Quando il mercato azionario è in recessione, non è sempre chiaro fino a quando non è nel bel mezzo di un declino.
Con il Dow Jones Industrial che ha chiuso mercoledì con un calo del 20% rispetto ai massimi di febbraio, ci si potrebbe chiedere se il mercato sia in crisi. Di fatto, È probabile che il calo di Wall Street si approfondisca se il coronavirus continua a diffondersi rapidamente.
Di seguito sono riportati cinque segnali di difficoltà nel mercato azionario, alcuni dei quali lampeggiano in rosso. Ciò non significa che sia il momento di salvare le scorte, ma potrebbe essere il momento migliore per diventare più cauti.
In questo articolo:
1. La curva di rendimento invertita
Nel normale corso degli eventi, i tassi di interesse a lungo termine sono superiori ai tassi a breve termine. Tutto ha a che fare con il rischio. Poiché i titoli a lungo termine vincolano i tuoi soldi per lunghi periodi, gli investitori in genere richiedono tassi di interesse più elevati rispetto ai titoli a breve termine.
Una curva dei rendimenti invertita si verifica quando la situazione si inverte. Gli investitori sono disposti ad accettare rendimenti inferiori sui titoli di debito a più lungo termine rispetto a quelli a breve termine. Una ragione significativa per la curva dei rendimenti invertita è l'aspettativa degli investitori che i futuri rendimenti degli investimenti saranno inferiori a quelli attuali. Gli investitori affollano il medio termine sicuro Titoli del Tesoro USA per bloccare i rendimenti correnti come protezione contro rendimenti inferiori in altre attività, principalmente azioni.
Un altro problema preoccupante con la curva dei rendimenti invertita è che si ha ha proceduto a ciascuna delle ultime sette recessioni, risalente al 1956. Le recessioni sono anche un male per le azioni perché portano a un aumento della disoccupazione, a una riduzione dei profitti aziendali e, in definitiva, a un calo dei prezzi delle azioni.
Per illustrare il punto, di seguito è riportato uno screenshot del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti Tassi della curva dei rendimenti giornalieri del Tesoro per il 23 luglio 2019:
Puoi vedere che il rendimento del buono del Tesoro a un mese è del 2,12%. Ma mentre attraversi la riga dei tassi di interesse, noterai che i rendimenti dei titoli che vanno da tre mesi a 10 anni sono inferiori al rendimento della cambiale a un mese.
Di particolare interesse i rendimenti del Treasury note a cinque anni, attualmente all'1,83% e del decennale al 2,08%. Il fatto che gli investitori siano disposti ad accettare tassi più bassi sui titoli che vanno da cinque a 10 anni rispetto ai titoli a un mese è altamente anormale e un chiaro segnale di avvertimento.
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2. Autocompiacimento diffuso
Si tratta in realtà del sentimento del mercato o di come gli investitori percepiscono i mercati finanziari. In generale, il sentimento positivo è coerente con un mercato in crescita. Il sentimento negativo è indicativo di un mercato ribassista.
Diversi fattori possono influenzare il sentimento, compresi gli sviluppi politici, le dichiarazioni della Federal Reserve e le condizioni geopolitiche. Ci sono anche indicatori economici. Ad esempio, le tendenze dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) possono indicare un'inflazione futura. Ciò può prevedere un aumento dei tassi di interesse, che generalmente è negativo per le azioni.
L'aumento dei disavanzi pubblici può anche puntare a tassi di interesse più elevati poiché il governo degli Stati Uniti è il più grande debitore di tutti. Al contrario, un aumento del tasso di disoccupazione può indicare un indebolimento dell'economia, che avrà un impatto negativo sui profitti aziendali e, alla fine, sui prezzi delle azioni.
Ognuno di questi può influenzare il sentimento del mercato, ma ancora di più se molti si stanno dirigendo nella direzione sbagliata. Poiché il sentimento del mercato si basa principalmente sull'emozione, può cambiare in qualsiasi momento. Ironia della sorte, il sentimento positivo del mercato stesso può essere un'indicazione di un mercato superiore e giorni più bui nel mercato azionario.
Misure comuni del sentimento di mercato
Gli investitori e gli analisti esaminano diverse misure oggettive del sentimento del mercato per determinare la mentalità degli investitori. Individualmente, nessuno è indicativo di un cambiamento nella direzione del mercato. Ma due o più possono essere segnali di avvertimento lampeggianti che non dovrebbero essere ignorati.
Sulla base delle attuali letture delle misure riportate di seguito, gli investitori mostrano un diffuso compiacimento. Potrebbe essere un segnale di avvertimento. Le cose brutte accadono spesso quando - e proprio perché - nessuno pensa che possano farlo.
