CAPE: จะบอกได้อย่างไรว่าตลาดหุ้นแพงเกินไป

หมายเหตุ: โพสต์นี้เผยแพร่ครั้งแรกในปี 2017 และอัปเดตเมื่อปลายปี 2019 ทั้งหมดเกิดขึ้นก่อนการระบาดใหญ่ ตลาดหุ้นขาขึ้นและขาขึ้น ฯลฯ ประเด็นยังคงใช้ได้ แต่เรื่องราวรอบ ๆ นั้นจะรู้สึกว่าล้าสมัย – เพียงแค่หัวขึ้น

เคยสงสัยไหมว่าตลาดหุ้นแพงหรือถูก?

หากคุณพึ่งพาสื่อกระแสหลักเพื่อบอกคุณ คุณกำลังทำผิดพลาดอย่างใหญ่หลวง

เคยได้ยินประโยคที่ว่า “ถ้าเลือดออกก็จะนำไปสู่?”

สรุปได้ว่า "ข่าว" เป็นเรื่องเกี่ยวกับอะไร มันไม่ได้เกี่ยวกับการให้ข้อมูลกับคุณ แต่มันเกี่ยวกับการให้คุณดู ยิ่งคนดูเยอะเรตติ้งยิ่งสูง ยิ่งเรตติ้งสูงเท่าไหร่ พวกเขาก็ยิ่งสามารถเรียกเก็บค่าโฆษณาได้มากเท่านั้น

เพียงกลับไปที่บทความตั้งแต่เดือนมีนาคม 2017) และอ่าน "การคาดการณ์" และดูว่ามันขยายออกไปอย่างไร ประธานาธิบดีทรัมป์กำลังจะจมตลาด… แต่มันกลับกลายเป็นน้ำตา น้ำตามาก

พวกเขามีพาดหัวข่าวบ้าๆ ว่า Dow จะทะลุ 20,000 ได้อย่างไร (!!!) และ วิธีการที่ตลาดมีมูลค่าเกิน อย่างไรก็ตาม มันทำลาย 20,000 ในปี 2018 เมื่อเร็ว ๆ นี้มันยากจน 21,000 เช่นกัน แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้เราหมุนไปประมาณ 21,000

อัปเดต: ณ วันที่ 12 ธันวาคม 2019 ดัชนี Dow อยู่เหนือ 28,000!

(โดยบังเอิญ ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์เป็นเพียงดัชนีของบริษัท 30 แห่ง และเป็นดัชนีที่แย่มากหากคุณต้องการนึกถึง "ตลาด")

เตะเครื่องโฆษณาที่หน้าแข้ง

หากคุณต้องการตัวเลขง่ายๆ เพียงตัวเดียวเพื่อทราบว่าตลาดหุ้น "มีมูลค่าสูงเกินไป" หรือไม่ - ฉันมี เป็นสิ่งที่มืออาชีพใช้ และหากคุณให้เวลาฉันสักครู่ ฉันจะอธิบายให้คุณทราบเพื่อที่คุณจะได้ทราบข้อมูลที่ดีขึ้น มันเป็นการเปิดเผยสำหรับฉันเมื่อฉันได้เรียนรู้มัน

เรียกว่า CAPE.

CAPE คืออะไร?

CAPE ย่อมาจากอัตราส่วนราคา-กำไรที่ปรับตามวัฏจักร

วิธีเดียวที่จะบอกได้ว่าตลาดมีมูลค่าสูงเกินไปหรือไม่คือการเปรียบเทียบ P/E กับมูลค่าในอดีต ซึ่งโดยทั่วไปแล้วภายใน 10 ปีที่ผ่านมา หาก P/E ของตลาดสูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา แสดงว่ามีมูลค่าสูงเกินไป

ตัวอย่างง่ายๆ โดยใช้ส้ม:

ตัวอย่างนั้นนำไปใช้กับตลาดหุ้นอย่างไร? ตลาดหุ้นมีราคาในอดีต เรียกว่า พี/อี

P/E คือ อัตราส่วนราคาต่อกำไร หรือราคาต่อหุ้นหารด้วยกำไรต่อหุ้นในแต่ละปี ถ้า Jimmy Oranges Inc. ทำเงินได้ 5 ดอลลาร์ต่อหุ้น และมูลค่าตลาดหุ้นแต่ละหุ้นของบริษัทอยู่ที่ 25 ดอลลาร์ จากนั้น P/E จะเท่ากับ 5 ถ้า Jimmy Oranges Inc. เป็นสตาร์ทอัพสีส้ม-y สุดเซ็กซี่ที่ไม่ทำกำไร แล้วรายรับคือ 0 ดอลลาร์ และ P/E เป็น 0 (ในทางเทคนิคแล้วมันไม่มีที่สิ้นสุด… หรือไม่ใช่ตัวเลขเพราะคุณไม่สามารถหารด้วยศูนย์ได้)

ในการดูราคาในอดีต เราใช้ CAPE (อัตราส่วนราคาต่อรายได้ที่ปรับตามวัฏจักร) อย่าจมปลักกับส่วนที่ปรับตามวัฏจักร นั่นหมายถึงเราหาค่าเฉลี่ยตามวัฏจักรเศรษฐกิจ ดังนั้นคุณจึงไม่ได้ทำผิดพลาดในการดูช่วงเฟื่องฟูหรือช่วงขาลง

ด้วย CAPE เรากำลังพูดถึง CAPE ของ S&P 500 (ลืม DOW นั่นมันขยะ) และระยะเวลามองย้อนกลับ 10 ปี

