I più grandi investitori nel corso della storia hanno condiviso la convinzione che è il momento del mercato, non il tempismo del mercato, a produrre rendimenti superiori alla media. Quelli che rientrano in questo campo sono luminari come Warren Buffet, Charlie Munger, Peter Lynch e Joel Greenblatt.
Quindi, se gli investitori dovessero concentrarsi sul lungo termine, come si possono scegliere titoli che supereranno le performance a lungo termine? Dopotutto, tanti marchi famosi e ad alte prestazioni di ieri sono sbiaditi nell'oscurità (vedi: Kodak e Blackberry).
Un ex gestore di fondi potrebbe aver trovato una risposta e sviluppato un framework per rendere questa ricerca molto più semplice.
L'invenzione delle scorte di spawn
Incontra Nick Sleep, fondatore di Nomad Investment Partnership. Nomad Investment Partnership ha attraversato il mondo degli investimenti tra il suo lancio nel 2001 e la chiusura del 2015. Nel corso di questo periodo, la partnership ha registrato un rendimento medio di
20,8% annuo. Tieni presente che questo è un periodo che comprendeva la metà della recessione dei primi anni 2000 e la crisi finanziaria del 2008. Di conseguenza, l'S&P ha messo a confronto un misero 6,5%.Sleep ha sviluppato un seguito di culto tra i gestori di investimenti, in particolare quelli focalizzati sugli investimenti fondamentali a lungo termine. Durante la sua vita, i materiali della Partnership sono stati rari a emergere. Ma quando la Partnership è stata avviata, il fondatore ha deciso di rilasciare tutti i suoi Lettere di partenariato, consentendo agli investitori di tutto il mondo di sbirciare nella mente del grande investitore.
Quello che hanno trovato è stata una struttura unica che si è concentrata su ciò che Nick Sleep ha chiamato "scorte generatrici". Questa è stata la spina dorsale dei ritorni di Nomad Partnership.
Cosa sono le azioni generatrici?
Gli stock di riproduttori si trovano in una serie di nicchie e settori diversi. Tuttavia, una parte fondamentale del loro DNA ruota attorno all'incubazione di nuove attività all'interno delle proprie società. Quindi, queste grandi aziende radicate finiscono per generarne di nuove di zecca. Queste "startup" possono alla fine diventare segmenti di attività indipendenti o spin-off.
Queste nuove attività non devono essere direttamente correlate al prodotto o servizio originale dell'attività. In effetti, alcuni dei titoli di generazione di maggior successo (che approfondiremo di seguito), hanno generato attività non correlate alle linee di business principali della loro società madre. Un'azienda che si concentra su un prodotto specifico può generare un segmento basato sui servizi e viceversa.
Un altro aspetto importante delle aziende generatrici è che spesso sono aziende in crescita. Questo di solito significa che iniziano la loro vita come sforzi per perdere denaro. Nei casi di maggior successo, finiscono per eguagliare o addirittura sorpassare il core business in termini di profitti.
Infine, le imprese che generano possono scegliere di incubare nuove imprese in modo organico o inorganico. Un'azienda può acquistare una start-up più piccola in un settore adiacente o non correlato, quindi ampliare l'azienda internamente. Ci sono esempi di aziende di successo che utilizzano entrambe le strategie e alcune addirittura le combinano e le abbinano.
Un'altra alternativa che alcune aziende perseguono è trovare un'azienda più piccola. Invece di acquisirli, creano prodotti molto simili per competere. Queste aziende spesso sfrutteranno le loro dimensioni e le economie di scala per battere queste aziende più piccole nel loro stesso gioco.
Caratteristiche delle azioni generatrici
Un vero stock riproduttore fa parte del DNA a lungo termine di un'azienda. La struttura dello spawner non è qualcosa che l'azienda originale utilizza per salvarsi da un declino secolare. È qualcosa che il management sostiene e promuove da anni, se non da un decennio.
Un'azienda che non è seriamente intenzionata a seguire la struttura del generatore e che sta inseguendo un'acquisizione come una moda passeggera è uno dei maggiori rischi per investire in queste attività. È importante assicurarsi che l'azienda abbia perseguito la strategia del generatore a lungo termine.
Flusso di cassa gratuito
Al fine di perseguire con successo il quadro dei generatori a lungo termine, le aziende di solito condividono diverse caratteristiche chiave.
Ciò include le aziende le cui linee di business principali stanno già generando un flusso di cassa libero consistente. Molte di queste nuove imprese potrebbero fallire. Un'azienda che persegue questa strategia non può sfruttare se stessa con un rischio di fallimento così elevato: prima o poi il debito raggiungerà l'azienda.
L'utilizzo del flusso di cassa gratuito, tuttavia, consente all'azienda di essere molto più flessibile nella sua politica di acquisizione. Può deviare denaro in più ricerca e sviluppo per creare imprese internamente. Allo stesso tempo, può consentire l'acquisizione di attività esterne, con un modo chiaro per estinguere eventuali interessi di debito che possono sostenere. In una situazione perfetta, l'azienda potrebbe anche fare affidamento esclusivamente sui propri flussi di cassa per acquisire una nuova attività da generare.
