כיצד פועלות חברות לפיתוח עסקי?

כיזם, אני מחפש להשקיע בחברות לצמיחת דיבידנדים כי אני אוהב את זרימת ההכנסה הפסיבית. מכיוון שההכנסה העסקית שלי יכולה להשתנות, בסיס בסיס הכנסה יציב מציע יציבות פיננסית.

זה כמו שיש לך רשת ביטחון להכנסה.

לאחרונה גיליתי חברה חדשה (בעיני) הידועה בשם חברה לפיתוח עסקי או BDC. חברה לפיתוח עסקי היא מניה שנסחרת בבורסה הדומה להשקעה בנדל"ן אמון (REIT) בכך שהם לא משלמים מס הכנסה כל עוד הם משלמים 90% מהרווח הנקי שלהם משקיעים. BDCs ו- REIT היו סוגים מיוחדים של חברות שנוצרו על ידי הקונגרס.

הקונגרס יצר סוג זה של חברות השקעות מוסדרות (RIC) באמצעות חוק התמריצים לעסקים קטנים מ -1980. המטרה הייתה להקל על השקעה בחברות קטנות יותר שהן לא ממש "בדרגת השקעה". הנה מהיר פריימר על ההיסטוריה של BDCs.

מחוץ ליחס המס החברות המתאים, BDCs מתנהגים הרבה כמו קרנות הון פרטיות. הם משקיעים במגוון דברים (הון וחוב) ולפעמים הם מתמקדים בחברות קטנות יותר שלא יפנו לחברות הון פרטיות. ישנן הגבלות על מה הן יכולות להשקיע - לדוגמה, לפחות 70% מהנכסים חייבים להיות בחברות פרטיות בארה"ב - והן מוגבלות במינוף. מבחינה היסטורית, יחס החוב להון היה 1 (חוב של 1 דולר ל -1 דולר בנכסים) אך הנשיא טראמפ הגדיל אותו ל -2: 1.

בדומה לחברות הון פרטיות, לפעמים גם הן ייקחו חלק פעיל בייעוץ לאותן חברות - כל דבר שישפר את התשואות שלהן!

תוכן העניינים

1. במה משקיעים BDCs?
2. פנימית לעומת BDCs מנוהלים חיצונית
1. האם BDCs בניהול פנימי טובים יותר?
2. האם העלות חשובה אמנם?
3. BDCs נסחרים בציבור
4. כיצד לנתח ולבחור BDCs
5. כיצד מחויבים דיבידנדים של BDCs?
6. כיצד BDCs שומרים על תשואות הדיבידנד?
7. האם אתה צריך BDCs?

במה משקיעים BDCs?

חברות לפיתוח עסקי נוטות לפעול בצורה הטובה ביותר בתחומים גדולים מדי ליחידים אך קטנים מדי לחברות הון פרטיות - ידוע גם בשם "שוק הביניים". הם גם נוטים "להתמחות" בתחומים מסוימים כך שהם לא מלווים לכולם והכל.

לדוגמה, תאגיד Main Street Capital (רָאשִׁי) הינה חברה מבוססת יוסטון המציעה מימון הון לעסקים בבעלות פרטית. מדובר בחברות שמרוויחות 10- $ 150 מיליון דולר בשנה עם EBITDA של 3- $ 20 מיליון דולר. הם עושים זאת עם שילוב של הון (בעלות) וחוב (הלוואות) ו"גודל ההשקעה הראשונית "הממוצעת שלהם הוא עד 5 מיליון דולר.

לאדם הממוצע, זה יהיה גדול מדי. עבור חברת הון פרטי, חברה עם EBITDA של 3 מיליון דולר תהיה קטנה מדי. זה יהיה מושך עבור בנק, למרות שהם רק היו עושים מכשיר חוב. הם לא רוצים הון עצמי.

הוא נמצא בקצה התחתון של מה שמכונה שוק האמצע - מה שהופך אותו מושך עבור BDC כמו Main Street Capital Corporation.

דוגמה נוספת ל- BDC שמשחק באזור זה היא חברת ארס קפיטל (ARCC), שבמקרה הוא ה- BDC הגדול ביותר לפי שווי שוק (7.32 מיליארד דולר), והם משקיעים את רוב נכסיהם בהלוואות משכנתא ראשונה (44.6%) או משכנתא שניה (28%) לעסקים בשוק הבינוני. החל מה -30.9.2020, שלהם תיק עבודות בעל שווי הוגן של כ -14.4 מיליארד דולר.

