Når aksjemarkedet er i en nedtur, er det ikke alltid klart før langt ut i en nedgang.
Da Dow Jones Industrial stengte onsdagen med en nedgang på 20% fra høyden i februar, lurer du kanskje på om markedet er i en krise. Faktisk, Nedgangene i Wall Street vil trolig bli dypere hvis koronaviruset fortsetter å spre seg raskt.
Nedenfor er fem tegn på problemer i aksjemarkedet, hvorav noen blinker rødt. Det betyr ikke at det er på tide å kausjonere aksjer, men det kan være den aller beste tiden å bli mer forsiktig.
I denne artikkelen:
1. Den inverterte avkastningskurven
I det normale hendelsesforløpet er lengre renter høyere enn kortere renter. Alt har å gjøre med risiko. Siden langsiktige verdipapirer binder pengene dine over lengre perioder, krever investorer vanligvis høyere renter enn for kortsiktige verdipapirer.
En omvendt rentekurve finner sted når situasjonen snur. Investorer er villige til å godta lavere avkastning på langsiktige gjeldspapirer enn på kortsiktige. En vesentlig årsak til den inverterte rentekurven er investorers forventning om at fremtidig investeringsavkastning vil være lavere enn den er nå. Investorer strømmer til trygge mellomtider Verdipapirer i USA å låse inn nåværende avkastning som beskyttelse mot lavere avkastning i andre eiendeler, først og fremst aksjer.
Nok et problem med den inverterte rentekurven er det man har fortsatte hver av de siste syv resesjonene, tilbake til 1956. Lavkonjunkturer er også dårlige for aksjer fordi de fører til økt arbeidsledighet, lavere foretaksfortjeneste og til slutt lavere aksjekurser.
For å illustrere poenget, er et skjermbilde av det amerikanske finansdepartementet nedenfor Daglige avkastningskurver for statskasser 23. juli 2019:
Du kan se at avkastningen på en måneds statsobligasjon er 2,12%. Men når du tar deg over renten, vil du legge merke til det avkastning på verdipapirer fra tre måneder til 10 år er lavere enn avkastningen på en måneders regning.
Av spesiell interesse er avkastningen på den femårige statsobligasjonen, for tiden 1,83% og på 10-års sedlen på 2,08%. Det faktum at investorer er villige til å godta lavere priser på verdipapirer fra fem til ti år enn de er på en måneds sikkerhet, er svært unormalt og et klart advarselsskilt.
Om et annet emne: Er Bitcoin en boble?
2. Utbredt selvtilfredshet
Dette handler egentlig om markedssentiment eller hvordan investorer oppfatter finansmarkedene. Generelt er positiv stemning i samsvar med et stigende marked. Negativ stemning er et tegn på et bjørnemarked.
Flere faktorer kan påvirke følelsen, inkludert politisk utvikling, uttalelser fra Federal Reserve og geopolitiske forhold. Det er også økonomiske indikatorer. For eksempel kan trender i forbrukerprisindeksen (KPI) indikere fremtidig inflasjon. Det kan forutsi en renteøkning, som generelt er dårlig for aksjer.
Stigende statlige underskudd kan også peke mot høyere renter siden den amerikanske regjeringen er den største skyldneren av alle. Omvendt kan en stigende arbeidsledighet peke mot en svekket økonomi, noe som vil påvirke bedriftens fortjeneste og til slutt aksjekursene negativt.
Noen av disse kan påvirke markedssentimentet, men enda mer hvis flere er på vei i feil retning. Siden markedssentimentet først og fremst er basert på følelser, kan det skifte når som helst. Ironisk nok kan det positive markedssentimentet i seg selv være en indikasjon på en markedstopp og mørkere dager i aksjemarkedet.
Vanlige målinger av markedssentiment
Investorer og analytikere ser på flere objektive mål for markedssentiment for å bestemme investorens tankesett. Individuelt er ingen indikasjoner på et skifte i markedsretningen. Men to eller flere kan blinke advarselssignaler som ikke bør ignoreres.
Basert på den nåværende lesingen av tiltakene nedenfor, viser investorer utbredt selvtilfredshet. Det kan være et advarselsskilt. Dårlige ting skjer ofte når - og nettopp fordi - ingen tror de kan.