Il flusso di cassa gratuito è anche un componente chiave per poter coltivare l'azienda mentre cresce. Come accennato in precedenza, molte attività in fase iniziale non genereranno profitti (senza contare quelle che falliranno completamente). Durante questa fase, queste aziende devono essere supportate finanziariamente. Anche questo può essere ottenuto attraverso offerte di debito o azioni. Tuttavia, questa non è chiaramente una soluzione a lungo termine per una strategia che richiede di sopravvivere ripetutamente ai fallimenti.
Gestione favorevole agli azionisti
La caratteristica successiva che molte di queste società condividono è l'attenzione ai ritorni per gli azionisti. Tradizionalmente, le società amiche degli azionisti sono quelle che pagano costantemente e aumentano i dividendi o una società che riacquista azioni a un ritmo rapido. Entrambe queste strategie aziendali hanno i loro sostenitori e critici, e i loro pro e contro.
Un altro modo per restituire valore agli azionisti è reinvestire i profitti nell'attività. Specificamente in parti del business che possono produrre enormi ritorni lungo la linea. Dal punto di vista aziendale, questo è molto più efficiente dal punto di vista fiscale rispetto al pagamento di un dividendo. E fornisce un percorso migliore per l'apprezzamento del prezzo delle azioni a lungo termine rispetto ai riacquisti di azioni (che di solito generano un apprezzamento delle azioni a breve termine).
Per l'investitore, questa strategia rende il business di gran lunga migliore compra e tieni opportunità a lungo termine. Dimostra che la gestione è focalizzata sul futuro piuttosto che sull'apprezzamento del prezzo delle azioni a breve termine. Tuttavia, altri investitori preferiscono sempre la liquidità reinvestita piuttosto che pagata in dividendi.
Perché la strategia Spawner batte il mercato?
Se un'azienda utilizza la strategia del generatore, ciò non garantisce che lo stock avrà un successo a lungo termine. Tuttavia, se perseguito in modo efficace, il framework del generatore presenta numerosi vantaggi per il successo a lungo termine di un'azienda.
La realtà è che le aziende più grandi e antiche che tutti conosciamo oggi come Ford, General Electric e persino IBM distorcono la realtà: gestire un'azienda con successo da decenni è difficile. Guardando l'S&P 500 o il Dow Jones, potresti essere ingannato nel pensare che le grandi aziende abbiano un tempo molto più facile per sopravvivere, ma questo è solo un pregiudizio di sopravvivenza.
Il fatto è che nel 2016 la vita media di una società quotata all'S&P 500 era solo 18 anni. Come mai? Perché gestire una grande azienda e farla crescere attraverso diversi regimi macroeconomici è incredibilmente difficile.
Le corporazioni, specialmente quelle grandi, spesso agiscono come grandi giganti ambulanti che sono lenti a cambiare. La struttura dello spawner è un modo per adattarsi abbastanza velocemente al nostro mondo in rapida evoluzione.
Le buone aziende generatrici considerano questa strategia una parte fondamentale del loro DNA.
La strategia del generatore per le società fornisce una copertura interessante per il futuro di un'azienda. Se il senior management è preoccupato per la sopravvivenza del loro prodotto principale tra un decennio, la cosa intelligente è che ricercare e investire in prodotti alternativi che possano raggiungere la fruizione quando i prodotti originali perdono la loro lustro.
Le azioni dei generatori sono diverse
La strategia del generatore porta diversificazione a un'azienda. Questo è più rilevante per le aziende che hanno un'offerta di successo di base, ma in teoria aziendale generale, qualsiasi nicchia di prodotti/servizi che dispone di margini elevati inviterà una concorrenza implacabile, portando a una costante erosione del margini elevati.
Le aziende che vengono catturate con la visione a tunnel rischiano di far parte di una nave che affonda. Nel frattempo, le aziende che sperimentano continuamente avranno probabilmente una linea di prodotti più diversificata, che consentirà loro di sopravvivere molto più facilmente agli shock della domanda.
Infine, queste società, almeno nelle loro fasi iniziali, sono spesso ingiustamente punite dagli analisti di Wall Street per aver preso profitti e gettarli in esperimenti rischiosi, piuttosto che restituire quei soldi in eccesso a azionisti. Ciò può portare a sottovalutare queste società rispetto al loro vero potenziale di crescita e offrire agli investitori rapporti rischio/rendimento più elevati. Quando questi esperimenti si trasformano in attività completamente nuove, il titolo sottostante può essere rivalutato a valutazioni alle stelle.
Un esempio di stock di spawn: Amazon
Amazon mostra l'estremo limite di quanto successo può avere il framework di spawner per un'azienda e per quanto tempo potrebbe volerci un grande successo per realizzarsi, ma quando lo fa, potrebbe cambiare completamente l'azienda futuro.
La maggior parte delle persone pensa che Amazon gestisca il più grande rivenditore online al mondo. Anche se questo è vero, cosa sta effettivamente guidando i profitti di Amazon?
