הדוח שלהלן נערך על ידי החברה שלי והוא חלק מהמאמץ השוטף לספק למשקיעים מידע חשוב על אגרות חוב במגזר הרכב. משרד LPL פיננסי שלי אינו מכסה איגרות חוב בודדות אך מקווה שהדברים הבאים עשויים לסייע בקבלת החלטות ההשקעה שלך.
אוב- 30 במרץ הכריזו הנשיא אובמה וכוח המשימה האוטומטית שתכניות כדאיות שהגישו על ידי קרייזלר ו- GM הן "לא ביססו דרך אמינה לכדאיות". ל- GM ניתנת 60 ימי הון חוזר לפיתוח תוכנית אגרסיבית יותר ותכנית אמינה, בעוד לקרייסלר יש 30 יום לעבוד הסכם עם פיאט או להתמודד עם הליכי פשיטת רגל. החדשות מעלות את הסיכון של GM להגיש בקשה לפשיטת רגל באמצע עד סוף מאי וסיכון פשיטת הרגל גדל היום (1 באפריל) בעקבות סיפור של ניו יורק טיימס המצביע על כך שהנשיא אובמה סבור כי פשיטת רגל מהירה ומשא ומתן היא אולי הדרך הטובה ביותר.
איגרות חוב GM
עבור מחזיקי האג"ח, תוכנית הכדאיות של GM כללה הפחתת חוב לשני שלישים, אך המשמעות של הדחייה היא שבעלי האג"ח יצטרכו לסבול קיצוצים עמוקים יותר. איגרות חוב של GM ירדו מספר נקודות בחדשות מכיוון שהדחייה מביאה אי ודאות חדשה כיצד לעשות זאת מחזיקי אגרות חוב רבים יקבלו באמצעות פשיטת רגל או החלפת חובות כפי שכבר קיבלו הן פורד והן GMAC בוצע. מחזיקי האג"ח הבכירים ב- GM שאפו ל -50 סנט על הדולר בעוד ש- GM התמקדה במחיר בשנות ה -30 הנמוכות (בערך ההפחתה של שני שלישים). לפני הכרזת ממשל אובמה, החוב הבינוני והארוך לטווח ארוך נסחר בין 20 ל -30 סנט על הדולר. כך שההפחתה של שני שלישים הייתה בערך כבר מתומחרת אך איגרות חוב ירדו מספר נקודות לאור חוסר הוודאות החדש שבעלי אגרות חוב יכולים לקבל פחות. חובות ביניים וארוכי טווח של GM נסחרים כיום בטווח 10 עד 17.
עבור מחזיקי האג"ח ההחלטה מסתכמת למכור כעת או לחכות לתמחור נוח יותר כתוצאה מפשיטת רגל או מבנייה מחדש של הממשלה. אפילו ארגון מחדש של ממשלה לא יכול להיות מהיר וקל כפי שהרטוריקה הממשלתית מעידה. ב -31 במרץ, וול סטריט ג'ורנל מציין כי פשיטות רגל "ארוזות מראש" עדיין נמשכות בממוצע שבעה חודשים, זמן לא מבוטל ללא קבלת תשלומי ריבית.
והזמן הזה כנראה לא שונה מכיוון שמחזיקי האג"ח יטענו את טענתם מול גורמים אחרים, במיוחד UAW. בשנת 2003 הנפיק GM אגרות חוב כדי לסייע לפצות על מחסור בפנסיה. עסקת העסקה בהיקף של 13 מיליארד דולר הייתה אז הנפקת האג"ח הגדולה ביותר בהיסטוריה. מחזיקי איגרות החוב סייעו למעשה ל- GM לעזור ל- UAW ונקודה זו לא תלך ללא דיון.
בעוד שמחזיקי האג"ח הבלתי סבירים שלו נמחקים, הם אמורים לצפות לקבל לא יותר מ -10 עד 30 סנט על הדולר בלי קרב ממושך בבית המשפט לפשיטת רגל שיסתבר לטובה. ומשקיעים המחפשים הכנסה צריכים להיות מודעים לכך שמחזיקי האג"ח יקבלו ככל הנראה את עיקר הפיצוי בצורה של מניות, לא אג"ח, במנהל עסקים שנבנה מחדש.
