoch maloobchodu. Pokiaľ ide o používanie inštitucionálni alebo retailoví investori, tvorcovia trhu tiež preferujú obchodovanie s nimi, pretože väčší hráči na trhu, ako sú hedžové fondy, môžu obchodovať s mnohými akciami naraz. To môže spôsobiť veľké posuny cien a postihnúť tvorcov trhu so stratami.

PFOF na trhu s opciami

Platby za tok objednávok prevládajú v obchodovanie s opciami kvôli mnohým rôznym druhom zmlúv. Opcie dávajú kupujúcim právo, ale nie povinnosť, kúpiť alebo predať podkladové aktívum. Každá akciová opcia má realizačnú cenu, cenu, za ktorú môže investor zmluvu uplatniť, a dátum vypršania platnosti - deň, kedy zmluva vyprší.

Tvorcovia trhu hrajú kľúčovú úlohu pri poskytovaní likvidity pre tisíce zmlúv s rôznymi realizačnými cenami a dátumami vypršania platnosti.

Trh s opciami býva tiež lukratívnejší pre maklérsku firmu a tvorcu trhu. Je to preto, že obchodovanie s opčnými zmluvami je nelikvidnejšie, čo má za následok tvorenie kusových spready pre tvorcu trhu.

Kritika platby za priebeh objednávky

V 80. rokoch minulého storočia propagoval platby za tok objednávok Bernie Madoff, ktorý sa neskôr priznal k vine za spustenie najväčšej Ponziho schémy v histórii USA.

Kritici tvrdia, že retailoví investori dostanú od PFOF zlú dohodu. Pretože tvorcovia trhu a makléri sú povinní poskytovať iba „najlepšie vykonanie“ a nie nevyhnutne „najlepšie možné“ cenu, “môžu firmy uskutočňovať obchody, ktoré sú pre nich ziskové, ale nie nevyhnutne v najlepšom záujme jednotlivca investorov. Bývalý americký senátor Carl Levin bol jedným z najhlasnejších kritikov tejto praxe a vyzval na to byť zrušený ešte v januári 2021.

V roku 2016 ministerstvo spravodlivosti USA predvolalo firmy vyrábajúce trh na informácie súvisiace s vykonávaním maloobchodných akcií. DOJ zisťoval, či to vyzeralo kvôli rôznym rýchlostiam, ktorými rôzne informačné kanály dodávajú trhové ceny ako retailoví klienti dostávali výhodné ceny, zatiaľ čo tvorcovia trhu vedeli, že v skutočnosti nepochádzajú z rýchlejších údajov krmivá. Obchodná spoločnosť sa v roku 2017 vyrovnala s regulátormi.

Obrancovia platby za tok objednávok

Zástancovia platieb za tok objednávok tvrdia, že z tejto dohody vyhrávajú obe strany - retailoví investori a tvorcovia trhu. Podľa jeho obrancov môžu maloobchodní zákazníci z PFOF ťažiť nasledovne:

1. Žiadne provízie: V posledných rokoch sa cena obchodovania zrútila a v súčasnosti je u najväčších online maklérskych firiem nulová. Napriek tomu, že konkurencia bola veľkou súčasťou tohto posunu, PFOF pomohol dosiahnuť nízke obchodné transakcie pre investorov z radov mamičiek a popov. Pre kontext, online provízie boli v deväťdesiatych rokoch minulého storočia obchodom asi 40 dolárov.
2. Likvidita: Najmä na trhu s opciami, kde môžu byť tisíce zmlúv s rôznymi realizačnými cenami a tvorcovia trhu pomáhajú zaistiť likviditu a zaisťujú, aby sa objednávky maloobchodných zákazníkov vykonali včas spôsobom.
3. Zlepšenie ceny: Maklérske spoločnosti môžu poskytnúť „zlepšenie ceny“, ak zákazníci získajú lepšiu cenu, ako by získali na verejnej burze. Správa agentúry Bloomberg Intelligence odhaduje, že prospech zo zlepšenia cien pre retailových klientov v roku 2020 mohol dosiahnuť 3,7 miliardy dolárov. Okrem toho a Správa o obchodovaní s algom SEC za rok 2020. Súbor PDFzistil, že PFOF často ponúka o niečo lepšie ceny pre individuálnych investorov, aj keď regulátor tiež zistil, že tvorcovia trhu majú prospech z obchodovania s menej informovanými obchodníkmi.
4. Transparentnosť: Pravidlá SEC 605 a 606 vyžadujú, aby makléri zverejňovali štatistiky kvality vykonávania objednávok zákazníkov a všeobecný prehľad postupov smerovania. Zákazníci môžu tiež požadovať informácie o miestach, kam boli odoslané ich objednávky. Od roku 2020 museli makléri tiež poskytovať údaje o čistých platbách, ktoré každý mesiac dostávali od tvorcov trhu.

Čo by mali investori vedieť o PFOF?

Platba za tok objednávok je kontroverzná, ale nepopierateľne sa stala kľúčovou súčasťou finančných trhov, pokiaľ ide o obchodovanie s akciami a opciami dnes. V roku 2017 výskum zistil, že približne každý piaty obchod na americkom akciovom trhu sa uskutočnil prostredníctvom PFOF.

Niektoré maklérske firmy sa spoliehajú na príjmy PFOF viac ako ostatné. Maloobchodní zákazníci môžu ťažiť z toho, že si vyhľadajú informácie o svojich makléroch 605 a 606, ktoré ukazujú štatistiky kvality vykonávania a informácie o postupoch smerovania.

Priemyselní pozorovatelia uviedli, že pre drobných investorov, ktorí zvažujú kompromis medzi nízkymi obchodnými nákladmi a dobrými cenami, môže dôjsť až k veľkosti ich obchodov. Pri menších obchodoch môžu výhody úspory peňazí na províziách prevyšovať akékoľvek zisky zo zlepšenia ceny. Pre investorov, ktorí obchodujú so stovkami alebo tisíckami akcií súčasne, môže byť dosiahnutie lepších cien vyššou prioritou.

Spoločnosť SoFi Invest ponúka svoje maklérske služby Aktívne investovanie platformu, ako aj robo-poradcovia prostredníctvom produktu Automated Investing. Spoločnosť SoFi Securities LLC (aktívne investovanie) zarába malé množstvo peňazí od tvorcov trhu - proces, ktorý umožňuje používateľom obchodovať bez provízií. Členovia SoFi môže tiež získať bezplatný prístup k finančnému plánovaču, ktorý vám môže pomôcť s akýmkoľvek investičným rozhodnutím.

Tento príbeh pôvodne sa objavil na SoFi.