Bene, è facile: Amazon Web Services (AWS). AWS è una macchina redditizia. Il segmento del software cloud B2B non ha nulla a che fare con il core business al dettaglio di Amazon. Per mettere le cose in prospettiva, nel 2018 AWS ha creato un enorme 73% dell'utile operativo totale di Amazon per l'anno.
Questo può sembrare strano poiché AWS rappresenta solo il 10% circa delle entrate totali di Amazon. Sebbene non vi siano dubbi sul fatto che Amazon sia un colosso della vendita al dettaglio, i margini nel settore stesso sono incredibilmente ridotti. In effetti, per molti anni il prezzo delle azioni di Amazon ha languito mentre gli analisti si lamentavano della mancanza di redditività nel suo core business.
L'ascesa di AWS
Tutto è cambiato quando Amazon ha creato un'architettura IT interna per aiutare con l'aumento del traffico web e della domanda da parte dei clienti. Alla fine, Jeff Bezos ha capito che ogni azienda deve affrontare lo stesso problema. Ha iniziato a confezionarlo come prodotto software per grandi aziende. Il resto è storia, e oggi AWS comanda il 33% del mercato del cloud.
Jeff Bezos ha catturato un fulmine in una bottiglia? Beh, è improbabile che sapesse all'epoca che AWS sarebbe diventata essenzialmente una macchina per la stampa di denaro. Tuttavia, sperimentare e ampliare le attività con il rischio di fallimento non era una novità per Amazon. In effetti, Amazon ha una storia di ramificazione in attività correlate e non correlate con alterne fortune. Un grande successo è Amazon Kindle, che ha portato gli ebook nel mainstream. Allo stesso modo, Amazon Alexa sta tentando di attingere alla crescente tendenza dell'Internet delle cose.
Questo non vuol dire che non ci siano stati passi falsi; Amazon alla fine ha chiuso il suo progetto di telefonia mobile Amazon Fire con un $ 170 milioni cancellati. Ma questa è la cosa bella della struttura dello spawner: quei $ 170 milioni suonano come un costo elevato per un fallimento, ma sono pochi centesimi rispetto ai $ 7,3 miliardi nei profitti che AWS produce annualmente.
Oggi, Amazon è il il secondo titolo più performante in tutto il mercato dalla sua IPO nel 1997. Altri titoli di spawn di alto profilo sono Tencent, Alibaba, Facebook e Google.
I rischi delle azioni generatrici
Non esiste una singola strategia di investimento azionario là fuori che sia infallibile. La strategia dello spawner stock, come altre, presenta anche alcuni rischi. Con una ricerca adeguata, gli investitori possono eliminare le mele marce da qualsiasi futura selezione di titoli basata su questo quadro.
Per prima cosa, devi assicurarti che questo sia un vero e proprio titolo di spawner e non stia gettando soldi su nuove idee come un'ancora di salvezza mentre l'azienda stessa è in declino secolare. Questa strategia difficilmente, se non mai, funziona e faresti meglio a investire i tuoi soldi altrove. Ciò significa evitare le aziende la cui attività principale è in un settore in declino secolare. Assicurati che l'azienda abbia una solida esperienza nel reinvestire i suoi guadagni in nuovi progetti, ricerca e sviluppo.
Successivamente, l'azienda dovrebbe avere un core business redditizio (o almeno di successo) in grado di supportare gli esperimenti dell'azienda e la fase di espansione. Un'impresa senza questo corre il rischio di dover interrompere la sua incubazione e uscire con una cancellazione, invece di lasciare che il progetto cresca in un'attività possibilmente autonoma e di successo. Inoltre, non disporre di tale riserva di liquidità potrebbe spingere alcune aziende a utilizzare il debito, che comporta una serie di problemi.
Dovresti investire in azioni Spawner?
Alla fine, puoi ricercare tutto quello che vuoi, ma il futuro non è mai certo. Ecco perché personalmente, costruirei un portafoglio da 8 a 12 titoli che mostrano le caratteristiche positive, ma sono diversificati in base alla geografia o al settore. Ciò ridurrà significativamente il rischio che alcune di queste aziende finiscano per essere falsi generatori.
Dopodiché, tutto ciò che devi fare è tenere duro a lungo termine, il costo medio in dollari e tenere d'occhio tutte le aziende che potrebbero entrare in una fase di declino secolare. Se trovi una società del genere, la soluzione migliore è vendere la tua posizione e reinvestirla nelle azioni rimanenti che trovi.
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Azioni spawner: un moderno framework di investimento di valore
L'investimento di valore tradizionale potrebbe essere morto come lo conosciamo, poiché la percentuale di attività delle società sull'S&P 500 che sono intangibili salgono alle stelle mentre le attività materiali diminuiscono. Che ci piaccia o no, la tecnologia è un punto di svolta. Potrebbe essere necessario aggiornare il modo in cui ci avviciniamo agli investimenti di valore.
Il quadro dello stock di riproduttori è uno di questi modi, in cui possiamo riconciliare il potenziale di crescita futuro che potrebbe essere sottovalutato. Investitori come Nick Sleep e Mohnish Pabrai, due sedicenti investitori di valore, hanno entrambi utilizzato questa strategia con grande successo, ed è una strategia aperta a quasi tutti.