بصفتي رائد أعمال ، أتطلع إلى الاستثمار في شركات نمو أرباح الأسهم لأنني أحب تدفق الدخل السلبي. نظرًا لأن دخل عملي يمكن أن يتقلب ، فإن الحصول على قاعدة دخل ثابتة يوفر الاستقرار المالي.
إنه مثل وجود شبكة دخل آمنة.
لقد اكتشفت مؤخرًا نوعًا جديدًا (بالنسبة لي) من الشركات يُعرف باسم شركة تطوير الأعمال أو BDC. شركة تطوير الأعمال هي أسهم مطروحة للتداول العام تشبه الاستثمار العقاري الثقة (REIT) في أنهم لا يدفعون أي ضرائب على الدخل طالما أنهم يدفعون 90 ٪ من صافي دخلهم إلى المستثمرين. كانت BDC و REITs أنواعًا خاصة من الشركات التي أنشأها الكونجرس.
أنشأ الكونجرس هذا النوع من شركات الاستثمار المنظمة (RIC) بموجب قانون حوافز الأعمال الصغيرة لعام 1980. كان الهدف هو تسهيل الاستثمار في الشركات الصغيرة التي لم تكن "درجة استثمارية" تمامًا. إليك سريعًا كتاب تمهيدي عن تاريخ BDC.
خارج المعاملة الضريبية المواتية للشركات ، تتصرف BDC إلى حد كبير مثل صناديق الأسهم الخاصة. إنهم يستثمرون في مجموعة متنوعة من الأشياء (كل من الأسهم والديون) وفي كثير من الأحيان يركزون على الشركات الأصغر التي لا تروق لشركات الأسهم الخاصة. هناك قيود على ما يمكنهم الاستثمار فيه - على سبيل المثال ، يجب أن يكون 70 ٪ على الأقل من الأصول في شركات أمريكية خاصة - وهي محدودة في الرافعة المالية. تاريخيًا ، كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية 1 (1 دولار من الديون إلى 1 دولار في الأصول) لكن الرئيس ترامب زادها إلى 2: 1.
مثل شركات الأسهم الخاصة ، فإنها في بعض الأحيان تقوم بدور نشط في تقديم المشورة لتلك الشركات أيضًا - أي شيء لتحسين عوائدها!
جدول المحتويات
- ماذا تستثمر BDC في؟
- داخليا مقابل. BDC المدارة خارجيًا
- هل BDC المدارة داخليا أفضل؟
- هل التكلفة مهمة رغم ذلك؟
- يتم تداول BDC علنًا
- كيفية تحليل وانتقاء BDC
- كيف يتم فرض ضريبة على أرباح الأسهم BDC؟
- كيف تحافظ BDC على عوائد الأرباح؟
- هل تحتاج BDC؟
ماذا تستثمر BDC في؟
تميل شركات تطوير الأعمال إلى العمل بشكل أفضل في المناطق الكبيرة جدًا بالنسبة للأفراد ولكنها صغيرة جدًا بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة - يُعرف أيضًا باسم "السوق المتوسطة". كما أنهم يميلون أيضًا إلى "التخصص" في مجالات معينة حتى لا يقرضون الجميع وكل شيء.
فمثلا، مين ستريت كابيتال كوربوريشن (الأساسية) هي شركة مقرها هيوستن تقدم تمويلًا رأسماليًا للشركات المملوكة للقطاع الخاص. هذه هي الشركات التي تحقق أرباحًا تتراوح بين 10 و 150 مليون دولار سنويًا مع أرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين تبلغ 3 إلى 20 مليون دولار. يفعلون ذلك بمزيج من حقوق الملكية (الملكية) والديون (القروض) ومتوسط "حجم الاستثمار الأولي" منخفض يصل إلى 5 ملايين دولار.
بالنسبة للفرد العادي ، سيكون هذا كبيرًا جدًا. بالنسبة لشركة الأسهم الخاصة ، فإن الشركة التي تبلغ أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 3 ملايين دولار ستكون صغيرة جدًا. سيكون هذا أمرًا جذابًا للبنك ، على الرغم من أنهم لن يفعلوا سوى أداة دين. لا يريدون العدالة.
إنه يقع في الطرف الأدنى مما يُعرف بالسوق الأوسط - مما يجعله جذابًا لـ BDC مثل Main Street Capital Corporation.
مثال آخر على BDC الذي يتم تشغيله في هذه المنطقة هو شركة آريس كابيتال (ARCC) ، والتي تصادف أنها أكبر BDC من حيث القيمة السوقية (7.32 مليار دولار أمريكي) ، وهم يستثمرون غالبية أصولهم في الرهن الأول (44.6 ٪) أو قروض الرهن الثاني (28 ٪) لشركات السوق المتوسطة. اعتبارًا من 30/9/2020 ملف تبلغ قيمتها العادلة حوالي 14.4 مليار دولار.
