هل الصين تستحق الاستثمار فيها؟

وجدت الصين نفسها في الأخبار مؤخرًا والأخبار ليست جيدة. اتخذت حكومة الصين ، الحزب الشيوعي الصيني (CCP) ، إجراءات صارمة للسيطرة على التكنولوجيا الكبيرة. وسوق العقارات الصيني متذبذب بسبب مخاوف من إفلاس إيفرجراند. لذا ، بدأ العديد من المستثمرين في التساؤل - هل الصين تستحق الاستثمار فيها؟

ومع ذلك ، يأتي هذا بعد سنوات من الضجيج. يواصل الحزب الشيوعي الصيني تطوير اقتصاد البلاد ، الذي يعد بالفعل ثاني أكبر اقتصاد في العالم بعد الولايات المتحدة.

هل يجب على المستثمرين الابتعاد أم أن المخاوف الأخيرة هي فرصة شراء لعقد من الزمن؟ الحقيقة ، كما هو الحال غالبًا ، تكمن في مكان ما في الوسط.

لماذا الصين مهمة

قبل أن نتعمق في الأسئلة الأكبر في هذه المقالة ، ربما ينبغي علينا أولاً توضيح ما هي الصفقة الكبيرة حول الصين.

معظم مستثمري التجزئة لديهم تعرض صيني مباشر ضئيل أو معدوم. يميل معظم الناس إلى التركيز على السوق الأمريكية. إذا تجرأوا على المغامرة في الخارج ، فعادة ما يكون ذلك في ولايات قضائية مستقرة ومعروفة جيدًا مثل كندا أو المملكة المتحدة أو منطقة اليورو. بالنسبة للكثيرين ، تبدو الصين غريبة مثل روسيا!

لكن ربما يرتكب المستثمرون خطأ بتجاهل الصين تمامًا. بعد كل شيء ، هذا البلد هو ثاني أكبر اقتصاد في العالم. وعلى الرغم من هذا ، لا يزال نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي 67٪ فقط من نصيب الفرد في أمريكا. هذا يعني أن الصين لا يزال لديها مجال أكبر للنمو ومن المرجح أن تتفوق على الولايات المتحدة من حيث إجمالي الناتج المحلي في العقود القليلة القادمة.

بالإضافة إلى ذلك ، سواء أحببنا ذلك أم لا ، فإن اقتصادات الولايات المتحدة والصين مقيدتان في الورك. ويؤدي التغيير الكبير مع أحد الشركاء إلى تأثيرات مضاعفة كبيرة في الآخر. إلى جانب ذلك ، يرتبط التصنيع الصيني ارتباطًا وثيقًا بعالم منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بأسره من حيث السلع التي ينتجها والمواد الخام التي يستهلكها من أجل إنتاجها.

عندما تعطس الصين ، يصاب العالم بنزلة برد.

أخيرا ، الصين طموحة للغاية مبادرة الحزام والطريق للبنية التحتية يمكن أن تعيد تشكيل سلاسل التوريد العالمية في صورة صينية. وهذا من شأنه أن يعزز الأمة باعتبارها القلب النابض للاقتصاد العالمي بالإضافة إلى تأكيد الصين كلاعب جيوسياسي كبير جديد.

مخاطر الاستثمار في الصين

على الرغم من أن ما سبق يجعل الشركات الصينية تبدو وكأنها استثمار جيد طويل الأجل ، إلا أنها ليست بهذه البساطة. أولاً ، دعونا نلقي نظرة على الأداء العام لمؤشر شنغهاي (SSE ، ما يعادله من S&P 500):

عاد مؤشر الصين بنسبة 17٪ فقط على مدى خمس سنوات. (هذا ليس سنويًا ولكن على مدار خمس سنوات). وهذا على الرغم من أن الصين من بين الاقتصادات الكبيرة الأسرع نموًا في العالم وتشكل جزءًا كبيرًا من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

في المقابل ، ألق نظرة على S&P 500 ، والذي يعتبر ال المعيار:

خلال نفس فترة الخمس سنوات ، حقق المؤشر الأمريكي ما يقرب من خمسة أضعاف عائد SSE. كيف يمكن لذلك ان يحدث؟

تذكر أن سوق الأسهم ليس هو الاقتصاد. قد تكون الدوافع الاقتصادية متشابهة ، لكنها قد تكون أيضًا متعارضة. الطريقة التي يتم بها إنشاء سوق الأوراق المالية الصينية تمثل الفارق الكبير بين النمو الاقتصادي ونمو سوق الأوراق المالية.

