Kad je burza u padu, to nije uvijek jasno sve do duboko usred pada.
S obzirom da se Dow Jones Industrial u srijedu zatvorio na 20% pada u odnosu na svoje najveće vrijednosti u veljači, možda ćete se zapitati je li tržište u krizi. Zapravo, Padovi Wall Streeta vjerojatno će se produbiti ako se koronavirus nastavi brzo širiti.
Ispod je pet znakova problema na burzi, od kojih neki trepere crveno. To ne znači da je vrijeme za spašavanje zaliha, ali možda je najbolje vrijeme da postanete oprezniji.
U ovom članku:
1. Krivulja obrnutog prinosa
U normalnom tijeku događaja, dugoročne kamatne stope veće su od kratkoročnih. Sve to ima veze s rizikom. Budući da dugoročni vrijednosni papiri vežu vaš novac na dulja razdoblja, ulagači obično zahtijevaju veće kamatne stope nego za kratkoročne vrijednosne papire.
Obrnuta krivulja prinosa događa se kada se situacija obrne. Ulagači su spremni prihvatiti niže prinose na dugoročne dužničke vrijednosne papire nego na kratkoročne. Značajan razlog obrnute krivulje prinosa je očekivanje ulagača da će budući ulaganja biti niža nego što su sada. Ulagači hrle na sigurno srednjoročno Vrijednosni papiri američke riznice zaključati tekuće prinose kao zaštitu od nižih prinosa na drugu imovinu, prvenstveno dionice.
Još jedan zabrinjavajući problem s obrnutom krivuljom prinosa jest to što ga imamo nastavila svaku od posljednjih sedam recesija, vraća se u 1956. Recesija je također loša za dionice jer dovodi do povećane nezaposlenosti, niže dobiti poduzeća i na kraju nižih cijena dionica.
Kako bismo ilustrirali to, dolje je snimka zaslona američkog Ministarstva financija Dnevne stope krivulje prinosa trezora za 23. srpnja 2019 .:
Možete vidjeti da je prinos na jednomjesečnom državnom zapisu 2,12%. No, dok se krećete kroz niz kamatnih stopa, primijetit ćete to prinosi na vrijednosne papire u rasponu od tri mjeseca do 10 godina manji su od prinosa na jednomjesečnu mjenicu.
Posebno su zanimljivi prinosi na petogodišnju trezorsku notu, koja je trenutno 1,83%, a na 10-godišnju na 2,08%. Činjenica da su ulagači spremni prihvatiti niže stope na vrijednosne papire u rasponu od pet do 10 godina nego što su na jednomjesečne vrijednosne papire vrlo je abnormalna i definitivan je znak upozorenja.
Na drugu temu: Je li Bitcoin mjehurić?
2. Rasprostranjena samozadovoljstvo
Ovdje se doista radi o sentimentu na tržištu ili o tome kako investitori percipiraju financijska tržišta. Općenito, pozitivno raspoloženje u skladu je s rastućim tržištem. Negativno raspoloženje ukazuje na tržište medvjeda.
Nekoliko čimbenika može utjecati na raspoloženje, uključujući politička zbivanja, izjave Federalnih rezervi i geopolitičke uvjete. Postoje i ekonomski pokazatelji. Na primjer, trendovi u Indeksu potrošačkih cijena (CPI) mogu ukazivati na buduću inflaciju. To može predvidjeti povećanje kamatnih stopa, što je općenito loše za dionice.
Rast državnog deficita također može ukazivati na veće kamatne stope budući da je američka vlada najveći dužnik od svih. S druge strane, rastuća stopa nezaposlenosti može ukazivati na slabljenje gospodarstva, što će negativno utjecati na dobit poduzeća i na kraju na cijene dionica.
Sve ovo može utjecati na raspoloženje na tržištu, ali još više ako nekoliko ide u pogrešnom smjeru. Budući da se sentiment na tržištu prvenstveno temelji na emocijama, može se promijeniti u bilo kojem trenutku. Ironično, samo pozitivno raspoloženje na tržištu može biti pokazatelj vrhunskih i mračnijih dana na burzi.
Uobičajene mjere tržišnog osjećaja
Ulagači i analitičari razmatraju nekoliko objektivnih mjera tržišnog osjećaja kako bi utvrdili način razmišljanja ulagača. Pojedinačno, ništa ne ukazuje na pomak u smjeru tržišta. No dva ili više mogu treptati signali upozorenja koje se ne smije zanemariti.
