Investeren in buitenlandse bedrijven brengt unieke uitdagingen met zich mee, inclusief het vinden van een makelaar waarmee u internationaal kunt beleggen en de volatiliteit van vreemde valuta. Er is echter een manier om in buitenlandse aandelen te beleggen die deze problemen elimineert: ADR's. Laten we eens kijken wat ADR's zijn, waarom ze worden gebruikt, hoe beleggers ervan kunnen profiteren en hun meest bekende (of beruchte) segmenten aanpakken: Chinese ADR's.
In dit artikel:
Wat zijn ADR's?
Een recordhoge aandelenmarkt, rijke waarderingen en een enorme hoeveelheid geld wordt gedrukt door de federale overheid heeft beleggers ertoe aangezet om naar nieuwe opties te kijken om hun portefeuille te diversifiëren. Een van deze opties is beleggen in buitenlandse bedrijven.
ADR's, of American Deposit Receipts, werden voor het eerst bedacht in de jaren 1920 om de gemiddelde Amerikanen te helpen
investeren in buitenlandse bedrijven. Hoewel het vandaag de dag gemakkelijk is om te investeren, was het destijds onwaarschijnlijk dat de gemiddelde persoon in het buitenland zou kunnen investeren.ADR's worden uitgegeven op Amerikaanse beurzen zoals de NYSE of Nasdaq door banken die de aandelen van het onderliggende bedrijf op de buitenlandse beurs hebben gekocht en die aandelen in reserve houden. Bedrijven werken met die banken samen om ADR's uit te geven en blootstelling te krijgen aan Amerikaanse markten. ADR's kunnen verschillende conversieratio's, maar de meest voorkomende is een verhouding van 1:1.
Een ADR zelf is geen aandeel, maar een contract tussen de koper en de uitgevende bank. Deze contracten worden gedekt door de lokale aandelen die de bank bezit. Na vermelding, ADR's worden op de secundaire markt verhandeld zoals alle gewone aandelen, die worden gekocht en verkocht tussen beleggers. Als zodanig volgen ADR's hun onderliggende aandelen zeer nauwkeurig en, over het algemeen, wordt elk groot verschil snel weggearbitreerd.
Wat zijn de verschillende soorten ADR's?
Er zijn drie hoofdtypen bijwerkingen en zoals we zullen zien, is het belangrijk om aandacht te besteden aan hun onderscheid.
- Niveau 1 ADR's
- Niveau 2 ADR's
- Niveau 3 ADR's
- "Niet-gesponsorde" ADR's
Niveau I ADR's
Deze ADR's zijn het meest elementaire type met het minste toezicht door de SEC. De meeste bedrijven die ADR's van niveau 1 uitgeven, halen de minimale kwalificatie van de SEC niet of willen het gedoe niet oplossen. Ze handelen alleen door over-the-counter markten (OTC) en buitenlandse bedrijven kunnen er geen kapitaal mee ophalen.
Sommige kleinere buitenlandse bedrijven kunnen ADR's van niveau 1 uitgeven om Amerikaanse investeerders bij hun bedrijf te betrekken. Andere bedrijven hebben misbruik gemaakt van het lakse SEC-toezicht, zoals we hieronder zullen bespreken.
Niveau II ADR's
ADR's van niveau II zijn vergelijkbaar met niveau I, maar er is meer SEC-controle bij betrokken. Vanwege de toegenomen wettelijke vereisten hebben deze ADR's vaak meer zichtbaarheid en handelsvolume. Bedrijven kunnen geen kapitaal aantrekken met Level II ADR's en ook niet handelen op de OTC-markten.Niveau III ADR's
Niveau III ADR's zijn van de hoogste kwaliteit. Ze handelen op de belangrijkste beurzen en voorafgaand aan de notering moet het buitenlandse bedrijf al zijn gecontroleerde documentatie ter beoordeling indienen bij de SEC.Eigenlijk, deze ADR's moeten net zo nauwkeurig worden onderzocht als elke gewone voorraad. Bovendien kunnen buitenlandse bedrijven Amerikaanse markten aanboren voor kapitaalverhogingen via Level III ADR's.
"Niet-gesponsorde" ADR's
Hoewel de meeste ADR's bekend staan als 'gesponsorde ADR's', is er een minderheid die onder de categorie 'niet-gesponsorde' valt. Dit zijn ADR's uitgegeven door banken zonder deelname, en in sommige gevallen de toestemming van het buitenlandse bedrijf.De banken nemen de kosten en verwerking van de originele aandelen voor hun rekening en vermelden die ADR's vervolgens voor hun eigen bedrijf in plaats van rechtstreeks met het buitenlandse bedrijf samen te werken. Niet-gesponsorde ADR's zijn inherent meer speculatief en mag volgens de wet alleen op de OTC-markten handelen. Daarnaast kunnen bedrijven via hen geen geld inzamelen en hebben de ADR's geen stemrecht.
