Les NFT sont-ils des titres ?

En 2020, le volume des transactions NFT n'était que de 21,7 millions de dollars. En 2021, il a explosé à 40 milliards de dollars.

De nombreux acheteurs de NFT souhaitent simplement soutenir leurs artistes indépendants préférés. Et d'autres peuvent simplement remplir leurs galeries d'art numérique ou revendiquer le droit de se vanter de « posséder » des mèmes et des gifs célèbres.

Mais une partie importante des acheteurs de NFT sont des investisseurs de bonne foi qui considèrent les NFT comme la prochaine ruée vers l'or de l'ère numérique. Et considérant que le marché secondaire des NFT atteint 15 milliards de dollars l'an dernier, de nombreuxd'entre eux s'enrichissent.

Lorsque les investisseurs commencent à retourner des actifs pour des gains massifs, cela soulève la question: ces actifs sont-ils des titres? Faut-il les réglementer? Sinon, quels faux pas placeraient les investisseurs NFT dans le collimateur de la SEC ?

Examinons si les NFT doivent être considérés comme des titres.

Que sont les NFT ?

NFT, ou jetons non fongibles, sont des chaînes de données uniques qui vivent sur une blockchain.

Pour comprendre les NFT, nous devons d'abord comprendre où ils sont générés et stockés: la blockchain.

Les chaînes de blocs sont comme des registres de données en ligne géants. Ils peuvent être ajoutés et lus mais jamais modifiés. Pensez à un mur de pierre géant sur la place de la ville où les gens peuvent ciseler des données essentielles — mais n'efface jamais celle de son voisin.

le Chaîne de blocs Bitcoin a été généré au début de 2009 et fonctionne toujours aujourd'hui. Mais il ne peut être utilisé que pour stocker des données financières. Avec Ethereum, les utilisateurs peuvent stocker toutes sortes de données sur sa blockchain. Il permet le stockage de non fongibles, c'est-à-dire des chaînes de code uniques.

Les implications du stockage de données uniques dans une blockchain sécurisée et décentralisée sont infinies - nous pouvons y conserver des dossiers médicaux, des données juridiques et, bien sûr, la propriété de l'art.

Lorsque vous achetez un NFT sur OpenSea, vous n'achetez pas un .JPG ou même le droit d'auteur pour utiliser une œuvre d'art spécifique. Vous achetez simplement une chaîne de données sur la blockchain qui dit: "Chris possède NETFLIX 2087 par Beeple."

En résumé, les NFT sont des "certificats de propriété" stockés sur la blockchain Ethereum qui certifient qu'une personne ou un groupe particulier "possède" une œuvre d'art numérique.

En savoir plus >>>Qu'est-ce qu'un NFT?

Que sont les titres ?

Un titre est un actif financier qui peut être négocié. Les actions, les obligations, les options, les contrats à terme et les billets de banque sont des exemples courants de titres.

Notamment, tous les titres sont fongible, c'est-à-dire interchangeables. Vos dix actions d'AAPL sont aussi bonnes que mes 10 actions d'AAPL. Comme les quarts et les billets d'un dollar, rien ne différencie fonctionnellement une part d'AAPL de la suivante.

Il existe quatre types de titres différents: actions, dettes, hybrides et dérivés.

Titres de participation représentent une participation partielle dans une entité telle qu'une entreprise. Si cela ressemble beaucoup à du stock, c'est parce que c'est le cas. Les actions sont l'exemple le plus souvent cité de titres de participation.

Titres de créance représentent des prêts avec des conditions préétablies sur la taille, la date de renouvellement et, bien sûr, le taux d'intérêt. L'exemple le plus courant d'un titre de créance est une obligation. Comme la plupart des titres de créance, les obligations donnent droit à leurs détenteurs à des remboursements réguliers du principal, plus les intérêts.

Titres hybrides contiennent des éléments et des caractéristiques de plusieurs types de titres. Un exemple souvent cité de titre hybride est l'obligation convertible, des titres de créance qui peuvent convertir en un nombre prédéterminé d'actions.