المشكلة 1: A-Share vs. ب- الأسهم

سوق الأسهم الصيني منعزل. لا يمكن للأجانب التداول بحرية داخل وخارج الأسهم المدرجة. وبدلاً من ذلك ، أنشأ الصينيون نظامًا له أسهم موازية من الفئة "أ" و "ب" لجميع الأسهم الصينية. الأسهم A مفتوحة للسكان المحليين ويتم تداولها باليوان الصيني. يتداول الأجانب في الأسهم B ، والتي يتم تسعيرها بالدولار الأمريكي.

توجد بعض الاستثناءات ولكن بشكل رئيسي فقط للمؤسسات المالية الكبيرة جدًا. يهيمن مستثمرو التجزئة المحليون على سوق الأسهم "أ". وهم يركزون على أطر زمنية أقصر بكثير في استثماراتهم من الأجانب. أدى ذلك إلى سلسلة من فترات الازدهار والانهيار في سوق الأسهم المحلية في البلاد على مر السنين. وفق الأوقات المالية، استحوذ مستثمرو التجزئة على أكثر من 80٪ من حجم تداول الأسهم في الأسواق الصينية.

لذا ، على الرغم من حقيقة أن الصين قد شهدت نموًا لا يصدق في اقتصادها ، إلا أننا يجب أن ننظر إلى مصدر غالبية هذا النمو.

المشكلة 2: Evergrande وسوق العقارات الصيني

ظهرت مخاوف العدوى في سوق الأسهم في خريف 2021. نبع هذا من الانهيار المحتمل لشركة التطوير العقاري الصينية Evergrande.

ولكن كيف يمكن لمطور عقارات صيني أن يكون له مثل هذا التأثير الهائل؟ العقارات الصينية لها تأثير كبير على نمو الناتج المحلي الإجمالي. على سبيل المثال ، في عام 2019 ، يمثل الاستثمار العقاري أكثر من 13٪ من الناتج المحلي الإجمالي الصيني (PDF).

Evergrande هي واحدة من أكبر المطورين في البلاد. علاوة على ذلك ، فهي مدينة بدين محير للعقل بقيمة 310 مليارات دولار. يرجع هذا بشكل أساسي إلى البنوك المملوكة للدولة ، لكن تأثير الدومينو قد يكون له تأثير كبير على النظام المالي الصيني وقطاع العقارات فيه ، وكلاهما من المحركات الرئيسية للصين اقتصاد. كما ذكرنا أعلاه ، فإن أي تباطؤ في الاقتصاد الصيني يمكن أن يكون له آثار مضاعفة وخيمة عبر عالمنا المفرط في العولمة.

المشكلة الثالثة: الابتعاد عن التكنولوجيا الصينية

تعد التكنولوجيا الكبيرة بلا شك مشكلة كبيرة في الولايات المتحدة ، حيث يتعامل الناس والحكومات مع التأثير الهائل لمجموعة صغيرة من شركات التكنولوجيا على مجتمعنا. الصين ليست خالية من هذه الأسئلة الكبيرة أيضًا. لكن حكومة الحزب الواحد الفريدة من نوعها في البلاد تستجيب بقوة أكبر بكثير مما اعتاد عليه الغربيون.

لقد حصلنا على لمحة عن ذلك عندما أوقف CCP برنامج الاكتتاب العام الأولي (IPO) من شركة التكنولوجيا المالية الناشئة Ant Financial. كان من الممكن أن يكون أكبر اكتتاب عام في التاريخ. لكن جاك ما ، المساهم المسيطر ، انتقد الطريقة التي يتعامل بها CCP مع ريادة الأعمال في البلاد. لذلك منع رئيس الوزراء الصيني شي جين بينغ الاكتتاب العام.

إذا لم يكن خنق الإجراء الرأسمالي القياسي كافيًا لإخافة المستثمرين الدوليين ، قد تكون خطة إعادة توزيع الثروة "الرخاء المشترك" الأخيرة للحزب الشيوعي الصيني هي ما يميز الاقتصاد فوق حافة.

