Sredinom travnja Elon Musk ponudio kupiti Twitter za više od 43 milijarde dolara i uzeti ga privatno. To je bilo nakon što je kupio 9,2% udjela u tvrtki i odbio mjesto u upravnom odboru Twittera.
U drami koja je uslijedila, Twitter je implementirao strategiju obrane pilulama otrova kako bi spriječio Musk da preuzme vlast. Drugim riječima, ako netko kupi više od 15% udjela u Twitteru, tada će svaki drugi dioničar imati pravo kupiti dionice po duboko sniženoj stopi.
Ali što je zapravo obrana od otrovnih tableta i zašto je tvrtke koriste kao zaštitu od neprijateljskih ponuda za preuzimanje? Zadubimo se u detalje i istražimo neke od nedostataka, kao i dobrih strana ove strategije.
Kratka verzija
- Tvrtke koriste strategiju obrane od otrovnih tableta ili plan prava dioničara da odvrate neprijateljska preuzimanja.
- Kada se pokrene događaj, kao što je neprijateljski raspoloženi ponuđač koji kupuje određeni postotak dionica, svim ostalim trenutnim dioničarima daje se prilika kupiti dionice uz veliki popust.
- To znači da će tvrtku preuzimatelja koštati više da kupi tvrtku korištenjem običnih dionica, prisiljavajući ih da pregovaraju s odborom tvrtke.
- Iako je to učinkovita strategija protiv preuzimanja, može naštetiti dioničarima jer su njihove dionice razvodnjene i obeshrabriti druge ponuditelje da iskorače.
Što je obrana tabletama otrova?
Obrana tabletama otrova je strategija koju tvrtke koriste kako bi spriječile neprijateljska preuzimanja i akvizicije. Također poznat kao plan prava dioničara, koristi se da tvrtku učini manje poželjnom i da stjecatelju poskupi kupiti dionice.
Općenito postoje dvije vrste planova tableta za otrov: flip-in i okrenuti. Oboje učinkovito rade istu stvar, ali flip-in se pokreće neprijateljskim preuzimanjem dok se flip-over koristi nakon spajanja kako bi se obeshrabrili neprijateljski raspoloženi ponuditelji.
Kada tvrtka usvoji obranu od otrovnih tableta, uprava će odrediti događaj koji pokreće trenutnim dioničarima,a ne ponuđač stjecatelj, pravo na kupnju dodatnih dionica uz veliki popust. To razrjeđuje cijenu dionica, u konačnici povećavajući troškove ponuditelja.
Također se može koristiti kako bi se tvrtki dalo više vremena za procjenu svojih mogućnosti i razmatranje ponuda drugih kupaca. Osim toga, daje odboru tvrtke više utjecaja jer će ponuđač ili stjecatelj često ići izravno u odbor u pokušaju sklapanja posla.
Primjeri obrane tableta otrova
Pilulu otrova nikada nije pokrenula tvrtka, iako su mnoge usvojile tu strategiju. Neki od novijih primjera korištenih strategija obrane od otrovnih tableta uključuju Netflix 2012. i Papa John's 2018. godine.
Netflix
Godine 2012. američki financijer Carl Ichan kupio je 10% udjela u Netflixu, dajući naslutiti da bi usluga streaminga mogla napraviti dobar posao za veću tehnološku tvrtku. Nije pokušavao odmah kupiti Netflix, već je umjesto toga privući druge kupce.
Odgovarajući na, Netflix je usvojio obranu tableta otrova. Prema planu, svaka nova akvizicija od 10% ili više, ili bilo koje spajanje, prodaja ili prijenos više od 50% imovina bi pokrenula pilulu otrova i omogućila dioničarima da kupe dvije dionice po cijeni jedne.
Papa John's
Uprava lanca restorana Papa John’s upotrijebila je otrovnu pilulu 2018. kako bi spriječila svrgnutog osnivača Johna Schnattera da preuzme kontrolu nad tvrtkom kupnjom dionica po tržišnoj cijeni. Schnatter je dao ostavku nakon izvješća da je tijekom konferencijskog poziva upotrijebio rasno vrijeđanje. On je tada bio vlasnik 30% tvrtke.
Odbor je usvojio odredbu o otrovnim pilulama poznatu kao Plan ograničenog trajanja dioničarskih prava. To je zapravo udvostručilo cijenu dionice za svakoga tko je pokušao kupiti više od određenog postotka bez odobrenja odbora. Plan bi se pokrenuo ako bi Schnatter ili njegove podružnice imali zajednički udio od 31% ili kupili više od 15% običnih dionica.
Zašto se koriste otrovne tablete?
Obrana pilulama otrova vrlo je učinkovita protiv neprijateljskih preuzimanja jer kupnju tvrtke čini manje privlačnom. Tvrtke koriste ovu taktiku kako bi povećale cijenu akvizicije i potpuno odvratile pokušaje preuzimanja. Smatra se da štiti manjinske dioničare i izbjegava promjenu korporativnog vodstva.
