Što je zajedničko obiteljskim uredima, državnim fondovima i sveučilišnim fondovima? Osim ogromne količine imovine pod upravljanjem i impresivnih rezultata, svi su izloženi ulaganjima privatnog kapitala.
Ovo nije slučajnost, već kontinuirani trend u kojem institucionalni ulagači imaju mogućnost ulagati u klase imovine koje nisu otvorene za male ulagače. Ove klase imovine nazivaju se privatnim kapitalom.
Prije je pristup ovoj klasi imovine značio ulaganje u a privatni dionički fond. Te su strukture fondova bile neprozirne, naplaćivale su visoke naknade za rad i, bez sumnje, bile su samo za akreditirane ulagače. Lista čekanja za vrhunske fondove bila je duga i rezervirana samo za najbogatije institucije.
Ali sve se to počinje mijenjati. Malim ulagačima otvorio se niz novih načina za pristup ovoj unosnoj investicijskoj klasi.
Kratka verzija
- Privatni kapital obično koriste institucije i akreditirani ulagači za ulaganje u privatne tvrtke.
- Vrijednost privatnog kapitala je procvjetala posljednjih godina i u prosjeku imaju tendenciju nadmašiti S&P 500 za 1% do 5%.
- Iako mali ulagači općenito ne ulažu u privatni kapital, postoje načini da se izlože privatnim tvrtkama, kao što su SPAC-ovi, BDC-ovi i još mnogo toga.
Kako funkcionira privatni kapital?
Prije nego što uronimo u sočne mogućnosti koje su vam dostupne, trebali bismo u potpunosti objasniti što je privatni kapital.
Private equity su privatni fondovi, koji općenito prikupljaju novac za institucije i akreditirane investitore, a zatim taj novac zaključavaju na nekoliko godina. To znači da ulagači nemaju likvidnosti za to ulaganje dok ne istekne blokada.
S prikupljenim novcem upravitelji fondova nastoje preuzeti privatni biznis s ciljem povećanja njegova vrijednost u kratkom vremenu, kako bi se stekla ili IPO na znatno višoj vrijednost. Alternativno, mogu ciljati javnu tvrtku da je preuzme privatno i učini isto.
Kako bi se maksimizirao prinos na fond tijekom njegovog životnog vijeka, privatni dionički fond (PE) će često koriste financijsku polugu (zajmove, često s imovinom ciljane tvrtke kao kolateralom) kako bi ostvarili višestruko bavi. Upravitelji fondova također maksimiziraju prinose prodajom svojih ciljanih tvrtki za profit u kratkom vremenu, kako bi ponovno uložili tu dobit u više poslova.
Ova sredstva općenito imaju datum isteka, u kojem se novac plus dobit vraća ulagačima. Ako uspiju, mnogi menadžeri privatnog kapitala pokrenut će naknadni fond odmah nakon ili čak tijekom.
Pročitajte više >>>Kako funkcionira privatni kapital
Kratka povijest privatnog kapitala
Private equity došao je do izražaja tijekom 80-ih, posebno koristeći otkupe s financijskom polugom (LBO). Tijekom tog razdoblja, tvrtke bi stekle posao, često u neprijateljskom preuzimanju, izdavanjem golemih iznosa duga i zalaganjem imovine ciljanog poduzeća kao kolaterala. Nakon dovršetka preuzimanja, ciljno poslovanje često bi bilo opterećeno značajnim dugom. Kako bi ostvarile što je moguće veći profit, mnoge od tih tvrtki tada bi nastojale agresivno smanjiti troškove i prodati dijelove poslovanja koje su upravo stekli.
Kroz ove često neprijateljske akvizicije, LBO je stekao negativnu reputaciju - kao i tvrtke koje su ih slijedile. Većina je te tvrtke vidjela kao grabežljive aktere koji žele izvući novac iz zdravog poslovanja kako bi se obogatili.
