Als Unternehmer möchte ich in Dividendenwachstumsunternehmen investieren, weil ich den passiven Einkommensfluss mag. Da mein Geschäftseinkommen schwanken kann, bietet eine stabile Einkommensbasis finanzielle Stabilität.
Es ist wie ein Sicherheitsnetz des Einkommens.
Ich habe vor kurzem eine neue (für mich) Art von Unternehmen entdeckt, die als Business Development Company oder BDC bekannt ist. Eine Business Development Company ist eine börsennotierte Aktie, die einer Immobilieninvestition ähnelt Trust (REIT), indem sie keine Einkommensteuer zahlen, solange sie 90% ihres Nettoeinkommens an Investoren. BDCs und REITs waren spezielle Arten von Unternehmen, die vom Kongress gegründet wurden.
Der Kongress schuf diese Art von regulierten Investmentgesellschaften (RIC) mit dem Small Business Incentive Act von 1980. Ziel war es, Investitionen in kleinere Unternehmen zu erleichtern, die nicht ganz „Investment Grade“ waren. Hier ist eine schnelle Einführung in die Geschichte der BDCs.
Abgesehen von der günstigen Körperschaftsteuerbehandlung verhalten sich BDCs ähnlich wie Private-Equity-Fonds. Sie investieren in eine Vielzahl von Dingen (sowohl Eigenkapital als auch Fremdkapital) und konzentrieren sich oft auf kleinere Unternehmen, die für Private-Equity-Firmen nicht attraktiv wären. Es gibt Beschränkungen, in was sie investieren können – zum Beispiel müssen sich mindestens 70 % des Vermögens in privaten US-Unternehmen befinden – und ihre Hebelwirkung ist begrenzt. In der Vergangenheit lag dieses Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital bei 1 (1 USD Schulden zu 1 USD Vermögenswerten), aber Präsident Trump erhöhte es auf 2:1.
Wie Private-Equity-Firmen übernehmen sie manchmal auch eine aktive Rolle bei der Beratung dieser Unternehmen – alles, um ihre Rendite zu verbessern!
Inhaltsverzeichnis
- In was investieren BDCs?
- Intern vs. Extern verwaltete BDCs
- Sind intern verwaltete BDCs besser?
- Sind die Kosten jedoch wichtig?
- BDCs werden öffentlich gehandelt
- So analysieren und wählen Sie BDCs
- Wie werden BDC-Dividenden besteuert?
- Wie halten BDCs die Dividendenrendite aufrecht?
- Benötigen Sie BDCs?
In was investieren BDCs?
Unternehmen zur Unternehmensentwicklung sind in der Regel am besten in Bereichen tätig, die für Einzelpersonen zu groß, für Private-Equity-Unternehmen jedoch zu klein sind – auch als „mittlerer Markt“ bekannt. Sie neigen auch dazu, sich auf bestimmte Bereiche zu „spezialisieren“, sodass sie nicht an alle und alles Kredite vergeben.
Beispielsweise, Main Street Capital Corporation (HAUPTSÄCHLICH) ist ein in Houston ansässiges Unternehmen, das Privatunternehmen Kapitalfinanzierung anbietet. Dies sind Unternehmen, die 10 bis 150 Millionen US-Dollar pro Jahr mit einem EBITDA von 3 bis 20 Millionen US-Dollar verdienen. Sie tun dies mit einer Mischung aus Eigenkapital (Eigentum) und Fremdkapital (Darlehen) und ihre durchschnittliche „Anfangsinvestitionsgröße“ beträgt nur 5 Millionen US-Dollar.
Für den Durchschnittsmenschen wäre dies viel zu groß. Für eine Private-Equity-Firma wäre ein Unternehmen mit einem EBITDA von 3 Millionen US-Dollar zu klein. Für eine Bank wäre das attraktiv, obwohl sie immer nur einen Schuldtitel machen würde. Sie wollen kein Eigenkapital.
Es befindet sich am unteren Ende des sogenannten mittleren Marktes – was es für BDCs wie die Main Street Capital Corporation attraktiv macht.
Ein weiteres Beispiel für einen BDC, der in diesem Bereich spielt, ist Ares Capital Corporation (ARCC), die zufällig die größte BDC nach Marktkapitalisierung (7,32 Milliarden US-Dollar) ist, und sie investieren den Großteil ihres Vermögens in First-Lien- (44,6 %) oder Second-Lien-Darlehen (28 %) an mittelständische Unternehmen. Ab dem 30.09.2020 sind ihre Portfolio hat einen fairen Wert von rund 14,4 Milliarden US-Dollar.
