การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อคืออะไร?

การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ (PFOF) เป็นแนวทางปฏิบัติของนายหน้าค้าปลีกในการกำหนดเส้นทางคำสั่งซื้อของลูกค้าไปยังผู้ดูแลสภาพคล่องซึ่งโดยปกติแล้วจะมีค่าธรรมเนียมเล็กน้อย ผู้ดูแลสภาพคล่องซึ่งจำเป็นต้องส่งมอบ "การดำเนินการที่ดีที่สุด" ดำเนินการตามคำสั่งซื้อปลีก โดยหากำไรจากส่วนต่างเล็กน้อยระหว่างสิ่งที่ซื้อและขายหุ้น ในทางกลับกัน นายหน้าค้าปลีกใช้เงินคืนที่พวกเขารวบรวมเพื่อเสนอค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่ต่ำกว่าหรือมักจะเป็นศูนย์แก่ลูกค้า

แม้ว่าจะแพร่หลายและถูกกฎหมาย การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อก็ยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ นักวิจารณ์โต้แย้งว่าสิ่งนี้ก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์โดยการจูงใจนายหน้าเพื่อเพิ่มรายได้แทนที่จะรับประกันราคาที่ดีสำหรับลูกค้า ข้อกำหนดของการดำเนินการที่ดีที่สุด (โดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์หรือที่รู้จักกันทั่วไปในชื่อ วินาที ) ไม่ได้แปลว่า "ราคาที่ดีที่สุด" เสมอไป เนื่องจากราคา ความเร็ว และสภาพคล่องเป็นหนึ่งในหลายปัจจัยที่พิจารณาในเรื่องคุณภาพการดำเนินการ

ผู้พิทักษ์ PFOF กล่าวว่านักลงทุนแม่และป๊อปได้รับประโยชน์จากการปฏิบัติผ่านการปรับปรุง 

สภาพคล่องความสามารถในการทำการซื้อขาย พวกเขายังชี้ไปที่ข้อมูลที่แสดงให้เห็นว่าลูกค้าเพลิดเพลินกับราคาที่ดีกว่าที่พวกเขาจะมีในที่สาธารณะ แลกเปลี่ยนหุ้น. แต่บางทีกำไรที่ใหญ่ที่สุดสำหรับนักลงทุนรายย่อยคือการซื้อขายที่ไม่มีค่าคอมมิชชันซึ่งปัจจุบันเป็นแกนนำในตลาดทุนในปัจจุบัน นี่คือรูปลักษณ์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น

สารบัญ

1. การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อทำงานอย่างไร
1. ผู้ดูแลสภาพคล่องคืออะไร?
2. PFOF ในตลาดตัวเลือก
2. คำติชมของการชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ
3. ผู้พิทักษ์การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ
4. นักลงทุนควรรู้อะไรเกี่ยวกับ PFOF?

การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อทำงานอย่างไร

นี่คือคำแนะนำทีละขั้นตอนเกี่ยวกับวิธีการชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ:

1. นักลงทุนรายย่อยสั่งซื้อหรือขายใน บัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ แพลตฟอร์ม.
2. บริษัทนายหน้ากำหนดเส้นทางคำสั่งไปยังผู้ดูแลสภาพคล่อง
3. นายหน้าเก็บค่าธรรมเนียมเล็กน้อยหรือเงินคืน - "การชำระเงิน" สำหรับการส่ง "ขั้นตอนการสั่งซื้อ"
4. ผู้ดูแลสภาพคล่องจำเป็นต้องค้นหา "การดำเนินการที่ดีที่สุด" ซึ่งอาจหมายถึงราคาที่ดีที่สุด การค้าที่รวดเร็วที่สุด หรือการค้าที่มีแนวโน้มมากที่สุดที่จะได้รับคำสั่ง

การคืนเงินช่วยให้นายหน้าสามารถอุดหนุนการซื้อขายที่ต่ำที่สุดหรือไม่มีค่าคอมมิชชั่นสำหรับลูกค้า นอกจากนี้ยังช่วยให้พวกเขาจ้างงานภายนอกในการดำเนินการตามคำสั่งซื้อของลูกค้าหลายล้านรายการ

