Najveći investitori kroz povijest dijelili su uvjerenje da je vrijeme na tržištu, a ne vrijeme na tržištu, ono što donosi iznadprosječne prinose. Oni koji spadaju u ovaj tabor su svjetiljke kao što su Warren Buffet, Charlie Munger, Peter Lynch i Joel Greenblatt.
Dakle, ako bi se ulagači trebali usredotočiti na dugoročno, kako možete odabrati dionice koje će dugoročno nadmašiti? Naposljetku, toliko je jučerašnjih dobro poznatih marki s visokim performansama izblijedjelo u mraku (vidi: Kodak i Blackberry).
Jedan bivši upravitelj fonda možda je pronašao odgovor i razvio okvir koji će znatno olakšati ovu pretragu.
Izum zaliha mrijesta
Upoznajte Nicka Sleepa, osnivača Nomad Investment Partnershipa. Nomad Investment Partnership probio se kroz investicijski svijet između svog pokretanja 2001. i zatvaranja 2015. godine. Tijekom tog razdoblja, partnerstvo je ostvarilo prosječan povrat od 20,8% godišnje. Imajte na umu, ovo je razdoblje koje je obuhvatilo sredinu recesije ranih 2000-ih, kao i financijsku krizu 2008. godine. U skladu s tim, S&P je u usporedbi s njima ostvario neznatnih 6,5%.
Sleep je razvio kult među investicijskim menadžerima - osobito onima koji su usredotočeni na temeljna, dugoročna ulaganja. Tijekom njegova života, materijali iz Partnerstva rijetko su izlazili na površinu. No, kada je Partnerstvo sklopljeno, osnivač je odlučio pustiti sve svoje Partnerska pisma, omogućujući investitorima posvuda da zavire u um velikog investitora.
Ono što su otkrili bio je jedinstveni okvir koji se usredotočio na ono što je Nick Sleep nazvao "zalihe mrijesta". To je bila okosnica povratka Nomad Partnershipa.
Što su zalihe mrijesta?
Zalihe mrijesta nalaze se u nizu različitih niša i sektora. Međutim, temeljni dio njihove DNK vrti se oko inkubiranja novih poslova unutar vlastitih korporacija. Stoga ove velike ukorijenjene tvrtke na kraju pokreću potpuno nove. Ti “startupovi” mogu s vremenom postati samostalni poslovni segmenti ili spin-off.
Te nove tvrtke ne moraju biti izravno povezane s izvornim proizvodom ili uslugom tvrtke. Zapravo, neke od najuspješnijih dionica mrijesta (u koje ćemo se udubiti u nastavku) pokrenule su tvrtke koje nisu povezane s osnovnim poslovnim linijama njihove matične tvrtke. Tvrtka koja se usredotočuje na određeni proizvod može proizvesti segment koji se temelji na uslugama i obrnuto.
Još jedan važan aspekt poslovanja s mriještem je da su oni često tvrtke koje rastu. To obično znači da započinju svoj život kao pothvat gubitka novca. U najuspješnijim slučajevima, na kraju se podudaraju ili čak prestižu osnovnu djelatnost u smislu dobiti.
Konačno, poduzeća koja se mrijeste mogu odlučiti inkubirati nova poduzeća organski ili anorganski. Tvrtka može kupiti manji start-up u susjednom ili nepovezanom sektoru, a zatim interno povećati tvrtku. Postoje primjeri uspješnih tvrtki koje koriste obje strategije, a neke ih čak miješaju i spajaju.
Druga alternativa koju neke tvrtke traže je pronalaženje manje tvrtke. Umjesto da ih nabave, oni stvaraju vlastite vrlo slične proizvode za natjecanje. Ove tvrtke često će iskoristiti svoju veličinu i ekonomiju razmjera kako bi potom pobijedile ove manje tvrtke u vlastitoj igri.
Karakteristike matičnjaka
Prava zaliha mrijesta dio je dugoročne DNK tvrtke. Spawner okvir nije nešto što izvorni posao koristi da bi se spasio od sekularnog pada. To je nešto što menadžment podržava i njeguje godinama, ako ne i desetljeće.