-
VIX
Ofte referert til som "fryktindeksen", er det mer teknisk kjent som CBOE Volatility Index. Den måler opsjonsaktivitet for å beregne en sanntidsindeks for det forventede nivået av prissvingninger i S&P 500-indeksen det neste året.
Når indeksen er høy, indikerer det mer betydelig usikkerhet og en mulighet for en betydelig endring i aksjekursene. Når det er lavt, er markedssentimentet høyere, og anslår markedsstabilitet. Volatilitetsindeksen er for tiden på rundt 12,3, sammenlignet med en gjennomsnittlig verdsettelse på 19. Den lave verdsettelsen antyder at handelsmenn forventer markedsstabilitet, noe som vanligvis er bra for aksjekursene.
-
Kort rente
Når en investor shorts en lager, det er gjort i påvente av et stort prisfall. Investoren vil få gevinst hvis aksjen faller. Kort rente er antall aksjer som er solgt for korte, men som ikke er dekket eller stengt. Det er uttrykt som et tall eller prosent. Høy kort interesse indikerer pessimisme, mens lav kort interesse indikerer optimistisk følelse.
Men i en ironisk vri kan høy kort rente også indikere sterk fremtidig ytelse i markedet. Det indikerer ekstrem pessimisme, og aksjer er kjent for å "klatre på bekymringsveggen." Høy kort rente betyr at det er et stort antall investorer i korte posisjoner som må kjøpe tilbake aksjene de short solgte hvis markedet klatrer, noe som får prisene til å stige jevnt mer.
Det nåværende nivået av kort rente er omtrent på midten av intervallet de siste ti årene, noe som er en nøytral indikator.
-
Glidende gjennomsnitt
Denne indikatoren bruker 50-dagers enkelt glidende gjennomsnitt (SMA) og 200-dagers SMA for å måle markedssentiment. Når 50-dagene er høyere enn 200-dagers, indikerer det en bullish følelse. Men når 50-dagers er under 200-dagers, indikerer det en bearish følelse.
-
Høy-lav-indeksen
Denne indeksen sammenligner antall aksjer som nådde høyder på 52 uker mot tallet som nådde sine 52 ukers nedturer. En indeksvurdering under 30 indikerer bearish følelse, mens en avlesning over 70 representerer bullish følelse. (50 er skillelinjen.) I det meste av 2019 har det vært flere nye høyder enn nye nedturer, noe som indikerer positiv stemning.
Dette kan vise til høyere aksjekurser fremover. Eller det kan være en annen markør for den utbredte selvtilfredsheten som fortsetter bjørnmarkeder.
3. Overdreven verdsettelse
De nåværende pris-til-inntjening (P/E) -forhold på S&P 500 sitter omtrent 22. Siden det historiske gjennomsnittlige P/E -forholdet på S&P 500 er omtrent 15, kan det nåværende nivået indikere at markedet er overvurdert med omtrent 33%.
Det nåværende nivået peker imidlertid ikke nødvendigvis på problemer. Den etterfølgende P/E på S&P 500 har svevet rundt 22 -merket helt tilbake til 2014. Det betyr at vi har opprettholdt et relativt høyt P/E -forhold i markedet i fem år uten å ha opplevd betydelig nedtur.
Konsistensen av P/E -forholdet kan til og med peke på 22 som den nye normalen.
Gitt at renten også for øyeblikket er historisk lav og har vært trendende i samme generelle område siden 2009, kan det høyere P/E -forholdet på markedet være et mindre problem. Tross alt, teknisk sett, ligger P/E-forholdet på den 10-årige amerikanske statskassen for øyeblikket på omtrent 48,5 (100 dividert med renteavkastningen på 2,06%).
Gitt de svært lave rentene på mellomliggende amerikanske statspapirer, kan investorer være mye mindre bekymret for de høyere P/E-forholdene enn normale. Potensialet for fortsatt prisøkning i aksjer kan oppveie de oppfattede risikoene ved høyere P/E. Og vi har fem år med høyere P/E -forhold for å støtte den konklusjonen.
Men det betyr ikke at høye P/E -forhold signalerer "Alt er bra"
Markedet ignorerer kanskje ikke høye P/E -forhold for alltid. Selv om det kanskje ikke er et problem i det nåværende markedet, kan en utløsende hendelse plutselig føre til at høye P/E -forhold er en undervurdert risiko. Det kan bli til et av de øyeblikkene da investorer ser tilbake og spør, "Hva tenkte vi på?”
