Najväčší investori v histórii zdieľali presvedčenie, že je to čas na trhu, nie načasovanie trhu, ktorý prináša nadpriemerné výnosy. Tí, ktorí spadajú do tohto tábora, sú osobnosti ako Warren Buffet, Charlie Munger, Peter Lynch a Joel Greenblatt.
Ak by sa teda investori mali zamerať na dlhodobý horizont, ako si môžete vybrať akcie, ktoré dlhodobo prekonajú? Koniec koncov, toľko známych, vysoko výkonných značiek včerajška ubudlo do zabudnutia (pozri: Kodak a Blackberry).
Jeden bývalý manažér fondu možno našiel odpoveď a vyvinul rámec, ktorý toto vyhľadávanie výrazne zjednoduší.
Vynález živných zásob
Zoznámte sa s Nickom Sleepom, zakladateľom spoločnosti Nomad Investment Partnership. Investičné partnerstvo Nomad sa pretrhlo svetom investícií medzi jeho spustením v roku 2001 a uzavretím v roku 2015. V priebehu tohto obdobia partnerstvo vykázalo priemernú návratnosť 20,8 % ročne. Majte na pamäti, že toto je obdobie, ktoré zahŕňalo stred recesie na začiatku 21. storočia, ako aj finančnú krízu v roku 2008. V súlade s tým S&P v porovnaní s tým dosiahol mizerných 6,5 %.
Sleep si vybudoval kult medzi investičnými manažérmi – najmä tými, ktorí sa zameriavali na základné, dlhodobé investície. Počas svojej existencie sa materiály z Partnerstva dostali na povrch len zriedka. Ale keď bolo partnerstvo zhrnuté, zakladateľ sa rozhodol vydať všetky svoje Partnerské listy, ktorý umožňuje investorom kdekoľvek nahliadnuť do mysle veľkého investora.
To, čo našli, bol jedinečný rámec, ktorý sa zameral na to, čo Nick Sleep nazval „zásoby plodín“. Toto bola chrbtica návratov Nomad Partnership.
Čo sú to zásoby živnej pôdy?
Zásoby neresísk sú v mnohých rôznych výklenkoch a sektoroch. Hlavná časť ich DNA sa však točí okolo inkubácie nových podnikov v rámci ich vlastných korporácií. Preto tieto veľké zakorenené podniky nakoniec vytvoria úplne nové. Tieto „startupy“ sa nakoniec môžu stať samostatnými obchodnými segmentmi alebo spin-offmi.
Tieto nové firmy nemusia priamo súvisieť s pôvodným produktom alebo službou firmy. V skutočnosti niektoré z najúspešnejších spawnovacích akcií (ktorým sa budeme venovať nižšie) vytvorili podniky, ktoré nesúvisia s hlavnými obchodnými líniami ich materskej spoločnosti. Podnik, ktorý sa zameriava na konkrétny produkt, môže vytvoriť segment založený na službách a naopak.
Ďalším dôležitým aspektom podnikov tvoriacich rast je, že ide často o rastové podniky. Zvyčajne to znamená, že svoj život začínajú snahou o stratu peňazí. V najúspešnejších prípadoch to môže byť tak, že sa z hľadiska ziskov vyrovná alebo dokonca predbehne hlavný biznis.
Napokon, vznikajúce podniky sa môžu rozhodnúť založiť nové podniky organicky alebo neorganicky. Spoločnosť môže kúpiť menší start-up v susednom alebo nesúvisiacom sektore a potom interne rozšíriť spoločnosť. Existujú príklady úspešných podnikov, ktoré využívajú obe stratégie, a niektoré ich dokonca spájajú.
Ďalšou alternatívou, ktorú niektoré spoločnosti sledujú, je nájdenie menšej spoločnosti. Namiesto ich získavania vytvárajú veľmi podobné vlastné produkty, aby mohli konkurovať. Tieto podniky často využívajú svoju veľkosť a úspory z rozsahu, aby potom porazili tieto menšie spoločnosti v ich vlastnej hre.
Charakteristika množiteľského kmeňa
Skutočný kmeň je súčasťou dlhodobej DNA podniku. Spracovateľský rámec nie je niečo, čo pôvodný podnik používa na to, aby sa zachránil pred svetským úpadkom. Je to niečo, čo manažment podporuje a presadzuje už roky, ak nie desaťročie.