สิ่งพิมพ์ทางธุรกิจได้รายงานว่าจำนวนเงินในเงินคืนที่นายหน้าได้รับนั้นผูกกับขนาดของการซื้อขาย คำสั่งซื้อที่มีขนาดเล็กลงมีโอกาสน้อยที่จะมีผลกระทบต่อราคาตลาด ซึ่งเป็นแรงจูงใจให้ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องจ่ายมากขึ้น ประเภทของหุ้นที่ซื้อขายอาจส่งผลต่อจำนวนเงินที่พวกเขาได้รับเป็นเงินคืนเนื่องจาก หุ้นผันผวน มีสเปรดที่กว้างขึ้นและผู้ดูแลสภาพคล่องได้กำไรจากพวกเขามากขึ้น

ผู้ดูแลสภาพคล่องคืออะไร?

ผู้ดูแลสภาพคล่องหรือที่รู้จักในชื่อบริษัทการค้าทางอิเล็กทรอนิกส์คือบริษัทควบคุมที่ซื้อและขายหุ้นตลอดทั้งวัน โดยรวบรวมผลกำไรจากส่วนต่างราคาเสนอซื้อ กำไรของผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถดำเนินการซื้อขายจากสินค้าคงคลังของตนเองหรือในตลาด การเสนอราคาและการเสนอราคาทั้งสองด้านของตลาดช่วยให้สภาพคล่อง

ผู้ดูแลสภาพคล่องที่ดำเนินการตามคำสั่งซื้อปลีกเรียกอีกอย่างว่าผู้ค้าส่ง เงินที่ผู้ดูแลสภาพคล่องรวบรวมจาก PFOF มักจะเป็นเศษเสี้ยวเซ็นต์ในแต่ละหุ้น แต่สิ่งเหล่านี้เป็นผลกำไรที่เชื่อถือได้ซึ่งสามารถเปลี่ยนเป็นรายได้หลายร้อยล้านต่อปี ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา บางบริษัทได้ออกจากธุรกิจค้าส่งของพวกเขา เหลือเพียงบริษัทการค้าอิเล็กทรอนิกส์เพียงไม่กี่แห่งที่ดูแล PFOF

นอกจากกำไรจาก สเปรดหุ้นคำสั่งจากบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ให้ข้อมูลตลาดอันมีค่าแก่ผู้ดูแลสภาพคล่องเกี่ยวกับกระแสการซื้อขายขายปลีก เมื่อพูดถึงการใช้ นักลงทุนสถาบันหรือรายย่อยผู้ดูแลสภาพคล่องก็ชอบที่จะซื้อขายหลักทรัพย์แบบหลังมากกว่า เพราะผู้เล่นในตลาดรายใหญ่อย่างกองทุนป้องกันความเสี่ยงสามารถซื้อขายหุ้นหลายตัวในคราวเดียวได้ สิ่งนี้สามารถทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในราคา กระทบกับผู้ดูแลสภาพคล่องด้วยการสูญเสีย

PFOF ในตลาดตัวเลือก

การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อเป็นที่แพร่หลายมากขึ้นใน ตัวเลือกการซื้อขาย เพราะสัญญาประเภทต่างๆ ออปชั่นให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดในการซื้อหรือขายสินทรัพย์อ้างอิง ทุกตัวเลือกหุ้นมีราคาใช้สิทธิ ราคาที่นักลงทุนสามารถใช้สัญญาได้ และวันหมดอายุ ซึ่งเป็นวันที่สัญญาหมดอายุ

ผู้ดูแลสภาพคล่องมีบทบาทสำคัญในการจัดหาสภาพคล่องให้กับสัญญาหลายพันฉบับด้วยราคาการประท้วงที่แตกต่างกันและวันหมดอายุ

