Kako prepoznati je li tržište precijenjeno ili podcijenjeno

Čini se da se svaki mjesec u posljednjih nekoliko godina pojavljuje novi naslov koji govori o tome koliko je tržište precijenjeno. Ali kako ljudi odlučuju što je precijenjeno, a što podcijenjeno?

Analitičari prate različite pokazatelje. Ovi pokazatelji gledaju na osnove tržišta dionica ili šireg gospodarstva. Analitičari žele bolje odgovoriti na često postavljano pitanje: Jesmo li na vrhuncu ili dnu?

Kako bi upravljali rizikom, investitori mogu pogledati jedan ili kombinaciju ovih pokazatelja i doći do svojih vlastitih zaključci o tome što učiniti sa svojim portfeljem u smislu raspodjele imovine, gotovine na raspolaganju i mnoge druge druge varijable. Isto tako, investitori mogu koristiti ove pokazatelje kako bi ojačali vlastita uvjerenja i pronašli najbolje vrijeme za otvaranje novih pozicija ili rezerviranje profita.

Hoće li vam ovi pokazatelji reći kada će mjehurić puknuti ili kada je u tijeku velika trka? Vjerojatno ne. Ono što mogu učiniti jest dati ulagačima bolju predodžbu o vjerojatnostima, što dovodi do boljeg donošenja odluka.

5 načina da saznate je li burza podcijenjena ili precijenjena

1. P/E i Shiller P/E

Prvi pokazatelj — najčešće citirani pokazatelj za tvrtku — je P/E omjer. Ovo je jednostavno omjer cijene dionice i zarade tvrtke. Logika je da će dionice imati premiju u odnosu na neto prihod koji poslovanje ostvari tijekom razdoblja od 12 mjeseci. Koliko je premija ono što stvarno mjeri koliko je tvrtka precijenjena ili podcijenjena. Tvrtke s visokim rastom općenito imaju veće omjere P/E jer se investitori klade na veće buduće zarade i spremni su za njih platiti.

Kada je u pitanju korištenje omjera P/E kao alata za procjenu tržišta, morate pogledati dugoročni prosječni P/E. Usporedite ovo s današnjim stanjem. Naravno, taj dugoročni prosjek uključuje mnoga medvjeđa tržišta. Dakle, kada smo usred bikovskog tržišta, očekujemo veće brojke. Ali ako je prosječni omjer P/E veći nego ikad prije, vjerojatnije je da će tržište biti precijenjeno. Za referencu, struja S&P 500 omjer iznosi 34,5. A to sugerira da je tržište precijenjeno.

Jedan od argumenata protiv korištenja ovog sustava je da se zarade značajno razlikuju tijekom poslovnog ciklusa. Ovi ciklusi obično traju između sedam i 10 godina. To znači da usporedba trenutnog i prosječnog omjera P/E može biti pogrešna, ovisno o tome gdje se nalazimo u poslovnom ciklusu. Kako bi izgladio ovaj problem, nagrađivani ekonomist Robert Shiller osmislio je ciklički prilagođen P/E omjer (CAPE) ili Shiller P/E omjer.

Schillerov omjer P/E izglađuje volatilnost uzimajući prosjek zadnjih 10 godina zarade i prilagođava ih inflaciji. To smanjuje inflacijske utjecaje koji mogu iskriviti brojke o zaradi. Cilj s ovim pokazateljem je dobiti točniji broj koji se može usporediti s povijesnim osobama.

Kritike

Imajte na umu da, iako su ovo dva najpraćenija pokazatelja na tržištima, oni imaju nedostatke. Na primjer, kamatne stope u prosjeku su se smanjile tek od 1980-ih. Kad ljudi ne mogu zaraditi na svojoj štednji, više novca ulažu u dionice, što naravno diže cijene. A to se prevodi u povišene omjere P/E. Dakle, iako se današnji omjer P/E čini visokim, mora se uzeti u obzir u kontekstu nižih kamatnih stopa.

Saznaj više: P/E omjer Primer

2. Indikator švedskog stola

Još jedna metrika koja se široko prati je Buffettov indikator, koji je kreirao Warren Buffet. Preporuča ulagačima da koriste ovaj pokazatelj kako bi bolje procijenili opće stanje na tržištu.

Ovaj pokazatelj dijeli ukupnu tržišnu vrijednost s nacionalnim bruto domaćim proizvodom (BDP). To nam daje grubu procjenu stanja vrednovanja na tržištu. Teorija kaže da bi tržišne vrijednosti trebale pratiti BDP. Zamislite to kao burzu koja slijedi realnu ekonomiju.

