Kas yra apmokėjimas už užsakymų srautą?

Mokėjimas už užsakymų srautą (PFOF) yra mažmeninės prekybos maklerių praktika, nukreipianti klientų užsakymus rinkos formuotojams paprastai už nedidelį mokestį. Rinkos formuotojai, kurie privalo užtikrinti „geriausią įvykdymą“, vykdo mažmeninius užsakymus, naudodamiesi nedideliais skirtumais tarp to, už ką akcijos buvo perkamos ir parduodamos. Mažmeninės prekybos makleriai savo ruožtu naudoja surinktas nuolaidas, kad klientams siūlytų mažesnius arba dažnai nulinius prekybos mokesčius.

Mokėjimas už užsakymų srautą, nors ir plačiai paplitęs ir teisėtas, yra prieštaringas. Kritikai tvirtina, kad tai kelia interesų konfliktą, skatindama tarpininkus didinti savo pajamas, o ne užtikrinti geras kainas klientams. Geriausio vykdymo reikalavimas (Vertybinių popierių ir biržos komisija, paprastai žinoma kaip SEC ) nebūtinai reiškia „geriausią kainą“, nes kaina, greitis ir likvidumas yra vienas iš kelių veiksnių, į kuriuos atsižvelgiama vykdant kokybę.

PFOF gynėjai sako, kad „mama ir pop“ investuotojai iš šios praktikos gauna naudos, nes yra patobulinti 

likvidumo, galimybė atlikti sandorius. Jie taip pat nurodo duomenis, kurie rodo, kad klientai naudojasi geresnėmis kainomis, nei turėtų viešai vertybinių popierių biržos. Tačiau turbūt didžiausias pelnas mažmeniniams investuotojams yra prekyba be komisinių, kuri dabar yra pagrindinė šių dienų akcijų rinkų atrama. Čia gilesnis žvilgsnis.

Turinys

1. Kaip veikia apmokėjimas už užsakymų srautą?
1. Kas yra rinkos formuotojai?
2. PFOF opcionų rinkoje
2. Mokėjimo už užsakymų srautą kritika
3. Mokėjimo už užsakymų srautą gynėjai
4. Ką investuotojai turėtų žinoti apie PFOF?

Kaip veikia apmokėjimas už užsakymų srautą?

Štai žingsnis po žingsnio vadovas, kaip veikia apmokėjimas už užsakymų srautą:

1. Mažmeninis investuotojas pateikia pirkimo arba pardavimo pavedimą tarpininkavimo sąskaita platforma.
2. Tarpininkavimo įmonė perduoda užsakymą rinkos formuotojui.
3. Brokeris renka nedidelį mokestį arba nuolaidą - „mokėjimą“ už „užsakymų srauto“ siuntimą.
4. Rinkos formuotojas privalo rasti „geriausią įvykdymą“, kuris gali reikšti geriausią kainą, greičiausią prekybą arba sandorį, kuris greičiausiai įvykdys pavedimą.

Nuolaidos leidžia tarpininkams klientams subsidijuoti prekybą žemiausiu lygiu arba be komisinių. Tai taip pat suteikia jiems galimybę perduoti užduotis vykdyti milijonus klientų užsakymų.

Verslo leidiniai pranešė, kad brokerio nuolaidų suma yra susieta su sandorių dydžiu. Mažesni užsakymai rečiau turės įtakos rinkos kainoms, paskatindami rinkos formuotojus už juos daugiau mokėti. Akcijų, kuriomis prekiaujama, tipas taip pat gali turėti įtakos tam, kiek už jas mokama nuolaidomis, nes nepastovios atsargos yra platesnės ir rinkos formuotojai iš to daugiau pelnosi.

Kas yra rinkos formuotojai?

Rinkos formuotojai, dar žinomi kaip elektroninės prekybos įmonės, yra reguliuojamos įmonės, kurios perka ir parduoda akcijas visą dieną, renka pelną iš pasiūlymų ir išpardavimų skirtumų. Rinkos formuotojas gali uždirbti sandorius iš savo atsargų arba rinkoje. Pasiūlymų teikimas ir kainų siūlymas abiejose rinkos pusėse padeda išlaikyti likvidumą.