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Il VIX
Spesso indicato come "indice della paura", è più tecnicamente noto come indice di volatilità CBOE. Misura l'attività delle opzioni per calcolare un indice in tempo reale del livello atteso di fluttuazione dei prezzi nell'indice S&P 500 nel prossimo anno.
Quando l'indice è alto, indica un'incertezza più considerevole e una possibilità di una variazione significativa dei prezzi delle azioni. Quando è basso, il sentimento del mercato è più alto, proiettando la stabilità del mercato. L'indice di volatilità è attualmente intorno a 12,3, a fronte di una valutazione media di 19. La bassa valutazione suggerisce che i trader si aspettano la stabilità del mercato, che è generalmente buona per i prezzi delle azioni.
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Interesse breve
Quando un investitore mette in corto una scorta, è fatto in previsione di un forte calo del prezzo. L'investitore guadagnerà se il titolo scende. L'interesse allo scoperto è il numero di azioni che sono state vendute allo scoperto ma non sono state né coperte né chiuse. È espresso come numero o percentuale. Un alto interesse a breve indica pessimismo, mentre un basso interesse a breve indica un sentimento ottimista.
Ma per ironia della sorte, l'alto interesse a breve può anche indicare una forte performance futura nel mercato. Indica un pessimismo estremo e le azioni sono note per "scalare il muro della preoccupazione". Un alto interesse a breve significa che c'è un gran numero di investitori in posizioni corte che dovranno riacquistare le azioni vendute allo scoperto se il mercato sale, provocando anche un aumento dei prezzi di più.
L'attuale livello di interesse a breve è appena a metà della gamma per gli ultimi dieci anni, che è un indicatore neutrale.
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Medie mobili
Questo indicatore utilizza la media mobile semplice (SMA) a 50 giorni e la SMA a 200 giorni per misurare il sentimento del mercato. Quando i 50 giorni sono superiori ai 200 giorni, indica un sentimento rialzista. Ma quando i 50 giorni sono al di sotto dei 200 giorni, indica un sentimento ribassista.
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L'indice alto-basso
Questo indice confronta il numero di azioni che hanno raggiunto i massimi di 52 settimane rispetto al numero che ha raggiunto i minimi di 52 settimane. Una valutazione dell'indice inferiore a 30 indica un sentimento ribassista, mentre una lettura superiore a 70 rappresenta un sentimento rialzista. (50 è la linea di demarcazione.) Per la maggior parte del 2019, ci sono stati più nuovi massimi che nuovi minimi, indicando un sentimento positivo.
Questo potrebbe indicare un aumento dei prezzi delle azioni in futuro. Oppure potrebbe essere un altro indicatore del diffuso compiacimento che procede al ribasso sui mercati.
3. Valutazioni eccessive
Il rapporto prezzo/utili (P/E) attuale sull'S&P 500 è seduto intorno alle 22. Poiché il rapporto P/E medio storico sull'S&P 500 è di circa 15, il livello attuale potrebbe indicare che il mercato è sopravvalutato di circa il 33%.
Tuttavia, il livello attuale non indica necessariamente problemi. Il P/E finale sull'S&P 500 è rimasto in bilico intorno al segno 22 fin dal 2014. Ciò significa che abbiamo mantenuto un rapporto P/E di mercato relativamente alto per cinque anni senza subire un flessione significativa.
La consistenza del rapporto P/E potrebbe anche puntare a 22 come la nuova normalità.
Dato che anche i tassi di interesse sono attualmente ai minimi storici e hanno avuto un trend nella stessa fascia generale dal 2009, il rapporto P/E più elevato sul mercato potrebbe essere meno problematico. Dopotutto, tecnicamente parlando, il rapporto P/E sui titoli del Tesoro USA a 10 anni è attualmente pari a circa 48,5 (100 diviso per il rendimento del tasso di interesse del 2,06%).
Dati i rendimenti molto bassi sui titoli di stato statunitensi a medio termine, gli investitori potrebbero essere molto meno preoccupati per i rapporti P/E più alti del normale sulle azioni. Il potenziale per un continuo apprezzamento dei prezzi delle azioni potrebbe superare i rischi percepiti del più alto P/E. E abbiamo cinque anni di rapporti P/E più elevati per supportare tale conclusione.
Ma ciò non significa che gli alti rapporti P/E stiano segnalando "tutto va bene"
Il mercato potrebbe non ignorare per sempre i rapporti P/E elevati. Anche se potrebbe non essere un problema nel mercato attuale, un evento scatenante potrebbe improvvisamente far sì che rapporti P/E elevati siano un rischio sottovalutato. Potrebbe trasformarsi in uno di quei momenti in cui gli investitori si guardano indietro e chiedono: "Cosa stavamo pensando?”
