China se ha encontrado recientemente en las noticias y las noticias no son buenas. El gobierno de China, el Partido Comunista Chino (PCCh), tomó medidas drásticas para dominar la gran tecnología. Y el mercado inmobiliario chino se tambalea debido a los temores de la insolvencia de Evergrande. Entonces, muchos inversionistas comienzan a preguntarse: ¿Vale la pena invertir en China?
Sin embargo, esto sigue a años de exageraciones. El PCCh continúa desarrollando la economía del país, que ya es la segunda más grande del mundo detrás de Estados Unidos.
¿Deberían los inversores mantenerse alejados o los temores recientes son la oportunidad de compra de una década? La verdad, como suele ser el caso, se encuentra en algún punto intermedio.
La versión corta
- China ha estado creciendo de manera constante durante las últimas décadas y se espera que supere a Estados Unidos en términos de PIB per cápita total.
- Sin embargo, el gobierno chino mantiene un estricto control sobre el mercado de valores y solo los locales pueden invertir directamente en empresas.
- Las regulaciones pueden cambiar rápidamente, lo que hace que la inversión china sea riesgosa.
- Pero a pesar del riesgo, existen oportunidades de crecimiento para los inversores en China. Empresas como Xiaomi y Huawei se están convirtiendo en serios competidores con otras marcas conocidas como Samsung.
Por qué China es importante
Antes de sumergirnos en las preguntas más importantes de este artículo, probablemente deberíamos aclarar primero cuál es el problema de China.
La mayoría de los inversores minoristas tienen poca o ninguna exposición directa a China. La mayoría de la gente tiende a centrarse en el mercado estadounidense. Si se atreven a aventurarse en el extranjero, suele ser en jurisdicciones estables y bien conocidas como Canadá, el Reino Unido o la Eurozona. ¡Para muchos, China suena tan exótica como Rusia!
Pero los inversores pueden estar cometiendo un error al ignorar por completo a China. Después de todo, este país es la segunda economía más grande del mundo. Y a pesar de esto El PIB per cápita sigue siendo solo el 67% del de Estados Unidos.. Esto significa que China todavía tiene mucho más espacio para crecer y probablemente eclipsará al de EE. UU. En términos de PIB total en las próximas décadas.
Además, nos guste o no, las economías de EE. UU. Y China están atadas en la cadera. Y un cambio significativo con un socio conduce a grandes efectos dominó en el otro. Además de eso, la manufactura china está profundamente interconectada con todo el mundo de la OCDE en términos de bienes que produce y las materias primas que consume para producirlos.
Básicamente, cuando China estornuda, el mundo se resfría.
Finalmente, el altamente ambicioso de China Iniciativa de infraestructura One Belt, One Road podría rehacer las cadenas de suministro globales a una imagen china. Y esto consolidaría aún más a la nación como el corazón palpitante de la economía global, además de afirmar a China como un nuevo gran actor geopolítico.
Los riesgos de invertir en China
Aunque lo anterior hace que las empresas chinas parezcan una buena inversión a largo plazo, no es tan simple. Primero, veamos el desempeño general del Índice de Shanghai (SSE, su equivalente del S&P 500):
El índice de China arrojó solo un 17% en cinco años. (Eso no es por año, sino a lo largo de cinco años). Y eso a pesar de que China se encuentra entre las grandes economías de más rápido crecimiento en el mundo y representa una parte significativa del PIB mundial.
Por el contrario, eche un vistazo al S&P 500, que se considera como los punto de referencia:
Durante el mismo período de cinco años, el índice estadounidense tuvo casi cinco veces el rendimiento de la SSE. ¿Cómo es posible?
Recuerde que el mercado de valores no es la economía. Los impulsores económicos pueden ser similares, pero también pueden excluirse mutuamente. La forma en que está configurado el mercado de valores chino explica la gran diferencia entre el crecimiento económico y el crecimiento del mercado de valores.
Problema 1: Acciones A vs. Acciones B
El mercado de valores de China es insular. Los extranjeros no pueden comerciar libremente con acciones cotizadas. En cambio, los chinos crearon un sistema con acciones de clase “A” y “B” paralelas para todas las acciones chinas. Las acciones A están abiertas a los lugareños y se negocian en yuanes chinos. Los extranjeros negocian las acciones B, que tienen un precio en dólares estadounidenses.
