Kas kopīgs ģimenes birojiem, valsts ieguldījumu fondiem un universitāšu dotācijām? Papildus milzīgajam pārvaldīto aktīvu apjomam un iespaidīgajiem sasniegumiem tie visi ir pakļauti privātā kapitāla ieguldījumiem.
Tā nav nejaušība, bet drīzāk nepārtraukta tendence, kurā institucionālajiem investoriem ir iespēja ieguldīt aktīvu klasēs, kas nav atvērtas privātajiem investoriem. Šīs aktīvu kategorijas sauc par privāto kapitālu.
Iepriekš piekļuve šai aktīvu klasei nozīmēja ieguldījumus a privātā kapitāla fonds. Šīs fondu struktūras bija necaurredzamas, par tām tika iekasētas augstas darbības maksas un, bez šaubām, tās bija paredzētas tikai akreditētiem ieguldītājiem. Gaidīšanas saraksts uz labākajiem fondiem bija garš un bija paredzēts tikai bagātākajām iestādēm.
Bet tas viss sāk mainīties. Privātajiem investoriem ir pavērušies vairāki jauni veidi, kā piekļūt šai ienesīgajai ieguldījumu klasei.
Īsā versija
- Privāto kapitālu parasti izmanto institūcijas un akreditēti investori, lai ieguldītu privātos uzņēmumos.
- Privātā kapitāla vērtspapīru vērtība pēdējos gados ir uzplaukusi, un vidēji tie pārspēj S&P 500 par 1% līdz 5%.
- Lai gan privātie investori parasti neiegulda privātajā kapitālā, ir veidi, kā iegūt risku privātiem uzņēmumiem, piemēram, izmantojot SPAC, BDC un citus.
Kā darbojas privātais kapitāls?
Pirms iedziļināmies jums pieejamajās sulīgajās iespējās, mums pilnībā jāpaskaidro, kas ir privātais kapitāls.
Privātais kapitāls ir privāti fondi, kas parasti piesaista naudu iestādēm un akreditētiem investoriem un pēc tam bloķē šo naudu uz vairākiem gadiem. Tas nozīmē, ka ieguldītājiem nav likviditātes šim ieguldījumam, līdz beidzas bloķēšanas termiņš.
Ar iegūto naudu fondu pārvaldnieku mērķis ir pārņemt privāto biznesu ar mērķi palielināt tā vērtību īsā laikā, lai to iegādātos vai IPO par ievērojami lielāku vērtēšana. Alternatīvi, viņi var mērķēt uz publisku uzņēmumu, lai tas būtu privāts un darītu to pašu.
Lai maksimāli palielinātu fonda peļņu tā darbības laikā, privātā kapitāla (PE) fonds bieži izmanto kredītplecu (aizdevumus, bieži vien ar mērķa uzņēmuma aktīviem kā nodrošinājumu), lai veiktu vairākus piedāvājumi. Fondu pārvaldnieki arī palielina peļņu, īsā laikā pārdodot savus mērķa uzņēmumus, lai gūtu peļņu, lai atkārtoti ieguldītu šo peļņu vairākos darījumos.
Šiem fondiem parasti ir derīguma termiņš, kurā ieguldītājiem tiek atdota nauda un peļņa. Ja tas izdosies, daudzi privātā kapitāla pārvaldītāji tūlīt pēc tam vai pat tās laikā izveidos papildu fondu.
Lasīt vairāk >>>Kā darbojas privātais kapitāls
Īsa privātā kapitāla vēsture
Privātais kapitāls kļuva nozīmīgs 80. gados, īpaši izmantojot aizņemto līdzekļu izpirkšanu (LBO). Šajā periodā uzņēmumi iegādājas uzņēmumu, bieži vien naidīgā pārņemšanā, emitējot lielas parāda summas un ieķīlājot mērķa uzņēmuma aktīvus kā nodrošinājumu. Kad pārņemšana bija pabeigta, mērķa uzņēmējdarbību bieži uzslogos ievērojams parādu slogs. Lai gūtu pēc iespējas lielāku peļņu, daudzi no šiem uzņēmumiem pēc tam censtos agresīvi samazināt izmaksas un pārdot tikko iegūtās uzņēmējdarbības daļas.
Ar šo bieži naidīgo pārņemšanu LBO ieguva negatīvu reputāciju, tāpat kā uzņēmumi, kas tos īstenoja. Lielākā daļa uzskatīja šos uzņēmumus par plēsonīgiem dalībniekiem, kas vēlas iegūt veselīgas uzņēmējdarbības naudu, lai bagātinātu sevi.
