Η Κίνα βρέθηκε πρόσφατα στις ειδήσεις και τα νέα δεν είναι καλά. Η κυβέρνηση της Κίνας, το Κινεζικό Κομμουνιστικό Κόμμα (ΚΚΚ), έλαβε δραστικά μέτρα για να κυριαρχήσει στη μεγάλη τεχνολογία. Και η κινεζική αγορά ακινήτων κλυδωνίζεται λόγω των φόβων για αφερεγγυότητα της Evergrande. Έτσι, πολλοί επενδυτές αρχίζουν να αναρωτιούνται – Αξίζει να επενδύσετε στην Κίνα;
Ωστόσο, αυτό ακολουθεί χρόνια διαφημιστικής εκστρατείας. Το ΚΚΚ συνεχίζει να αναπτύσσει την οικονομία της χώρας, η οποία είναι ήδη η δεύτερη μεγαλύτερη στον κόσμο πίσω από τις Η.Π.Α.
Πρέπει οι επενδυτές να απομακρυνθούν ή οι πρόσφατοι φόβοι αποτελούν αγοραστική ευκαιρία μιας δεκαετίας; Η αλήθεια, όπως συμβαίνει συχνά, βρίσκεται κάπου στη μέση.
Η σύντομη έκδοση
- Η Κίνα αναπτύσσεται σταθερά τις τελευταίες δεκαετίες και αναμένεται να ξεπεράσει τις ΗΠΑ ως προς το συνολικό κατά κεφαλήν ΑΕΠ.
- Ωστόσο, η κινεζική κυβέρνηση διατηρεί αυστηρό έλεγχο στο χρηματιστήριο και μόνο οι ντόπιοι μπορούν να επενδύσουν απευθείας σε εταιρείες.
- Οι κανονισμοί μπορούν να αλλάξουν γρήγορα, καθιστώντας τις κινεζικές επενδύσεις επικίνδυνες.
- Ωστόσο, παρά τον κίνδυνο, υπάρχουν ευκαιρίες ανάπτυξης για τους επενδυτές στην Κίνα. Εταιρείες όπως η Xiaomi και η Huawei γίνονται σοβαροί ανταγωνιστές με άλλες γνωστές μάρκες όπως η Samsung.
Γιατί η Κίνα είναι σημαντική
Πριν βουτήξουμε στις μεγαλύτερες ερωτήσεις αυτού του άρθρου, θα πρέπει πιθανώς πρώτα να ξεκαθαρίσουμε ποια είναι η μεγάλη υπόθεση για την Κίνα.
Οι περισσότεροι μικροεπενδυτές έχουν μικρή έως καθόλου άμεση έκθεση στην Κίνα. Οι περισσότεροι άνθρωποι τείνουν να επικεντρώνονται στην αμερικανική αγορά. Εάν τολμούν να επιχειρήσουν στο εξωτερικό, είναι συνήθως σε εξίσου γνωστές, σταθερές δικαιοδοσίες όπως ο Καναδάς, το Ηνωμένο Βασίλειο ή η Ευρωζώνη. Για πολλούς, η Κίνα ακούγεται τόσο εξωτική όσο η Ρωσία!
Αλλά οι επενδυτές μπορεί να κάνουν λάθος αγνοώντας εντελώς την Κίνα. Άλλωστε αυτή η χώρα είναι η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο. Και παρόλα αυτά, Το κατά κεφαλήν ΑΕΠ εξακολουθεί να είναι μόνο το 67% του ΑΕΠ της Αμερικής. Αυτό σημαίνει ότι η Κίνα έχει ακόμη πολύ περισσότερο χώρο να αναπτυχθεί και πιθανότατα θα επισκιάσει αυτό των ΗΠΑ ως προς το συνολικό ΑΕΠ τις επόμενες δεκαετίες.
Επιπλέον, είτε μας αρέσει είτε όχι, οι οικονομίες των ΗΠΑ και της Κίνας είναι δεμένες στο ισχίο. Και μια σημαντική αλλαγή με τον έναν σύντροφο οδηγεί σε μεγάλα κυματιστικά αποτελέσματα στον άλλο. Εκτός αυτού, η κινεζική μεταποίηση είναι βαθιά διασυνδεδεμένη με ολόκληρο τον κόσμο του ΟΟΣΑ όσον αφορά τα αγαθά που παράγει και τις πρώτες ύλες που καταναλώνει για να τα παράγει.
Βασικά όταν η Κίνα φτερνίζεται, ο κόσμος κρυώνει.
