Rolul asigurărilor municipale de obligațiuni continuă să scadă pe piața municipală, obligațiunile asigurate cuprindând doar 11% din noile emisiuni până în prezent până în iulie.
- Ambac, unul dintre cei mai mari asigurători de obligațiuni, a fost retrogradat în iulie pe teritoriul „junk”, iar dintre cei zece asigurători municipali de obligațiuni, doar trei mențin un rating de rezistență financiară de AA sau mai mare.
- Câteva știri pozitive ar putea sta la orizont pentru investitorii care caută obligațiunile municipale cu cea mai mare notă, dar este puțin probabil ca asigurările să revină la rolul dinaintea crizei pe care l-a jucat pe piața municipală.
- Deși rolul diminuat al asigurărilor este negativ, credem că nu este suficient pentru a compensa aspectele pozitive care conduc performanța pieței obligațiunilor municipale.
Rolul asigurărilor de obligațiuni continuă să scadă pe piața municipală, obligațiunile asigurate reprezentând doar 11% din noile emisiuni până în prezent până în iulie.
Înainte de începerea crizei financiare în 2007, asigurătorii municipali de obligațiuni au susținut aproximativ jumătate din întreaga piață municipală.
În 2008, asigurătorii municipali de obligațiuni au început să-și piardă calitatea de rating AAA, deoarece pierderile preconizate asupra titlurilor de valoare ipotecare complexe au dus la retrogradări atât de la Moody's, cât și de la S&P. Pentru emitenții de obligațiuni, asigurarea de la o companie cu un rating mai mic decât AAA a oferit o valoare redusă.
Procentul de obligațiuni asigurate nou emise a scăzut la 18% în 2008 și la 11% până acum în 2009, conform Bloomberg.
Mai multe junk în tărâmul municipal
Titlurile negative au continuat în iulie, deoarece Ambac, unul dintre cei mai mari patru asigurători de obligațiuni, a fost retrogradat în teritoriu „junk”. Evaluările Ambac au fost reduse la Caa2 de către Moody’s și la CC de către S&P, iar retrogradările au obligat compania să amâne planurile de separați-vă activitatea de asigurări municipale de afacerea sa structurată cu garanții ipotecare, într-o nouă, mai viabilă companie. Dintre principalii asigurători municipali de obligațiuni, doar trei mențin un rating de AA sau mai bun. În tabelul 1, „Credit Watch” indică o posibilă modificare a ratingului în următoarele săptămâni sau luni; „Outlook” indică direcția probabilă a ratingurilor pe termen mai lung în următoarele șase până la douăsprezece luni; iar „Dezvoltarea” implică faptul că orice schimbare (pozitivă, negativă sau nici una) este posibilă.
Moody’s a luat o cale deosebit de dură către asigurătorii municipali, afirmând că un model de asigurare exclusiv municipal nu este viabil. Deși raționamentul agenției de rating a fost mai puțin clar și poate motivat politic, Moody’s consideră că un rating AAA este imposibil de obținut pentru orice companie, având în vedere incertitudinea inerentă afacerii lor modele.
Impactul pe piață al știrilor negative, cum ar fi titlurile Ambac, a devenit mai mic în 2009. Majoritatea obligațiunilor asigurate tranzacționau deja în raport cu ratingurile lor subiacente. De fapt, asigurătorii au avut mare grijă cu afacerile lor municipale (spre deosebire de afacerea lor ipotecară în multe cazuri) și s-au concentrat asupra emitenților de calitate superioară. Aproximativ 90% din obligațiunile asigurate au un rating subiacent de A sau mai bun, astfel încât retrogradările asigurătorilor sub A au cauzat mai puține retrogradări corespunzătoare ale obligațiunilor. Așadar, deși retrogradarea Ambac a avut ca rezultat unele retrogradări ulterioare ale obligațiunilor, ratingurile majorității obligațiunilor asigurate Ambac nu au fost afectate. O obligațiune municipală asigurată este evaluată la cea mai mare dintre ratingul asigurătorului sau ratingul său de bază (ratingul se bazează exclusiv pe profilul de credit al municipalității).
Ce urmează pentru Municipal Bond Insurance?
Deoarece nu există o valoare economică din asigurarea de obligațiuni, cu excepția cazului în care are ca rezultat cel puțin un rating A pentru obligațiune, mulți dintre asigurătorii notați sub BBB sunt acum în modul „de scurgere”. În scurgeri, asigurătorii nu subscriu noi afaceri (cum este cazul Ambac) și pur și simplu colectează bani din primele de asigurare deja subscrise. Pe parcursul mai multor ani, asigurătorul speră că primele vor fi suficiente pentru a compensa pierderile potențiale la toate creanțele și apoi încercați să restabiliți afacerea sau pur și simplu să restituiți toate veniturile excedentare la capitalul propriu și / sau deținătorii de obligațiuni.
Un asigurător este în continuare obligat să plătească daune (de exemplu, plata unei neplăți sau a ratei dobânzii pierdute) chiar dacă se află în scurgeri, întrucât menține anumite capacități de plată a daunelor. Având în vedere potențialul număr de creanțe împotriva bazei de capital existente (în special din partea celor supuși la expunerea la ipotecă sub-primă), nu este sigur dacă acești asigurători vor putea să îndeplinească viitorul creanțe. Un asigurător de obligațiuni este obligat să plătească orice dobândă ratată, dar rambursarea principalului, în caz de neplată, nu se face până la scadență sau până la soluționarea falimentului, oricare ar fi primul.
