Když je akciový trh v útlumu, není vždy jasné, dokud se nedostane do středu poklesu.
Vzhledem k tomu, že se Dow Jones Industrial ve středu uzavírá na 20% poklesu z únorových maxim, možná si říkáte, jestli je trh v krizi. Ve skutečnosti, Pokles na Wall Street se pravděpodobně ještě prohloubí pokud se koronavirus bude i nadále rychle šířit.
Níže je pět příznaků problémů na akciovém trhu, z nichž některé blikají červeně. To neznamená, že je načase zachránit zásoby, ale může to být ten nejlepší čas na větší opatrnost.
V tomto článku:
1. Obrácená výnosová křivka
V běžném průběhu událostí jsou dlouhodobější úrokové sazby vyšší než krátkodobé sazby. Všechno to souvisí s rizikem. Protože dlouhodobější cenné papíry váží vaše peníze na delší období, investoři obvykle vyžadují vyšší úrokové sazby než u krátkodobých cenných papírů.
Obrácená výnosová křivka nastane, když se situace obrátí. Investoři jsou ochotni akceptovat nižší výnosy u dlouhodobějších dluhových cenných papírů než u těch krátkodobějších. Významným důvodem invertované výnosové křivky je očekávání investorů, že budoucí návratnost investic bude nižší než nyní. Investoři se hrnou do bezpečného střednědobého horizontu Americké státní cenné papíry uzamknout aktuální výnosy jako ochranu před nižšími výnosy u jiných aktiv, především akcií.
Ještě další znepokojující problém s obrácenou výnosovou křivkou je ten, který má pokračovala každá z posledních sedmi recesí, sahající až do roku 1956. Recese jsou také špatné pro akcie, protože vedou ke zvýšené nezaměstnanosti, nižším ziskům firem a nakonec i nižším cenám akcií.
Pro ilustraci tohoto bodu je níže snímek obrazovky amerického ministerstva financí Denní sazby výnosové křivky státní pokladny za 23. července 2019:
Můžete vidět výnos z měsíční pokladniční poukázky 2,12%. Když si ale projdete řadu úrokových sazeb, všimnete si toho výnosy z cenných papírů v rozmezí od tří měsíců do 10 let jsou nižší než výnosy z měsíční směnky.
Obzvláště zajímavé jsou výnosy z pětileté pokladniční poukázky, aktuálně na úrovni 1,83% a na desetileté na 2,08%. Skutečnost, že investoři jsou ochotni akceptovat nižší sazby u cenných papírů v rozmezí od pěti do 10 let, než jsou u jednoměsíčního zajištění, je velmi abnormální a jednoznačným varovným signálem.
Na jiné téma: Je bitcoin bublina?
2. Rozšířená spokojenost
Jde skutečně o sentiment trhu nebo o to, jak investoři vnímají finanční trhy. Pozitivní nálada je obecně v souladu s rostoucím trhem. Negativní sentiment svědčí o medvědím trhu.
Sentiment může ovlivnit několik faktorů, včetně politického vývoje, prohlášení Federálního rezervního systému a geopolitických podmínek. Existují také ekonomické ukazatele. Například trendy v indexu spotřebitelských cen (CPI) mohou naznačovat budoucí inflaci. To může předpovídat zvýšení úrokových sazeb, což je obecně pro akcie špatné.
Rostoucí vládní deficity mohou také ukazovat na vyšší úrokové sazby, protože vláda USA je největším dlužníkem ze všech. Naopak rostoucí míra nezaměstnanosti může ukazovat na oslabení ekonomiky, což bude mít negativní dopad na zisky podniků a nakonec i na ceny akcií.
Kterýkoli z nich může ovlivnit sentiment trhu, ale ještě více, pokud se někteří vydávají špatným směrem. Jelikož je sentiment trhu založen především na emocích, může se kdykoli změnit. Je ironií, že pozitivní sentiment na trhu sám o sobě může být známkou vrcholu trhu a temnějších dnů na akciovém trhu.
Společná měřítka tržního sentimentu
Investoři a analytici sledují několik objektivních měřítek sentimentu na trhu, aby určili způsob myšlení investorů. Individuálně žádný nenaznačuje posun ve směru trhu. Ale dva nebo více mohou blikat varovné signály, které by neměly být ignorovány.
Na základě současných hodnot níže uvedených opatření se investoři chovají velmi spokojeně. To by mohlo být varovné znamení. Špatné věci se často stávají, když - a právě proto - si nikdo nemyslí, že může.