Naravno, kako tržišta gledaju u budućnost, cijene će općenito biti iznad BDP-a. Međutim, tijekom oštrih medvjeđih tržišta poput onog iz 2008., ovaj omjer pada ispod 100%. (Na 100%, ukupne tržišne vrijednosti jednake su BDP-u.) Ti padovi znače da je tržište dionica brzo postalo podcijenjeno.

Investitori mogu potražiti ovaj pokazatelj ili ga sami izračunati. Većina ljudi koristi Wilshire 5000 Total Market Index kao zamjenu za ukupnu tržišnu kapitalizaciju. Ovaj indeks uključuje više dionica od bilo kojeg drugog indeksa i sadrži visokokvalitetne podatke o tome što prate.

Od ovog pisanja, Buffettov indikator iznosi 178%. Ranije je dostigao vrhunac na nešto iznad 200%. Pokazatelj je zapravo u stalnom rastu od 2013. godine, kada je pokazatelj prešao prag od 100%.

Kritike

Uobičajene kritike Buffettovog pokazatelja slične su onima za pokazatelj P/E omjera. Pokazatelj zanemaruje sadašnje ultraniske kamatne stope i posljednje desetljeće plus politike kvantitativnog ublažavanja (QE).

Kritika djeluje u oba smjera. Tijekom razdoblja viših kamatnih stopa od normalnih 1970-ih i 80-ih, Buffettov pokazatelj pao je za više od polovice s gotovo 100% na manje od 50%. Ovo je zbog obveznice bili su, na mnogo načina, atraktivnija investicija od dionica u tom razdoblju.

3. Tobinov Q

Manje poznata metrika koja je usporediva s Buffettovim pokazateljem je Tobinov Q. Ovaj pokazatelj također gleda na omjer između poslovanja i šireg gospodarstva. Nobelovac James Tobin kreirao je ovaj pokazatelj.

A premisa je jednostavna: kombinirano tržišno vrednovanje burze trebala bi otprilike biti jednaka troškovima zamjene. Trošak zamjene je iznos koji bi tvrtka morala platiti da zamijeni svu svoju imovinu. Ovaj omjer gleda na odnos između cijene dionica i vrijednosti imovine tvrtke.

Iako je ovo jednostavno kada se gleda na pojedinačnu tvrtku, to se također može primijeniti na burzu u cjelini tako što se još jednom oslanja na Wilshireov indeks i koristi Statistika Federalnih rezervi o bilancama poduzeća. Statistika Fed-a daje ulagačima grubu smjernicu o vrijednosti korporativne imovine u Americi. Dijeljenje tržišne kapitalizacije Wilshireovog indeksa s vrijednošću imovine korporacija daje Tobinov Q omjer za cijelo tržište.

Čitanje omjera je jednostavno. Broj ispod jedan znači da je tržište podcijenjeno. Broj veći od jedan ukazuje na precijenjeno tržište. A omjer jedan znači da se tržište pošteno vrednuje; tržišna cijena jednaka je njegovoj temeljnoj imovini.

Kritike

Naravno, ova metrika ima nedostataka. Na primjer, većina poduzeća – i samo tržište – trguje s premiju na temeljnu imovinu jer tržište također gleda na zaradu koju tvrtka može ostvariti koristeći svoju imovinu.

To znači da broj iznad jedan može biti teže razlučiti. Međutim, ako je tržište ispod jedan, to bi bio jasan pokazatelj podcijenjenosti.

Još jedan poseban problem je usredotočenost omjera na imovinu. Kao što svi znamo, najveće tvrtke danas nisu industrijski divovi s velikom imovinom, već softverske tvrtke čija je imovina više nematerijalna i stoga ju je teže točno procijeniti.

4. Invertirana krivulja prinosa

Drugi pokazatelj koji se široko prati oslanja se na krivulju prinosa državnih obveznica. Samo to vam neće reći je li burza pod- ili precijenjena. Ali može vam reći kada se recesija prijeti. Kao opće pravilo, recesija je mnogo vjerojatnija nakon duljeg razdoblja precijenjenosti.

Ovaj indikator recesije je obrnuta krivulja prinosa. Obrnute krivulje prinosa su rijetke jer prkose tradicionalnoj financijskoj logici. Obrnuta krivulja prinosa nastaje kada prinos dugoročne obveznice padne ispod prinosa na kratkoročne obveznice.

Tijekom normalnih vremena, prinosi na obveznice se povećavaju za dugoročne obveznice. Inverzija se događa kada sudionici na tržištu masovno prodaju svoje kratkoročne obveznice i nagomilaju se u dugoročne obveznice. Prinosi su u obrnutoj korelaciji s cijenama obveznica. Dakle, kako cijene dugoročnih obveznica rastu, njihovi prinosi padaju.

