Vieną dieną tu užsidegsi „Google“ finansai kad patikrintumėte savo mėgstamą investiciją. Galbūt tai „Netflix“ (NFLX). Matote, kad akcijos kaina pakilo 2 USD arba sumažėjo 10 USD. Galbūt net abu per vieną valandą. Kodėl taip? Kas tai nusprendė? Tu. Na, jūs ir keli milijonai kitų žmonių, įskaitant mane.
Štai bjauri tiesa: akcijų kainas lemia lūkesčiai. Griežtai teoriškai kalbant, dabartinė akcijų kaina yra dabartinė būsimų pinigų srautų vertė. Galite pradėti jaustis netinkami, nes nežinote, kas tai yra arba kaip tai apskaičiuoti. Tačiau galite pasiguosti tuo, kad dauguma investuotojų nežino, kaip tai padaryti. Iš tikrųjų net mažiau daryti daryk. Ir net tada tai tik įvertinimas.
Analitikai rodo pirštu į P/E koeficientus
Akcijų kainas lemia tai, kokios jūs, aš ir keli milijonai kitų žmonių bendrai tikimės akcijų kainos. Jei visi manome, kad „Netflix“ kaina kils, perkame „Netflix“ ir – voila – tai padidina kainą. Jei „Netflix“ praneša blogas naujienas, mes akimirksniu tampame pesimistiškai nusiteikę ir parduodame savo „Netflix“ akcijas. Vėliau,
kaina krenta. Viso to pagrindas yra tam tikra numanoma būsimų pinigų srautų dabartinės vertės analizė, tačiau tik konceptualiai.Daugelis finansų ekspertų bando paaiškinti akcijų kainą bet kuriuo metu kaip tam tikrų finansinių rodiklių rezultatą. Labiausiai paplitęs yra P/E (kainos ir pelno) santykis. Tai tiesiog dabartinės akcijų kainos (vienos akcijos kainos) apskaičiavimas, padalytas iš pelno vienai akcijai (EPS).
Tobulame ir tvarkingame pasaulyje tam tikrų akcijų P/E santykis atitiktų kitų tos pačios pramonės įmonių rodiklius. Ši logika teigia, kad jei P/E yra per didelis, akcijos yra per didelės. Jei jis per mažas, akcijos yra per mažos kainos ir yra galimybė pirkti.
2017 m. kovo 17 d. „Facebook“ P/E (FB) yra 40; Amazon (AMZN) yra 173; „Netflix“ yra 336; Google (GOOGL) yra 29. Analitikai šias keturias bendroves mėgsta vadinti „FANG akcijomis“ nuo pirmosios kiekvienos akcijos raidės. Žinoma, šios keturios yra visiškai skirtingos įmonės, kurios tam tikru mastu konkuruoja tarpusavyje.
Kas paaiškina tokį beprotišką P/E diapazoną? Kitaip tariant, kaip „Amazon“ gali būti verta 173 metų savo pelno, kai „Google“ verta tik 29 metų savo pelno? Kalbant apie tai, kodėl kas nors net mokėtų 29 metų pelno kainą bet koks akcijų, jau nekalbant apie 336 metų vertę?
Tačiau analitikai klysta
Atsakymas yra tas, kad P/E rodikliai nenulemia akcijų kainos, o yra tiesiog akcijų kainą lemiančių veiksnių ir supaprastinto šios kainos palyginimo su pajamomis rezultatas.
O kas, jei įmonė negauna pajamų arba netgi praranda pinigus, todėl „E“ yra neigiamas skaičius? Tai gali būti laikina padėtis per vieną fiskalinį ketvirtį arba tai gali būti kelių metų problema. Taip dažnai atsitinka biofarmacijos įmonėms, kurios gali pranešti apie finansinius nuostolius penkerius–10 metų prieš pradėdamos gaminti produktą, kuris generuoja pajamas ir pelną.
Tikrasis atsakymas yra „pasiūla ir paklausa“. Jei pirkėjų yra daugiau nei pardavėjų, turto kaina didinama, o jei pardavėjų daugiau nei pirkėjų, kaina krenta. Tačiau nuo ko priklauso, ar kas nors tą akimirką nusprendžia pirkti ar parduoti?
Egzistuoja pagrindinė nuostata, kad pirkėjai ir pardavėjai yra racionalūs, analitiški ir metodiški. Jie nėra. Taip pat daroma prielaida, kad visi investuotojai turi tą pačią teoriją apie tai, kas lemia akcijų vertę. Jie to nedaro.
Kaip aptariau savo straipsnyje "Kaip blogas naujienas paversti dideliu pelnu investuojant vertę“, viena žiniasklaidos antraštė ar tinklaraščio įrašas gali sukelti staigų akcijų kainos pokytį. Ar visi turėjo laiko atlikti griežtą peržiūrėtą finansinę analizę, pagrįstą ta antrašte ar tinklaraščio įrašu, ir paprieštarauti jų investiciniam darbui? Žinoma ne.
Praneštas uždarbis yra pasirinkimas
Prieš skirdami per daug svarbos P/E santykiui, atminkite, kad įmonės pajamos, apie kurias pranešta, pirmiausia yra pasirinkimas, o ne faktas. Įmonė gali pasirinkti pranešti apie didesnį ar mažesnį uždarbį per tam tikrą fiskalinį ketvirtį arba metus laiko, remiantis šimtais sprendimų, kaip tai pasiekti naudojant apskaitos taisykles rezultatas.
Vargu ar tai atrodo teisinga, bet tokia yra apskaitos realybė. Tai paaiškina, kodėl dauguma JAV įmonių taip pat praneša apie „ne GAAP“ pajamas (t. y. pelno apskaičiavimą, kuris neatitinka GAAP taisyklių, visuotinai priimtų apskaitos principų).
Taip pat galite išgirsti nuorodą į „laisvą pinigų srautą“ – „Amazon“ pabrėžia šią finansinę metriką – ir nėra oficialaus apibrėžimo, kaip tai apskaičiuoti.
Mes esame „kainų imtojai“
Taigi, kas lemia akcijų kainą? Niekam to nesakyk, bet tai piramidės schema – pirksiu akcijas tik tuo atveju, jei manysiu, kad kažkas vėliau pirks iš manęs už didesnę kainą, o jis arba ji pirks iš manęs tik tuo atveju, jei patikės tas pats. Tai puikiai tinka, jei turite 20 ar 30 metų investavimo laikotarpį.
Ši logika neatsižvelgia į tai, kad didžioji dalis kasdienės prekybos JAV vertybinių popierių biržose apimties yra dažna prekyba. – akcijų akcijų pirkimas ir pardavimas, kai tie sandoriai perkami ir parduodami per vieną sekundę ar mažiau nuo kiekvieno kitas. Tai pažeidžia pasiūlos/paklausos teoriją.
Tokie investuotojai kaip jūs ir aš, kaip pasakytų ekonomistai, „priima kainas“. Ką turėtume padaryti, tai perskaityti įvairias nuomones apie akcijų kainą ir tada jas interpretuoti. Negalime manyti, kad „Google“ P/E yra 29 per maža arba „Netflix“ kaina yra per didelė – 336 P/E. Nors abu gali būti tiesa.