Poduzeće koje nije ozbiljno u vezi s praćenjem okvira pokretača i juri za akvizicijom kao hirom jedan je od glavnih rizika za ulaganje u te tvrtke. Važno je osigurati da tvrtka provodi strategiju mrijesta tijekom dugoročnog razdoblja.
Slobodan novčani tok
Kako bi dugoročno uspješno provodili okvir za mrijest, tvrtke obično dijele nekoliko ključnih karakteristika.
To uključuje tvrtke čije osnovne poslovne linije već generiraju dosljedan slobodni novčani tok. Mnogi od ovih novih poslova mogu propasti. Tvrtka koja slijedi ovu strategiju ne može se nositi s tako visokim rizikom od neuspjeha - prije ili kasnije dug će sustići tvrtku.
Korištenje slobodnog novčanog toka, međutim, omogućuje tvrtki da bude daleko fleksibilnija u svojoj politici akvizicije. Može preusmjeriti novac u više istraživanja i razvoja za interno stvaranje poduzeća. Istodobno može omogućiti stjecanje vanjskih poslova, s jasnim načinom otplate svih kamata na dug koji mogu nastati. U savršenoj situaciji, tvrtka bi se čak mogla oslanjati isključivo na svoje novčane tokove kako bi stekla novi posao koji bi pokrenuo.
Slobodan novčani tok također je ključna komponenta u mogućnosti njegovanja poslovanja dok se povećava. Kao što je već spomenuto, mnoge tvrtke u ranoj fazi neće generirati profit (ne računajući one koje će potpuno propasti). U cijeloj ovoj fazi ove tvrtke trebaju dobiti financijsku potporu. To se opet može postići kroz ponude duga ili dionica. Međutim, ovo očito nije dugoročno rješenje za strategiju koja zahtijeva ponavljanje preživljavanja neuspjeha.
Dioničarima prijateljsko upravljanje
Sljedeća karakteristika koju mnoga od ovih tvrtki dijele je fokus na povrate dioničara. Tradicionalno, društva naklonjena dioničarima su ona koja dosljedno isplaćuju i podižu dividende ili tvrtka koja brzo otkupljuje dionice. Obje ove korporativne strategije imaju svoje zagovornike i kritičare, te svoje prednosti i nedostatke.
Drugi način vraćanja vrijednosti dioničarima je ponovno ulaganje dobiti u poslovanje. Točnije u dijelove poslovanja koji mogu donijeti velike povrate u nastavku. Iz perspektive poslovanja, ovo je daleko porezno učinkovitije od isplate dividende. I pruža bolji put do dugoročnog povećanja cijene dionica u usporedbi s otkupom dionica (koji obično generiraju kratkoročnu aprecijaciju dionica).
Za investitora ova strategija čini poslovanje daleko boljim kupi i drži dugoročna prilika. To pokazuje da je menadžment usredotočen na budućnost, a ne na kratkoročnu aprecijaciju cijene dionica. Ipak, drugi ulagači uvijek preferiraju reinvestiranje gotovine nego isplaćene dividende.
Zašto strategija Spawner pobjeđuje tržište?
Ako poduzeće koristi strategiju mrijesta, to ne jamči da će dionica biti dugoročno uspješna. Međutim, kada se učinkovito provodi, okvir za mriještenje predstavlja obilje prednosti za dugoročni uspjeh tvrtke.
Realnost je da najveće i najstarije tvrtke koje svi danas poznajemo, kao što su Ford, General Electric, pa čak i IBM, iskrivljuju stvarnost: uspješno vode tvrtku desetljećima je teško. Gledajući S&P 500 ili Dow Jones, možda ćete se zavarati misleći da je velikim tvrtkama mnogo lakše preživjeti, ali to je samo pristranost preživljavanja.
Činjenica je da je u 2016. prosječan životni vijek tvrtke uvrštene na S&P 500 bio samo 18 godina. Zašto? Jer upravljati velikom tvrtkom i razvijati je kroz različite makroekonomske režime je nevjerojatno teško.