-
VIX
Často se označuje jako „index strachu“, odborněji je znám jako index volatility CBOE. Měří opční aktivitu a vypočítá v reálném čase index očekávané úrovně kolísání cen v indexu S&P 500 v příštím roce.
Když je index vysoký, naznačuje to značnější nejistotu a možnost výrazné změny cen akcií. Když je tržní sentiment na nízké úrovni, je to předpokladem stability trhu. Index volatility je v současné době kolem 12,3, ve srovnání s průměrným oceněním 19. Nízké ocenění naznačuje, že obchodníci očekávají stabilitu trhu, která je obvykle dobrá pro ceny akcií.
-
Krátký úrok
Když investor šortky do zásoby„Děje se to v očekávání velkého poklesu ceny. Investor získá, pokud akcie klesnou. Krátký úrok je počet akcií, které byly prodány nakrátko, ale nebyly kryty ani uzavřeny. Je vyjádřeno jako číslo nebo procento. Vysoký krátký zájem naznačuje pesimismus, zatímco nízký krátký zájem naznačuje optimistický sentiment.
V ironickém zvratu však vysoký krátký zájem může také naznačovat silnou budoucí výkonnost na trhu. Naznačuje to extrémní pesimismus a je známo, že akcie „lezou na zeď starostí“. Vysoký krátký úrok znamená, že existuje velké množství investoři v krátkých pozicích, kteří budou muset koupit akcie, které prodali nakrátko, pokud se trh vyšplhá, což způsobí rovnoměrný růst cen více.
Současná úroveň krátkého zájmu je za posledních deset let zhruba uprostřed rozpětí, což je neutrální ukazatel.
-
Klouzavé průměry
Tento ukazatel používá k měření sentimentu na trhu 50denní jednoduchý klouzavý průměr (SMA) a 200denní SMA. Když je 50denní doba vyšší než 200denní, naznačuje to býčí sentiment. Když je ale 50 dní pod 200 dny, naznačuje to medvědí náladu.
-
High-Low Index
Tento index porovnává počet akcií dosahujících maxim za 52 týdnů oproti počtu, který dosáhl svých 52 týdnů v minimech. Hodnocení pod 30 naznačuje medvědí sentiment, zatímco hodnota nad 70 představuje býčí sentiment. (50 je dělící čára.) Po většinu roku 2019 bylo více nových maxim než nových minim, což naznačuje pozitivní sentiment.
To by mohlo ukazovat na vyšší ceny akcií dopředu. Nebo to může být další znak rozšířené spokojenosti, která vede medvědí trhy.
3. Nadměrné ocenění
The aktuální poměr ceny a zisku (P/E) na S&P 500 sedí kolem 22. Vzhledem k tomu, že historický průměrný poměr P/E na S&P 500 je asi 15, současná úroveň může naznačovat, že trh je nadhodnocen o zhruba 33%.
Současná úroveň však nemusí nutně ukazovat na potíže. Koncový P/E na S&P 500 se pohybuje kolem značky 22 až do roku 2014. To znamená, že jsme udrželi relativně vysoký tržní poměr P/E po dobu pěti let, aniž bychom zažili a výrazný útlum.
Konzistence poměru P/E může dokonce ukazovat na 22 jako nový normál.
Vzhledem k tomu, že úrokové sazby jsou také v současné době na historických minimech a od roku 2009 se pohybují ve stejném obecném rozmezí, může být vyšší poměr P/E na trhu menší problém. Koneckonců, technicky vzato, poměr P/E na 10leté americké pokladnici se v současné době pohybuje kolem 48,5 (100 děleno výnosovým úrokovým výnosem 2,06%).
Vzhledem k velmi nízkým výnosům ze střednědobých amerických vládních cenných papírů se investoři mohou mnohem méně zajímat o vyšší než běžné P/E poměry akcií. Potenciál pokračujícího zhodnocování cen akcií může převážit nad vnímanými riziky vyššího P/E. A na podporu tohoto závěru máme pět let vyšších poměrů P/E.
To však neznamená, že vysoký poměr P/E signalizuje „vše je v pořádku“
Trh nemusí navždy ignorovat vysoké poměry P/E. I když to nemusí být problém na současném trhu, spouštěcí událost by mohla náhle způsobit, že vysoké poměry P/E budou podceňovaným rizikem. Mohlo by se to změnit v jeden z okamžiků, kdy se investoři ohlédnou a zeptají se: „Co jsme si mysleli?”