Τέλος, η Κίνα είναι πολύ φιλόδοξη Πρωτοβουλία υποδομής One Belt, One Road θα μπορούσε να ξαναφτιάξει παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού σε μια κινεζική εικόνα. Και αυτό θα εδραιώσει περαιτέρω το έθνος ως την καρδιά της παγκόσμιας οικονομίας που χτυπά, καθώς και θα επιβεβαιώσει την Κίνα ως έναν νέο μεγάλο γεωπολιτικό παράγοντα.
Οι κίνδυνοι της επένδυσης στην Κίνα
Αν και τα παραπάνω κάνουν τις κινεζικές εταιρείες να ακούγονται ως καλές μακροπρόθεσμες επενδύσεις, δεν είναι τόσο απλό. Αρχικά, ας δούμε τη γενική απόδοση του Δείκτη της Σαγκάης (SSE, το αντίστοιχο του S&P 500):
Ο δείκτης της Κίνας απέδωσε μόνο 17% σε διάστημα πέντε ετών. (Αυτό δεν είναι ανά έτος αλλά για πέντε χρόνια.) Και αυτό παρά το γεγονός ότι η Κίνα συγκαταλέγεται στις ταχύτερα αναπτυσσόμενες μεγάλες οικονομίες στον κόσμο και αποτελεί σημαντικό μέρος του παγκόσμιου ΑΕΠ.
Αντίθετα, ρίξτε μια ματιά στον S&P 500, ο οποίος θεωρείται ως ο σημείο αναφοράς:
Κατά την ίδια πενταετία, ο αμερικανικός δείκτης είχε σχεδόν πενταπλάσια απόδοση του SSE. Πώς θα μπορούσε να είναι αυτό;
Θυμηθείτε ότι το χρηματιστήριο δεν είναι η οικονομία. Οι οικονομικοί παράγοντες μπορεί να είναι παρόμοιοι, αλλά μπορεί επίσης να αλληλοαποκλείονται. Ο τρόπος με τον οποίο έχει διαμορφωθεί το κινεζικό χρηματιστήριο ευθύνεται για τη μεγάλη διαφορά μεταξύ της οικονομικής ανάπτυξης και της ανάπτυξης του χρηματιστηρίου.
Πρόβλημα 1: Α-μερίδες έναντι. Β-μετοχές
Το χρηματιστήριο της Κίνας είναι νησιωτικό. Οι ξένοι δεν μπορούν να συναλλάσσονται ελεύθερα εντός και εκτός εισηγμένων μετοχών. Αντίθετα, οι Κινέζοι δημιούργησαν ένα σύστημα με παράλληλες μετοχές κατηγορίας «Α» και «Β» για όλες τις κινεζικές μετοχές. Οι μετοχές Α είναι ανοιχτές σε ντόπιους και διαπραγματεύονται σε κινεζικό γουάν. Οι ξένοι διαπραγματεύονται τις μετοχές Β, οι οποίες τιμολογούνται σε δολάρια ΗΠΑ.
Υπάρχουν ορισμένες εξαιρέσεις, αλλά κυρίως μόνο για πολύ μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Οι τοπικοί μικροεπενδυτές κυριαρχούν στην αγορά των μετοχών Α. Και εστιάζουν σε πολύ μικρότερα χρονικά πλαίσια στις επενδύσεις τους από ό, τι οι ξένοι. Αυτό οδήγησε σε μια σειρά από έκρηξη και κατάρρευση στο τοπικό χρηματιστήριο της χώρας όλα αυτά τα χρόνια. Σύμφωνα με Financial Times, οι μικροεπενδυτές αντιπροσώπευαν περισσότερο από το 80% του κύκλου εργασιών των μετοχών στις κινεζικές αγορές.
Έτσι, αν και είναι αλήθεια ότι η Κίνα έχει δει απίστευτη ανάπτυξη στην οικονομία της, πρέπει να δούμε από πού προέρχεται το μεγαλύτερο μέρος αυτής της ανάπτυξης.
Πρόβλημα 2: Η Evergrande και η κινεζική αγορά ακινήτων
Οι φόβοι μετάδοσης στο χρηματιστήριο εμφανίστηκαν το φθινόπωρο του 2021. Αυτό προέκυψε από την πιθανή κατάρρευση της κινεζικής εταιρείας ανάπτυξης ακινήτων Evergrande.
Αλλά πώς θα μπορούσε ένας Κινέζος κατασκευαστής ακινήτων να έχει τόσο τεράστιο αντίκτυπο; Τα κινεζικά ακίνητα έχουν τεράστιο αντίκτυπο στην αύξηση του ΑΕΠ. Για παράδειγμα, το 2019 λογιστικοποιήθηκαν οι επενδύσεις σε ακίνητα πάνω από το 13% του κινεζικού ΑΕΠ (PDF).