Dérivés sont un titre dont le prix dérive de la valeur d'un actif sous-jacent. Par exemple, worsque vous achetez des contrats à terme sur le pétrole au NYMEX, vous n'achetez pas le pétrole; vous achetez le droit acheter l'huile à un prix spécifique plus tard (enfin, techniquement, l'obligation). Étant donné que le contrat à terme sur le pétrole était basé sur le prix du pétrole d'aujourd'hui, cela en fait un exemple classique de produit dérivé.

Alors, les NFT sont-ils des valeurs mobilières ?

Pour savoir si les NFT sont des titres, descendons dans la liste.

1. Les NFT ne répondent pas aux critères des titres de créance. Ils ne partagent pratiquement aucun ADN avec un lien et ne représentent pas un prêt fait à ou par l'artiste.
2. Selon cette logique, les NFT ne correspondent pas non plus aux titres hybrides.
3. Et les produits dérivés? Les NFT le sont aussi Facile être des dérivés. Ils peuvent être complexes dans leur concept, mais ils sont assez simples en tant qu'atout. Ce ne sont que des œuvres d'art et ne représentent aucun autre actif sous-jacent.

Cela nous laisse avec des titres de participation. Il peut sembler étrange de comparer les actions de NVIDIA à une illustration numérique d'un chat dans un chapeau de cow-boy. Mais les actions et les NFT partagent une quantité surprenante en commun :

• Ils représentent tous les deux la propriété
• Les forces externes du marché déterminent leurs valeurs
• On s'attend à ce qu'ils connaissent tous deux une appréciation du capital (dans certains cas) et,
• Les deux sont perçus comme de bons « investissements » par certains acteurs

Mais dans le même temps, les collectionneurs de NFT ont pu conjurer les régulateurs en répétant une défense simple: "Hé, mec, ce ne sont que de l'art."

Étonnamment, cette défense fonctionne. Bien que les NFT chevauchent la frontière entre le produit et la sécurité, la SEC les disqualifie en tant que valeurs mobilières (pour l'instant) car ils échouent au test de Howey.

Les NFT réussissent-ils le test de Howey ?

Selon la SEC, pour qu'un actif soit considéré comme un titre, la vente de cet actif doit réussir le test de Howey.

Le test Howey trouve ses origines dans l'affaire de la Cour suprême de 1946 SEC c. WJ Howey Co. Dans les années 40, la société Howey vendait des étendues d'agrumes aux résidents de la Floride, obtenant ainsi l'accès via un bail et vendant des fruits cultivés sur la propriété à des fins lucratives - qu'il partageait ensuite avec le propriétaires terriens.

De toute évidence, cet accord de cession-bail impliquait un contrat d'investissement. Mais Howey n'a pas enregistré les transactions auprès de la SEC. La SEC a établi le test Howey pour aider les futures entreprises à éviter cette erreur.

Selon le test de Howey, une transaction est qualifiée de « contrat d'investissement » (et donc l'actif échangé est qualifié de titre) si elle comprend trois facteurs :

1. Un investissement d'argent
2. Une entreprise commune (c'est-à-dire des objectifs partagés entre les investisseurs et ceux qui vendent l'actif)
3. Attente raisonnable de profits provenant des efforts des autres

La SEC a utilisé le test Howey pour classer certaines ICO (offres initiales de pièces de monnaie, alias introductions en bourse pour les cryptos) en tant que contrats d'investissement, qualifiant ainsi la crypto sous-jacente de sécurité régulable.

Pourquoi les NFT ne sont pas des titres

Les NFT parviennent à passer car ils ne remplissent pas la condition numéro trois du test Howey.

Vous voyez, contrairement aux fondateurs de certains cryptos frauduleux que je ne citerai pas, les créateurs de NFT ne le font généralement pas appellent leurs produits des « investissements ». Ils les frappent, tweetent à leur sujet pour générer du buzz et les vendent en tant que produits.

Après ce point, certains de leurs NFT pourraient augmenter en valeur en raison d'une offre limitée et d'une forte demande. Mais en ce qui concerne le créateur, il vend simplement des produits, pas des investissements. Il n'y a aucune attente écrite entre l'acheteur et le vendeur que le prix du NFT va monter en flèche.

Il s'agit d'une distinction essentielle, car l'étiquetage pur et simple de votre actif numérique "un bon investissement" est un moyen infaillible d'inviter un examen réglementaire et d'être classé comme une sécurité.