Podnikanie, ktoré to nemyslí vážne s dodržiavaním rámca tvorcu a hľadá akvizíciu ako módny výstrelok, je jedným z hlavných rizík pri investovaní do týchto podnikov. Je dôležité uistiť sa, že spoločnosť dlhodobo sleduje stratégiu spawnov.
Volny pohyb penazi
Na to, aby podniky mohli úspešne pokračovať v dlhodobom horizonte, budú mať zvyčajne niekoľko kľúčových charakteristík.
To zahŕňa podniky, ktorých hlavné obchodné línie už vytvárajú konzistentný voľný peňažný tok. Mnohé z týchto nových podnikov môžu zlyhať. Spoločnosť, ktorá presadzuje túto stratégiu, sa nemôže využiť pri takom vysokom riziku zlyhania – skôr či neskôr ju dlh dobehne.
Využitie voľného peňažného toku však umožňuje spoločnosti byť oveľa flexibilnejšia v akvizičnej politike. Môže to presmerovať peniaze do väčšieho výskumu a vývoja s cieľom vytvoriť podniky interne. Zároveň môže umožniť akvizíciu externých podnikov s jasným spôsobom splatenia prípadných úrokov z dlhu. V perfektnej situácii by sa spoločnosť mohla dokonca spoliehať výlučne na svoje peňažné toky, aby získala nový podnik, ktorý by sa mal vytvoriť.
Voľný peňažný tok je tiež kľúčovou zložkou schopnosti živiť podnikanie počas jeho rozširovania. Ako už bolo spomenuté, mnohé podniky v počiatočnom štádiu nebudú generovať zisky (bez započítania tých, ktoré úplne zlyhajú). Počas tejto fázy je potrebné tieto spoločnosti finančne podporovať. To sa dá opäť dosiahnuť prostredníctvom dlhových alebo akciových ponúk. Toto však zjavne nie je dlhodobé riešenie stratégie, ktorá si vyžaduje opakovane prežívať zlyhania.
Riadenie priateľské k akcionárom
Ďalšou vlastnosťou, ktorú mnohé z týchto spoločností zdieľajú, je zameranie sa na výnosy akcionárov. Tradične sú spoločnosti priateľské k akcionárom tie, ktoré sústavne vyplácajú a zvyšujú dividendy, alebo spoločnosti, ktoré rýchlo odkupujú akcie. Obe tieto podnikové stratégie majú svojich zástancov a kritikov a svoje vlastné výhody a nevýhody.
Ďalším spôsobom, ako vrátiť hodnotu akcionárom, je reinvestovať zisky do podnikania. Konkrétne do častí podnikania, ktoré môžu priniesť obrovské výnosy. Z pohľadu podniku je to daňovo oveľa efektívnejšie ako vyplácanie dividend. A poskytuje lepšiu cestu k dlhodobému zhodnoteniu ceny akcií v porovnaní so spätným odkupom akcií (ktoré zvyčajne generujú krátkodobé zhodnotenie akcií).
Pre investora táto stratégia robí podnikanie oveľa lepším buy-and-hold dlhodobá príležitosť. Ukazuje, že manažment sa zameriava skôr na budúcnosť ako na krátkodobé zhodnocovanie ceny akcií. Iní investori však vždy uprednostňujú reinvestovanú hotovosť pred vyplatením v dividendách.
Prečo stratégia Spawner porazí trh?
Ak podnik náhodou použije stratégiu spawner, nezaručuje to, že akcie budú dlhodobo úspešné. Pri efektívnom uplatňovaní však rámec tvorcu predstavuje množstvo výhod pre dlhodobý úspech spoločnosti.
Realita je taká, že najväčšie a najstaršie spoločnosti, ktoré dnes všetci poznáme, ako napríklad Ford, General Electric a dokonca IBM, skresľujú realitu: úspešné vedenie spoločnosti už desaťročia. je ťažké. Pri pohľade na S&P 500 alebo Dow Jones vás možno oklamú, keď si budete myslieť, že veľké spoločnosti majú oveľa ľahší čas na prežitie, ale to je len zaujatosť prežitia.
