Uloga osiguranja općinskih obveznica nastavlja opadati na općinskom tržištu, s time da osigurane obveznice čine samo 11% godišnje emisije do kraja srpnja.
- Ambac, jednog od najvećih osiguravatelja obveznica, u srpnju je dodatno smanjen na "junk" teritorij, a od deset osiguravatelja općinskih obveznica, samo tri imaju rejting financijske snage AA ili veći.
- Neke bi pozitivne vijesti mogle biti na pomolu za ulagače koji traže najbolje ocijenjene općinske obveznice, ali nije vjerojatno da će se osiguranje vratiti na svoju ulogu prije krize koju je imalo na općinskom tržištu.
- Iako je smanjena uloga osiguranja negativna, vjerujemo da nije dovoljno nadoknaditi pozitivne aspekte koji utječu na performanse tržišta općinskih obveznica.
Uloga osiguranja obveznica nastavlja opadati na općinskom tržištu, s time da osigurane obveznice čine samo 11% godišnje emisije do kraja srpnja.
Prije početka financijske krize 2007. godine, osiguratelji općinskih obveznica podržavali su otprilike polovicu cijelog općinskog tržišta.
U 2008. godini osiguratelji općinskih obveznica počeli su gubiti status rejtinga AAA, budući da su projicirani gubici na složenim hipotekarnim vrijednosnim papirima doveli do smanjenja rejtinga i Moody'sa i S&P-a. Za izdavatelje obveznica osiguranje od tvrtke s rejtingom manjim od AAA nudilo je malu vrijednost.
Postotak novoizdanih osiguranih obveznica pao je na 18% u 2008. i na 11% do sada u 2009. prema Bloomberg.
Više smeća u općinskom području
Negativni naslovi nastavili su se i u srpnju jer je Ambac, jedan od četiri najveća osiguravatelja obveznica, dodatno snižen na "neželjeno" područje. Ambaciovu ocjenu Moody's je smanjio na Caa2, a S&P na CC, a snižavanje rejtinga natjeralo je tvrtku da odgodi planove odvojiti svoje općinsko osiguranje od svog strukturiranog poslovanja s vrijednosnim papirima s hipotekom, u novo, održivije društvo. Od većih osiguravatelja općinskih obveznica, samo tri imaju rejting AA ili bolji. U tablici 1 "Credit Watch" označava moguću promjenu rejtinga u sljedećim tjednima ili mjesecima; "Outlook" označava vjerojatni dugoročni smjer rejtinga u sljedećih šest do dvanaest mjeseci; i "Razvoj" podrazumijeva da je moguća svaka promjena (pozitivna, negativna ili nikakva).
Moody's je krenuo posebno oštrim putem prema općinskim osiguravateljima, navodeći da model osiguranja samo za općinu nije održiv. Iako je obrazloženje rejting agencije bilo manje nego jasno i možda politički motivirano, Moody's vjeruje da je AAA rejting nedostižan za bilo koju tvrtku s obzirom na neizvjesnost svojstvenu njihovom poslovanju modela.
Uticaj negativnih vijesti na tržište, poput naslova u časopisu Ambac, postao je prigušeniji u 2009. Većina osiguranih obveznica već je trgovala u odnosu na svoje rejtinge. Osiguratelji su zapravo vodili veliku brigu o svom općinskom poslovanju (za razliku od hipotekarnih poslova u mnogim slučajevima) i usredotočili su se na izdavatelje veće kvalitete. Otprilike 90% osiguranih obveznica nosi temeljnu ocjenu A ili bolju, pa su sniženja rejtinga osiguravatelja ispod A uzrokovala manje smanjenje rejtinga obveznica. Dakle, iako je snižavanje rejtinga tvrtke Ambac dovelo do nekih kasnijih sniženja rejtinga, na ocjene većine obveznica osiguranika Ambac to nije utjecalo. Općinska obveznica osiguranika ocjenjuje se prema onoj koja je viša od rejtinga osiguravatelja ili njenog temeljnog rejtinga (ocjena se temelji samo na kreditnom profilu općine).
Što je sljedeće za osiguranje gradskih obveznica?
Budući da od osiguranja obveznica nema ekonomske vrijednosti, osim ako za obveznicu ne dobije najmanje A rejting, mnogi od osiguravatelja s ocjenom ispod BBB sada su u načinu “otjecanja”. U drugom krugu, osiguravatelji ne preuzimaju nove poslove (kao što je slučaj s Ambacom) i jednostavno prikupljaju novac od već napisanih premija osiguranja. Tijekom nekoliko godina osiguravatelj se nada da će premije biti dovoljne da nadoknade potencijalne gubitke po svim štetama a zatim pokušajte ponovno uspostaviti posao ili jednostavno vratiti višak prihoda u kapital i/ili imatelji obveznica.
Osiguravatelj je i dalje obvezan platiti odštetne zahtjeve (tj. Zatezne ili propuštene isplate kamata) čak i ako je u drugom krugu, budući da zadržava neke sposobnosti plaćanja šteta. S obzirom na potencijalnu brdo potraživanja prema postojećoj kapitalnoj bazi (posebno od onih subjekata do hipotekarne izloženosti ispod premije), nije sigurno hoće li ti osiguratelji uspjeti zadovoljiti budućnost zahtjevi. Osiguratelj obveznica dužan je nadoknaditi propuštene isplate kamata, ali se otplata glavnice, u slučaju neispunjenja obveza, vrši tek do dospijeća ili dok se ne riješi stečaj, što god nastupi prije.