Existen algunas excepciones, pero principalmente solo para instituciones financieras muy grandes. Los inversores minoristas locales dominan el mercado de acciones A. Y se centran en plazos mucho más cortos en sus inversiones que los extranjeros. Esto llevó a una serie de auges y caídas en el mercado de valores local del país a lo largo de los años. De acuerdo a Tiempos financieros, los inversores minoristas representaron más del 80% de la rotación de acciones en los mercados chinos.
Entonces, aunque es cierto que China ha experimentado un crecimiento increíble en su economía, debemos ver de dónde proviene la mayor parte de este crecimiento.
Problema 2: Evergrande y el mercado inmobiliario chino
Los temores de contagio en el mercado de valores surgieron en otoño de 2021. Esto se debió al posible colapso del promotor inmobiliario chino Evergrande.
Pero, ¿cómo podría un promotor inmobiliario chino tener un impacto tan grande? El sector inmobiliario chino tiene un impacto enorme en el crecimiento de su PIB. Por ejemplo, en 2019, la inversión inmobiliaria representó más del 13% del PIB chino (PDF).
Evergrande es uno de los desarrolladores más grandes del país. Además de eso, tiene una deuda alucinante de 310.000 millones de dólares. Esto se debe principalmente a los bancos estatales, pero el efecto dominó podría tener un efecto dramático en la El sistema financiero chino y su sector inmobiliario, ambos son impulsores clave de la economía china. economía. Como se mencionó anteriormente, cualquier desaceleración en la economía china puede tener drásticos efectos en cadena en nuestro mundo hiperglobalizado.
Problema 3: La crisis tecnológica china
La gran tecnología es, sin duda, un gran problema en los EE. UU., A medida que las personas y los gobiernos se enfrentan a la inmensa influencia que un pequeño grupo de empresas de tecnología tiene sobre nuestra sociedad. China tampoco está libre de estas grandes preguntas. Pero el gobierno único de partido único del país responde con mucha más fuerza de la que están acostumbrados los occidentales.
Pudimos vislumbrar eso cuando el PCCh detuvo el oferta pública inicial (OPI) de la startup fintech Ant Financial. Habría sido la OPI más grande de la historia. Pero el accionista controlador Jack Ma criticó la forma en que el PCCh maneja el espíritu empresarial en el país. Entonces, el primer ministro chino, Xi Jinping, bloqueó la OPI.
Si esta sofocación del procedimiento capitalista estándar no fuera suficiente para asustar a los inversores internacionales, El reciente plan de redistribución de la riqueza de “prosperidad común” del PCCh puede ser lo que coloca a la economía sobre el borde.
Problema 4: Plan de redistribución de la riqueza
Recientemente, el PCCh avisó a los líderes empresariales adinerados y sugirió enfáticamente que comenzaran a donar sus grandes ganancias a causas benéficas para ayudar a los pobres. Tencent, la empresa de Internet más grande del país, declaró que donaría 15.500 millones de dólares a programas de ayuda social. Alibaba, Pinduoduo, Xiaomi y Meituan salieron cada uno con grandes promesas similares.
Problema 5: Derechos de los accionistas
Todo esto alimenta uno de los principales temores que tienen la mayoría de las instituciones y, por extensión, los inversores habituales con respecto a China: los derechos de los accionistas son inexistentes. Y a muchas personas les preocupa que las empresas chinas no alcancen su máximo potencial, ya que el PCCh puede anular casi cualquier cosa.
La mayoría de las grandes empresas chinas que cotizan fuera de China utilizan un Estructura VIE (generalmente con sede en las Islas Caimán). Los inversores en este tipo de estructura no tienen votos de los accionistas ni garantía de que sus unidades realmente valgan nada. Para complicar aún más esta situación, la estructura VIE es un área gris legal para la ley de seguridad china. Las empresas quieren capital de inversores extranjeros, pero el PCCh prohíbe cualquier propiedad extranjera en empresas chinas.
Las recompensas de invertir en China
Pintamos un panorama desolador en las últimas secciones. Y creemos que cualquier inversionista interesado debe evaluar cuidadosamente los riesgos de una inversión antes de mirar hacia el potencial alcista.
Pero aún puede haber muchas ventajas en las acciones chinas. Aunque los mercados de capitales chinos con todas sus peculiaridades aún no son tan estables como sus homólogos estadounidenses y europeos, algunas empresas chinas se han elevado para competir globalmente en el mercado. Empresas como Xiaomi y Huawei se han adentrado profundamente en el mercado de teléfonos inteligentes altamente competitivo, así como en otros nichos de hardware tecnológico. Se presentan como serios contendientes junto a rivales como Samsung.