לפעמים BDCs נותנים לך גישה להון פרטי אך דרך הדלת הצדדית - תסתכל על זה תאגיד השקעות אפולו (AINV). אפולו גלובל ניהול היא אחת החברות הגדולות והמוכרות בתחום ההון הפרטי, אך אם לא יהיה לך מספיק הון, סביר שלא תוכל להשקיע באחת מהקרנות שלהן. (אתה יכול לקנות מניות של החברה כשהן נסחרות בציבור אבל זה שונה)

לבסוף, יש לך BDC קטנים יותר המתמקדים בשווקים מסוימים - הון צמיחה טכנולוגי של הרקולס (HTGC) מתמקד בהלוואות סיכון (כלומר. טכנולוגיה, בריאות, מימון SaaS וכו ').

פנימית לעומת BDCs מנוהלים חיצונית

לא כל ה- BDC נוצרים שווים - ישנם BDCs המנוהלים פנימית וחיצונית.

BDC מנוהל באופן פנימי הוא אחד שבו החברה שוכרת צוות ניהול משלה. זה שקוף בתוכנית הפיצויים שלה מכיוון שהוא מתווה הוצאות בדוח רווח והפסד.

BDC המנוהל חיצונית הוא עבודה שבה כל המשרות האלה מוסברות לצד שלישי. ניתן לשלם אותם בדרך כלל על בסיס נכסי הקרן וביצועיה. בהקשר זה הוא דומה לקרן גידור, שיש לה מבנים כמו 2 ו -20 (2% מדי שנה מהנכסים המנוהלים ו -20% מהרווחים מעל רף).

באופן כללי, ל- BDCs המנוהלים באופן פנימי יש יחסי הוצאות נמוכים יותר והאינטרסים שלהם קצת יותר קרובים ליישור. BDCs מנוהלים חיצונית מקבלים חלק מהתגמול שלהם כאחוז מ- AUM, כך שיש תמריץ מובנה להגדלת AUM-דבר שאינו מסייע למשקיעים קיימים.

האם BDCs בניהול פנימי טובים יותר?

לא בהכרח. BDC מנוהל באופן פנימי אינו טוב יותר באופן אוטומטי מכל ניהול חיצוני - והזכרנו את אחד ממרכזי ה- BDC הגדולים ביותר המנוהלים באופן חיצוני - Ares Capital Corp.

חברת ארס קפיטל מנוהלת על ידי תאגיד ניהול ארס (ארס), שהיא חברה פיננסית מיוחדת העולמית שנוסדה בשנת 1997 עם 179 מיליארד דולר ב- AUM. המשמעות היא שארס קפיטל יכולה לקבל גישה לעסקאות שקרוב לוודאי שלא יקבלו BDC מנוהלים בפנים.

חשוב גם להכיר בכך שיש סוגים שונים של BDCs בניהול חיצוני - חלקם מסתמכים על חברת ניהול BDC של צד שלישי. אחרות הן פשוט חברה נפרדת המזוהה עם חברה גדולה בהרבה, כפי שקורה בארס קפיטל.

האם העלות חשובה אמנם?

כמובן!

עלות גבוהה יותר פירושה גרירה גבוהה יותר בתשואת הדיבידנד ומחיר המניה. אם יש לך שני BDC שניהם מציעים תשואה של 9% ואחד גובה ממך 1.5% ואילו השני גובה ממך רק 1% - 1.5% צריכים למצוא את 0.5% מהתשואה בהשקעותיה. או ללוות כדי לשלם את התשואה.

אם הם זקוקים ל -0.5%, סביר להניח שהם ייכנסו להלוואות בסיכון גבוה יותר שיכולות להיות בעלות השפעה מורכבת, במיוחד כאשר הכלכלה תחמוץ. אם יש ברירות מחדל, היא פוגעת בערך הנכס הנקי של הקרן אשר מתורגם ישירות למחיר המניה.

BDCs נסחרים בציבור

המשמעות היא ששווי המניות שלך ישתנה.

תסתכל על תרשים זה של 6 חודשים ברחוב הראשי:

זכור כי BDC משקיעים בנכסים שערכם ישתנה, אך בניגוד לקרנות אחרות, המניה שלהם נסחרת בשוק הפתוח. לקרן הון פרטי אין מחיר מניה שאפשר להסתכל עליו כל יום. BDCs כן.

אם אתה מסתכל על הרבה תרשימים של BDCs, רבים קיבלו להיטים מאסיביים מתחילת 2020 (טרום מגיפה) עד עכשיו כי לא ברור כמה עסקים ישרדו ורבים מהם מציעים הלוואות לאותן חברות שמתחת להן לַחַץ.

זאת בנוסף לכך שמדובר בקרנות סגורות כך שיש להן NAV, מה שמתורגם למחיר המניה.

כיצד לנתח ולבחור BDCs

אם אתה משוכנע ש- BDC מתאימים לתיק העבודות שלך, הגיע הזמן להכין שיעורי בית. אילו מספרים עליך לדעת על BDCs כדי שיהיה לך ביטחון שאתה משקיע טוב?