Korporacije, osobito velike, često se ponašaju kao veliki ambiciozni divovi koji se sporo mijenjaju. Spawner okvir je jedan od načina da se dovoljno brzo prilagodite našem svijetu koji se brzo mijenja.
Dobra poduzeća koja se bave uzgojem mrijesta ovu strategiju drže kao temeljni dio svoje DNK.
Strategija pokretača za korporacije pruža atraktivnu zaštitu za budućnost poslovanja. Ako je viši menadžment zabrinut za opstanak svog glavnog proizvoda za desetljeće od sada, pametna stvar je istraživati i ulagati u alternativne proizvode koji bi mogli ostvariti rezultate kada izvorni proizvodi izgube svoje sjaj.
Zalihe mrijesta su raznolike
Strategija mrijesta donosi diverzifikaciju poduzeću. Ovo je relevantnije za tvrtke koje imaju jednu jezgru uspješne ponude, ali u općoj poslovnoj teoriji, bilo koju niša proizvoda/usluga koja ima visoke marže potaknut će nemilosrdnu konkurenciju, što će dovesti do stalne erozije visoke marže.
Tvrtke koje budu uhvaćene s vizijom tunela riskiraju da budu dio broda koji tone. U međuvremenu, tvrtke koje kontinuirano eksperimentiraju vjerojatno će imati raznovrsniju liniju proizvoda, što će im omogućiti mnogo lakše preživjeti šokove potražnje.
Konačno, analitičari s Wall Streeta često bivaju nepravedno kažnjavani, barem u ranoj fazi. za uzimanje profita i bacanje na riskantne eksperimente, umjesto da im vrati taj višak novca dioničari. To može dovesti do toga da ta poduzeća budu podcijenjena u odnosu na njihov stvarni potencijal rasta, a investitorima ponuditi veće omjere rizika i nagrade. Kada se ovi eksperimenti prošire na potpuno nove poslove, temeljne dionice mogu se revalorizirati na nevjerojatno visoke vrijednosti kao rezultat.
Primjer zalihe mrijesta: Amazon
Amazon pokazuje krajnji kraj koliko uspješan okvir spawner može biti za posao i koliko dugo traje može biti potrebno da se veliki uspjeh ostvari, ali kada se to dogodi - može u potpunosti promijeniti tvrtku budućnost.
Većina ljudi misli da Amazon vodi najveći e-trgovac na svijetu. Iako je to istina, što zapravo pokreće Amazonov profit?
Pa, to je jednostavno: Amazon Web Services (AWS). AWS je stroj za stvaranje profita. Segment B2B softvera u oblaku nema nikakve veze s Amazonovom osnovnom maloprodajnom djelatnošću. Da stvari stavimo u perspektivu, 2018. AWS je napravio a nevjerovatnih 73% ukupne operativne dobiti Amazona za godinu.
Ovo može zvučati čudno jer AWS čini samo oko 10% ukupnih prihoda Amazona. Iako nema sumnje da je Amazon velika maloprodaja, marže u samom poslovanju su nevjerojatno male. Zapravo, dugi niz godina cijena dionica Amazona je slabila jer su se analitičari žalili na nedostatak profitabilnosti u njegovoj osnovnoj djelatnosti.
Uspon AWS-a
Sve se to promijenilo kada je Amazon stvorio internu IT arhitekturu kako bi pomogao u porastu web prometa i potražnje kupaca. Na kraju je Jeff Bezos shvatio da se svaka korporacija mora suočiti s istim problemom. Počeo ga je pakirati kao softverski proizvod za velike tvrtke. Ostalo je povijest, a danas AWS naredbe 33% tržišta oblaka.