בונדים של פורד
אגרות החוב של פורד מוטור קורפ נהנו מהחדשות כאשר חיסול אחד או יותר משלושת הגדולים נצפה בחיוב על מה שנראה כאחד הניצולים. איגרות החוב לטווח ארוך של פורד עדיין נותרו בדיכאון עמוק ברמה של 28 עד 30 סנט על הדולר, המשקפות עדיין רמות סיכון גבוהות לפורד, אך הן עולות בערך 10 נקודות בחודש האחרון על פי Trace דיווח. איגרות החוב של פורד מוטור אשראי (FMCC) נותרו ללא שינוי לרמה הגבוהה במעט. איגרות החוב של FMCC נתפסות כערכי התאוששות גבוהים יותר במקרה של פשיטת רגל. החלפת החובות של פורד שהושלמה לאחרונה הגדילה את הנזילות שלה, אך אם מכירות הרכב יישארו ברמות כל כך מדוכאות, פשיטת הרגל עדיין נשארת סיכון לטווח ארוך יותר. לעת עתה, מחזיקי האג"ח מתמקדים בהגדלת המכירות כתוצאה מפשיטת רגל של קרייזלר או GM. לטווח ארוך יותר ל- GM רזה ויעיל יותר עשוי להיות יתרון תחרותי לפורד. כך שפורד עדיין ניצבת בפני סיכונים מהותיים בנוסף לאלה שמציבה כלכלה חלשה.
איגרות חוב GMAC
GMAC היא ישות משפטית נפרדת מ- GM וצריכה GM להגיש פשיטת רגל או להיות כפופה ל מבנה ממשלתי מחדש מחוץ לבית המשפט לפשיטת רגל, הוא אינו כרוך בפשיטת רגל אוטומטית הגשת GMAC. על פני השטח, פשיטת רגל או ארגון מחדש יהיו שליליים עבור GMAC אבל זה תלוי באיזו דרך GM הולכת. אם GM תגיש את פשיטת הרגל של פרק 11, היא תצטרך ליישר משקיעים פרטיים לצורך מימון חייבים בבעלות (DIP). מימון DIP הוא מימון ביניים המספק מזומנים נחוצים בזמן שחברה נמצאת בתהליך של ארגון מחדש. בהתחשב בסביבה המוגבלת באשראי, מימון כזה עשוי להיות קשה אם לא בלתי אפשרי להשיג. בסביבה כזאת הצרכנים לא צפויים לרכוש מכוניות GM, שמדאיגים בצדק מהכדאיות העתידית. ממשלה פיקחה על ארגון מחדש, שם האוצר יספק מימון בעוד שבנייני GM עשויים להיות סבירים להפחית או לחסל את האפקט הזה כאשר הצרכנים ממשיכים לרכוש מכוניות GM, בידיעה שהישות עדיין תהיה קיימת בחלקם טופס. בהתחשב בהסתמכות GMAC על מכירות אוטומטיות של GM, כל דבר לקידום מכירות יהיה מועיל.
בהערה זו הודיעה ממשלת ארה"ב כי היא תבטיח את האחריות של רכבי GM במהלך תקופת השיקום. חדשות אלה יחד עם הצהרתו של הנשיא אובמה כי, "לא ניתן לתעשיית הרכב שלנו פשוט להיעלם" מעידה כי צורה כלשהי של GM תתקיים בעתיד. שניהם חיוביים להמשך מכירות הרכב במהלך ארגון מחדש. יתר על כן, נראה כי GMAC, ותפקידה בסיוע למימון צרכני, נותר כלי מרכזי עבור הממשלה במאמציו להפוך את הכלכלה. בסוף 2008 ובתחילת 2009, GMAC הגיעה לאבני דרך חשובות על ידי 1) קבלת אישור הפדרל ריזרב ל- להפוך לחברת אחזקות בנק ו 2) זמן קצר לאחר מכן, וקיבלה הזרקת הון של 6 מיליארד דולר מארה"ב מִשׂרַד הַאוֹצָר. בניגוד לבנקים רבים, GMAC התכוננה להגביר את ההלוואות על ידי הורדת ציוני FICO מינימליים להסמכה ל -621 מ -700. נראה כי GMAC הפך לרכב חשוב עבור האוצר לטיפוח הלוואות לצרכנים. במקביל לאירועים לעיל GMAC סיכמה החלפת חובות שהפחיתה את עומס החוב שלה (א דרישה לסטטוס של חברת אחזקות בנק), התחייבויות מורחבות באג"ח ואג"ח אחרות כפופות טוען. החלפת החובות אפשרה ל- GMAC לרשום רווח ברבעון הרביעי אך הסרת הסעיף יוצא הדופן ש- GMAC הפסידה 1.3 מיליארד דולר ברבעון.
איגרות החוב נכנסות ללחץ שוב בעקבות חדשות GM/קרייזלר אך נשארות מעל השפל לרבעון. ובכל זאת, מחירי האג"ח הנוכחיים, במיוחד אלה המתבגרים מעבר לשנה, משקפים הסתברות משמעותית של מחדל. בשוק המזומנים, מדד ה- GMAC של 6.75% לתאריך 12/14 נסגר ב -30 במרץ במחיר של 45, על פי Trace. הסתברות של 40% למחדל אם מניחים 30 סנט על ההתאוששות הדולרית (התחזית של מודי לתשואה גבוהה קשרים). מרווחי החלפת אשראי ברירת מחדל (CDS) הם קצת יותר דוביים ודורשים תשלום מראש של 31%, עלייה מ-
למרות כל חדשות פשיטת הרגל, כמה התפתחויות חיוביות אפשריות יכולות להועיל ל- GMAC. למיטב ידיעתנו, GMAC טרם לווה מה- Fed. כחברת אחזקות בנקים היא תוכל לקבל גישה לחלון ההנחות של הפד ואף להתחייב להלוואות רכב כבטוחה. ל- GMAC תהיה גם גישה לתוכנית הבטחת זמני לנזילות של ה- FDIC (TGLP) ולהנפיק אגרות חוב בשיעורי ערבות ממשלתיים נמוכים מאוד. מקורות נזילות אלה עשויים להגיע לסכום של 10 עד 80 מיליארד דולר בנזילות נוספת, אך עדיין לא מנוצלים.