זֶה מסביר על ידי Simply Safe Dividends יש קטע מצוין שכותרתו "כיצד לבחור BDCs איכותיים" והוא מתמקד בארבעה מספרים (מאמר זה מציעה טווחים של מה שנחשב שמרני ואגרסיבי לנתונים אלה, לחץ על הָהֵן):

1. תשואה ממוצעת משוקללת של תיק ההשקעות (לגבי הלוואות BDC ונכסים אחרים) - עדיף נמוך יותר מכיוון שזה אומר שהלוואות פחות מסוכנות, גם סביר יותר שישקלו אותן כלפי חוב שעבוד ראשון.
2. שווי נכס נקי למניה - NAV/share הוא הערך המהותי של העסק
3. יחס ללא צבירה - אלה מספר ההלוואות שנמצאות במחדל
4. יחס תשלום הכנסה מהשקעה נטו - ברור שזה יהיה מעל 90% אבל אתה רוצה לראות את זה מתחת ל -100% מכיוון שזה אומר שזה בר קיימא.

בהחלט קרא את המאמר Simply Safe Dividends לפרטים המלאים אודות אלה מכיוון שהוא טוב מאוד ומציע כיוון מוצק.

כיצד מחויבים דיבידנדים של BDCs?

מכשירי BDC מציעים תשואות גבוהות - הם נדרשים לשלם 90% מהכנסתם למשקיעים שלהם - אך התשלומים שהם עושים אינם לרוב דיבידנדים כשירים. הם אינם מקבלים יחס מס נוח על דיבידנדים מוסמכים ותחויב במס בשיעורי מס רגילים.

בסוף השנה הם עשויים גם לסווג חלק מדיבידנדים בשנה כ"תשואה של הון ". החזר הון אינו חייב במס אירוע, זה כאשר החברה מחזירה את הכסף שלך, אך היא מפחיתה את עלות העלות שלך ועלולה לעורר רווח הון בעת ​​מכירת המניות מאוחר יותר.

BDC מספקים תזרים מזומנים (טוב!) אבל זה לא בשיעורי מס נוחים (פחות טובים!). (גם באמצעות א עוקב אחר דיבידנדים יכול לעזור לך לארגן את אלה)

כיצד BDCs שומרים על תשואות הדיבידנד?

מכיוון שחברות לפיתוח עסקי משקיעות בעסקים אחרים ובמכשירי חוב, לעיתים זהו אתגר לשמור על דיבידנד, במיוחד בשוק למטה. אם אתה מושקע ב- BDC עם תשואה גבוהה, לראות אותו יורד עלול לדחוף אותך למכור את האחזקה.

הרבה BDCs, במיוחד אלה עם רווחים מחזוריים, יסתמכו על נטילת חובות למימון תשלומי הדיבידנד אם הם לא רוצים לקצץ בתשואה. לא אידיאלי אבל איזו אפשרות אחרת יש?

אסטרטגיה נוספת היא שמירה על דיבידנד רגיל נמוך (שמירה על כ -90% הנדרשים) והסתמכות על דיבידנדים מיוחדים "להדביק" בשנים פורחות (כלומר. הם הרוויחו יותר מדי, הנה יותר מזומנים כדי להגיע מעל התשלום הנדרש ב -90%). המשמעות היא שתשואת הדיבידנד נראית מעט נמוכה יותר, כאשר היא מוצגת במסכי מניות וכדומה, אך התשואה בפועל גבוהה יותר.

כאשר אתה מנתח BDCs, אתה רוצה להשתמש באותן הקפדות כפי שהיית עושה עם מניות דיבידנד. אתה רוצה אחוז גבוה של כיסוי הדיבידנדים, עליית שווי הנכסים נטו, היסטוריה של תשואות חזקות וכו '.

האם אתה צריך BDCs?

זה תלוי - אם אתה רוצה תזרים מזומנים בעל תשואה גבוהה ונוח לך שרובו מגיע הלוואות לעסקים (הצעה לא פשוטה בזמן מיתון, שלא לדבר על מגיפה), זה יכול להיות טוב רַעְיוֹן.

כאשר אתה משווה הזדמנויות שונות, זכור כי התשלומים ששולמו על ידי BDC הם לעתים קרובות לא דיבידנדים מוסמכים. אתה תשלם את שיעורי מס ההכנסה הרגילים שלך ולא תוריד את שיעורי הדיבידנד, ולכן חישוב שיעור המס שלך יהיה חשוב בהשוואת אפשרויות.

כמו כל השקעה אחרת, עליך לבצע את בדיקת הנאותות או שאתה מסתכן להישרף.