Zašto bi se to dogodilo? Općenito, ako ulagači postanu zabrinuti zbog izbijanja ekonomske krize, gomilaju se u dugoročne obveznice. Da bi dobili gotovinu, prodaju ili svoje dionice ili svoje kratkoročne obveznice.

Oni kupuju dugoročne obveznice iz dva razloga. Prvo, dugoročne obveznice obično ne samo da održavaju svoju vrijednost tijekom gospodarskih kriza, već i cijene jer ih ljudi kupuju više. I drugo, ako započne ekonomski pad, Federalne rezerve tradicionalno snižavaju stope. Ova niža kamatna stopa daleko više koristi dugoročnim obveznicama nego kratkoročnim obveznicama.

Kao što je gore spomenuto, ovaj pokazatelj nije nešto što možete otvoriti svaki dan i izmjeriti. To, međutim, može pripremiti investitore za moguće turbulencije. I ukazuje na moguće vrhove. Za referencu, obrnuta krivulja prinosa je predvidjela posljednjih sedam recesija!

5. Maržni dug

Naš posljednji pokazatelj gleda na razinu maržnog duga na burzi. Ovaj pokazatelj gleda na psihologiju investitora koja je mnogo češća na vrhuncu nego na dnu.

Investitori posuđuju novac margina kako bi kupili više dionica. Brokeri u osnovi nude zajam investitorima kako bi potencijalno povećali svoje povrate. Ali takvi zajmovi također povećavaju njihove gubitke u padu tržišta.

Maržni dug je koristan jer kako tržišta bikova dosegnu fazu euforije i cijene dionica počinju brže rasti i brže, investitori se počinju osjećati kao da su propustili brod (inače poznat kao "strah od propuštanja" ili FOMO). Kako bi uhvatili korak s trendom ili jer vjeruju da će tržište nastaviti rasti, ulagači se angažiraju u financijskoj polugi daleko slobodnije nego u uobičajenim vremenima.

Ova kupnja dionica uz pomoć poluge naravno uzrokuje još veći rast cijena dionica i uvlači još više investitora u osjećaje FOMO-a. Ovaj ciklus, koji smo vidjeli više puta, nastavlja se sve dok se kupnja ne uspori i cijene dionica privremeno ne padnu. Budući da je toliko ulagača sada s financijskom polugom, ovaj pad ih dovodi u opasnost od a poziv na marginu (kada broker opozove zajam). I to prisiljava investitore na prodaju. Baš kao što je njihova kupnja uz pomoć financijske poluge brzo povisila cijene, njihova prodaja prisiljena na polugu jednako brzo, ako ne i brže, snižava cijene dionica.

Iako nisu tako znanstveni kao drugi pokazatelji, treba paziti na to koliko se maržnog duga koristi, kako bi se utvrdilo doseže li novi maksimum. Poluga se koristi u razdobljima precijenjenosti, a ne podcijenjenosti.

Čitaj više: Što je poziv na marginu?

Kako znati kada ulagati u burzu

Kad je riječ o tome kada je najbolje ulagati na burzi, povijesni podaci su jasni. Ako ulažete kada su tržišta precijenjena u usporedbi s njihovim dugoročnim prosjekom, vaši će prihodi prema naprijed vjerojatno biti slabije.

Ali ovo je pojednostavljen način gledanja na to, budući da je ovaj takozvani pristup “vrijednosti” zapravo podbacio tržište u posljednjem desetljeću. Zato je važno uzeti ove pokazatelje kao alate, a ne binarne okidače za kupnju/prodaju.

Iz gore navedenih razloga, investitori ne bi trebali misliti da mogu mjeriti vrijeme tržišta koristeći vrlo široke pokazatelje tržišta dionica. Umjesto toga, možete ih koristiti za fino podešavanje odluka o portfelju.

Ako svi pokazatelji pokažu da su tržišta precijenjena, nećemo vam reći da rasprodate cijeli svoj portfelj. Umjesto toga, razmislite o prosječenju troškova u dolarima umjesto ulaganja paušalnog iznosa. Suprotno tome, ako svi pokazatelji pokazuju podcijenjeno tržište, možda ulaganje u jedan paušalni iznos ima smisla.

Čitaj više: Što je prosjek troškova dolara?

Donja linija

Postoji nekoliko metoda koje ulagači koriste kako bi otkrili je li tržište dionica pod- ili precijenjeno. Međutim, nijedan od njih nije pouzdana metoda za određivanje kamo ide tržište.

Kao investitoru, dobro je paziti na ove pokazatelje, pogotovo ako planirate uložiti veliku svotu novca. I zapamtite da su usponi i padovi na burzi normalni dio ulaganja.

Nastavljeno čitanje: Kako pronaći podcijenjene dionice