Jednog dana zapališ se Google Finance da provjerite svoje omiljeno ulaganje. Možda je Netflix (NFLX). Vidite da je cijena dionice porasla za 2 dolara ili pala za 10 dolara. Možda čak oboje u roku od jednog sata. Zašto je to? Tko je to odlučio? Jesi. Pa, ti i nekoliko milijuna drugih ljudi, uključujući mene.
Evo ružne istine: Cijene dionica vođene su očekivanjima. U strogim teorijskim uvjetima, trenutna cijena dionice je sadašnja vrijednost budućih novčanih tokova. Možda ćete se početi osjećati nedovoljno jer ne znate što je to ili kako to izračunati. Ali možete se utješiti činjenicom da većina investitora ne zna kako to učiniti. Zapravo čak i manje čini učini to. A čak i tada je to samo procjena.
Analitičari upiru prstom u omjere P/E
Cijene dionica su vođene onim što vi i ja i nekoliko milijuna drugih ljudi zajedno očekujemo da će biti cijena dionica. Ako svi mislimo da će cijena Netflixa rasti, kupujemo Netflix i — voila — to diže cijenu. Ako Netflix prijavi loše vijesti, odmah postajemo pesimistični i prodajemo svoje dionice Netflixa. nakon toga,
cijena pada. U osnovi svega toga je neka implicitna analiza sadašnje vrijednosti budućih novčanih tokova, ali samo konceptualno.Mnogi financijski stručnjaci pokušavaju objasniti cijenu dionice u bilo kojem trenutku kao rezultat određenih financijskih omjera. Najčešći je omjer P/E (price-to-earnings). Ovo je jednostavno izračun trenutne cijene dionice (cijene po dionici) podijeljene sa zaradom po dionici (EPS).
U savršenom i uređenom svijetu, omjer P/E za danu dionicu bio bi u skladu s onim drugih tvrtki u istoj industriji. Ova logika drži da ako je P/E previsok, onda je dionica precijenjena. Ako je preniska, dionica je podcijenjena i predstavlja priliku za kupnju.
Od 17. ožujka 2017. P/E Facebooka (FB) je 40; Amazon (AMZN) je 173; Netflix je 336; Google (GOOGL) je 29. Analitičari vole zvati ove četiri tvrtke "FANG dionice", od prvog slova svake dionice. Naravno, četiri su potpuno različite tvrtke, a sve se u određenoj mjeri natječu jedna s drugom.
Što objašnjava tako ludi raspon P/E? Drugim riječima, kako Amazon može vrijediti 173 godine vlastitog profita kada Google vrijedi samo 29 godina svog profita? Što se toga tiče, zašto bi itko uopće platio cijenu od 29 godina profita bilo koji dionica, a kamoli vrijednost od 336 godina?
Ali analitičari su u krivu
Odgovor je da omjeri P/E ne određuju cijenu dionice, već su jednostavno rezultat čimbenika koji pokreću cijenu dionice i pojednostavljenu usporedbu te cijene i zarade.
A što ako tvrtka nema zaradu - ili čak gubi novac i stoga je "E" negativan broj? To može biti privremena situacija u jednom fiskalnom tromjesečju, ili može biti višegodišnje pitanje. To je često slučaj za biofarmaceutske tvrtke koje bi mogle prijaviti financijske gubitke pet do 10 godina prije nego što imaju proizvod koji generira prihod i dobit.
Pravi odgovor je "ponuda i potražnja". Ako je više kupaca nego prodavača, cijena imovine se povećava, a ako je više prodavača nego kupaca, cijena pada. Ali što određuje hoće li se netko u tom trenutku odlučiti na kupnju ili prodaju?
Postoji temeljna ideja da su kupci i prodavači racionalni, analitički i metodični. Nisu. Također pretpostavlja da svi ulagači imaju istu temeljnu teoriju o tome što određuje vrijednost dionice. Oni ne.
Kao što sam govorio u svom članku "Kako loše vijesti pretvoriti u veliku zaradu uz vrijedno ulaganje”, jedan naslov u medijima ili post na blogu može uzrokovati iznenadnu promjenu cijene dionice. Jesu li svi imali vremena napraviti rigoroznu revidiranu financijsku analizu na temelju tog naslova ili posta na blogu i to usporediti sa svojom tezom o ulaganju? Naravno da ne.
Prijavljena zarada je izbor
Prije nego što stavite preveliku težinu na omjer P/E, budite svjesni da je prijavljena zarada tvrtke prvenstveno izbor, a ne činjenica. Tvrtka može odabrati da izvještava o većoj ili nižoj zaradi za određeno fiskalno tromjesečje ili za godine u vrijeme, temeljeno na stotinama odluka o tome kako koristiti računovodstvena pravila da bi se to postiglo ishod.
To se teško čini poštenim, ali to je realnost računovodstva. Objašnjava zašto većina američkih tvrtki također prijavljuje zaradu koja nije prema GAAP-u (tj. izračun dobiti koji nije u skladu s pravilima GAAP-a, općeprihvaćenim računovodstvenim načelima).
Također možete čuti referencu na "slobodni novčani tijek" - Amazon naglašava tu financijsku metriku - i ne postoji službena definicija kako to izračunati.
Mi smo "korisnici cijene"
Dakle, što određuje cijenu dionice? Nemojte to nikome reći, ali to je piramidalna shema - kupit ću dionice samo ako mislim da je netko kasnije će ga kupiti od mene po višoj cijeni, a on ili ona će ga kupiti od mene samo ako vjeruju isti. Ovo dobro funkcionira ako imate horizont ulaganja od 20 ili 30 godina.
Ova logika ne odnosi se na činjenicu da većina dnevnog volumena trgovanja na američkim burzama predstavlja visokofrekventno trgovanje — kupnja i prodaja dionica s kupnjom i prodajom tih poslova unutar jedne sekunde ili manje od svakog drugo. To potkopava teoriju ponude/potražnje.
Investitori poput vas i mene su “pricjenovnici”, kako bi rekli ekonomisti. Ono što bismo trebali učiniti je pročitati različita mišljenja o cijeni dionica i onda ih protumačiti. Ne možemo pretpostaviti da je Google podcijenjen s P/E od 29 ili da je Netflix precijenjen s P/E od 336. Iako bi oboje moglo biti istinito.