Na temelju trenutačnih tumačenja dolje navedenih mjera, ulagači pokazuju široko samozadovoljstvo. To bi mogao biti znak upozorenja. Loše se stvari često događaju kad - i upravo zato - nitko ne misli da može.
-
VIX
Često se naziva "indeksom straha", tehnički je poznatiji kao CBOE indeks nestabilnosti. Mjeri opcije opcija kako bi izračunao indeks realnog vremena očekivane razine fluktuacije cijena u indeksu S&P 500 tijekom sljedeće godine.
Kad je indeks visok, to ukazuje na značajniju nesigurnost i mogućnost značajne promjene cijena dionica. Kad je nisko, raspoloženje na tržištu je veće, što predviđa stabilnost tržišta. Indeks volatilnosti trenutno je oko 12,3, u usporedbi s prosječnom procjenom od 19. Nisko vrednovanje sugerira da trgovci očekuju stabilnost tržišta, što je obično dobro za cijene dionica.
-
Kratka kamata
Kad investitor kratke hlače, to se radi u očekivanju velikog pada cijena. Investitor će dobiti ako dionice padnu. Kratka kamata je broj dionica koje su prodane na kratko, ali nisu pokrivene ili zatvorene. Izražava se kao broj ili postotak. Visoki kratki interesi ukazuju na pesimizam, dok niski kratki interes ukazuju na optimistično raspoloženje.
No, ironično, veliki kratki interes također može ukazivati na snažne buduće performanse na tržištu. To ukazuje na krajnji pesimizam, a poznato je da se dionice "penju na zid brige". Visoki kratki interes znači da postoji veliki broj ulagači na kratkim pozicijama koji će morati otkupiti dionice koje su prodali na kratkoj poziciji ako se tržište podigne, uzrokujući čak i rast cijena više.
Trenutna razina kratkih kamata je otprilike na sredini raspona u posljednjih deset godina, što je neutralni pokazatelj.
-
Pokretni prosjeci
Ovaj pokazatelj koristi 50-dnevni jednostavni pomični prosjek (SMA) i 200-dnevni SMA za mjerenje osjećaja na tržištu. Kad je 50-dnevni veći od 200-dnevnog, to ukazuje na bikovski osjećaj. No, kada je 50-dnevni dan ispod 200-dnevnog, to ukazuje na medvjeđi osjećaj.
-
Indeks visoke i niske razine
Ovaj indeks uspoređuje broj dionica koje su dostigle 52-tjedne najviše vrijednosti s brojem koji je dosegao najniže vrijednosti od 52 tjedna. Indeks ispod 30 označava medvjeđi osjećaj, dok očitanje iznad 70 predstavlja bikovski osjećaj. (50 je linija razdvajanja.) Tijekom većeg dijela 2019. bilo je više novih uspone nego novih padova, što ukazuje na pozitivno raspoloženje.
To bi moglo ukazivati na veće cijene dionica. Ili bi to mogao biti još jedan pokazatelj raširene samozadovoljstva koje zarađuje na tržištima medvjeda.
3. Pretjerano vrednovanje
The trenutni omjer cijene i zarade (P/E) na S&P 500 sjedi točno oko 22. Budući da je povijesni prosječni omjer P/E na S&P 500 oko 15, trenutna razina može ukazivati na to da je tržište precijenjeno za oko 33%.
Međutim, trenutna razina ne mora nužno ukazivati na probleme. Zadnji P/E na S&P 500 kretao se oko oznake 22 sve do 2014. godine. To znači da smo održavali relativno visok tržišni omjer P/E pet godina, a da nismo doživjeli a značajan pad.
Dosljednost omjera P/E može čak ukazivati na 22 kao novu normu.
S obzirom na to da su kamatne stope također trenutno na povijesnim niskim nivoima i da se kreću u istom općem rasponu od 2009. godine, veći omjer P/E na tržištu mogao bi biti manji problem. Uostalom, tehnički gledano, omjer P/E na 10-godišnjoj američkoj blagajni trenutno se nalazi na oko 48,5 (100 podijeljeno s kamatnim prinosom od 2,06%).
S obzirom na vrlo niske prinose na srednjoročne američke državne vrijednosne papire, ulagači mogu biti mnogo manje zabrinuti zbog viših omjera P/E na dionicama od normalnih. Potencijal za nastavak apresijacije cijena na dionicama može nadmašiti percipirane rizike većeg P/E. I imamo pet godina viših P/E omjera koji podržavaju taj zaključak.