Wat zijn de voordelen van ADR's?
ADR's bieden zowel voor investeerders als voor het bedrijf zelf voordelen. Via ADR's kunnen buitenlandse bedrijven de grootste investeringsmarkt ter wereld betreden. Dit is met name handig voor grote bedrijven in het buitenland waarvan de kapitaalmarkten kleiner of minder ontwikkeld zijn.
- Het hebben van een ADR is een statussymbool — Zelfs als een bedrijf geen kapitaal wil aantrekken via de Amerikaanse markten, creëert het hebben van een ADR alleen al een statussymbool. Het vergroot de bekendheid van het bedrijf en kan helpen het investeringssentiment en de vraag te meten. De aanwezigheid van ADR's kan mogelijk leiden tot verdere expansie op de Amerikaanse markt.
- Blootstelling aan buitenlandse markten — Beleggers daarentegen krijgen blootstelling aan buitenlandse markten. Er zijn periodes geweest waarin opkomende markten beter presteerden dan Amerikaanse. Veel beleggers zouden niet in staat zijn geweest om aan deze kansen deel te nemen zonder ADR's.
- Diversificatie — Buitenlandse bedrijven toevoegen is een geweldige manier om de portefeuille van een belegger diversifiëren terwijl het nog steeds het voordeel van aandelen behoudt, in tegenstelling tot het toewijzen van een deel aan obligaties of goud. Hoewel de correlatie zeker hoger is, zijn er markten die een veel goedkopere waardering hebben met bedrijven van hoge kwaliteit.
- Vermijd valutarisico — Een ander voordeel van ADR's is de mogelijkheid voor investeerders om in buitenlandse bedrijven te investeren zonder zich zorgen te hoeven maken over: valutarisico. Om de aandelen van een buitenlands bedrijf te kopen, moet een belegger zijn Amerikaanse dollars omzetten in de valuta van dat bedrijf. Wanneer de belegger zijn positie wil verkopen, moeten ze vervolgens opnieuw converteren naar Amerikaanse dollars. Dit stelt de belegger bloot aan veranderingen in de waarde van de valuta, en dus een valutarisico.
Chinese ADR's: De olifant in de kamer
Chinese bedrijven hebben, net als elk ander buitenlands bedrijf, ook de mogelijkheid om ADR's te noteren en velen hebben hiervan gebruik gemaakt. Echter, Chinese bedrijven hebben een ongelukkige geschiedenis van frauduleuze activiteiten.
Het meest bekende geval was de post-2008 omgekeerde fusie manie. Gedekt in een documentaire genaamd De Chinese drukte, zouden veel kleinere Chinese bedrijven via omgekeerde fusies op Amerikaanse beurzen noteren, vaak met bijna failliete of lege vennootschappen die al beursgenoteerd waren.
Op deze manier aanbieden maakte veel kleine Chinese bedrijven om SEC-onderzoek te vermijden. Hun noteringen werden vaak gepusht door investeringsbanken als een manier voor beleggers om blootstelling te krijgen aan het 'Chinese groeiverhaal'. Het probleem was dat de meeste van deze kleine bedrijven hun financiële rapporten vervalsten. Erger nog, na daaropvolgende onderzoeken door hedgefonds-shortsellers en de documentaireploeg, werd onthuld dat veel van deze Chinese bedrijven helemaal geen actieve bedrijven waren. In feite waren ze volledig frauduleus.
Hoewel deze bedrijven geen ADR's waren, schiep het een precedent en creëerde het een bepaald stigma rond Chinese bedrijven. De Chinese regering weigerde deze bedrijven te vervolgen en de SEC was hopeloos niet toegerust om met de situatie om te gaan.
Chinese ADR's vandaag
Snel vooruit naar het heden en we zagen een griezelige herhaling van deze situatie - maar dit keer via een Chinese ADR. Het bedrijf in kwestie was Luckin Coffee, een veelgeprezen "Starbucks-moordenaar" die opschepte over explosieve groeipercentages.
Een onderzoeksbureau voor shortsellers publiceerde een zeer vernietigend rapport waarin werd beweerd dat het bedrijf... in wezen een fraude en maakte een verkeerde voorstelling van zijn aantallen om veel groter te zijn dan ze in werkelijkheid waren. Na toenemende druk heeft het management van Luckin Coffee bekent frauduleuze financiële rapporten die zonder hun medeweten werden gedaan en vervolgens de voorraad kratten.
