TEl rendimiento del bono del Tesoro a 2 años siguió cayendo la semana pasada y terminó la semana con un rendimiento más bajo que a principios de 2009. El hecho de que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años sea ahora más bajo en lo que va de año es sorprendente considerando el rendimiento sólido de inversiones más riesgosas como bonos corporativos, bonos de alto rendimiento, materias primas e incluso cepo. En la superficie, un nuevo mínimo para el año en la nota de 2 años indicaría un repunte de vuelo a la seguridad en ciernes. Sin embargo, existen varias razones racionales para la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años, ninguna de las cuales está relacionada con una mayor aversión al riesgo entre los inversores por una nueva recesión económica.
Reducción de la oferta de T-Bill
El factor más dominante ha sido una notable reducción en el suministro de letras del tesoro. A mediados de septiembre, el Tesoro anunció que no volvería a emitir $ 185 mil millones en letras del Tesoro con vencimiento emitidas originalmente como parte del Programa de Financiamiento Complementario (SFP). El SFP se lanzó durante el cuarto trimestre de 2008 para ayudar a la liquidez del mercado de bonos durante el apogeo de la crisis financiera. Con la liquidez del mercado de bonos enormemente mejorada y el Departamento del Tesoro buscando extender el promedio vencimiento de la deuda pendiente, el Tesoro decidió permitir que todas las letras del Tesoro de la SFP, excepto $ 15 mil millones maduro. El resultado fue una reducción del 10% del mercado de letras del tesoro ya que la última letra del tesoro de SFP venció a fines de octubre.
La caída de la oferta se produce en el momento equivocado a medida que nos acercamos a las necesidades de financiación de fin de año. A medida que se acerca el fin de año, los bancos y otras instituciones se preparan para poner en orden sus balances comprando letras del Tesoro y otras inversiones a corto plazo de alta calidad. Para evitar condiciones comerciales ilíquidas durante las vacaciones, este proceso a menudo comienza antes del Día de Acción de Gracias. El mercado de papel comercial, esencialmente la versión corporativa de una letra del Tesoro, se reduce sustancialmente como resultado del apalancamiento y desaparición de los vehículos de financiación con fines especiales (SPV), dejando así un énfasis mayor de lo habitual en las facturas del Tesoro como vehículo de elección. La demanda de financiación durante el fin de año ya se refleja en rendimientos cero en todas las letras del tesoro que vencen en enero. Además, los activos del mercado monetario han disminuido, pero a $ 3.3 billones representan una fuente considerable de poder adquisitivo constante.
La Fed es tu amiga
Una Reserva Federal amigable también ha sido un impulsor clave del rendimiento a 2 años. La Fed continúa enfatizando el lenguaje de "período extendido" cuando se refiere a la tasa de fondos de la Fed. La semana pasada, el presidente de la Fed, Ben Bernanke, hablando ante el NY Economic Club, reiteró una vez más que la tasa de los fondos de la Fed se mantendría baja durante un “período prolongado”. Sus comentarios no hicieron absolutamente ninguna referencia a la eliminación del estímulo monetario o la adopción de medidas para reducir de manera más proactiva el efectivo en el sistema financiero.
La mayoría de los oradores de la Fed han reiterado el mensaje de Bernanke con comentarios cautelosos sobre la eliminación del estímulo demasiado pronto. Recientemente, el presidente de la Fed de St. Louis, Bullard, sugirió que la Fed podría querer mantener la opción abierta en los programas de compra de bonos más allá de marzo de 2010 y cuando se le preguntó sobre el momento para el primer aumento de tipos, el presidente de la Fed de Chicago, Evans, comentó "al menos hasta mediados de 2010", y el primer aumento podría no llegar hasta "finales de 2010, tal vez más tarde en términos de 2011 ". Los precios de los futuros de los fondos de la Fed, uno de los mejores indicadores de las expectativas de las tasas de la Fed, indican que el primer aumento de las tasas se producirá en la reunión del FOMC de septiembre. Anteriormente, los futuros de los fondos de la Fed indicaron que el primer aumento de tipos se produciría en la reunión del FOMC de junio.
¿Dónde está la tarifa de dos años?