LBO bonanza je na kraju zavladala jer su investicijske banke i odvjetničke tvrtke pronašle učinkovite načine suprotstavljanja ovim pokušajima preuzimanja. Iz pepela ove nekada agresivne i nemoralne prakse iznikla je nova generacija privatnih investicijskih fondova, koja je radila sa svojom ciljnom tvrtkom kako bi povećala vrijednost za dioničare i, samim time, vrijednost svog PE fondovi.
Danas je industrija privatnog kapitala sazrela i povećala se u veličini. Do kraja 2019. procijenjena je globalna imovina pod upravljanjem u privatnom kapitalu 4,5 bilijuna dolara a upravitelji privatnog kapitala nazivani su “gospodari svemira.”
Privatni kapital kao klasa imovine
Danas je privatni kapital temeljna klasa imovine za velike institucionalne ulagače zbog povrata sličnih dioničkom kapitalu koji pružaju, uz manju volatilnost od javnih tržišta. To je djelomično zbog činjenice da private equity djeluje unutar privatnih tvrtki i stoga je zaštićen od svakodnevnih (i često iracionalnih) plime i oseke na tržištu.
Istraživanja su pokazala da u prosjeku tržište privatnog kapitala ima tendenciju da nadmašuje S&P 500 indeks iznad 1% do 5%.
Nije iznenađujuće da institucije hrle u ta sredstva. Ako je ikad postojao barometar koji bi pametni institucionalni investitori mogli pratiti, to bi morali biti sveučilišni fondovi. Ovi fondovi imaju relativno široke mandate i sposobni su ulagati u raznovrsnu imovinu kako bi uzgajali sveučilišno gnijezdo. U prosjeku, te zaklade ulažu velike alokacije u privatni kapital i relativno malu alokaciju u američke dionice.
Rezultati govore sami za sebe: Yaleova zadužbina, na čijem je čelu bio Larry Swedroe (koji je osnovao pristup doniranja povećane alokacije na klase imovine koja nije dionica za povrate slične vlasničkim kapitalom), generira an prosječni neto prinos od 16,1% godišnje između 1985. i 2005.
Imajte na umu da je privatni kapital vrlo raznoliko tržište i može uključivati i privatna ulaganja u infrastrukturu ili privatna ulaganja u startupe i privatne tvrtke za rast (također poznate kao venture glavni). Sve su to različiti načini za postizanje istog cilja: povrati poput vlasničkog kapitala s nižom korelacijom prema širem tržištu.
Kako mali investitori mogu ponovno stvoriti privatni kapital
Najduže vrijeme mali ulagači nisu imali pristup fondovima privatnog kapitala. To se, međutim, mijenja. Zapravo, vjerojatno nikad nije bilo bolje vrijeme za male ulagače da se izlože alternativnoj imovini.
Neke od dolje navedenih strategija postoje već neko vrijeme, dok su druge potpuno nove. Svaki od njih ima svoje prednosti i nedostatke, a plusevi uvelike ovise o individualnim potrebama investitora, stoga istražite ili najprije razgovarajte s financijskim savjetnikom.
Saznajte više >>>Kako odabrati internetskog financijskog savjetnika
SPAC-ovi
SPAC-ovi (ili tvrtke za stjecanje posebne namjene) su, laički rečeno, lažna tvrtka koja drži gotovinu. Njegov jedini cilj je pronaći prikladan cilj akvizicije i spojiti se s njim. Investitori u poduzeće dobivaju prizemni interes za potpuno novo, uzbudljivo javno poduzeće dok je cilj tvrtka dobiva jednostavan način da preskoči opterećujući proces IPO-a i dobije potreban priljev novca iz javnog kapitala podići. Konačno, SPAC upravitelj često dobiva provizije s obje strane transakcije.