Potențiale pozitive
Un potențial nou asigurător și o posibilă nouă legislație federală ar putea fi evoluții pozitive pentru investitorii care caută obligațiuni municipale de cea mai înaltă calitate. Municipal and Infrastructure Assurance Corporation (MIAC), susținută de banca de investiții Macquarie Group și capital privat firma Citadel, încearcă să intre pe piață în lunile următoare ca asigurător de obligațiuni municipale cu rating AAA. Creșterea fondului de obligațiuni cu rating AAA ar aduce mai mulți investitori pe piața municipală.
Comitetul pentru servicii financiare al Camerei a propus să fie votate două proiecte de lege în această toamnă care ar putea afecta ratingurile obligațiunilor municipale:
- Legea privind corectitudinea obligațiunilor municipale ar impune agențiilor de rating să evalueze obligațiunile municipale mai consecvent cu alte obligațiuni, cum ar fi obligațiunile corporative. Deoarece obligațiunile municipale de nivel investițional au prezentat o rată de neplată mult mai mică decât cea comparată obligațiuni corporative, această cerință ar putea duce la îmbunătățiri de la unu la două trepte pentru mii de municipalități legături. Moody’s trebuia să implementeze un astfel de plan în toamna anului trecut, dar a amânat pe termen nelimitat implementarea din cauza crizei creditelor și a recesiunii.
- Legea privind îmbunătățirea asigurărilor de obligațiuni municipale ar crea un garant financiar federal pentru reasigurarea obligațiunilor susținute doar de asigurătorii municipali. Cu toate acestea, suma propusă în dolari de 50 de miliarde de dolari este relativ mică și ar putea avea un impact limitat.
Chiar dacă aceste evenimente se vor realiza, nu ne așteptăm ca asigurarea de obligațiuni să revină la starea sa anterioară crizei. Piața obligațiunilor municipale continuă să avanseze indiferent.
Credem că raliul în obligațiunile municipale va continua, chiar și cu întrebări de asigurare persistente, dar într-un ritm mai gradual. Rolul diminuat al asigurării municipale de obligațiuni este unul dintre motivele pentru care evaluările municipale rămân ieftine conform normelor istorice, în ciuda raliului impresionant de până în acest an. Chiar și fără asigurare, cu toate acestea, obligațiunile municipale de înaltă calitate au prezentat rate de neplată foarte mici. Piața municipală continuă să beneficieze de un echilibru favorabil dintre cerere și ofertă, evaluări atractive și perspectiva unor rate de impozitare mai mari. Luând împreună acești factori ar trebui să depășească problemele de asigurare. Pe termen lung, expirarea reducerilor de impozite ale lui Bush numai în 2010 ar putea compensa cu mult lipsa asigurărilor și ar putea fi un catalizator pentru evaluări ale obligațiunilor municipale încă mai mari.
DIVULGĂRI IMPORTANTE
- Opiniile exprimate în acest material sunt doar cu caracter general și nu sunt destinate să ofere sfaturi sau recomandări specifice pentru nicio persoană. Pentru a determina care investiții pot fi potrivite pentru dvs., consultați consultantul dvs. financiar înainte de a investi. Toate referințele de performanță sunt istorice și nu reprezintă o garanție a rezultatelor viitoare. Toți indicii nu sunt gestionați și nu pot fi investiți direct.
- Nici LPL Financial, nici vreunul dintre afiliații săi nu realizează o piață a investiției în discuție și nici LPL Financial sau afiliații săi sau ofițerii săi nu au interes financiar în valori mobiliare ale emitentului a căror investiție este recomandată, nici LPL Financial, nici afiliații săi nu au gestionat sau co-administrat în trecut o ofertă publică de valori mobiliare ale emitentului 12 luni.
- Obligațiunile de stat și facturile de trezorerie sunt garantate de guvernul SUA cu privire la plata în timp util a capital și dobânzi și, dacă sunt păstrate până la scadență, oferă o rată fixă de rentabilitate și capital fix valoare. Cu toate acestea, valoarea acțiunilor fondurilor nu este garantată și va fluctua.
- Valoarea de piață a obligațiunilor corporative va fluctua și, dacă obligațiunea este vândută înainte de scadență, randamentul investitorului poate diferi de randamentul publicitar. Obligațiunile sunt supuse riscului de piață și al ratei dobânzii dacă sunt vândute înainte de scadență. Valorile obligațiunilor vor scădea pe măsură ce ratele dobânzilor cresc și sunt supuse disponibilității și modificării prețului. Obligațiunile cu randament ridicat / junk nu sunt titluri de valoare pentru investiții, implică riscuri substanțiale și, în general, ar trebui să facă parte din portofoliul diversificat al investitorilor sofisticati. GNMA sunt garantate de guvernul SUA în ceea ce privește principalul și dobânda în timp util, însă această garanție nu se aplică randamentul și nici nu protejează împotriva pierderii de capital dacă obligațiunile sunt vândute înainte de plata tuturor suportului ipoteci.
- Muni Obligațiunile sunt supuse riscului de piață și al ratei dobânzii dacă este vândut înainte de scadență. Valorile obligațiunilor vor scădea odată cu creșterea ratelor dobânzii. Veniturile din dobânzi pot fi supuse impozitului minim alternativ. Fără taxe federale, dar se pot aplica alte impozite de stat și de stat și locale.
- Investiția în fonduri mutuale implică riscuri, inclusiv posibila pierdere a principalului. Investițiile în sectoarele industriei specializate prezintă riscuri suplimentare, care sunt schițe în prospect.
- Investirea pe acțiuni implică riscul, inclusiv pierderea principalului.