Rinkos formuotojai, vykdantys mažmeninius užsakymus, dar vadinami didmenininkais. Pinigai, kuriuos rinkos formuotojai renka iš PFOF, paprastai yra cento dalis už kiekvieną akciją, tačiau tai yra patikimas pelnas, kuris gali virsti šimtais milijonų pajamų per metus. Pastaraisiais metais kai kurios įmonės pasitraukė iš didmeninės prekybos įmonių arba jas pardavė, palikdamos vos keletą elektroninės prekybos įmonių, kurios tvarko PFOF.

Be pelno iš akcijų spredai, brokerių įmonių užsakymai suteikia rinkos formuotojams vertingų rinkos duomenų apie mažmeninės prekybos srautus. Kalbant apie naudojimą instituciniai ar mažmeniniai investuotojai, rinkos formuotojai taip pat nori prekiauti su pastaruoju, nes didesni rinkos dalyviai, tokie kaip rizikos draudimo fondai, gali vienu metu prekiauti daugybe akcijų. Tai gali sukelti didelius kainų pokyčius, patiriančius nuostolių rinkos formuotojams.

PFOF opcionų rinkoje

Mokėjimas už užsakymų srautą yra labiau paplitęs prekyba opcionais dėl daugybės skirtingų sutarčių rūšių. Pasirinkimo sandoriai suteikia pirkėjams teisę, bet ne įpareigojimą pirkti ar parduoti pagrindinį turtą. Kiekvienas akcijų pasirinkimo sandoris turi pradinę kainą, kainą, kuria investuotojas gali vykdyti sutartį, ir galiojimo datą - dieną, iki kurios baigiasi sutartis.

Rinkos formuotojai atlieka pagrindinį vaidmenį užtikrinant likvidumą tūkstančiams sutarčių su skirtingomis pradinėmis kainomis ir galiojimo datomis.

Opcionų rinka taip pat yra pelningesnė tarpininkavimo įmonei ir rinkos formuotojui. Taip yra todėl, kad opcionų sutarčių prekyba yra labiau nelikvidi, todėl rinkos formuotojas gauna didesnius skirtumus.

Mokėjimo už užsakymų srautą kritika

Mokėti už užsakymų srautą devintajame dešimtmetyje pradėjo Bernie Madoffas, vėliau prisipažinęs kaltu dėl didžiausios JAV istorijoje vykdomos „Ponzi“ schemos vykdymo.

Kritikai tvirtina, kad mažmeniniai investuotojai iš PFOF gauna prastą sandorį. Kadangi rinkos formuotojai ir brokeriai privalo tik užtikrinti „geriausią vykdymą“, o ne būtinai „geriausią įmanomą“ kaina “, firmos gali sudaryti sandorius, kurie yra pelningi sau, bet nebūtinai atitinka asmens interesus investuotojai. Buvęs JAV senatorius Carlas Levinas buvo vienas garsiausių šios praktikos kritikų ir ragino tai daryti panaikinti dar 2021 metų sausį.

2016 m. JAV teisingumo departamentas iškvietė rinką formuojančias įmones informacijos, susijusios su mažmeninės prekybos akcijomis vykdymu. DOJ siekė išsiaiškinti, ar dėl skirtingų greičių, kuriais skirtingi duomenų tiekimai pateikia rinkos kainas, tai atrodė kaip ir mažmeniniai klientai, gaudavo palankias kainas, o rinkos formuotojai žinojo, kad jie iš tikrųjų nėra iš greitesnių duomenų kanalus. Prekybos įmonė atsiskaitė su reguliuotojais 2017 m.