Ti su SPAC-ovi, prije spajanja, javno navedeni i dopuštaju svakome da u njih ulaže. To znači da po prvi put mali ulagači mogu ulagati u tvrtku koja izlazi na berzu pod istim uvjetima kao institucije. Općenito u IPO-u, paketi dionica su namijenjeni institucionalnim ulagačima po dogovorenim cijenama. Kada se javno iščekivali IPO, dionice se mogu udvostručiti ili čak utrostručiti - što znači da mali ulagači mogu kupovati samo po visoko napuhanim cijenama, dok su institucije već zaključale profit
Iako su danas SPAC-ovi uglavnom poznati po tome što dovode tehnološke tvrtke visokog rasta na javna tržišta, na njih se često gleda kao na jednostavan način za stjecanje izloženosti nalik VC-u startupima u kasnoj fazi. Zasigurno postoji element toga, iako etablirane tvrtke poput Burger Kinga izašao u javnost 2012 kroz SPAC proces. Postoje načini da maloprodaja također uđe u poslove privatnog kapitala putem SPAC-ova.
Ogromna ponuda SPAC-ova nakon pandemije donekle je razvodnila kvalitetu temeljnog posla i cilja akvizicije, tako da je ovdje ključna provjera vlastite dubinske analize.
ETF-ovi
ETF-ovi (ili fondovi kojima se trguje na burzi) su najmoderniji mlađi brat investicijskih fondova. Trgovanje na burzama, baš kao i dionice, osiguravaju ulagačima veliku likvidnost i niske naknade za upravljanje. Postoje pasivni ETF-ovi koji prate gotovo svaki zamislivi indeks i, da, postoji i indeks privatnog kapitala.
Postoje indeksi koji objedinjuju najveće privatne investicijske tvrtke kojima se trguje na javnom tržištu (o tome više u sekundi), kako bi se izmjerili prosjek njihovih prinosa kao grupe. Ovi ETF-ovi jednostavno prate taj indeks i prate povrate grupe. Svaki ETF prati svoj vlastiti indeks, a neki, poput Invesco Global Listed Private Equity Portfelja, prate globalnu grupu privatnih investicijskih tvrtki. Drugi, poput ProShares Global Listed Private Equity ETF-a, prate koncentrirani indeks koji je usmjeren na SAD od 30-ak privatnih investicijskih tvrtki.
Dobra strana je u tome što kao maloprodajni ulagač možda ne znate ništa o privatnom kapitalu osim onoga što ste pročitali u ovom članku – čak ne znate ni tko su glavni igrači! Ovi indeksi pokrivaju sve glavobolje istraživanja i odlučivanja između pojedinačnih tvrtki ili SPAC poslova. Privatni kapital ETF vjerojatno je najlakši način da iskoristite prednosti privatnog kapitala kao klase imovine u vašem portfelju.
Nedostatak je što prinosi privatnog kapitala često nisu ravnomjerno raspoređeni. Jedna ili dvije tvrtke mogu ostvariti većinu dobitaka u industriji u određenoj godini. To dovodi do scenarija u kojem nekoliko pojedinačnih dionica vrtoglavo rastu, dok ostatak grupe zaostaje ili čak opada, smanjujući vaš prosječni prinos. U biti, ovo je cijena koju plaćate za diverzifikaciju, ali u nastavku ćemo detaljnije pogledati ovo pitanje.
Trebali bismo počasno spomenuti i neke ETF-ove temeljene na infrastrukturi. Mnoge privatne investicijske tvrtke usredotočene su isključivo na infrastrukturu kao što su plinovodi, a te tvrtke često nisu navedene ni na jednom indeksu. Iako ovaj sektor možda neće pružiti iste prinose, postoji mnogo niža korelacija sa širim tržištem, kao i naglasak na isplati dividende u odnosu na rast.
Pojedinačne dionice
Mnogi koji su pročitali sve naslove koji privlače pozornost vezano uz najveći privatni kapital transakcije zaboravljaju da mnoga najveća imena u industriji trguju javno i svatko može investirati u njih. Neka od tih javnih poduzeća uključuju legendarna imena kao što su Apollo, Blackstone i KKR. Isto vrijedi i za neke velike tvrtke rizičnog kapitala kao što je Softbank.
Kada kupite te dionice, stječete vlasnički udio u njihovom cjelokupnom poslovanju, a ne u pojedinačnim transakcijama. To znači da ćete imati koristi od novčanih tokova koje tvrtka generira (u obliku dividendi i rasta cijene dionica), kao i od visokokvalitetnog menadžmenta koji vodi ove tvrtke.