Η Evergrande είναι ένας από τους μεγαλύτερους προγραμματιστές της χώρας. Επιπλέον, οφείλει χρέος ύψους 310 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτό οφείλεται κυρίως σε κρατικές τράπεζες, αλλά το φαινόμενο ντόμινο θα μπορούσε να έχει δραματική επίδραση στους Το κινεζικό χρηματοπιστωτικό σύστημα και ο τομέας των ακινήτων του, που είναι και οι δύο βασικοί μοχλοί των Κινέζων οικονομία. Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, οποιαδήποτε επιβράδυνση της κινεζικής οικονομίας μπορεί να έχει δραστικές κυματιστικές επιπτώσεις στον υπερ-παγκοσμιοποιημένο κόσμο μας.
Πρόβλημα 3: Το κινεζικό Tech Shakedown
Η μεγάλη τεχνολογία είναι αναμφίβολα ένα μεγάλο ζήτημα στις ΗΠΑ, καθώς οι άνθρωποι και οι κυβερνήσεις αντιμετωπίζουν την τεράστια επιρροή που έχει μια μικρή ομάδα εταιρειών τεχνολογίας στην κοινωνία μας. Η Κίνα δεν είναι επίσης απαλλαγμένη από αυτά τα μεγάλα ερωτήματα. Αλλά η μοναδική μονοκομματική κυβέρνηση της χώρας απαντά με πολύ μεγαλύτερη δύναμη από ό, τι έχουν συνηθίσει οι Δυτικοί.
Πήραμε μια γεύση από αυτό όταν το ΚΚΚ σταμάτησε το αρχική δημόσια προσφορά (IPO) της startup fintech Ant Financial. Θα ήταν η μεγαλύτερη δημόσια εγγραφή στην ιστορία. Αλλά ο μέτοχος που ελέγχει, Τζακ Μα, επέκρινε τον τρόπο με τον οποίο το ΚΚΚ χειρίζεται την επιχειρηματικότητα στη χώρα. Έτσι, ο Κινέζος πρωθυπουργός Xi Jinping μπλόκαρε την IPO.
Αν αυτή η ασφυξία της τυπικής καπιταλιστικής διαδικασίας δεν ήταν αρκετή για να τρομάξει τους διεθνείς επενδυτές, το πρόσφατο σχέδιο αναδιανομής πλούτου του ΚΚΚ «κοινής ευημερίας» μπορεί να είναι αυτό που θέτει την οικονομία σε σχέση με άκρη.
Πρόβλημα 4: Σχέδιο αναδιανομής πλούτου
Πρόσφατα, το ΚΚΚ προειδοποίησε τους πλούσιους επιχειρηματικούς ηγέτες και τους πρότεινε έντονα να αρχίσουν να δωρίζουν τα μεγάλα κέρδη τους σε φιλανθρωπικούς σκοπούς για να βοηθήσουν τους φτωχούς. Η Tencent, η μεγαλύτερη εταιρεία Διαδικτύου στη χώρα, δήλωσε ότι θα δώσει 15,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε προγράμματα κοινωνικής βοήθειας. Οι Alibaba, Pinduoduo, Xiaomi και Meituan βγήκαν με το καθένα παρόμοια μεγάλα ενέχυρα.
Πρόβλημα 5: Δικαιώματα Μετόχων
Όλα αυτά τροφοδοτούν έναν από τους κύριους φόβους που έχουν τα περισσότερα ιδρύματα και κατ' επέκταση οι τακτικοί επενδυτές σχετικά με την Κίνα: τα δικαιώματα των μετόχων είναι ανύπαρκτα. Και πολλοί άνθρωποι ανησυχούν ότι οι κινεζικές εταιρείες δεν θα αξιοποιήσουν πλήρως τις δυνατότητές τους, καθώς το ΚΚΚ μπορεί να ακυρώσει τα περισσότερα.
Οι περισσότερες μεγάλες κινεζικές εταιρείες που είναι εισηγμένες εκτός Κίνας χρησιμοποιούν αδιαφανές Δομή VIE (συνήθως βασίζεται στα νησιά Κέιμαν). Οι επενδυτές σε αυτό το είδος δομής δεν έχουν ψήφους μετόχων και καμία εγγύηση ότι οι μονάδες τους αξίζουν πραγματικά τίποτα. Περιπλέκοντας περαιτέρω αυτήν την κατάσταση είναι ότι η δομή VIE είναι μια νομική γκρίζα ζώνη για την κινεζική νομοθεσία ασφαλείας. Οι εταιρείες θέλουν κεφάλαια ξένων επενδυτών, αλλά το ΚΚΚ απαγορεύει κάθε ξένη ιδιοκτησία σε κινεζικές εταιρείες.