LBO labdarība beidzot tika valdīta, kad investīciju bankas un advokātu biroji izdomāja efektīvus veidus, kā cīnīties pret šiem pārņemšanas mēģinājumiem. No šīs kādreiz agresīvās un amorālās prakses pelniem radās jauna privātā kapitāla fondu paaudze, kas sadarbojās ar savu mērķa uzņēmumu, lai palielinātu akcionāru vērtību un līdz ar to arī sava PE vērtību līdzekļus.
Mūsdienās privātā kapitāla nozare ir nobriedusi un palielinājusies. Līdz 2019. gada beigām globālie aktīvi privātā kapitāla telpā tika lēsti pārvaldībā 4,5 triljoni dolāru un privātā kapitāla pārvaldītājus sauca par "Visuma saimnieki.”
Privātais kapitāls kā aktīvu klase
Mūsdienās privātais kapitāls ir pamatakmens aktīvu klase lieliem institucionālajiem investoriem, jo tie nodrošina kapitālam līdzīgu atdevi, ar mazāku nepastāvību nekā publiskajos tirgos. Tas daļēji ir saistīts ar faktu, ka privātais kapitāls darbojas privātos uzņēmumos un tādējādi ir pasargāts no ikdienas (un bieži vien neracionālajiem) paisumiem tirgū.
Pētījumi liecina, ka vidēji privātā kapitāla tirgum ir tendence pārspēt S&P 500 indeksu, pārsniedzot 1% līdz 5%.
Nav pārsteidzoši, ka iestādes plūst uz šiem fondiem. Ja kādreiz būtu kāds barometrs, ko izsekot gudriem institucionālajiem investoriem, tam vajadzētu būt universitāšu dāvinājuma fondiem. Šiem fondiem ir salīdzinoši plašas pilnvaras, un tie var ieguldīt dažādos aktīvos, lai audzētu universitātes ligzdas olu. Vidēji šie fondi iegulda milzīgu piešķīrumu privātajam kapitālam un salīdzinoši nelielu piešķīrumu ASV akcijām.
Rezultāti runā paši par sevi: Jēlas fonds, kuru vadīja Lerijs Svedro (kurš izveidoja dotācijas pieeja, kas paredz palielinātu sadalījumu ar kapitālu nesaistītām aktīvu klasēm, lai iegūtu kapitālam līdzīgas atdeves). an vidējā neto peļņa 16,1% gadā no 1985. līdz 2005. gadam.
Ņemiet vērā, ka privātais kapitāls ir ļoti daudzveidīgs tirgus un var ietvert arī privātos ieguldījumus infrastruktūru vai privātiem ieguldījumiem jaunuzņēmumos un privātos izaugsmes uzņēmumos (pazīstami arī kā riska kapitāls). Visi šie ir dažādi veidi, kā sasniegt vienu un to pašu mērķi: akcijām līdzīga peļņa ar zemāku korelāciju ar plašāku tirgu.
Kā privātie investori var atjaunot privāto kapitālu
Visilgāko laiku privātajiem investoriem nebija pieejami privātā kapitāla fondi. Tas tomēr mainās. Patiesībā, iespējams, nekad nav bijis labāka laika privātajiem ieguldītājiem iegūt alternatīvus aktīvus.
Dažas no tālāk aprakstītajām stratēģijām pastāv jau kādu laiku, bet citas ir pavisam jaunas. Katram no tiem ir savas priekšrocības un trūkumi, un plusi ir ļoti atkarīgi no investora individuālajām vajadzībām, tāpēc veiciet savu izpēti vai vispirms runājiet ar finanšu konsultantu.
Uzziniet vairāk >>>Kā izvēlēties tiešsaistes finanšu konsultantu
SPAC
SPAC (vai īpašam nolūkam dibinātas kompānijas) ir nespeciālistiskā izteiksmē čaulas uzņēmums, kas glabā skaidru naudu. Tās vienīgais mērķis ir atrast piemērotu iegūšanas mērķi un apvienoties ar to. Ieguldītājiem čaulas uzņēmumā pirmajā stāvā rodas interese par pilnīgi jaunu, aizraujošu publisku uzņēmumu, kamēr tie ir mērķi uzņēmums iegūst vienkāršu veidu, kā izlaist apgrūtinošo IPO procesu un iegūt nepieciešamo naudas pieplūdumu no valsts kapitāla paaugstināt. Visbeidzot, SPAC vadītājs bieži saņem komisijas maksu no abām darījuma pusēm.
Šie SPAC pirms apvienošanas tiek publiski uzskaitīti un ļauj ikvienam tajās ieguldīt. Tas nozīmē, ka pirmo reizi privātie investori var ieguldīt sabiedrībā, kas tiek publiskota ar tādiem pašiem nosacījumiem kā institūcijas. Parasti IPO ietvaros institucionālajiem investoriem ir paredzētas akciju paketes par saskaņotām cenām. Kad ļoti gaidītais IPO tiek publiskots, akcijas var dubultoties vai pat trīskāršoties — tas nozīmē, ka privātie investori var iegādāties tikai par ļoti paaugstinātām cenām, savukārt iestādes jau ir guvušas peļņu.