Potencijalni pozitivi
Potencijalni novi osiguratelj i moguće novo savezno zakonodavstvo mogli bi biti pozitivni pomaci za ulagače koji traže najkvalitetnije općinske obveznice. Općinska i korporacija za osiguranje infrastrukture (MIAC), koju podržava investicijska banka Macquarie Group i privatni kapital tvrtka Citadel pokušava u narednim mjesecima ući na tržište kao osiguratelj samo za općinske obveznice s ocjenom AAA. Povećanje fonda obveznica s AAA rejtingom dovelo bi više investitora na općinsko tržište.
Odbor za financijske usluge Predstavničkog doma predložio je dva zakona o kojima će se glasati ove jeseni, a koji bi mogli utjecati na rejting općinskih obveznica:
- Zakon o poštenju općinskih obveznica zahtijevao bi od rejting agencija da dosljednije ocjenjuju općinske obveznice s drugim obveznicama, poput korporativnih obveznica. Budući da su općinske obveznice investicijskog razreda imale znatno nižu stopu neispunjenja obveza od usporedivo ocijenjene korporativnih obveznica, ovaj bi zahtjev mogao rezultirati jednom do dvije nadogradnje za tisuće općinskih obveznice. Moody's je trebao provesti takav plan prošle jeseni, ali je neodgodivo odgodio provedbu zbog kreditne krize i recesije.
- Zakon o osiguranju općinskih obveznica stvorio bi saveznog financijskog jamca za reosiguranje obveznica iza kojih stoje samo općinski osiguratelji. Međutim, predloženi iznos od 50 milijardi dolara relativno je mali i mogao bi imati ograničen utjecaj.
Čak i ako se ti događaji ostvare, ne očekujemo da će se osiguranje obveznica vratiti u svoj status prije krize. Tržište općinskih obveznica nastavlja napredovati bez obzira na to.
Mislimo da će se okupljanje općinskih obveznica nastaviti, čak i uz dugotrajna pitanja osiguranja, ali postupnijim tempom. Smanjena uloga osiguranja općinskih obveznica jedan je od razloga zašto općinska vrednovanja ostaju jeftina prema povijesnim normama unatoč impresivnom porastu ove godine. Međutim, čak i bez osiguranja, visokokvalitetne općinske obveznice pokazale su vrlo niske stope neispunjenja obveza. Općinsko tržište nastavlja imati koristi od povoljne ravnoteže potražnje i ponude, atraktivnih procjena i mogućnosti viših poreznih stopa. Uzeti zajedno, ti bi čimbenici trebali nadmašiti probleme sa osiguranjem. Na dugoročnijoj osnovi, istek Bushovog smanjenja poreza samo u 2010. mogao bi više nego nadoknaditi nedostatak osiguranja i biti katalizator za još veća vrednovanja općinskih obveznica.
VAŽNA OTKRIVANJA
- Mišljenja izražena u ovom materijalu služe samo za opće informacije i nemaju namjeru pružiti posebne savjete ili preporuke za bilo kojeg pojedinca. Kako biste utvrdili koja bi ulaganja mogla biti prikladna za vas, prije ulaganja se posavjetujte sa svojim financijskim savjetnikom. Sve reference performansi su povijesne i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi nisu upravljani i u njih se ne može izravno ulagati.
- Niti LPL Financial niti bilo koje od njegovih podružnica ne stvaraju tržište za ulaganje o kojem se raspravlja niti LPL Financial ili njegove podružnice ili njegovi službenici imaju financijski interes u bilo čemu vrijednosni papiri izdavatelja čije se ulaganje preporučuje, niti LPL Financial niti njegova povezana društva u prošlosti nisu upravljali niti su-upravljali javnom ponudom bilo kojih vrijednosnih papira izdavatelja 12 mjeseci.
- Vlada SAD -a jamči državne obveznice i trezorske zapise u pogledu pravovremene isplate glavnice i kamate te, ako se drže do dospijeća, nude fiksnu stopu povrata i fiksnu glavnicu vrijednost. Međutim, vrijednost dionica fondova nije zajamčena i mijenjat će se.
- Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će se mijenjati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagača može se razlikovati od objavljenog prinosa. Obveznice su podložne tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednost obveznica će se smanjivati kako kamatne stope rastu, a ovise o dostupnosti i promjeni cijene. Obveznice visokog prinosa/bezvrijedne obveznice nisu vrijednosnice vrijednosne papira ulaganja, uključuju značajne rizike i općenito bi trebale biti dio raznolikog portfelja sofisticiranih ulagača. GNMA -e jamči vlada SAD -a u pogledu pravovremene glavnice i kamata, međutim ovo se jamstvo ne odnosi na prinos, niti štiti od gubitka glavnice ako se obveznice prodaju prije plaćanja svih temeljnih obveznica hipoteke.
- Muni Obveznice su podložne tržišnom i kamatnom riziku ako se proda prije dospijeća. Vrijednost obveznica će se smanjivati s rastom kamatnih stopa. Prihodi od kamata mogu podlijegati alternativnom minimalnom porezu. Federalno neoporezivo, ali mogu se primijeniti i drugi državni, državni i lokalni porezi.
- Ulaganje u zajedničke fondove uključuje rizik, uključujući mogući gubitak glavnice. Ulaganja u specijalizirane industrijske sektore imaju dodatne rizike koji su ocrtani u prospektu.
- Ulaganje u dionice uključuje rizik uključujući gubitak glavnice.