Například neočekávané zvýšení úrokových sazeb by mohlo změnit sentiment investorů ohledně poměrů P/E. Akcie by mohly začít klesat, počínaje těmi společnostmi s vyšším poměrem P/E. Jakmile se highflyers začnou prodávat, mohlo by to spustit řetězovou reakci, která povede k většímu než očekávanému poklesu cen akcií.
To se stalo v posledních dvou pádech akciového trhu. Když v roce 2000 praskla bublina dot-com, významný pokles akcií vedl technologické společnosti a poté se rozšířil na celý trh. Podobně krach, který se zúčastnil finančního kolapsu v roce 2008, vedl o finanční akcie, počínaje společnostmi spojenými s hypotečním průmyslem. Srážka opět začala v jednom konkrétním sektoru a poté se rozšířila na celý trh.
Možná je morálka příběhu taková, že na vysokých poměrech P/E nezáleží - dokud to neudělají.
Existuje ještě jedna potenciální známka problémů souvisejících s nadměrným oceněním. Všem čtyřem největším krachům akciových trhů v historii - 1929, 1987, 2000 a 2007 - předcházely rekordní ceny akcií. Rok 2019 přinesl nejvyšší úroveň akciového trhu v historii.
Není to tak, že by vysoký akciový trh sám o sobě ukazoval na klesající trh. Spíše jde o to, že krachy začínají s rekordními cenami akcií. Když ocenění dosáhnou rekordních úrovní, je reálný potenciál, že relativně malý pokles trhu by se mohl rychle vyvinout do velkého výprodeje nebo dokonce jiného plnohodnotná havárie.
4. Klesající úvěrová kvalita
Celá americká ekonomika běží na úvěr, včetně velkých i malých podniků. Když úvěry expandují, ekonomika roste a vše je v pořádku. Ale to je tak dlouho, dokud úvěrová výkonnost zůstane stabilní. Zhoršení výkonnosti úvěru je jednoznačnou známkou problémů na akciovém trhu.
Jak jsme na tom aktuálně s úvěrovou výkonností?
- Nesplacení hypoték je do května 2019 na 2,67% a od vrcholu v roce 2010 neustále klesá.
- Delikvence kreditních karet se mírně zvýšily na 2,59% poté, co v prvním čtvrtletí 2015 klesly na minimum 2,12%.
- Míra delikvence na splátkové půjčky, které zahrnují vlastní kapitál, vylepšení majetku, mobilní dům, auto, rekreační vozidla, námořní a osobní půjčky, činí pouhých 1,78%, což je pod průměrem předrecese 2.09%.
- Komerční a průmyslové půjčky se od roku 2012 drží docela stabilně těsně nad 1%.
Při pohledu na aktuální výkonnost půjčky v současné době na akciovém trhu nejsou žádné potíže. Úvěrová výkonnost je i nadále solidní.
5. Iracionální nevázanost - Nebo jakákoli zpráva je dobrá zpráva
Pamatujete si dříve, když jsem psal, že hlavní pokles trhu může být započat spouštěcí událostí? To je obvykle odhalení neočekávaných špatných zpráv, často označovaných jako akce černá labuť.
Ale kromě skutečně neočekávané krize existuje spousta problémů v ekonomickém a globálním prostředí. Jak je pro býčí trhy typické, špatné zprávy bývají ignorovány - alespoň do doby, než se z nich stane uznávaná krize.
Buďte připraveni na to, že dojde k nejhoršímu
Díky volatilitě na Wall Street dochází v obchodech nedostatek zásob, protože se zákazníci zásobují toaletním papírem a vodou, a podobně jako velké ekonomiky Čína se zastavila, protože se šíří koronavirus, na akciovém trhu může být reálné nebezpečí, že bude fungovat to, co kdysi doporučil Alan Greenspan jako iracionální nevázanost. Přesně tak se odehrává každá bublina v lidské historii.
Ale co je ještě důležitější, je načase se vážně zamyslet nad tím, co kdysi řekl Warren Buffett:
Pravidlo číslo 1: Nikdy neztrácejte peníze.
Pravidlo číslo 2: Nikdy nezapomeňte na pravidlo číslo 1.
Trochu pokročilá příprava by mohla přispět k zachování vašeho portfolia. Možná to není čas na záchranu, ale je to určitě příležitost vzít nějaké zisky a snížit expozici.