Naravno, postoje očite razlike u ulaganju u dionice tvrtke ili njihov stvarni fond kao instituciju. Ova sredstva su često s visokom financijskom polugom i obećavaju mogućnost višestrukih ulaganja. Naravno, ta sredstva također mogu eksplodirati, ostavljajući vaš novac zaključanim. Dok imate temeljne dionice, slobodni ste prodavati kad god želite.
Glavni nedostatak je to što pojedinačna poduzeća za privatni kapital mogu biti vrlo nestabilna u kratkom roku. Najmanji problem u jednom od njihovih brojnih poslova može dovesti do pada dionica, dok ih veliko potpisivanje novog ugovora može dovesti do skoka. To znači da pojedinačna imena kao ulaganje djeluju kao suprotnost ETF ruti: mnogo nestabilnija, s šansom za veću dobit.
BDC-ovi
BDC-ovi (ili tvrtke za razvoj poslovanja) relativno su nepoznati prosječnom ulagaču i mogu predstavljati neiskorišteno tržište.
Te tvrtke kotiraju na javnim burzama i bave se isključivo posuđivanjem novca ili čak kupnjom udjela u malim i srednjim poduzećima (SMB). Ovu korporativnu strukturu stvorio je američki Kongres 1980-ih kako bi potaknuo financiranje rastućeg sektora malog i srednjeg poduzetništva – industrije kojoj su tradicionalne banke još uvijek bile oprezne pri kreditiranju.
Sve dok ulažu najmanje 70% svoje imovine u mala i srednja poduzeća i raspolažu 90% svoje dobiti za dioničari u dividendama, BDC-ovi imaju koristi jer ne moraju plaćati porez na dobit na dobit koju izdati. To dovodi do toga da većina BDC-ova ima vrlo visoke prinose na dividende, dajući ulagačima koji također traže novčani tok idealno rješenje.
Ako zvuče slično PE i VC fondovima, to je zato što jesu. Obje skupine žele ulagati, posuđivati i savjetovati privatne tvrtke, au slučaju PE i BDC-a, oslanjaju se na dug. BDC-ovi su, međutim, likvidni, strogo regulirani i svaki ulagač može ulagati u njih. Osim toga, mnogi se BDC-ovi usredotočuju na pozajmljivanje i savjetovanje, a ne na preuzimanje vlasničkih udjela u svojim tvrtkama u portfelju.
Budući da BDC-ovi imaju taj element zajma, postoji veća sigurnost u usporedbi s otkupom uz pomoć financijske poluge. Ako stvari krenu na jug, dužnici uvijek imaju više prava od dioničara. Njihova se dobit također isplaćuje u vidu dividendi koje pomažu u ublažavanju bilo kakve volatilnosti cijena njihovih dionica.
Nije sve savršeno. Budući da te tvrtke ne mogu reinvestirati dobit i moraju isplatiti dividende, njihov rast može biti sporiji u usporedbi s nekim privatnim investicijskim tvrtkama. Ako rastu, često će to biti zbog povećanja financijske poluge. Konačno, iako posuđivanje novca može biti sigurnije od kupnje kapitala, mala i srednja poduzeća su još uvijek nevjerojatno osjetljiva na poslovni ciklus, stoga budite spremni na volatilnost tijekom medvjeđe tržište.
Mogu li mali ulagači replicirati privatni kapital?
Na isti način kao institucije? Ne. Sve navedene alternative oslanjaju se na dionice kojima se javno trguje. Jedna od najvećih prednosti klase imovine privatnog kapitala je da su ulaganja privatna. Ova neprozirnost donosi sve vrste prednosti.
S obzirom na to, gore navedene opcije mogle bi vas relativno približiti toj izloženosti i, u nekim slučajevima, možda čak dale neke potpuno nove ideje za vaš odabir dionica.
Ako je vaš cilj kao dugoročnog ulagača bio biti izloženost privatnom kapitalu kao klasi imovine, a ne tražiti bogaćenje brza shema - možda ćete htjeti razmotriti raspodjelu privatnom investicijskom fondu ili vodećoj javnoj investicijskoj tvrtki.