Las empresas de software han sido consideradas durante mucho tiempo como la gallina de los huevos de oro de Silicon Valley. Y son una de las principales razones del continuo rendimiento superior de los índices estadounidenses en comparación con el resto del mundo. Pero ahora tienen competencia de gigantes chinos internacionales del software como Tencent. De alguna manera, China incluso ha estado por delante de la curva con el uso de "súper aplicaciones" como WeChat por parte de su gente.
China ya tiene empresas de clase mundial. Sin embargo, las acciones chinas siguen estando enormemente infrarrepresentadas en la mayoría de las carteras institucionales. Las empresas chinas representan el 9% de la capitalización del mercado mundial. Pero comprenden solo un insignificante 2,7% de las asignaciones de fondos internacionales. Esto representa una ventaja lucrativa. Si los mercados chinos continúan madurando y los inversores compran acciones, el aumento de las compras y la entrada de dinero podrían disparar las valoraciones de las acciones chinas.
Abundan las oportunidades
La falta de cobertura institucional proporciona otro beneficio para los inversores minoristas astutos. Existen oportunidades de desajuste de precios en las empresas chinas. El mercado estadounidense es el mercado más vigilado del mundo. En comparación, los mercados chinos reciben mucha menos atención. Existen riesgos, pero el desajuste de precios presenta oportunidades que simplemente no existirían en los mercados estadounidenses.
Pero los inversores no necesitan hacer que sus carteras se centren en China. También pueden elegir solo unos pocos nombres chinos de alta calidad por la diversificación que aportan. Los mercados chinos siguen siendo unos de los más aislados del mundo. Y aunque las economías estadounidense y china están inextricablemente vinculadas, la mayoría de las empresas estadounidenses no han logrado ingresar a esos mercados. Esto significa que las acciones chinas son algunas de las únicas formas de ganar exposición a la economía china.
Finalmente, el PCCh declaró que planea hacer la transición de su país de una economía manufacturera a una economía de consumo y servicios como en Occidente. Y espera el crecimiento del PIB per cápita que viene con eso.
Saber más: ¿Debería agregar ADR a su cartera?
Cómo los inversores pueden invertir en China
Si decide dar el paso, probablemente se esté preguntando cuál es la mejor manera de obtener exposición china en su cartera. Después de todo, ya hablamos sobre el sistema único de acciones dobles de China que no permite a los inversores invertir directamente en empresas que cotizan en bolsa a nivel local.
Afortunadamente, hay formas de evitar esto. Como se mencionó anteriormente, existe una excepción para las instituciones financieras muy grandes, como las que administran grandes fondos cotizados en bolsa (ETF). El más conocido entre las acciones chinas es el ETF iShares MSCI China (MCHI), administrado por Blackrock, el administrador de activos más grande del mundo.
Dichos ETF siguen los movimientos diarios de la Bolsa de Valores de Shanghai. Y brindan a los inversionistas los beneficios de la exposición al mercado chino al mismo tiempo que diversifican el riesgo de invertir en acciones chinas individuales. O compre un ETF de mercados emergentes en el que las acciones chinas tengan una ponderación enorme.
Los inversores también pueden optar por elegir acciones individuales. Mencionamos que las acciones chinas que cotizan en las bolsas estadounidenses hacen uso de la controvertida estructura VIE. Pero los nombres más importantes de China también tienen récords comerciales internacionales probados. Por lo tanto, el riesgo de fraude es mucho menor que con la empresa china promedio.
Dicho esto, existe el riesgo, por pequeño que sea, de que el gobierno chino intervenga en estas estructuras VIE o exija su cierre. Esto permite a los inversores otra opción: la Bolsa de Valores de Hong Kong. La autoridad china ha permitido cotizaciones dobles en Hong Kong (lo que se conoce como acciones H) para atraer capital extranjero.
Otras lecturas: Cómo invertir en acciones extranjeras
¿Es China un dragón dormido?
Invertir en China presenta muchos riesgos, pero es difícil ignorar el potencial del país. Para los inversores a largo plazo, mantener una parte de su cartera en grandes empresas chinas puede proporcionar una diversificación muy necesaria, así como una cobertura contra el futuro bajo rendimiento estadounidense.
Los inversores más aventureros pueden estar interesados en una investigación profunda sobre acciones chinas individuales que pueden ser subestimadas por los administradores de fondos y pueden proporcionar buenos rendimientos.
Sin embargo, las acciones chinas siguen teniendo los mismos riesgos y volatilidad asociados con los mercados emergentes. Como tal, los inversores no deben asignar la mayor parte de su cartera a la región.