La disminución del rendimiento de las notas a 2 años a 0,73% aún lo mantiene en un rango que consideramos aproximadamente como valor razonable. El plazo de 2 años mantiene una estrecha relación con la tasa objetivo de los fondos de la Fed. Normalmente, cuando la Fed está en espera, el rendimiento a 2 años se ha negociado entre un 0,50% y un 1,00% por encima de la tasa de los fondos de la Fed. Con los fondos de la Fed objetivo actualmente del 0.0% al 0.25%, el rendimiento actual a 2 años está aproximadamente en línea con los rangos históricos. No es raro que el rendimiento a 2 años sea más bajo que la tasa de los fondos de la Fed cuando el mercado espera una reducción de la tasa. Aunque claramente no hay espacio para una tasa de fondos de la Fed más baja, el rendimiento a 2 años podría caer aún más si el El mercado realmente creía que la economía se estaba debilitando de nuevo o que otro estímulo monetario estaba próximo.
Los bancos nacionales y los bancos centrales extranjeros también han contribuido a reducir el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años. La débil demanda de préstamos ha dejado a los bancos nacionales con un exceso de reservas de dinero. Con un rendimiento de efectivo casi nulo, los bancos están invirtiendo en valores a más largo plazo, como el pagaré a 2 años. Los valores a corto plazo son mucho menos sensibles a los cambios en las tasas de interés y cuando la Fed enfatiza que está en espera por más tiempo, se reduce el riesgo de mantener dicha posición.
Los bancos centrales extranjeros han comprado bonos del Tesoro a 2 años como parte de un renovado esfuerzo de intervención cambiaria. La caída del dólar estadounidense a su punto más bajo del año ha despertado la preocupación de los gobiernos extranjeros cuyas economías dependen de exportaciones a los Estados Unidos Los gobiernos extranjeros, a través de sus bancos centrales, han intentado recientemente apuntalar el dólar mediante la compra de Tesorerías.
La caída en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años a los niveles observados durante el pico de la crisis financiera sin duda ha llamado la atención de los inversores. La caída de la rentabilidad a 2 años ha sido especialmente notable dado el buen comportamiento de las inversiones más riesgosas en 2009. Sin embargo, varios factores incluyen una disminución en el suministro de letras del tesoro, la Fed reiterando su mensaje de "período extendido", el exceso de reservas bancarias y las compras extranjeras han trabajado juntas para llevar el período de 2 años a sus niveles más bajos de los últimos 12 meses. Estos factores, y no una compra renovada de vuelo a la seguridad debido a preocupaciones económicas renovadas, han sido responsables de la caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años.
DIVULGACIONES IMPORTANTES
- Este fue preparado por LPL Financial. Las opiniones expresadas en este material son solo para información general y no pretenden proporcionar consejos o recomendaciones específicas para ninguna persona. Para determinar qué inversiones pueden ser adecuadas para usted,
- consulte a su asesor financiero antes de invertir. Toda referencia de rendimiento es histórica y no garantiza resultados futuros. Todos los índices no se gestionan y no se pueden invertir directamente en ellos.
- Los bonos del gobierno y las letras del Tesoro están garantizados por el gobierno de los EE. UU. En cuanto al pago oportuno de principal e intereses y, si se mantienen hasta el vencimiento, ofrecen una tasa de rendimiento fija y un principal fijo valor. Sin embargo, el valor de las acciones de los fondos no está garantizado y fluctuará.
- El valor de mercado de los bonos corporativos fluctuará y, si el bono se vende antes del vencimiento, el rendimiento del inversor puede diferir del rendimiento anunciado.
- Los bonos están sujetos al riesgo de mercado y de tasa de interés si se venden antes del vencimiento. Los valores de los bonos disminuirán a medida que suban las tasas de interés y están sujetos a disponibilidad y cambio de precio.
- Los bonos basura / de alto rendimiento no son valores de grado de inversión, implican riesgos sustanciales y, en general, deberían formar parte de la cartera diversificada de inversores sofisticados.
- Los valores respaldados por hipotecas están sujetos a riesgo de crédito, riesgo de incumplimiento, riesgo de pago anticipado que actúa de manera muy similar a la riesgo cuando recupera su capital antes del vencimiento establecido, riesgo de extensión, lo opuesto a pago por adelantado
- riesgo y riesgo de tasa de interés.
- Los bonos municipales están sujetos a disponibilidad, precio y mercado y el riesgo de tasa de interés se vende antes del vencimiento.
- Los valores de los bonos disminuirán a medida que aumente la tasa de interés. Los ingresos por intereses pueden estar sujetos al impuesto mínimo alternativo.
- Libre de impuestos federales, pero se pueden aplicar otros impuestos estatales y locales.
- Las rápidas oscilaciones de los precios de las materias primas darán lugar a una volatilidad significativa en las tenencias de un inversor.
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