Lai gan mūsdienās SPAC galvenokārt ir pazīstami ar strauji augošu tehnoloģiju uzņēmumu ievešanu publiskajos tirgos, tie bieži tiek uzskatīti par vienkāršu veidu, kā iegūt VC līdzīgu ietekmi uz vēlīnās stadijas jaunizveidotiem uzņēmumiem. Tam noteikti ir savs elements, lai gan tādi uzņēmumi kā Burger King publiskots 2012. gadā izmantojot SPAC procesu. Mazumtirdzniecībai ir arī veidi, kā iesaistīties privātā kapitāla darījumos, izmantojot SPAC.
Milzīgais SPAC piedāvājums kopš pandēmijas ir nedaudz pasliktinājis pamatā esošā darījuma kvalitāti un iegādes mērķi, tāpēc šajā gadījumā galvenais ir veikt savu uzticamības pārbaudi.
ETF
ETF (vai biržā tirgotie fondi) ir ieguldījumu fondu gudrākais, modernāks mazais brālis. Tirdzniecība biržās, tāpat kā akcijas, nodrošina investoriem lielu likviditāti un zemas pārvaldības maksas. Ir pasīvie ETF, kas izseko gandrīz katru iedomājamo indeksu, un, jā, ir arī privātā kapitāla indekss.
Ir indeksi, kas apvieno lielākās publiski tirgotās privātā kapitāla kompānijas (vairāk par to sekundē), lai aprēķinātu vidējo atdevi kā grupai. Šie ETF vienkārši seko šim indeksam un izseko grupas atdevi. Katrs ETF izseko savu indeksu, un daži, piemēram, Invesco Global Listed Private Equity Portfolio, izseko globālu privātā kapitāla uzņēmumu grupu. Citi, piemēram, ProShares Global Listed Private Equity ETF, izseko koncentrētāku, uz ASV orientētu indeksu, kurā ir aptuveni 30 privātā kapitāla uzņēmumi.
Pluss ir tas, ka kā privātais investors jūs, iespējams, nezināt neko citu par privāto kapitālu, izņemot to, ko esat lasījis šajā rakstā — jūs pat nezināt, kas ir galvenie spēlētāji! Šie indeksi aptver visas galvassāpes, kas saistītas ar izpēti un lēmumu pieņemšanu starp atsevišķiem uzņēmumiem vai SPAC darījumiem. Privātā kapitāla fonds, iespējams, ir visērtākais veids, kā savā portfelī iegūt priekšrocības, ko sniedz privātā kapitāla vērtspapīri kā aktīvu klase.
Negatīvā puse ir tāda, ka privātā kapitāla peļņa bieži nav vienmērīgi sadalīta. Viens vai divi uzņēmumi attiecīgajā gadā var gūt lielāko daļu nozares ieguvumu. Tas noved pie scenārija, kad pāris atsevišķas akcijas strauji pieaug, bet pārējā grupa atpaliek vai pat samazinās, samazinot jūsu vidējo atdevi. Būtībā šī ir cena, ko maksājat par diversifikāciju, taču turpmāk mēs šo jautājumu aplūkosim sīkāk.
Mums ir jāpiemin arī daži uz infrastruktūru balstīti ETF. Daudzi privātā kapitāla uzņēmumi koncentrējas tikai uz infrastruktūru, piemēram, gāzes vadiem, un šīs firmas bieži nav iekļautas nevienā indeksā. Lai gan šī nozare var nenodrošināt tādu pašu ienesīgumu, pastāv daudz zemāka korelācija ar plašāku tirgu, kā arī uzsvars uz dividenžu maksājumiem, nevis izaugsmi.
Individuālie krājumi
Daudzi, kas lasa visus uzmanību piesaistošos virsrakstus, kas saistīti ar lielāko privāto kapitālu darījumos aizmirst, ka daudzi no nozares lielākajiem nosaukumiem tirgojas publiski un ikviens to var ieguldīt tajos. Dažos no šiem publiskajiem uzņēmumiem ir tādi leģendāri vārdi kā Apollo, Blackstone un KKR. Tas pats attiecas uz dažām lielākajām riska kapitāla firmām, piemēram, Softbank.
Pērkot šīs akcijas, jūs iegūstat īpašumtiesības uz to kopējo uzņēmējdarbību, nevis atsevišķos darījumos. Tas nozīmē, ka jūs gūstat labumu no uzņēmuma radītajām naudas plūsmām (dividenžu un akciju cenas pieauguma veidā), kā arī augstas kvalitātes vadības, kas vada šos uzņēmumus.