Faktom je, že v roku 2016 bola priemerná životnosť spoločnosti kótovanej na indexe S&P 500 len 18 rokov. prečo? Pretože riadiť veľkú spoločnosť a rozvíjať ju prostredníctvom rôznych makroekonomických režimov je neskutočne ťažké.
Korporácie, najmä tie veľké, sa často správajú ako veľké ambulantné giganty, ktoré sa menia pomaly. Spracovateľský rámec je jedným zo spôsobov, ako sa dostatočne rýchlo prispôsobiť nášmu rýchlo sa meniacemu svetu.
Dobré živiace sa firmy považujú túto stratégiu za základnú súčasť svojej DNA.
Stratégia spawnera pre korporácie poskytuje atraktívne zabezpečenie pre budúcnosť podnikania. Ak sa vrcholový manažment obáva o prežitie svojho hlavného produktu o desaťročie, je to múdre skúmať a investovať do alternatívnych produktov, ktoré by sa mohli realizovať, keď pôvodné produkty stratia svoje lesk.
Zásoby plodov sú rôznorodé
Stratégia spawner prináša spoločnosti diverzifikáciu. Toto je relevantnejšie pre podniky, ktoré majú jednu úspešnú ponuku, ale vo všeobecnosti akúkoľvek medzera medzi produktmi/službami, ktorá má vysoké marže, povedie k neúnavnej konkurencii, čo povedie k stálej erózii vysoké marže.
Spoločnosti, ktoré prichytia tunelové videnie, riskujú, že budú súčasťou potápajúcej sa lode. Spoločnosti, ktoré neustále experimentujú, budú mať pravdepodobne rôznorodejší produktový rad, ktorý im umožní oveľa ľahšie prežiť šoky z dopytu.
Napokon, tieto spoločnosti, prinajmenšom v ich ranom štádiu, sú často nespravodlivo trestané analytikmi z Wall Street. za vyberanie ziskov a ich uvrhnutie do riskantných experimentov, namiesto toho, aby im tie prebytočné peniaze vracali akcionárov. To môže viesť k tomu, že tieto spoločnosti budú podhodnotené v porovnaní s ich skutočným rastovým potenciálom a investorom ponúknu vyššie pomery riziko/odmena. Keď sa tieto experimenty rozšíria do úplne nových podnikov, podkladové akcie môžu byť v dôsledku toho prehodnotené na závratné hodnoty.
Príklad živnej zásoby: Amazon
Amazon ukazuje extrémny koniec toho, aký úspešný môže byť rámec spawneru pre podnikanie a ako dlho môže trvať môže si vyžadovať, aby sa dosiahol veľký úspech, ale keď sa tak stane, môže to úplne zmeniť spoločnosť budúcnosti.
Väčšina ľudí si myslí, že Amazon prevádzkuje najväčšieho elektronického predajcu na svete. Aj keď je to pravda, čo vlastne poháňa zisky Amazonu?
No, to je jednoduché: Amazon Web Services (AWS). AWS je ziskový stroj. Segment cloudového softvéru B2B nemá nič spoločné s hlavnou maloobchodnou činnosťou Amazonu. Aby sme uviedli veci na pravú mieru, v roku 2018 spoločnosť AWS vytvorila a neuveriteľných 73% z celkového prevádzkového zisku Amazonu za rok.
Môže to znieť čudne, pretože AWS tvorí len asi 10 % celkových príjmov Amazonu. Aj keď niet pochýb o tom, že Amazon je gigantom maloobchodu, marže v samotnom biznise sú neskutočne úzke. V skutočnosti cena akcií Amazonu mnoho rokov klesala, keď sa analytici sťažovali na nedostatočnú ziskovosť v jej hlavnej činnosti.
Vzostup AWS
To všetko sa zmenilo, keď Amazon vytvoril internú IT architektúru, aby pomohol s nárastom návštevnosti webu a dopytu zo strany zákazníkov. Nakoniec Jeff Bezos pochopil, že každá spoločnosť musí čeliť rovnakému problému. Začal ho baliť ako softvérový produkt pre veľké podniky. Zvyšok je história a dnes AWS príkazy 33% cloudového trhu.