ค่าเฉลี่ยในอดีตของ S&P 500 CAPE คือ 16.4 (ค่ามัธยฐานคือ 15.8) ครึ่งหนึ่งของเวลาอยู่ระหว่าง 11.6 ถึง 19.7 ดังนั้นสิ่งใดที่ต่ำกว่า ( 25% ล่าง) ก็มีราคาถูกและอะไรที่สูงกว่า ( 25% แรก) ก็มีราคาแพง (สามารถดูได้ที่นี่)

นั่นเป็นมาตรการที่คุณไม่สามารถโต้แย้งได้ หากในอดีตคุณสามารถซื้อรายได้ที่ 16.4 เท่า การจ่ายเงินมากขึ้นจะทำให้มีราคาแพง ไม่มีการตัดสินว่าการตัดสินใจที่ดีหรือไม่ดีที่จะจ่ายมากกว่า 16.4 เท่า

หากคุณบริจาคเงินเป็นประจำเพื่อการเกษียณอายุและเข้ากองทุนดัชนี S&P 500 คุณฉลาดที่จะทำ แต่จ่ายเพียงเล็กน้อย พิเศษเมื่อ CAPE มากกว่า 16.4 ลงทุนทันทีดีกว่าลองจับเวลาตลาดและรอให้ CAPE ดิ่งลง (เพราะอาจจะ ตอนนี้).

แผนภูมิ CAPE ที่เป็นลางไม่ดี

น่ากลัวเหรอ? จับก้นของคุณ

แต่เดี๋ยวก่อน… ยังมีอีก

CAPE สามารถคงระดับสูงได้ชั่วขณะหนึ่ง

โพสต์นี้เผยแพร่ครั้งแรกในเดือนมีนาคม 2017 และฉันกำลังอัปเดตในเดือนธันวาคมปี 2019 กว่าสองปีครึ่งให้หลัง และ CAPE ตอนนี้คือ 30.37

หากคุณรอให้ CAPE ตกต่ำก่อนที่จะลงทุน คุณจะสูญเสียเวลาสองปีครึ่ง ที่กล่าวว่าถ้าคุณใส่มันในพันธบัตร 100% คุณคงจะบ้าไปแล้ว (สำหรับพันธบัตร):

ดังนั้น CAPE จึงสามารถให้ข้อมูลได้ แต่ก็ไม่ใช่ทุกอย่าง

แล้วไง?

CAPE ณ วันที่เผยแพร่ครั้งแรกในเดือนมีนาคม 2017 มีอายุมากกว่า 29 ปี (อันที่จริง เมื่อฉันเริ่มทำงานกับโพสต์นี้เมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมา CAPE มีอายุมากกว่า 26 ปี) ตอนนี้เกิน 30 แล้ว

S&P500 มีราคาแพง มันค่อนข้างแพงมานานแล้ว

Mathieu Bouville ย้อนกลับไปดูผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นและพบว่า CAPE มีพลังในการทำนายอยู่บ้าง เขายังแนะนำกลยุทธ์การลงทุนตาม CAPE

สิ่งสำคัญคือเมื่อ CAPE ต่ำกว่า 11.6 ถือหุ้น 100% เมื่ออยู่เหนือ 19.7 ถือพันธบัตร 100% ระหว่างนั้น มันคือฟังก์ชันเชิงเส้น เขาแนะนำว่าตาม CAPE คุณควรปรับหุ้นของคุณเพื่อจัดสรรพันธบัตร – และเขาอาจพูดถูก

แต่เดี๋ยวก่อน! ยังมีอีก.

แต่มีค่าใช้จ่ายที่ไม่เป็นศูนย์สำหรับการเปลี่ยนแปลงและตามทรัพย์สินของคุณ (ค่าคอมมิชชั่นภาษี)

คุณจะใช้สิ่งนี้ได้อย่างไรโดยไม่ตรวจสอบการจัดสรรของคุณบ่อยนัก?

การใช้สิ่งนี้ให้เกิดประโยชน์สูงสุดคือแนวคิดที่ฉันอ่านเกี่ยวกับ Can I Retire Yet? โดย แดร์โรว์ เคิร์กแพทริค ของเขา โพสต์วิเคราะห์กลยุทธ์การถอนเงินเกษียณที่ดีที่สุด (และของเขา ติดตามยืนยัน) แนะนำว่าเมื่อคุณต้องการเงินเกษียณและกำลังเลือกสินทรัพย์ที่จะขาย คุณสามารถใช้ CAPE เพื่อช่วยได้ หาก CAPE ระบุว่า S&P 500 มีมูลค่าสูงเกินไป ให้ขายสินทรัพย์เหล่านั้นก่อน หากระบุว่า S&P 500 มีราคาต่ำเกินไป ให้ขายสินทรัพย์พันธบัตรก่อน

ผลที่ตามมาก็คือถ้าคุณอยู่ในโหมดสะสม (นำเงินใหม่เข้าสู่ตลาด) รับรู้ว่าคุณไม่สามารถรับเงินใหม่เข้า S&P จะเติบโตที่สมมติฐานมาตรฐานที่ 7-10% ต่อปี. คุณอาจต้องการผูกมัดจนกว่า CAPE จะฟื้นตัวโดยใช้กลยุทธ์ของ Bouville จากนั้นปรับกลับไปที่การจัดสรรเป้าหมายของคุณเมื่อมีฟองน้อย

ฉันไม่ได้หมายความถึงว่าคุณควรจับเวลาตลาด แต่คุณต้องมีเหตุผลในการสันนิษฐานของคุณตามสถานะของตลาด

ฉันคิดว่านั่นเป็นการใช้ CAPE ที่ดีที่สุด… นอกจากสร้างความประทับใจให้เพื่อนเนิร์ดของคุณในงานเลี้ยงอาหารค่ำเมื่อพวกเขากำลังพูดถึงตลาดหุ้น