Manchmal geben Ihnen BDCs Zugang zu Private Equity, aber durch die Seitentür – werfen Sie einen Blick auf Apollo Investmentgesellschaft (AINV). Apollo Global Management ist eine der größten und bekanntesten Firmen im Bereich Private Equity, aber wenn Sie nicht über genügend Kapital verfügen, können Sie wahrscheinlich nicht in einen ihrer Fonds investieren. (Sie könnten Aktien des Unternehmens kaufen, da sie öffentlich gehandelt werden, aber das ist anders)
Schließlich haben Sie kleinere BDCs, die sich auf bestimmte Märkte konzentrieren – Hercules Technologie-Wachstumskapital (HTGC) konzentriert sich auf Risikokredite (d. Technologie, Gesundheitswesen, SaaS-Finanzen usw.).
Intern vs. Extern verwaltete BDCs
Nicht alle BDCs sind gleich – es gibt intern und extern verwaltete BDCs.
Bei einem intern verwalteten BDC stellt das Unternehmen ein eigenes Managementteam ein. Es ist in seinem Vergütungsplan transparent, da es die Ausgaben in der Gewinn- und Verlustrechnung darlegt.
Bei einem extern verwalteten BDC werden alle diese Jobs an einen Dritten ausgelagert. Sie können in der Regel auf Grundlage des Fondsvermögens und der Wertentwicklung gezahlt werden. In dieser Hinsicht ähnelt es einem Hedgefonds, der Strukturen wie 2 und 20 aufweist (2 % jährlich des verwalteten Vermögens und 20 % der Gewinne über einem Schwellenwert).
Im Allgemeinen haben intern verwaltete BDCs niedrigere Kostenquoten und ihre Interessen liegen etwas näher beieinander. Extern verwaltete BDCs erhalten einen Teil ihrer Vergütung als Prozentsatz des AUM, daher gibt es einen integrierten Anreiz, das AUM zu erhöhen – etwas, das bestehenden Investoren nicht hilft.
Sind intern verwaltete BDCs besser?
Nicht unbedingt. Ein intern verwalteter BDC ist nicht automatisch besser als jeder extern verwaltete – und wir haben einen der größten BDCs erwähnt, der zufällig extern verwaltet wird – Ares Capital Corp.
Ares Capital Corporation wird verwaltet von Ares Management Corporation (ARES), ein 1997 gegründetes globales Spezialfinanzierungsunternehmen mit einem verwalteten Vermögen von 179 Milliarden US-Dollar. Dies bedeutet, dass Ares Capital Zugang zu Deals erhält, die andere (kleinere) intern verwaltete BDCs wahrscheinlich nicht hätten.
Es ist auch wichtig zu wissen, dass es verschiedene Arten von extern verwalteten BDCs gibt – einige verlassen sich auf eine BDC-Verwaltungsgesellschaft eines Drittanbieters. Andere sind einfach ein separates Unternehmen, das eng mit einer viel größeren Firma verbunden ist, wie es bei der Ares Capital Corporation der Fall ist.
Sind die Kosten jedoch wichtig?
Natürlich!
Höhere Kosten bedeuten eine stärkere Belastung der Dividendenrendite und des Aktienkurses. Wenn Sie zwei BDCs haben, die beide 9% Rendite bieten und einer Ihnen 1,5% berechnet, während der andere Ihnen nur 1% berechnet – die 1,5% müssen diese 0,5% der Rendite in ihren Anlagen finden. Oder leihen Sie sich, um die Rendite zu bezahlen.
Wenn sie 0,5% benötigen, werden sie wahrscheinlich noch ein paar Kredite mit höherem Risiko eingehen, was sich insbesondere bei einer schwachen Wirtschaft noch verstärken kann. Bei Zahlungsausfällen wird der Nettoinventarwert des Fonds erreicht, der sich direkt in den Anteilspreis niederschlägt.
BDCs werden öffentlich gehandelt
Das bedeutet, dass der Wert Ihrer Aktien schwankt.
Schauen Sie sich diesen 6-Monats-Chart auf der Main Street an:
Denken Sie daran, dass BDCs in Vermögenswerte investieren, deren Wert schwankt, aber im Gegensatz zu anderen Fonds werden ihre Aktien auf dem freien Markt gehandelt. Ein Private-Equity-Fonds hat keinen Aktienkurs, den man sich jeden Tag anschauen kann. BDCs tun.
Wenn man sich viele Charts von BDCs ansieht, haben viele von Anfang 2020 (vor der Pandemie) bis massive Hits eingefahren jetzt, weil unklar ist, wie viele Unternehmen überleben werden, und viele von ihnen bieten genau diesen Unternehmen Kredite an Zwang.
Dies kommt hinzu, dass es sich um geschlossene Fonds handelt, die einen NAV haben, der sich in den Aktienkurs niederschlägt.