Chytil Jeff Bezos blesk do fľaše? Je nepravdepodobné, že v tom čase vedel, že AWS sa v podstate stane strojom na tlačenie peňazí. Experimentovanie a rozširovanie podnikov s rizikom zlyhania však nebolo v Amazone ničím novým. V skutočnosti má Amazon za sebou históriu rozvetvovania sa do súvisiacich a nesúvisiacich podnikov so zmiešaným úspechom. Jedným z veľkých úspechov je Amazon Kindle, ktorý priniesol e-knihy do hlavného prúdu. Podobne aj Amazon Alexa sa pokúša využiť rastúci trend internetu vecí.
To neznamená, že nedošlo k chybným krokom; Amazon nakoniec uzavrel svoj projekt mobilných telefónov Amazon Fire s a Odpis 170 miliónov dolárov. Ale to je to krásne na ráme spawner: tých 170 miliónov dolárov znie ako vysoké náklady na zlyhanie, ale sú to centy v porovnaní so 7,3 dolármi miliardy v ziskoch, ktoré AWS ročne vyprodukuje.
Dnes je Amazon druhá najvýkonnejšia akcia na celom trhu od jeho IPO v roku 1997. Ďalšími významnými zdrojmi sú Tencent, Alibaba, Facebook a Google.
Riziká neresiacich sa akcií
Neexistuje jediná stratégia investovania do akcií, ktorá by bola spoľahlivá. Stratégia spawner stock, podobne ako iné, tiež predstavuje určité riziká. S náležitým prieskumom môžu investori vyradiť zlé jablká z akéhokoľvek budúceho výberu akcií na základe tohto rámca.
Po prvé, musíte sa uistiť, že ide o skutočnú živnú pôdu a nevyhadzuje peniaze na nové nápady ako záchranné lano, zatiaľ čo samotná spoločnosť je v sekulárnom úpadku. Táto stratégia sotva funguje, ak vôbec niekedy, a najlepšie je investovať svoje peniaze inde. To znamená vyhýbať sa spoločnostiam, ktorých hlavná činnosť je v odvetví, ktoré čelí sekulárnemu úpadku. Uistite sa, že spoločnosť má solídne výsledky v reinvestovaní svojich ziskov do nových projektov, výskumu a vývoja.
Ďalej by spoločnosť mala mať ziskovú (alebo aspoň úspešnú) hlavnú činnosť, ktorá môže podporiť experimenty spoločnosti a rozšíriť fázu. Podnik bez toho riskuje, že bude musieť skrátiť svoju inkubáciu a skončiť s odpísaním, namiesto toho, aby nechal projekt vyrásť na možno samostatný, úspešný podnik. Okrem toho, absencia tohto hotovostného nárazníka môže prinútiť niektoré spoločnosti k využívaniu dlhu, čo so sebou prináša celý rad problémov.
Mali by ste investovať do akcií Spawner Stocks?
Nakoniec môžete skúmať, čo chcete, ale budúcnosť nie je nikdy istá. To je dôvod, prečo by som osobne vytvoril portfólio 8 až 12 kmeňov, ktoré vykazujú pozitívne vlastnosti, ale sú diverzifikované buď geograficky alebo priemyselne. Tým sa výrazne zníži riziko, že niektoré z týchto spoločností sa nakoniec stanú falošnými spawnermi.
Potom už stačí len držať sa dlhodobo priemerných dolárových nákladov a sledovať všetky spoločnosti, ktoré môžu vstúpiť do štádia sekulárneho úpadku. Ak nájdete takúto spoločnosť, najlepšie urobíte, ak predáte svoju pozíciu a reinvestujete ju do zostávajúcich akcií, ktoré nájdete.
Zistite viac >>> Najlepšie bezplatné triediče
Spawner Stocks: Modern Value Investing Framework
Tradičné hodnotové investovanie môže byť mŕtve, ako ho poznáme, pretože podiel aktív spoločností na indexe S&P 500, ktoré sú nehmotné, prudko rastie, zatiaľ čo hmotné aktíva sa zmenšujú. Či sa nám to páči alebo nie, technológia mení hru. Možno budeme musieť aktualizovať spôsob, akým pristupujeme k hodnotovému investovaniu.
Rámec zásob plodín je jedným zo spôsobov, kde môžeme zosúladiť budúci rastový potenciál, ktorý môže byť podhodnotený. Investori ako Nick Sleep a Mohnish Pabrai, dvaja samozvaní hodnotoví investori, obaja využili túto stratégiu k veľkému úspechu – a je to stratégia otvorená takmer pre každého.