לבסוף, מתקן ההלוואות לטווח הנכסים (TALF) שהושק לאחרונה כלל הלוואות לרכב כאחד מתחומי ההלוואות שהוא מבקש לשפר באופן ישיר. TALF צריך להיות מקור נזילות הן ל- GMAC והן ל- FMCC.
הערות חכמות של GMAC
מחירי GMAC Smartnote ירדו במיוחד בגלל חוסר נזילות בשוק. בעוד Smartnotes מכילים תכונת נחלה, הם הונפקו בעדות קטנות מדי שבוע. גודלם הקטן הופך אותם לבלתי נזילים, במיוחד בסביבה הנוכחית שבה סוחרי איגרות חוב אינם ששים להחזיק במלאי איגרות חוב, שלא לדבר על איגרות חוב לא נזילות. כתוצאה מכך, סחר ב- GMAC Smartnotes נסחר, במקרים מסוימים במחיר נמוך בהרבה מאגרות חוב דומות שאינן Smartnote GMAC.
לדוגמה, GMAC Smartnotes 6.75% לתאריך 6/2014, איגרות חוב דומות מאוד להנפקת המדד (אותו שיעור קופונים אך 6 חודשים קצר יותר לפדיון) שנרשם קודם לכן נסחר לאחרונה בין 26 ל -29 לפי דיווחי Trace, נתון דרמטי הֶבדֵל. איגרות חוב של GMAC נשארות משחק בסיכון גבוה בשל התלות שלה ב- GM והדרך הפוטנציאלית של כל ארגון מחדש. הדרך הפוטנציאלית של כל ארגון מחדש של GM (פרק 11 לעומת 11 הממשלה הובילה), האם GMAC תקבל הזרמות הון נוספות מהאוצר, וחומרת ההאטה הכלכלית תשחק תפקיד בתמחור איגרות החוב של GMAC. חלקים רבים ונעים אלה, כולל תפקיד ממשלתי המושפע פוליטית, מקשים במקרה הטוב על נכות ביצועי הקשר בעתיד.
חשיפות חשובות
- הדעות המופיעות בחומר זה הן למידע כללי בלבד ואינן מיועדות לספק או להתפרש כמספקות ייעוץ או המלצות השקעה ספציפיות לאדם כלשהו. כדי לקבוע אילו השקעות עשויות להתאים לך, התייעץ עם היועץ הפיננסי שלך לפני ההשקעה. כל הביצועים שהוזכרו הם היסטוריים ואינם מהווים ערובה לתוצאות עתידיות. כל המדדים אינם מנוהלים ולא ניתן להשקיע בהם ישירות.
- המשקיעים צריכים לשקול היטב את מטרות ההשקעה, הסיכונים, החיובים וההוצאות של חברת ההשקעות לפני שהם משקיעים. התשקיף מכיל מידע זה ומידע נוסף אודות חברת ההשקעות. תוכל לקבל תשקיף מנציג הכספים שלך. קרא בעיון לפני שאתה משקיע.
- איגרות חוב ממשלתיות ושטרות האוצר מובטחות על ידי ממשלת ארה"ב באשר לתשלום בזמן קרן וריבית, ואם הם מוחזקים לפדיון, מציעים שיעור תשואה קבוע וקרן קבועה ערך.
- איגרות חוב עירוניות כפופות לזמינות ולשינוי המחיר; בכפוף לסיכון שוק וריבית אם יימכר לפני הפדיון. ערכי האג"ח יירדו עם עליית הריבית. הכנסה מריבית עשויה להיות כפופה למס המינימום החלופי. פדרלית פטורה ממס אך עשויים לחול מסים ממלכתיים ומקומיים אחרים.
- איגרות חוב כפופות לסיכון שוק וריבית אם הן נמכרות לפני הפדיון. ערכי האג"ח יירדו עם עליית הריבית וכפופים לזמינות ולשינוי במחיר.איגרות חוב בעלות תשואה/זבל אינן ניירות ערך בדירוג השקעות, כרוכות בסיכונים מהותיים ובאופן כללי צריכות להיות חלק מתיק המגוון של משקיעים מתוחכמים.השקעה במניות כרוכה בסיכון כולל אובדן קרן.