Protams, ir acīmredzamas atšķirības attiecībā uz ieguldījumiem uzņēmuma akcijās vai to faktiskajā fondā kā institūcijai. Šie fondi bieži vien ir ļoti piesaistīti, un tie sola iespēju palielināt jūsu ieguldījumu. Protams, šie līdzekļi var arī uzspridzināt, atstājot jūsu naudu bloķētu. Izmantojot bāzes akcijas, jūs varat brīvi pārdot, kad vien vēlaties.
Galvenais mīnuss ir tas, ka atsevišķi privātā kapitāla uzņēmumi īstermiņā var būt ļoti nestabili. Mazākā problēma vienā no daudzajiem darījumiem var izraisīt akciju kritumu, savukārt nozīmīga jauna darījuma parakstīšana var izraisīt to strauju pieaugumu. Tas nozīmē, ka atsevišķi nosaukumi kā ieguldījums darbojas kā pretējs ETF maršrutam: daudz nepastāvīgāks, ar iespēju gūt lielāku peļņu.
BDC
BDC (vai biznesa attīstības uzņēmumi) vidusmēra investoram ir salīdzinoši nezināmi un var pārstāvēt neizmantotu tirgu.
Šie uzņēmumi ir iekļauti publiskajā biržā un nodarbojas tikai ar naudas aizdošanu vai pat akciju pirkšanu mazos un vidējos uzņēmumos (MVU). Šo korporatīvo struktūru izveidoja ASV Kongress 1980. gados, lai stimulētu finansējumu augošajam MVU sektoram — nozarei, kurai tradicionālās bankas joprojām bija piesardzīgas, izsniedzot aizdevumus.
Kamēr viņi iegulda vismaz 70% no saviem aktīviem MVU un 90% no savas peļņas piešķir Dividenžu akcionāri, BDC gūst labumu, jo viņiem nav jāmaksā uzņēmumu ienākuma nodoklis par peļņu izdot. Tas noved pie tā, ka lielākajai daļai BDC ir ļoti augsts dividenžu ienesīgums, nodrošinot ideālu risinājumu investoriem, kuri arī meklē naudas plūsmu.
Ja tie izklausās līdzīgi PE un riska kapitāla fondiem, tas ir tāpēc, ka tie ir. Abas grupas vēlas ieguldīt, aizdot un konsultēt privātos uzņēmumus, un PE un BDC gadījumā paļaujas uz parādiem. Tomēr BDC ir likvīdi, stingri regulēti, un tajos var ieguldīt jebkurš investors. Turklāt daudzi BDC koncentrējas uz aizdevumiem un konsultācijām, nevis uz akciju ņemšanu portfeļa uzņēmumos.
Tā kā BDC ir šis aizdevuma elements, ir lielāka drošība, salīdzinot ar aizņemto līdzekļu izpirkšanu. Ja lietas pagriežas uz dienvidiem, parādniekiem vienmēr ir vairāk tiesību nekā akcionāriem. Viņu peļņa tiek izmaksāta arī dividendēs, kas palīdz izlīdzināt jebkādas viņu akciju cenu svārstības.
Tas nav viss ideāli. Tā kā šie uzņēmumi nevar reinvestēt peļņu un tiem ir jāmaksā dividendes, to izaugsme var būt lēnāka salīdzinājumā ar dažiem privātā kapitāla uzņēmumiem. Ja tie aug, bieži vien tas būs saistīts ar piesaistīto līdzekļu palielināšanos. Visbeidzot, lai gan naudas aizdošana var būt drošāka nekā akciju pirkšana, MVU joprojām ir neticami jutīgi pret biznesa ciklu, tāpēc esiet gatavi nepastāvībai lāču tirgus.
Vai privātie investori var atkārtot privāto kapitālu?
Tādā pašā veidā kā iestādes? Nē. Visas minētās alternatīvas ir balstītas uz publiski tirgotām akcijām. Viens no lielākajiem ieguvumiem no privātā kapitāla aktīvu klases ir tas, ka ieguldījumi ir privāti. Šī necaurredzamība sniedz visu veidu priekšrocības.
Ņemot to vērā, iepriekš minētās opcijas var tuvināt jūs šai ekspozīcijai un dažos gadījumos var būt pat radījušas pilnīgi jaunas idejas jūsu akciju izvēlei.
Ja jūsu kā ilgtermiņa investora mērķis bija piesaistīt privāto kapitālu kā aktīvu klasi, nevis meklēt bagātību ātrā shēma — iespējams, vēlēsities izpētīt piešķīrumu privātā kapitāla ETF vai vadošai publiski tirgotai privātā kapitāla uzņēmumam.