Ali to ne znači da visoki omjeri P/E signaliziraju "sve je u redu"
Tržište možda neće zauvijek zanemariti visoke omjere P/E. Iako to možda nije problem na trenutnom tržištu, događaj koji pokreće mogao bi iznenada uzrokovati da visoki omjeri P/E budu podcijenjeni rizik. Mogao bi se pretvoriti u jedan od onih trenutaka kada se investitori osvrnu i pitaju: “Na što smo mislili?”
Na primjer, neočekivano povećanje kamatnih stopa moglo bi promijeniti mišljenje ulagača o omjerima P/E. Dionice bi mogle početi padati, počevši od onih tvrtki s većim omjerom P/E. Kad se highflyeri počnu rasprodavati, to bi moglo pokrenuti lančanu reakciju koja će dovesti do većeg pada cijena od očekivanog.
To se dogodilo u posljednja dva kraha burze. Kad je dot-com mjehurić pukao 2000., značajan pad dionica predvodile su tehnološke tvrtke, a zatim se proširio na cijelo tržište. Slično, krah koji je nazočio financijskom kolapsu 2008. godine predvođen je financijskim dionicama, počevši od tvrtki povezanih s hipotekarnom industrijom. Još jednom, krah je započeo u jednom specifičnom sektoru, a zatim se proširio na cijelo tržište.
Možda je moral priče da visoki omjeri P/E nisu važni - dok to ne učine.
Postoji još jedan potencijalni znak problema povezan s prekomjernim vrednovanjem. Četiri najveća sloma dionica u povijesti - 1929., 1987., 2000. i 2007. - prethodile su rekordne cijene dionica. 2019. je proizvela najviše burze u povijesti.
Nije da visoko tržište dionica samo po sebi ukazuje na opadanje tržišta. Dapače, padovi počinju rekordnim cijenama dionica. Kad procjene dosegnu rekordne razine, stvaran je potencijal da bi relativno mali pad na tržištu mogao brzo prerasti u veliki rasprodaju ili čak drugu potpuni sudar.
4. Pad kvalitete kredita
Cijelo američko gospodarstvo radi na kredit, uključujući velika i mala poduzeća. Kad se kredit širi, gospodarstvo raste i sve je u redu. Ali to je sve dok kreditna učinkovitost ostaje stabilna. Pogoršanje uspješnosti kredita definitivan je znak problema za burzu.
Kako smo sada s kreditnim učinkom?
- Kašnjenja u hipoteci su na 2,67% do svibnja 2019. godine i stalno su padale od vrhunca 2010.
- Kašnjenja u kreditnim karticama neznatno su porasle na 2,59% nakon što su u prvom tromjesečju 2015. pale na najnižih 2,12%.
- Stopa delinkvencije na rate kredita, koja uključuje kapital, poboljšanje imovine, mobilne kuće, automobile, zajmovi za rekreacijska vozila, pomorski i osobni zajmovi iznose samo 1,78%, što je ispod prosjeka prije recesije od 2.09%.
- Komercijalni i industrijski krediti drže se prilično stabilno nešto iznad 1% od 2012.
Gledajući trenutne rezultate kredita, trenutno nema znakova problema za burzu. Kreditni učinak nastavlja biti solidan.
5. Iracionalna bujnost - Ili, bilo koja vijest je dobra vijest
Sjećate li se ranije kada sam napisao da bi veliki pad tržišta mogao biti uzrokovan događajem koji je izazvao? To je obično otkrivanje neočekivanih loših vijesti, koje se često naziva i događaj crnog labuda.
No osim uistinu neočekivane krize, u ekonomskom i globalnom okruženju nailazi na mnogo problema. Kao što je tipično za bikovska tržišta, loše se vijesti nastoje zanemariti - barem dok ne postanu priznata kriza.
Budite spremni na ono najgore što će se dogoditi
Uz nestabilnost Wall Streeta, trgovine ostaju bez zaliha dok se kupci opskrbljuju toaletnim papirom i vodom, a velika gospodarstva poput Kina je u zastoju zbog širenja koronavirusa, burza bi mogla biti u stvarnoj opasnosti da pogodi ono što je Alan Greenspan svojedobno spomenuo do kao iracionalna bujnost. Upravo tako se odigrava svaki mjehurić u ljudskoj povijesti.
No, još važnije, vrijeme je da ozbiljno razmotrite ono što je Warren Buffett jednom rekao:
Pravilo broj 1: Nikada ne gubite novac.
Pravilo broj 2: Nikada ne zaboravite pravilo broj 1.
Malo napredna priprema mogla bi uvelike pomoći očuvanju vašeg portfelja. Ovo možda nije vrijeme za spašavanje, ali svakako je prilika da uzmete nešto profita i smanjite svoju izloženost.