Dit zette opnieuw de slechte handelspraktijken van Chinese bedrijven in de schijnwerpers. Erger nog, Luckin Coffee was op dat moment geen klein bedrijf en de ADR werd op grote schaal verhandeld, waardoor veel investeerders verbrand raakten in het proces.
Met de omgekeerde fusiefraude nog vers in het geheugen van investeerders, riepen velen op tot: meer regelgevend toezicht op alle Chinese beursgenoteerde bedrijven. Dat, in combinatie met de toegenomen geopolitieke spanningen tussen de Verenigde Staten en China, was van cruciaal belang in het uitvoerend bevel van voormalig president Donald Trump, dat verwijderd verschillende Chinese bedrijven van Amerikaanse beurzen.
Dat wil niet zeggen dat elke Chinese ADR een oplichter is. Bijna alle grootste en meest succesvolle bedrijven van China - waaronder Alibaba, Baidu en Tencent - handelen op Amerikaanse beurzen in de vorm van ADR's en hebben een geweldige groei voor investeerders opgeleverd. Grote bedrijven met een internationale aanwezigheid zoals Alibaba hebben natuurlijk een veel kleiner risico om frauduleus te zijn.
Wat gebeurt er bij een delisting?
- Veel beleggers bleven achter hun oren krabben toen ze erachter kwamen dat hun ADR's waren geschrapt. Elke schrapping betekent dat het aandeel, de eenheid of de ADR niet langer op een belangrijke beurs wordt verhandeld. Dat betekent echter niet dat het niet langer zal worden verhandeld. De meeste van deze ADR's zullen worden verhandeld op OTC-markten, waardoor ze veel minder liquide zijn en onderhevig zijn aan grote bied/laat-spreads.
- Vanwege deze toekomstige problemen, de waarde van ADR's kan dalen tot onder de waarde van de onderliggende lokale aandelen. Beleggers hebben natuurlijk de mogelijkheid om die ADR's op elk moment weer om te zetten in het oorspronkelijke lokale aandeel in de lokale valuta.
- Ten slotte is het belangrijk op te merken dat de meeste van de grootste Chinese bedrijven genoteerd zijn aan de Hong Kong Stock Exchange. Deze effectenbeurs is zeer liquide, staat open voor de meeste makelaars en, belangrijker nog, heeft een zeer stabiele valuta.
Moeten beleggers ADR's vermijden?
Omdat de wereld van buitenlandse aandelen zo groot is, het is onmogelijk om een one-size-fits-all antwoord te geven. Hoewel je misschien geschrokken bent van het vorige gedeelte over China, heeft bijna elke grote economie ADR's. Het VK was zelfs het eerste bedrijf dat een ADR op de lijst zette met zijn beroemde winkel Selfridges.
Een groot deel van de ontwikkelde wereld heeft strikte boekhoudkundige en financiële regelgeving die overeenkomt met de Verenigde Staten. Gebieden zoals het VK, de eurozone en Australië hebben allemaal veel minder kans op fraude dan kleinere ontwikkelingslanden. Het zijn ook meer stabiele jurisdicties in het algemeen, wat leidt tot minder volatiliteit als gevolg van geopolitiek.
Investeren buiten de Amerikaanse markt is een geweldige manier om te diversifiëren. Degenen die bereid zijn meer risico te nemen, kunnen dit vinden in ADR's van ontwikkelingslanden, die hogere groeipercentages kunnen bieden.
China zal ook een steeds belangrijker onderdeel van de wereldeconomie worden naarmate het groeit en zich ontwikkelt. Beleggers kunnen baat hebben bij blootstelling aan de grootste economie ter wereld, maar zoals bij elke belegging is het de moeite waard om uw due diligence en onderzoek te doen voordat u belegt.
Een ander alternatief voor Chinese blootstelling is om te beleggen in op China gerichte exchange-traded funds (ETF's), die een mandje Chinese aandelen kopen en tegelijkertijd valutakwesties vermijden. Met ETF's profiteert u van een brede diversificatie terwijl u toch blootstelling krijgt aan deze opwindende markt.
Het laatste woord over ADR's
Beleggers moeten niet bang zijn voor ADR's en in plaats daarvan, lbekijk ze als een manier om het investeren in goede buitenlandse bedrijven te vereenvoudigen. Hoewel Chinese ADR's de meeste krantenkoppen halen, zijn er enkele geweldige bedrijven van hoge kwaliteit uit: ontwikkelde markten die handelen als ADR's die dat extra beetje diversificatie kunnen toevoegen aan die van een belegger portefeuille.
Ten slotte, hoewel China zijn problemen kan hebben, is het niet te negeren zijn enorme toonaangevende bedrijven die hun eigen unieke kansen kunnen bieden.