Ad esempio, un aumento inaspettato dei tassi di interesse potrebbe modificare il sentimento degli investitori sui rapporti P/E. Le azioni potrebbero iniziare a scendere, a partire da quelle società con rapporti P/E più elevati. Una volta che gli highflyer iniziano a vendere, potrebbe iniziare una reazione a catena che porta a un calo più grande del previsto dei prezzi delle azioni.
Questo è quello che è successo negli ultimi due crolli del mercato azionario. Quando la bolla delle dot-com è scoppiata nel 2000, il significativo calo delle azioni è stato guidato dalle società tecnologiche, per poi diffondersi all'intero mercato. Allo stesso modo, il crollo che ha accompagnato il crollo finanziario del 2008 è stato guidato da titoli finanziari, a cominciare da società legate al settore dei mutui. Ancora una volta, il crollo è iniziato in un settore specifico, per poi estendersi a tutto il mercato.
Forse la morale della storia è che gli alti rapporti P/E non contano - finché non lo fanno.
C'è ancora un altro potenziale segnale di problemi legati alle valutazioni in eccesso. I quattro più grandi crolli del mercato azionario della storia - 1929, 1987, 2000 e 2007 - sono stati preceduti ciascuno da prezzi record delle azioni. Il 2019 ha prodotto i più alti livelli di borsa della storia.
Non è che un mercato azionario alto di per sé sia indicativo di un mercato in declino. Piuttosto, è che i crolli iniziano con i prezzi delle azioni record. Quando le valutazioni raggiungono livelli record, è reale il potenziale che un calo relativamente minore del mercato possa rapidamente evolvere in un importante sell-off o addirittura in un altro incidente in piena regola.
4. Qualità del credito in declino
L'intera economia degli Stati Uniti funziona a credito, comprese le imprese grandi e piccole. Quando il credito si espande, l'economia cresce e tutto va bene. Ma finché la performance del credito rimane stabile. Un deterioramento della performance del prestito è un chiaro segnale di difficoltà per il mercato azionario.
Come stiamo andando con la performance del credito in questo momento?
- Le insolvenze sui mutui sono al 2,67% fino a maggio 2019 e sono diminuite costantemente dal picco del 2010.
- Le insolvenze delle carte di credito sono aumentate leggermente al 2,59% dopo essere scese al minimo del 2,12% nel primo trimestre del 2015.
- Il tasso di insolvenza sui prestiti rateali, che includono equità domestica, miglioramento della proprietà, casa mobile, auto, veicoli ricreativi, marittimi e prestiti personali, si attestano ad appena l'1,78%, che è al di sotto della media pre-recessione di 2.09%.
- Prestiti commerciali e industriali sono rimasti abbastanza stabili appena sopra l'1% dal 2012.
Guardando all'andamento attuale dei prestiti, non ci sono segnali di difficoltà per il mercato azionario in questo momento. La performance del credito continua a essere solida.
5. Esuberanza irrazionale - Oppure, qualsiasi notizia è una buona notizia
Ricordi prima quando ho scritto che un importante declino del mercato potrebbe essere innescato da un evento scatenante? Di solito è la rivelazione di cattive notizie inaspettate, spesso indicate come a evento del cigno nero.
Ma a parte una crisi davvero inaspettata, ci sono un sacco di problemi in arrivo negli scenari economici e globali. Come è tipico dei mercati rialzisti, le cattive notizie tendono ad essere ignorate, almeno fino a quando non diventano una crisi riconosciuta.
Preparati al peggio
Con la volatilità di Wall Street, i negozi stanno esaurendo le scorte mentre i clienti fanno scorta di carta igienica e acqua e le principali economie come La Cina è ferma a causa della diffusione del coronavirus, il mercato azionario potrebbe essere in serio pericolo di correre su ciò che una volta ha riferito Alan Greenspan come esuberanza irrazionale. È esattamente così che si svolge ogni bolla nella storia umana.
Ma ancora più importante, è tempo di fare il punto su ciò che Warren Buffett ha detto una volta:
Regola numero 1: non perdere mai denaro.
Regola numero 2: non dimenticare mai la regola numero 1.
Un poco di una preparazione avanzata potrebbe fare molto per preservare il tuo portfolio. Questo potrebbe non essere un momento per salvarsi, ma è sicuramente un'opportunità per prendere dei profitti e ridurre la tua esposizione.