تتيح لك BDC أحيانًا الوصول إلى الأسهم الخاصة ولكن من خلال الباب الجانبي - ألق نظرة شركة أبولو للاستثمار (AINV). تعد Apollo Global Management واحدة من أكبر الشركات المعروفة في مجال الأسهم الخاصة ، ولكن ما لم يكن لديك رأس مال كافٍ ، فمن المحتمل أنك لن تكون قادرًا على الاستثمار في أحد صناديقها. (يمكنك شراء أسهم الشركة حيث يتم تداولها علنًا ولكن هذا مختلف)
أخيرًا ، لديك BDC أصغر تركز على أسواق معينة - نمو رأس مال تكنولوجيا هرقل (HTGC) على الإقراض الاستثماري (أي. التكنولوجيا والرعاية الصحية والتمويل SaaS ، إلخ).
داخليا مقابل. BDC المدارة خارجيًا
لا يتم إنشاء جميع BDC على قدم المساواة - هناك BDC مدارة داخليًا وخارجيًا.
BDC المدار داخليًا هو الذي تستأجر فيه الشركة فريق الإدارة الخاص بها. يتسم بالشفافية في خطة التعويض الخاصة به لأنه سيحدد النفقات في بيان الدخل.
BDC المُدار خارجيًا هو واحد يتم فيه الاستعانة بمصادر خارجية لجميع هذه الوظائف إلى طرف ثالث. يمكن دفعها ، عادةً ، بناءً على أصول الصندوق وأدائه. في هذا الصدد ، يشبه صندوق التحوط ، الذي له هياكل مثل 2 و 20 (2٪ سنويًا من الأصول الخاضعة للإدارة و 20٪ من الأرباح أعلى من الحد الأدنى).
بشكل عام ، تتمتع BDC المدارة داخليًا بنسب نفقات أقل وتكون مصالحها أقرب قليلاً في المحاذاة. تحصل BDC المُدارة خارجيًا على جزء من أجرها كنسبة مئوية من الأصول المُدارة ، لذلك هناك حافز داخلي لزيادة الأصول المُدارة - وهو أمر لا يساعد المستثمرين الحاليين.
هل BDC المدارة داخليا أفضل؟
ليس بالضرورة. لا يعد BDC المُدار داخليًا أفضل تلقائيًا من أي واحد مُدار خارجيًا - وقد ذكرنا أحد أكبر BDC التي تتم إدارتها خارجيًا - Ares Capital Corp.
تتم إدارة شركة Ares Capital بواسطة شركة آريس للإدارة (آريس) ، وهي شركة تمويل متخصصة عالمية تأسست عام 1997 بمبلغ 179 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة. هذا يعني أنه يمكن لشركة Ares Capital الوصول إلى الصفقات التي ربما لن تتمكن BDC الأخرى (الأصغر) المُدارة داخليًا من الوصول إليها.
من المهم أيضًا إدراك أن هناك أنواعًا مختلفة من BDC المُدارة خارجيًا - يعتمد بعضها على شركة إدارة BDC لجهة خارجية. والبعض الآخر ببساطة عبارة عن شركة منفصلة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بشركة أكبر بكثير ، كما هو الحال مع شركة Ares Capital Corporation.
هل التكلفة مهمة رغم ذلك؟
بالطبع بكل تأكيد!
تعني التكلفة الأعلى ارتفاعًا في عائد توزيعات الأرباح وسعر السهم. إذا كان لديك اثنان من BDC يقدمان عائدًا بنسبة 9 ٪ وأحدهما يفرض عليك رسومًا بنسبة 1.5 ٪ بينما يتقاضى الآخرون رسومًا بنسبة 1 ٪ فقط - يجب أن يجد 1.5 ٪ أن 0.5 ٪ من العائد في استثماراته. أو الاقتراض لدفع العائد.
إذا احتاجوا إلى 0.5 ٪ ، فمن المحتمل أن يدخلوا في عدد قليل من القروض عالية المخاطر والتي يمكن أن يكون لها تأثير مضاعف ، خاصة عندما يتدهور الاقتصاد. إذا كانت هناك حالات تخلف عن السداد ، فإنها تصل إلى صافي قيمة أصول الصندوق والتي تترجم مباشرة إلى سعر السهم.
يتم تداول BDC علنًا
هذا يعني أن قيمة أسهمك ستتقلب.
ألق نظرة على الرسم البياني لستة أشهر على مين ستريت:
تذكر أن BDC تستثمر في الأصول التي ستتقلب قيمتها ولكن على عكس الصناديق الأخرى ، يتم تداول أسهمها في السوق المفتوحة. صندوق الأسهم الخاصة ليس لديه سعر سهم يمكنك النظر إليه كل يوم. BDC تفعل.
إذا نظرت إلى الكثير من المخططات من BDC ، فقد تلقى الكثيرون ضربات هائلة من بداية عام 2020 (ما قبل الوباء) حتى الآن لأنه من غير الواضح عدد الأنشطة التجارية التي ستبقى على قيد الحياة والعديد منها يقدم قروضًا لتلك الشركات التي تقع تحت إشرافه إكراه.
هذا بالإضافة إلى حقيقة أن هذه صناديق نهائية مغلقة بحيث يكون لها صافي قيمة الأصول ، والذي يترجم إلى سعر السهم.