Pilule otrova izumio je 1982. korporativni odvjetnik Martin Lipton. Istaknuto su korišteni 1980-ih i 1990-ih, osobito nakon što su podržani u Presuda Vrhovnog suda Delawarea iz 1985.
Neprijateljske ponude bile su uobičajene u tom razdoblju, sa 160 neželjenih ponuda za preuzimanje samo 1988. godine. Postali su manje popularni početkom 200-ih, ali su porasli u popularnosti tijekom posljednjih nekoliko godina, s 40 tvrtki uvodi odredbe o tabletama za otrov između travnja 2019. i travnja 2020.
Prednosti otrovne pilule
Glavna prednost strategije obrane od tableta otrova je da spriječiti i obeshrabriti neprijateljska preuzimanja. Neprijateljska preuzimanja mogu biti loša za dioničare i zaposlenike tvrtke. Takav potez često utječe na moral i može dovesti do animoziteta prema tvrtki koja preuzima.
Također pomaže spriječiti da jedan dioničar dobije preveliku kontrolu nad tvrtkom. I može pomoći tvrtki u potrazi za boljim akvizicijama u budućnosti, s boljom vrijednošću za dioničare.
Iako tablete s otrovom ne mogu u potpunosti izbjeći neprijateljska preuzimanja, one mogu pomoći u usporavanju procesa i dati upravi vremena da pregovara sa stjecateljem.
Nedostaci pilule otrova
Unatoč učinkovitosti u sprječavanju preuzimanja, usvajanje obrane od otrovnih tableta može biti rizičan potez. Evo tri loše strane strategije:
- Razrjeđuje dionice sadašnjih dioničara
- To obeshrabruje druge potencijalne ponuditelje od koraka naprijed.
- Institucionalni ulagači se također mogu razuvjeriti.
Otrovne tablete se ne primjenjuju uvijek zbog interesa dioničara, već radi zaštite višeg menadžmenta u tvrtki. Prvo, oduzima mogućnost da dioničari dobiju premiju cijenu dionice koja dolazi s ponudama za preuzimanje. Drugo, to zapravo može koštati dioničare jer su prisiljeni kupiti dodatne dionice kako bi zadržali svoj postotak vlasništva.
Također je moguće da obrana tabletama otrova neće djelovati. Dioničar ili društvo preuzimatelj ipak može uspjeti preuzeti ciljnu tvrtku.
Alternative tabletama otrova
Obrana tabletama otrova nije jedini način na koji tvrtka može spriječiti neprijateljsku ponudu za preuzimanje. Neke alternative uključuju:
Zlatni padobran: Ovo je ugovor koji daje značajne pogodnosti najvišim rukovoditeljima tvrtke u slučaju da budu otpušteni kao rezultat spajanja ili akvizicije. Ti su ugovori obično vrlo skupi, što sprječava neprijateljska preuzimanja. Mogu uključivati dioničke opcije, otpremnine i novčane bonuse.
Pac-man obrana: Ako ciljano poduzeće ima resurse, može uzvratiti stjecanjem financijske kontrole na različite načine. Oni mogu otkupiti neke od njegovih dionica ili čak kupiti dionice društva preuzimatelja. To može uzrokovati da se neprijateljska tvrtka preuzimateljica povuče dok pokušava spasiti vlastitu tvrtku.
Krunski dragulj: U ovoj strategiji ciljna tvrtka će rasprodati većinu svoje imovine. To ga čini manje privlačnim za tvrtku preuzimatelja. Međutim, može uzrokovati dugoročnu štetu jer smanjuje vrijednost tvrtke. Često je to krajnja obrana.
Zaključak: obrana od otrovnih tableta nije uvijek sjajna za investitore
Iako odredbe za obranu od otrovnih tableta nisu tako uobičajene kao što su nekad bile, popularnost im raste. A ako je ponuda Elona Muska za Twitter ikakav pokazatelj, ove vrste ponuda za preuzimanje mogu potrajati neko vrijeme da se odigraju.
Tvrtke poput Twittera, Netflixa i Papa John'sa koristile su otrovne tablete kako bi spriječile neprijateljske akvizicije. Ali to ne znači uvijek da su dobri za prosječnog dioničara.
Ako slučajno posjedujete dionice tvrtke s otrovnom tabletom, morat ćete odlučiti želite li povećati svoje udjele ili riskirate da se vaša ulaganja razvode.
Daljnje čitanje:
- Što su SPAC-ovi i zašto investitori luduju za njima?
- Što su klase dionica?
- IPO-i koje treba gledati u 2022
Moriah Costa slobodni je financijski novinar specijaliziran za poslovno i istraživačko novinarstvo. Moriah je magistrirala financijsko novinarstvo na City, University of London, a diplomirala je novinarstvo na Walter Cronkite School of Journalism and Mass Communication. Njezini su se radovi pojavili u Thomson Reutersu, Republika Arizona, Washington Business Journalu, Bensingi i drugima. Kad ne piše ili ne čita vijesti, piše umjetničke časopise i putuje po Europi.