For eksempel kan en uventet renteøkning endre investorstemning om P/E -forhold. Aksjene kan begynne å falle, fra de selskapene med høyere P/E -forhold. Når highflyers begynner å selge seg, kan det starte en kjedereaksjon som fører til en større enn forventet nedgang i aksjekursene.
Det er det som skjedde i de to siste børskrasjene. Da dot-com-boblen sprakk i 2000, ble den betydelige nedgangen i aksjer ledet av teknologiselskaper, og spredte seg deretter til hele markedet. På samme måte ble krasjet som deltok i finansmeltingen i 2008 ledet av finansielle aksjer, som startet med selskaper knyttet til boliglånsbransjen. Nok en gang begynte krasjet i en bestemt sektor, og gikk deretter på verdensbasis etterpå.
Kanskje moralen i historien er at høye P/E -forhold ikke spiller noen rolle - til de gjør det.
Det er fortsatt et potensielt tegn på problemer relatert til overvurderinger. De fire største børskrasjene i historien - 1929, 1987, 2000 og 2007 - ble ført med rekordaktiekurser. 2019 har produsert de høyeste aksjemarkedsnivåene i historien.
Det er ikke det at et høyt aksjemarked i seg selv er et tegn på et fallende marked. Snarere er det at krasj begynner med rekordaktiekurser. Når verdivurderinger når rekordnivåer, er potensialet reelt at en relativt liten nedgang i markedet raskt kan utvikle seg til et stort salg eller til og med en annen fullstendig krasj.
4. Fallende kredittkvalitet
Hele USAs økonomi går på kreditt, inkludert store og små bedrifter. Når kreditt ekspanderer, vokser økonomien og alt er bra. Men det er så lenge kredittytelsen forblir stabil. En forverring i lånets ytelse er et klart tegn på problemer for aksjemarkedet.
Hvordan har vi det med kredittytelsen akkurat nå?
- Boliglånet er på 2,67% ut mai 2019 og har falt jevnt siden toppen i 2010.
- Kredittkortmisbrudd har økt noe til 2,59% etter å ha falt til 2,12% i første kvartal 2015.
- Kriminalitetsraten på avdragslån, som inkluderer egenkapital, forbedring av eiendom, bobil, bil, fritidskjøretøy, marinelån og personlige lån, ligger på bare 1,78%, som er under gjennomsnittet for forløpet 2.09%.
- Kommersielle og industrielle lån har holdt seg ganske jevnt over 1% siden 2012.
Når vi ser på gjeldende låneprestasjoner, er det ingen tegn til problemer for aksjemarkedet for øyeblikket. Kredittutviklingen fortsetter å være solid.
5. Irrasjonell overstrømmelse - Eller, alle nyheter er gode nyheter
Husker du tidligere da jeg skrev at en stor markedsnedgang kan utløses av en utløsende hendelse? Det er vanligvis avsløringen av uventede dårlige nyheter, ofte referert til som en hendelse med svart svane.
Men bortsett fra en virkelig uventet krise, er det mange problemer med å brygge med økonomisk og global bakgrunn. Som det er typisk for oksemarkeder, har dårlige nyheter en tendens til å bli ignorert - i hvert fall til det blir en anerkjent krise.
Vær forberedt på at det verste skal skje
Med volatilitet i Wall Street, går butikkene tom for forsyninger ettersom kundene lager opp toalettpapir og vann, og store økonomier liker Kina står stille da koronaviruset sprer seg, aksjemarkedet kan være i reell fare for å løpe på det Alan Greenspan en gang refererte til til som irrasjonell overflod. Det er akkurat slik hver boble i menneskets historie utspiller seg.
Men enda viktigere, det er på tide å ta seriøs vurdering av det Warren Buffett en gang sa:
Regel nummer 1: Tap aldri penger.
Regel nummer 2: Glem aldri regel nummer 1.
En liten bit av avansert forberedelse kan gå langt i retning av å bevare porteføljen din. Dette er kanskje ikke en tid for kausjon, men det er absolutt en mulighet til å ta litt overskudd og redusere eksponeringen.