Mokėjimo už užsakymų srautą gynėjai

Mokėjimų už užsakymų srautus šalininkai tvirtina, kad abi pusės - mažmeniniai investuotojai ir rinkos formuotojai - laimi iš susitarimo. Štai kaip mažmeniniai klientai gali pasinaudoti PFOF, teigia jos gynėjai:

1. Jokių komisinių: Pastaraisiais metais prekybos kaina žlugo ir dabar yra lygi nuliui didžiausiose internetinėse maklerio įmonėse. Nors konkurencija buvo didelė šio poslinkio dalis, PFOF padėjo sudaryti mažus prekybos sandorius investuotojams. Kalbant apie kontekstą, komisiniai internetu buvo maždaug 40 USD, o tai buvo prekyba dešimtajame dešimtmetyje.
2. Likvidumas: Ypač opcionų rinkoje, kur gali būti tūkstančiai sutarčių su skirtingomis pradinėmis kainomis ir galiojimo datos, rinkos formuotojai padeda užtikrinti likvidumą, užtikrindami, kad mažmeninių klientų užsakymai būtų įvykdyti laiku būdas.
3. Kainos pagerinimas: Tarpininkai gali pagerinti kainas, kai klientai gauna geresnę kainą nei viešojoje biržoje. „Bloomberg Intelligence“ ataskaitoje apskaičiuota, kad mažmeninių klientų kainų pagerinimo nauda 2020 m. Galėjo siekti 3,7 mlrd. Be to, a 2020 m. SEC algo prekybos ataskaita. PDF failasnustatė, kad PFOF dažnai siūlo šiek tiek geresnes kainas atskiriems investuotojams, nors reguliavimo institucija taip pat nustatė, kad rinkos formuotojams naudinga prekiauti su mažiau informuotais prekiautojais.
4. Skaidrumas: SEC 605 ir 606 taisyklės reikalauja, kad brokeriai atskleistų klientų užsakymų vykdymo kokybės statistiką ir bendrą maršruto nustatymo praktikos apžvalgą. Klientams taip pat leidžiama prašyti informacijos, į kokias vietas buvo išsiųsti jų užsakymai. Nuo 2020 m. Brokeriai taip pat turėjo pateikti grynųjų mokėjimų, gautų kiekvieną mėnesį iš rinkos formuotojų, skaičių.

Ką investuotojai turėtų žinoti apie PFOF?

Mokėjimas už užsakymų srautą yra prieštaringas, tačiau neabejotinai jis tapo pagrindine finansų rinkų dalimi šiandien, kai kalbama apie prekybą akcijomis ir opcionais. Tyrimai parodė, kad maždaug vienas iš penkių sandorių JAV akcijų rinkoje buvo atliktas per PFOF.

Kai kurios maklerio įmonės labiau nei kitos remiasi PFOF pajamomis. Mažmeniniams klientams gali būti naudinga ieškoti jų brokerio 605 ir 606 informacijos, kurioje pateikiama vykdymo kokybės statistika ir informacija apie maršruto nustatymo praktiką.

Pramonės stebėtojai teigė, kad mažmeniniams investuotojams, kurie vertina kompromisą tarp mažų prekybos išlaidų ir gerų kainų, tai gali sumažėti iki jų sandorių dydžio. Mažesniems sandoriams nauda, ​​sutaupyta pinigų komisiniams, gali viršyti bet kokią pelną iš kainų pagerinimo. Investuotojams, kurie vienu metu prekiauja šimtais ar tūkstančiais akcijų, geresnių kainų siekimas gali būti didesnis prioritetas.

„SoFi Invest“ siūlo tarpininkavimo paslaugas Aktyvus investavimas platforma, taip pat robo patarėjai per savo automatizuoto investavimo produktą. „SoFi Securities LLC“ („Active Investing“) uždirba nedidelę pinigų sumą iš rinkos formuotojų - tai procesas, leidžiantis vartotojams prekiauti be komisinių mokesčių. „SoFi“ nariai taip pat gali nemokamai naudotis finansų planuotoju, kuris gali padėti priimti bet kokį investicinį sprendimą.

Ši istorija iš pradžių pasirodė „SoFi“.