ตลาดออปชั่นมีแนวโน้มที่จะทำกำไรได้มากกว่าสำหรับบริษัทนายหน้าและผู้ดูแลสภาพคล่อง นั่นเป็นเพราะว่าการซื้อขายสัญญาออปชั่นมีสภาพคล่องมากกว่า ส่งผลให้สเปรดหนาขึ้นสำหรับผู้ดูแลสภาพคล่อง

คำติชมของการชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ

การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อได้รับการบุกเบิกในปี 1980 โดย Bernie Madoff ซึ่งต่อมาได้สารภาพว่าดำเนินโครงการ Ponzi ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของสหรัฐอเมริกา

นักวิจารณ์โต้แย้งว่านักลงทุนรายย่อยได้รับข้อตกลงที่ไม่ดีจาก PFOF เนื่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องและนายหน้าจะต้องให้ "การดำเนินการที่ดีที่สุด" เท่านั้นและไม่จำเป็นต้อง "ดีที่สุด" ราคา” บริษัทสามารถทำการซื้อขายที่ทำกำไรได้ด้วยตัวเองแต่ไม่จำเป็นต้องเป็นไปเพื่อประโยชน์สูงสุดของแต่ละบุคคล นักลงทุน อดีตวุฒิสมาชิกสหรัฐ Carl Levin เป็นหนึ่งในนักวิจารณ์ที่มีเสียงมากที่สุดของการปฏิบัตินี้โดยเรียกร้องให้มี ที่จะถูกยกเลิก ล่าสุดในเดือนมกราคม 2564

ในปี 2559 กระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ ได้หมายศาลให้บริษัททำตลาดเพื่อขอข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินการซื้อขายหุ้นปลีก DOJ กำลังพิจารณาว่าความเร็วที่แตกต่างกันซึ่งฟีดข้อมูลต่างๆ ส่งมอบราคาในตลาดทำให้ดูเป็นอย่างไร เหมือนลูกค้ารายย่อยได้ราคาที่ดี ในขณะที่ผู้ดูแลสภาพคล่องรู้ว่าจริงๆ แล้วพวกเขาไม่ได้มาจากข้อมูลที่เร็วกว่า ฟีด บริษัทการค้าแห่งหนึ่งได้ตกลงกับหน่วยงานกำกับดูแลในปี 2560

ผู้พิทักษ์การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ

ผู้เสนอการชำระเงินสำหรับการไหลของคำสั่งซื้อยืนยันว่าทั้งสองฝ่าย - นักลงทุนรายย่อยและผู้ดูแลสภาพคล่อง - ชนะจากข้อตกลง นี่คือวิธีที่ลูกค้ารายย่อยสามารถได้รับประโยชน์จาก PFOF ตามผู้พิทักษ์:

1. ไม่มีค่าคอมมิชชั่น: ในช่วงไม่กี่ปีมานี้ ราคาซื้อขายได้ทรุดตัวลงและตอนนี้กลายเป็นศูนย์ที่บริษัทนายหน้าออนไลน์ที่ใหญ่ที่สุด แม้ว่าการแข่งขันจะเป็นส่วนสำคัญของการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว แต่ PFOF ได้ช่วยให้มีการทำธุรกรรมซื้อขายต่ำสำหรับนักลงทุนแม่และเด็ก สำหรับบริบท ค่าคอมมิชชั่นออนไลน์อยู่ที่ $40 หรือมากกว่านั้นต่อการค้าในปี 1990
2. สภาพคล่อง: โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดออปชั่น ซึ่งสามารถมีสัญญาหลายพันฉบับด้วยราคานัดหยุดงานที่แตกต่างกันและ วันหมดอายุผู้ดูแลสภาพคล่องช่วยให้มั่นใจได้ว่าคำสั่งซื้อของลูกค้ารายย่อยจะได้รับการดำเนินการในเวลาที่เหมาะสม มารยาท.
3. การปรับปรุงราคา: นายหน้าสามารถให้ "การปรับปรุงราคา" เมื่อลูกค้าได้ราคาที่ดีกว่าที่พวกเขาทำในตลาดหลักทรัพย์สาธารณะ รายงานของ Bloomberg Intelligence คาดการณ์ว่าผลประโยชน์จากการปรับปรุงราคาสำหรับลูกค้ารายย่อยในปี 2020 อาจมีมูลค่ารวม 3.7 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ a รายงานการซื้อขาย ก.ล.ต. ปี 2020 ไฟล์ PDFพบว่า PFOF มักจะเสนอราคาที่ดีขึ้นเล็กน้อยสำหรับนักลงทุนรายย่อย แม้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะพบว่าผู้ดูแลสภาพคล่องจะได้รับประโยชน์จากการซื้อขายกับผู้ค้าที่มีข้อมูลน้อย
4. ความโปร่งใส: กฎ SEC 605 และ 606 กำหนดให้โบรกเกอร์ต้องเปิดเผยสถิติเกี่ยวกับคุณภาพการดำเนินการสำหรับคำสั่งซื้อของลูกค้าและภาพรวมทั่วไปของแนวทางปฏิบัติในการกำหนดเส้นทาง ลูกค้าสามารถขอข้อมูลสถานที่สั่งซื้อได้ เริ่มต้นในปี 2020 โบรกเกอร์ยังต้องให้ตัวเลขเกี่ยวกับการชำระเงินสุทธิที่ได้รับในแต่ละเดือนจากผู้ดูแลสภาพคล่อง

นักลงทุนควรรู้อะไรเกี่ยวกับ PFOF?

การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อเป็นเรื่องที่ถกเถียงกันอยู่ แต่มันกลายเป็นส่วนสำคัญของตลาดการเงินอย่างปฏิเสธไม่ได้เมื่อพูดถึงการซื้อขายหุ้นและออปชั่นในปัจจุบัน ในปี 2560 การวิจัยพบว่าประมาณหนึ่งในห้าของการซื้อขายในตลาดทุนของสหรัฐนั้นดำเนินการผ่าน PFOF

บริษัทนายหน้าบางแห่งพึ่งพารายได้ PFOF มากกว่าบริษัทอื่น ลูกค้ารายย่อยสามารถได้รับประโยชน์จากการค้นหาการเปิดเผยข้อมูล 605 และ 606 ของโบรกเกอร์ ซึ่งแสดงสถิติคุณภาพการดำเนินการตลอดจนข้อมูลเกี่ยวกับแนวทางปฏิบัติในการกำหนดเส้นทาง

ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมกล่าวว่าสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่ชั่งน้ำหนักการแลกเปลี่ยนระหว่างต้นทุนการซื้อขายที่ต่ำกับราคาที่ดี ขนาดของการซื้อขายอาจลดลง สำหรับการซื้อขายขนาดเล็ก ประโยชน์ของการประหยัดเงินค่าคอมมิชชันอาจเกินกำไรจากการปรับปรุงราคา สำหรับนักลงทุนที่ซื้อขายหุ้นครั้งละหลายร้อยหรือหลายพันหุ้น การได้ราคาที่ดีขึ้นอาจมีความสำคัญมากกว่า

SoFi Invest ให้บริการนายหน้าด้วย การลงทุนเชิงรุก แพลตฟอร์ม เช่นเดียวกับที่ปรึกษา robo ผ่านผลิตภัณฑ์การลงทุนอัตโนมัติ SoFi Securities LLC (Active Investing) ได้รับเงินจำนวนเล็กน้อยจากผู้ดูแลสภาพคล่อง ซึ่งเป็นกระบวนการที่อนุญาตให้ผู้ใช้ทำการซื้อขายโดยไม่มีค่าคอมมิชชั่น สมาชิกโซฟี ยังสามารถเข้าใช้ฟรีกับนักวางแผนทางการเงินที่สามารถช่วยในการตัดสินใจลงทุนใดๆ

เรื่องนี้ แต่เดิมปรากฏบน SoFi