المشكلة 4: خطة إعادة توزيع الثروة

في الآونة الأخيرة ، وضع الحزب الشيوعي الصيني إشعارًا لكبار رجال الأعمال الأثرياء واقترح بشدة أن يبدأوا في التبرع بأرباحهم الكبيرة للأعمال الخيرية من أجل مساعدة الفقراء. صرحت Tencent ، أكبر شركة إنترنت في البلاد ، بأنها ستتبرع بمبلغ 15.5 مليار دولار لبرامج المساعدة الاجتماعية. خرج كل من Alibaba و Pinduoduo و Xiaomi و Meituan تعهدات كبيرة مماثلة.

المشكلة الخامسة: حقوق المساهمين

كل هذا يغذي أحد المخاوف الرئيسية لدى معظم المؤسسات وبالتالي لدى المستثمرين العاديين فيما يتعلق بالصين: حقوق المساهمين غير موجودة. ويخشى الكثير من الناس من أن الشركات الصينية لن تصل إلى إمكاناتها الكاملة لأن CCP يمكن أن يلغي معظم أي شيء.

تستخدم معظم الشركات الصينية الكبيرة المدرجة خارج الصين لغة مبهمة هيكل VIE (يوجد مقرها عادة في جزر كايمان). لا يتمتع المستثمرون في هذا النوع من الهيكلية بأصوات المساهمين ولا يضمنون أن وحداتهم تستحق حقًا أي شيء على الإطلاق. ومما يزيد من تعقيد هذا الموقف أن هيكل VIE هو منطقة رمادية قانونية لقانون الأمن الصيني. تريد الشركات رؤوس أموال المستثمرين الأجانب ، لكن CCP يمنع أي ملكية أجنبية في الشركات الصينية.

مكافآت الاستثمار في الصين

لقد رسمنا صورة قاتمة في الأقسام الأخيرة. ونعتقد أن أي مستثمر مهتم يجب أن يقيّم بعناية مخاطر الاستثمار قبل النظر في الاتجاه الصعودي المحتمل.

ولكن قد يكون هناك الكثير من الاتجاه الصعودي في الأسهم الصينية. على الرغم من أن أسواق رأس المال الصينية بكل ما فيها من مراوغات ليست مستقرة بعد مثل نظيراتها الأمريكية والأوروبية ، فقد ارتفع عدد قليل من الشركات الصينية للتنافس عالميًا في السوق. لقد تعمقت شركات مثل Xiaomi و Huawei في سوق الهواتف الذكية شديدة التنافس بالإضافة إلى منافذ الأجهزة التقنية الأخرى. يقدمون أنفسهم كمنافسين جديين بجانب المنافسين مثل Samsung.

لطالما اعتبرت شركات البرمجيات بمثابة أوزة وادي السيليكون الذهبية. وهم سبب كبير لاستمرار تفوق المؤشرات الأمريكية مقارنة ببقية العالم. لكن الآن لديهم منافسة من عمالقة البرمجيات الصينيين مثل Tencent. في بعض النواحي ، كانت الصين في صدارة المنحنى فيما يتعلق باستخدام شعبها "للتطبيقات الفائقة" مثل WeChat.

الصين لديها بالفعل شركات عالمية المستوى. ومع ذلك ، لا تزال الأسهم الصينية ممثلة تمثيلا ناقصا بشكل كبير في معظم محافظ المؤسسات. تشكل الشركات الصينية 9٪ من رسملة السوق العالمية. لكنهم يشكلون فقط ضئيلاً 2.7٪ من تخصيصات الصناديق الدولية. هذا يمثل الاتجاه الصعودي المربح. إذا استمرت الأسواق الصينية في النضج وقام المستثمرون بشراء الأسهم ، فقد يؤدي ارتفاع الشراء وتدفق الأموال إلى ارتفاع تقييمات الأسهم الصينية.

الفرص كثيرة

يوفر عدم وجود تغطية مؤسسية فائدة أخرى لمستثمري التجزئة الأذكياء. توجد فرص عدم تطابق الأسعار في الشركات الصينية. سوق الولايات المتحدة هو السوق الأكثر مراقبة في العالم. بالمقارنة ، تحظى الأسواق الصينية باهتمام أقل بكثير. توجد مخاطر ، لكن عدم تطابق الأسعار يوفر فرصًا لم تكن موجودة في الأسواق الأمريكية.