So analysieren und wählen Sie BDCs
Wenn Sie davon überzeugt sind, dass BDCs für Ihr Portfolio geeignet sind, ist es an der Zeit, Ihre Hausaufgaben zu machen. Welche Zahlen müssen Sie über BDCs kennen, um sicher zu sein, dass Sie eine gute Investition tätigen?
Dies Erklärer von Simply Safe Dividends hat einen ausgezeichneten Abschnitt mit dem Titel „Wie man Qualitäts-BDCs auswählt“ und er konzentriert sich auf vier Zahlen (dieser Artikel bietet Bereiche, die für diese Zahlen als konservativ und aggressiv gelten, klicken Sie sich durch für jene):
- Gewichtete durchschnittliche Portfoliorendite (auf die BDCs-Darlehen und andere Vermögenswerte) – niedriger ist besser, weil es bedeutet, dass es weniger riskante Kredite sind, die auch eher auf First Lien-Schulden gewichtet werden.
- Nettoinventarwert pro Aktie – NAV/Aktie ist der innere Wert des Unternehmens
- Nichtabgrenzungsquote – Dies ist die Anzahl der Kredite, die in Verzug sind
- Ausschüttungsquote des Nettoinvestitionseinkommens – Natürlich werden dies über 90% sein, aber Sie möchten es unter 100% sehen, da dies bedeutet, dass es nachhaltig ist.
Lesen Sie auf jeden Fall den Artikel von Simply Safe Dividends für die vollständigen Details, da er sehr gut ist und eine solide Richtung bietet.
Wie werden BDC-Dividenden besteuert?
BDCs bieten hohe Renditen – sie müssen 90 % ihres Einkommens an ihre Anleger auszahlen – aber die Auszahlungen, die sie tätigen, sind oft keine qualifizierten Dividenden. Sie erhalten nicht die günstige steuerliche Behandlung qualifizierter Dividenden und Sie werden zu den üblichen Steuersätzen besteuert.
Am Ende des Jahres können sie auch einen Teil der Dividenden des Jahres als „Kapitalrendite“ klassifizieren. Kapitalrückgabe ist nicht steuerpflichtig In diesem Fall gibt das Unternehmen Ihr eigenes Geld zurück, reduziert jedoch Ihre Kostenbasis und könnte einen Kapitalgewinn auslösen, wenn Sie die Aktien verkaufen später.
BDCs bieten Cashflow (gut!), aber nicht zu günstigen Steuersätzen (weniger gut!). (auch mit a Dividenden-Tracker kann Ihnen helfen, diese zu organisieren)
Wie halten BDCs die Dividendenrendite aufrecht?
Da Business Development Companies in andere Unternehmen und Schuldtitel investieren, ist es oft eine Herausforderung, eine Dividende aufrechtzuerhalten, insbesondere in einem rückläufigen Markt. Wenn Sie in einen BDC mit einer hohen Rendite investiert sind, könnte ein Rückgang des Fonds Sie dazu bringen, die Beteiligung zu verkaufen.
Viele BDCs, insbesondere solche mit zyklischen Erträgen, werden sich auf die Aufnahme von Schulden zur Finanzierung der Dividendenzahlungen verlassen, wenn sie die Rendite nicht senken wollen. Nicht ideal, aber welche andere Möglichkeit gibt es?
Eine andere Strategie besteht darin, eine niedrige reguläre Dividende (bei etwa den erforderlichen 90%) beizubehalten und in erfolgreichen Jahren (d. Sie haben zu viel verdient, hier ist mehr Geld, um über die erforderliche Auszahlung von 90% zu kommen). Dies bedeutet, dass die Dividendenrendite etwas niedriger aussieht, wenn sie auf Aktienscreenern und dergleichen angezeigt wird, die tatsächliche Rendite jedoch höher ist.
Wenn Sie BDCs analysieren, möchten Sie die gleichen Strenge anwenden wie bei einer Dividendenaktie. Sie möchten einen hohen Prozentsatz an Dividendendeckung, steigende Nettoinventarwerte, eine Geschichte mit starken Renditen usw.
Benötigen Sie BDCs?
Es kommt darauf an – ob Sie einen hochverzinslichen Cashflow wünschen und sich damit wohl fühlen, dass das meiste davon aus Kredite an Unternehmen (ein heikles Vorhaben während einer Rezession, geschweige denn einer Pandemie), es könnte gut sein Idee.
Denken Sie beim Vergleich verschiedener Opportunities daran, dass die Zahlungen von BDCs häufig nicht qualifizierte Dividenden. Sie zahlen Ihre normalen Einkommenssteuersätze und keine niedrigeren Dividendensätze, daher ist die Berechnung Ihres Steuersatzes beim Vergleich von Optionen wichtig.
Wie bei jeder anderen Investition müssen Sie Ihre Due Diligence durchführen oder Sie riskieren, sich zu verbrennen.