Οι ανταμοιβές της επένδυσης στην Κίνα
Ζωγραφίσαμε μια ζοφερή εικόνα στις τελευταίες ενότητες. Και πιστεύουμε ότι κάθε ενδιαφερόμενος επενδυτής θα πρέπει να αξιολογήσει προσεκτικά τους κινδύνους μιας επένδυσης πριν κοιτάξει προς τις ανοδικές δυνατότητες.
Ωστόσο, ενδέχεται να υπάρχει ακόμη μεγάλη ανοδική πορεία στις κινεζικές μετοχές. Αν και οι κινεζικές κεφαλαιαγορές με όλες τις ιδιορρυθμίες τους δεν είναι ακόμη τόσο σταθερές όσο οι αντίστοιχες αμερικανικές και ευρωπαϊκές, μερικές κινεζικές εταιρείες έχουν αυξηθεί για να ανταγωνιστούν παγκοσμίως στην αγορά. Εταιρείες όπως η Xiaomi και η Huawei έχουν εισχωρήσει βαθιά στην εξαιρετικά ανταγωνιστική αγορά των smartphone καθώς και σε άλλες θέσεις τεχνολογικού υλικού. Παρουσιάζονται ως σοβαροί διεκδικητές δίπλα σε ανταγωνιστές όπως η Samsung.
Οι εταιρείες λογισμικού θεωρούνται από καιρό ως η χρυσή χήνα της Silicon Valley. Και είναι ένας μεγάλος λόγος για τη συνεχιζόμενη υπεραπόδοση των αμερικανικών δεικτών σε σύγκριση με τον υπόλοιπο κόσμο. Τώρα όμως έχουν ανταγωνισμό από διεθνείς κινεζικούς γίγαντες λογισμικού όπως η Tencent. Κατά κάποιο τρόπο, η Κίνα ήταν ακόμη μπροστά από την καμπύλη με τη χρήση των «σούπερ εφαρμογών» όπως το WeChat από τους ανθρώπους της.
Η Κίνα έχει ήδη εταιρείες παγκόσμιας κλάσης. Ωστόσο, οι κινεζικές μετοχές εξακολουθούν να υποεκπροσωπούνται σε μεγάλο βαθμό στα περισσότερα θεσμικά χαρτοφυλάκια. Οι κινεζικές εταιρείες αποτελούν το 9% της παγκόσμιας κεφαλαιοποίησης. Αλλά αποτελούν μόνο ένα ασήμαντο 2,7% των χορηγήσεων διεθνών ταμείων. Αυτό αντιπροσωπεύει προσοδοφόρα ανάποδα. Εάν οι κινεζικές αγορές συνεχίσουν να ωριμάζουν και οι επενδυτές αγοράσουν τις μετοχές, η αύξηση των αγορών και η εισροή χρημάτων θα μπορούσαν να εκτινάξουν τις αποτιμήσεις των κινεζικών μετοχών στα ύψη.
Ευκαιρίες αφθονούν
Η έλλειψη θεσμικής κάλυψης παρέχει ένα άλλο όφελος για τους επιτήδειους ιδιώτες επενδυτές. Ευκαιρίες αναντιστοιχίας τιμών υπάρχουν σε κινεζικές εταιρείες. Η αγορά των ΗΠΑ είναι η πιο προσεκτική αγορά στον κόσμο. Οι κινεζικές αγορές συγκριτικά τραβούν πολύ λιγότερη προσοχή. Υπάρχουν κίνδυνοι, αλλά η αναντιστοιχία τιμών παρουσιάζει ευκαιρίες που απλά δεν θα υπήρχαν στις αμερικανικές αγορές.
Όμως οι επενδυτές δεν χρειάζεται να κάνουν τα χαρτοφυλάκια τους κινεζοκεντρικά. Μπορούν εξίσου να επιλέξουν μόνο μερικά κινέζικα ονόματα υψηλής ποιότητας για τη διαφοροποίηση που προσφέρουν. Οι κινεζικές αγορές παραμένουν μερικές από τις πιο μονωμένες στον κόσμο. Και παρόλο που η αμερικανική και η κινεζική οικονομία είναι άρρηκτα συνδεδεμένες, οι περισσότερες αμερικανικές επιχειρήσεις δεν έχουν καταφέρει να εισέλθουν σε αυτές τις αγορές. Αυτό σημαίνει ότι οι κινεζικές μετοχές είναι μερικοί από τους μοναδικούς τρόπους για να αποκτήσετε έκθεση στην κινεζική οικονομία.