Je li Jeff Bezos uhvatio munju u boci? Pa, malo je vjerojatno da je u to vrijeme znao da će AWS u biti postati stroj za ispis novca. Međutim, eksperimentiranje i povećanje poslovanja uz rizik neuspjeha nije bilo ništa novo u Amazonu. Zapravo, Amazon ima povijest grananja na povezane i nepovezane tvrtke s različitim uspjehom. Jedan veliki uspjeh je Amazon Kindle, koji je e-knjige doveo u mainstream. Isto tako, Amazon Alexa pokušava iskoristiti rastući trend Interneta stvari.
To ne znači da nije bilo pogrešaka; Amazon je na kraju zatvorio svoj projekt mobilnog telefona Amazon Fire s a Otpis 170 milijuna dolara. Ali to je lijepa stvar u vezi s okvirom spawnera: tih 170 milijuna dolara zvuči kao velika cijena za neuspjeh, ali to su peni u usporedbi sa 7,3 dolara milijardi u dobiti koju AWS proizvodi godišnje.
Danas je Amazon druga najbolja dionica na cijelom tržištu od IPO-a 1997. godine. Ostale visoko profilirane dionice su Tencent, Alibaba, Facebook i Google.
Rizici zaliha mrijesta
Ne postoji niti jedna strategija ulaganja u dionice koja je sigurna. Strategija zaliha mrijesta, kao i druge, također predstavlja određene rizike. Uz odgovarajuće istraživanje, investitori mogu izbaciti loše jabuke iz bilo kojeg budućeg odabira dionica na temelju ovog okvira.
Kao prvo, morate se uvjeriti da je ovo prava zaliha mrijesta i da ne baca novac na nove ideje kao spas dok je sama tvrtka u sekularnom padu. Ova strategija jedva da, ako uopće, funkcionira i najbolje je uložiti svoj novac negdje drugdje. To znači izbjegavanje tvrtki čija je glavna djelatnost u industriji koja se suočava s sekularnim padom. Pobrinite se da tvrtka ima solidnu evidenciju reinvestiranja svoje zarade u nove projekte, istraživanje i razvoj.
Zatim, tvrtka bi trebala imati profitabilnu (ili barem uspješnu) osnovnu djelatnost koja može podržati eksperimente tvrtke i fazu povećanja. Poduzeće bez toga riskira da će morati prekinuti svoju inkubaciju i izaći s otpisom, umjesto da dopusti da projekt preraste u možda samostalan, uspješan posao. Osim toga, nedostatak tog novčanog spremnika može neke tvrtke natjerati da koriste dug, što dolazi s nizom problema.
Trebate li ulagati u dionice spawnera?
Na kraju, možete istraživati sve što želite, ali budućnost nikad nije sigurna. Zato bih osobno sagradio portfelj od osam do 12 zaliha mrijesta koji pokazuju pozitivne karakteristike, ali su raznoliki bilo geografskim ili industrijskim fokusom. To će značajno smanjiti rizik da neke od tih tvrtki na kraju budu lažni proizvođači.
Nakon toga, sve što trebate učiniti je zadržati se na dugoročnom prosječnom trošku u dolarima i paziti na sve tvrtke koje možda ulaze u fazu sekularnog pada. Ako pronađete takvu tvrtku, najbolje je prodati svoju poziciju i ponovno je uložiti u preostale dionice koje pronađete.
Saznajte više >>> Najbolji besplatni screeners zaliha
Dionice mrijesta: moderni okvir ulaganja vrijednosti
Tradicionalno ulaganje vrijednosti možda je mrtvo kakvo poznajemo, jer udio imovine tvrtki na S&P 500 koja je nematerijalna vrtoglavo raste, dok materijalna imovina opada. Htjeli mi to ili ne, tehnologija mijenja igru. Možda ćemo trebati ažurirati način na koji pristupamo ulaganju vrijednosti.
Okvir zaliha mrijesta jedan je od takvih načina, gdje možemo pomiriti budući potencijal rasta koji bi mogao biti podcijenjen. Investitori kao što su Nick Sleep i Mohnish Pabrai, dva samoprozvana vrijednosna ulagača, obojica su iskoristili ovu strategiju do velikog uspjeha - a to je strategija otvorena za gotovo sve.