لكن لا يحتاج المستثمرون إلى جعل محافظهم تتمحور حول الصين. يمكنهم أيضًا اختيار عدد قليل فقط من الأسماء الصينية عالية الجودة للتنويع الذي يجلبونه. لا تزال الأسواق الصينية من أكثر الأسواق عزلة في العالم. وعلى الرغم من ارتباط الاقتصادين الأمريكي والصيني ارتباطًا وثيقًا ، إلا أن معظم الشركات الأمريكية لم تتمكن من دخول تلك الأسواق. هذا يعني أن الأسهم الصينية هي بعض الطرق الوحيدة للتعرض للاقتصاد الصيني.

أخيرًا ، أعلن الحزب الشيوعي الصيني أنه يخطط لتحويل بلاده من اقتصاد صناعي إلى اقتصاد استهلاكي وخدمات كما هو الحال في الغرب. وتأمل في نمو نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الذي يأتي مع ذلك.

اكتشف المزيد: هل يجب عليك إضافة ADRs إلى محفظتك؟

كيف يمكن للمستثمرين الاستثمار في الصين

إذا قررت أن تأخذ زمام المبادرة ، فربما تتساءل ما هي أفضل طريقة للحصول على عرض صيني في محفظتك. بعد كل شيء ، ناقشنا بالفعل نظام الأسهم المزدوجة الفريد في الصين الذي لا يسمح للمستثمرين بالاستثمار مباشرة في الشركات المدرجة محليًا.

لحسن الحظ ، هناك طرق للتغلب على هذا. كما ذكرنا سابقًا ، يوجد استثناء للمؤسسات المالية الكبيرة جدًا مثل تلك التي تدير مؤسسات كبيرة الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs). الأكثر شهرة للأسهم الصينية هو iShares MSCI China ETF (MCHI) ، الذي تديره Blackrock - أكبر مدير للأصول في العالم.

تتبع صناديق الاستثمار المتداولة هذه الحركات اليومية لبورصة شنغهاي. كما أنها تمنح المستثمرين مزايا التعرض للسوق الصينية مع تنويع مخاطر الاستثمار في الأسهم الصينية الفردية. أو قم بشراء ETF للأسواق الناشئة حيث تمتلك الأسهم الصينية وزنًا كبيرًا.

يمكن للمستثمرين أيضًا اختيار اختيار الأسهم الفردية. ذكرنا أن الأسهم الصينية التي يتم تداولها في البورصات الأمريكية تستفيد من هيكل VIE المثير للجدل. لكن أكبر الأسماء من الصين لديها أيضًا سجلات تجارية دولية مثبتة. لذا فإن مخاطر الاحتيال أقل بكثير مما هي عليه مع متوسط ​​الشركة الصينية.

ومع ذلك ، هناك خطر - مهما كان صغيراً - يتمثل في أن الحكومة الصينية تتدخل في هياكل VIE أو تفوض إغلاقها. هذا يسمح للمستثمرين بخيار آخر: بورصة هونغ كونغ. سمحت السلطات الصينية بالإدراج المزدوج في هونغ كونغ (ما يشار إليه بأسهم H) من أجل جذب رأس المال الأجنبي.

قراءة متعمقة: كيف تستثمر في الأسهم الأجنبية

هل الصين تنين نائم؟

يشكل الاستثمار في الصين الكثير من المخاطر ، لكن من الصعب تجاهل الإمكانات في البلاد. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل ، فإن امتلاك جزء من محفظتهم في الشركات الصينية الكبيرة قد يوفر بعض التنويع الذي تشتد الحاجة إليه بالإضافة إلى التحوط ضد ضعف الأداء الأمريكي في المستقبل.

قد يكون المستثمرون الأكثر ميلًا إلى المغامرة مهتمين بأبحاث متعمقة حول الأسهم الصينية الفردية التي قد لا تحظى بالتقدير من قبل مديري الصناديق وقد توفر عوائد جيدة.

ومع ذلك ، لا تزال الأسهم الصينية تعاني من نفس المخاطر والتقلبات المرتبطة بالأسواق الناشئة. على هذا النحو ، لا ينبغي للمستثمرين تخصيص غالبية محافظهم للمنطقة.