Τέλος, το ΚΚΚ δήλωσε ότι σχεδιάζει να μεταβεί τη χώρα του από μια μεταποιητική οικονομία σε μια οικονομία καταναλωτή και υπηρεσιών όπως στη Δύση. Και ελπίζει για την κατά κεφαλήν ανάπτυξη του ΑΕΠ που συνοδεύει αυτό.
Μάθετε περισσότερα: Πρέπει να προσθέσετε ADR στο χαρτοφυλάκιό σας;
Πώς μπορούν οι επενδυτές να επενδύσουν στην Κίνα
Αν αποφασίσετε να κάνετε μια βουτιά, πιθανότατα αναρωτιέστε ποιος είναι ο καλύτερος τρόπος για να αποκτήσετε την κινεζική έκθεση στο χαρτοφυλάκιό σας. Εξάλλου, έχουμε ήδη συζητήσει το μοναδικό σύστημα διπλής μετοχής της Κίνας που δεν επιτρέπει στους επενδυτές να επενδύουν απευθείας σε τοπικές εισηγμένες επιχειρήσεις.
Ευτυχώς, υπάρχουν τρόποι γύρω από αυτό. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, υπάρχει εξαίρεση για πολύ μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα όπως αυτά που διαχειρίζονται μεγάλα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια (ETF). Το πιο γνωστό για τις κινεζικές μετοχές είναι το iShares MSCI China ETF (MCHI), το οποίο διαχειρίζεται η Blackrock — ο μεγαλύτερος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο.
Τέτοια ETF παρακολουθούν τις καθημερινές κινήσεις του Χρηματιστηρίου της Σαγκάης. Και προσφέρουν στους επενδυτές τα οφέλη της έκθεσης στην κινεζική αγορά, ενώ παράλληλα διαφοροποιούν τον κίνδυνο επένδυσης σε μεμονωμένες κινεζικές μετοχές. Ή αγοράστε ένα ETF αναδυόμενων αγορών στο οποίο οι κινεζικές μετοχές διατηρούν μεγάλη στάθμιση.
Οι επενδυτές μπορούν επίσης να επιλέξουν μεμονωμένες μετοχές. Αναφέραμε ότι οι κινεζικές μετοχές που διαπραγματεύονται σε αμερικανικά χρηματιστήρια κάνουν χρήση της αμφιλεγόμενης δομής VIE. Αλλά τα μεγαλύτερα ονόματα από την Κίνα έχουν επίσης αποδεδειγμένα διεθνή επιχειρηματικά ρεκόρ. Έτσι, ο κίνδυνος απάτης είναι πολύ μικρότερος από ό, τι με τη μέση κινεζική εταιρεία.
Τούτου λεχθέντος, υπάρχει κίνδυνος - όσο μικρό κι αν είναι - η κινεζική κυβέρνηση να παρέμβει σε αυτές τις δομές VIE ή να δώσει εντολή να κλείσουν. Αυτό επιτρέπει στους επενδυτές μια άλλη επιλογή: το Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ. Η κινεζική αρχή επέτρεψε διπλές εισαγωγές στο Χονγκ Κονγκ (που αναφέρονται ως μετοχές H) προκειμένου να προσελκύσει ξένα κεφάλαια.
Περαιτέρω ανάγνωση: Πώς να επενδύσετε σε ξένες μετοχές
Είναι η Κίνα ένας Κοιμωμένος Δράκος;
Η επένδυση στην Κίνα εγκυμονεί πολλούς κινδύνους, αλλά είναι δύσκολο να αγνοήσει κανείς τις δυνατότητες της χώρας. Για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές, η κατοχή ενός μέρους του χαρτοφυλακίου τους σε μεγάλες κινεζικές εταιρείες μπορεί να προσφέρει κάποια αναγκαία διαφοροποίηση, καθώς και μια αντιστάθμιση έναντι της μελλοντικής αμερικανικής υποαπόδοσης.
Οι πιο τολμηροί επενδυτές μπορεί να ενδιαφέρονται για μια βαθιά έρευνα σε μεμονωμένες κινεζικές μετοχές που μπορεί να υποτιμηθούν από τους διαχειριστές κεφαλαίων και μπορεί να παρέχουν ωραίες αποδόσεις.
Ωστόσο, οι κινεζικές μετοχές εξακολουθούν να έχουν τους ίδιους κινδύνους και αστάθεια που συνδέονται με τις αναδυόμενες αγορές. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές δεν θα πρέπει να διαθέσουν το μεγαλύτερο μέρος του χαρτοφυλακίου τους στην περιοχή.