كيفية تحليل وانتقاء BDC
إذا كنت مقتنعًا بأن BDC مناسبة لمحفظة أعمالك ، فقد حان الوقت لأداء واجبك المنزلي. ما هي الأرقام التي يجب أن تعرفها عن BDC حتى تثق في أنك تقوم باستثمار جيد؟
هذه توضيحي بواسطة توزيعات الأرباح الآمنة ببساطة لديه قسم ممتاز بعنوان "كيفية اختيار الجودة BDC" ويركز على أربعة أرقام (تلك المقالة يقدم نطاقات لما يعتبر متحفظًا وعدوانيًا لهذه الأرقام ، انقر فوق هؤلاء):
- المتوسط المرجح لعائد المحفظة (على قروض BDC والأصول الأخرى) - الأقل هو الأفضل لأنه يعني أنها قروض أقل خطورة ، ومن المرجح أيضًا أن يتم ترجيحها تجاه دين الرهن الأول.
- صافي قيمة الأصول لكل سهم - NAV / share هي القيمة الجوهرية للأعمال
- نسبة عدم الاستحقاق - هذا هو عدد القروض المتعثرة
- نسبة صافي دخل الاستثمار - من الواضح أن هذا سيكون أكثر من 90٪ ولكنك تريد أن تراه أقل من 100٪ لأن هذا يعني أنه مستدام.
اقرأ مقالة توزيعات الأرباح الآمنة ببساطة للحصول على التفاصيل الكاملة عن هذه لأنها جيدة جدًا وتوفر اتجاهًا قويًا.
كيف يتم فرض ضريبة على أرباح الأسهم BDC؟
تقدم BDC عوائد عالية - يُطلب منهم دفع 90 ٪ من دخلهم لمستثمريهم - لكن المدفوعات التي يقدمونها غالبًا ما تكون غير مؤهلة. إنهم لا يحصلون على معاملة ضريبية تفضيلية لأرباح الأسهم المؤهلة وسيتم فرض ضرائب عليك وفقًا لمعدلات الضرائب العادية.
في نهاية العام ، قد يصنفون أيضًا بعض أرباح العام على أنها "عائد رأس المال". عودة رأس المال ليست خاضعة للضريبة الحدث ، عندما تقوم الشركة بإعادة أموالك الخاصة ، ولكنها تقلل من أساس التكلفة وقد تؤدي إلى مكاسب رأسمالية عند بيع الأسهم فى وقت لاحق.
توفر BDC تدفقًا نقديًا (جيد!) ولكنه ليس بمعدلات ضريبية مواتية (أقل جودة!). (أيضًا ، باستخدام ملف تعقب الأرباح يمكن أن تساعدك في تنظيم هذه)
كيف تحافظ BDC على عوائد الأرباح؟
نظرًا لأن شركات تطوير الأعمال تستثمر في أعمال وأدوات دين أخرى ، فغالبًا ما يكون من الصعب الحفاظ على توزيعات أرباح ، خاصة في سوق هابطة. إذا كنت تستثمر في BDC بعائد مرتفع ، فإن رؤيتها تنخفض قد تدفعك إلى بيع الحيازة.
سيعتمد العديد من BDC ، وخاصة أولئك الذين لديهم أرباح دورية ، على الاقتراض لتمويل مدفوعات الأرباح إذا كانوا لا يريدون خفض العائد. ليست مثالية ولكن ما هو الخيار الآخر المتاح؟
تتمثل الإستراتيجية الأخرى في الحفاظ على عائد منتظم منخفض (الاحتفاظ عند حوالي 90٪ المطلوبة) والاعتماد على أرباح "اللحاق بالركب" الخاصة في السنوات المزدهرة (أي. لقد كسبوا الكثير ، إليك المزيد من النقود للحصول على ما يزيد عن 90٪ من العائد المطلوب). هذا يعني أن عائد توزيعات الأرباح يبدو أقل قليلاً ، عند عرضه على أجهزة فحص الأسهم وما شابه ، ولكن العائد الفعلي أعلى.
عندما تقوم بتحليل BDC ، فأنت تريد استخدام نفس القسوة التي تستخدمها مع مخزون الأرباح. تريد نسبة عالية من تغطية الأرباح ، وارتفاع قيم الأصول الصافية ، وتاريخ من العوائد القوية ، وما إلى ذلك.
هل تحتاج BDC؟
يعتمد ذلك على - إذا كنت ترغب في الحصول على تدفق نقدي عالي العائد وترتاح أن يأتي معظمه منه قروض للشركات (عرض مشبوه أثناء الركود ، ناهيك عن الوباء) ، قد يكون جيدًا فكرة.
عندما تقارن الفرص المختلفة ، تذكر أن المدفوعات التي تقدمها BDC غالبًا أرباح غير مؤهلة. ستدفع معدلات ضريبة الدخل العادية وليس معدلات أرباح أقل ، لذلك سيكون حساب معدل الضريبة مهمًا في مقارنة الخيارات.
مثل أي استثمار آخر ، يجب عليك بذل العناية الواجبة وإلا فإنك تخاطر بالتعرض للحرق.