En résumé, les NFT peuvent avoir beaucoup en commun avec les actions, mais ce ne sont pas des titres car ils ne sont pas vendus dans l'attente de bénéfices. Les gains en capital ne font pas partie de la proposition de valeur initiale d'un NFT aux acheteurs.

Au lieu de cela, les NFT sont commercialisés uniquement en tant qu'art et objets de collection. Ils ne peuvent pas être classés comme titres simplement parce que leur valeur augmente.

Les investisseurs NFT devraient-ils s'inquiéter de la réglementation ?

Pour l'instant, les investisseurs en NFT ne devraient pas s'inquiéter… mais ils devraient se méfier. Les NFT marchent déjà sur une ligne fine, car la SEC a réglementé d'autres actifs numériques. Voici quelques-uns des endroits où les NFT pourraient se tromper et se glisser dans les crevasses de la réglementation :

Ventes secondaires/Redistribution des bénéfices

Quand Zoë Roth l'a vendue aux enchères Fille de la catastrophe NFT pour 473 000 $, elle a inclus une clause contractuelle stipulant que chaque fois qu'elle vendait de nouveau, elle obtiendrait une part de ce vente aussi.

De telles stipulations sont de plus en plus courantes chez les artistes qui cherchent à générer un revenu passif à partir de leurs ventes NFT - et elles attirent également l'attention de la SEC, ce qui implique une entreprise commune et bénéfices attendus sur la route.

Le marché secondaire

Les NFT peuvent contourner l'examen réglementaire parce que les créateurs ne les commercialisent pas comme des investissements.

Mais qu'en est-il des investisseurs qui les achètent? Ce qu'il se passe quand elles ou ils les commercialiser comme des investissements appropriés pour attirer d'autres investisseurs et gonfler artificiellement les valeurs ?

Les ventes de NFT secondaires ont atteint 15 milliards de dollars en 2021, posant la question: Combien de temps avant qu'une sous-population spécifique d'acheteurs, les investisseurs, ne devienne trop bruyante pour que les régulateurs l'ignorent ?

Commercialisation d'entreprise

Les gens oublient parfois que Bitcoin a commencé comme les NFT: une nouvelle technologie cool qui n'a jamais été destinée à devenir un investissement.

Et pourtant, une fois que les valeurs ont augmenté, des marchés ont émergé pour faciliter les échanges - et nombre de ces marchés n'ont pas hésité à commercialiser leurs marchandises en tant qu'"investissements".

Bitcoin a réussi à éviter de devenir une sécurité parce qu'il n'a pas de direction ou d'autorité centrale.

Mais les NFT ont des traces écrites claires qui remontent à leurs créateurs. Donc, si un jour vous frappez un NFT sur un site Web qui commercialise votre création comme un investissement, la SEC pourrait venir pour vous deux !

Propriété partielle AKA Fractionalisation

Historiquement parlant, lorsque vous êtes en mesure d'acheter une part fractionnaire d'un actif, c'est un signe clair pour la SEC qu'il s'agit d'un véhicule d'investissement.

Après tout, la défense "c'est juste de l'art et j'aime ça" s'effondre assez rapidement lorsque vous achetez 1/826e d'un tableau.

Exemple concret, la société Chefs-d'œuvre, qui vend une propriété partielle dans l'art physique, doit enregistrer ses transactions auprès de la SEC.

Avec les prix NFT qui montent en flèche, combien de temps avant que les créateurs et les investisseurs ne procèdent à un « fractionnement d'actions » pour attirer plus d'acheteurs ?

L'essentiel

La SEC peut ne pas réglementer les NFT en tant que valeurs mobilières aujourd'hui. Mais si la communauté des investisseurs ne fait pas attention, je sens que cela pourrait éventuellement changer.

Si et quand la SEC commencera à réglementer les NFT, je prédis qu'elle réglementera tous d'eux. Ils ne choisiront pas comme ils le font avec les cryptos, car cela prendrait trop de travail.

Fais toi pensez-vous que la SEC devrait classer les NFT comme des valeurs mobilières et commencer à les taxer? Faites-moi savoir dans les commentaires. Je suis curieux d'entendre vos pensées!