Når aktiemarkedet er i en nedtur, er det ikke altid klart, før det er godt midt i et fald.
Da Dow Jones Industrial lukkede onsdag med et fald på 20% fra højderne i februar, tænker du måske på, om markedet er i en krise. Faktisk, Wall Street -fald vil sandsynligvis uddybe hvis coronavirus fortsætter med at sprede sig hurtigt.
Nedenfor er fem tegn på problemer på aktiemarkedet, hvoraf nogle blinker rødt. Det betyder ikke, at det er tid til at redde aktier, men det kan være det allerbedste tidspunkt at blive mere forsigtig.
I denne artikel:
1. Den omvendte udbyttekurve
I det normale hændelsesforløb er længere renter højere end kortere renter. Det hele har at gøre med risiko. Da langsigtede værdipapirer binder dine penge i længere perioder, kræver investorer typisk højere renter end for kortfristede værdipapirer.
En omvendt rentekurve finder sted, når situationen vender. Investorer er villige til at acceptere lavere afkast på langsigtede gældspapirer end på kortsigtede. En væsentlig årsag til den inverterede rentekurve er investorernes forventning om, at fremtidige investeringsafkast vil være lavere, end de er nu. Investorer flokkes til sikker mellemlang sigt Amerikanske statskasser at låse de nuværende renter som beskyttelse mod lavere afkast i andre aktiver, primært aktier.
Endnu et andet problem med den inverterede rentekurve er, at man har fortsatte hver af de sidste syv recessioner, tilbage til 1956. Lavkonjunkturer er også dårlige for aktier, fordi de fører til øget arbejdsløshed, lavere virksomhedsoverskud og i sidste ende lavere aktiekurser.
For at illustrere pointen nedenfor er et skærmbillede af det amerikanske finansministerium Daglige skattemæssige rentekurvekurver 23. juli 2019:
Du kan se afkastet på en måneds statsobligation er 2,12%. Men når du går over tværs af renterne, vil du bemærke det afkast på værdipapirer fra tre måneder til 10 år er lavere end renten på en måneders regning.
Af særlig interesse er renterne på den femårige statsobligation, i øjeblikket på 1,83% og på den 10-årige seddel på 2,08%. Det faktum, at investorer er villige til at acceptere lavere renter på værdipapirer fra fem til 10 år, end de er på en måneds sikkerhed, er yderst unormalt og et klart advarselsskilt.
Om et andet emne: Er Bitcoin en boble?
2. Udbredt selvtilfredshed
Dette handler virkelig om markedssentiment eller hvordan investorer opfatter de finansielle markeder. Generelt er positiv stemning i overensstemmelse med et stigende marked. Negativ stemning er tegn på et bjørnemarked.
Flere faktorer kan påvirke følelsen, herunder politisk udvikling, udmeldinger fra Federal Reserve og geopolitiske forhold. Der er også økonomiske indikatorer. For eksempel kan tendenser i forbrugerprisindekset (CPI) indikere fremtidig inflation. Det kan forudsige en stigning i renten, hvilket generelt er dårligt for aktier.
Stigende offentlige underskud kan også pege mod højere renter, da den amerikanske regering er den største skyldner af alle. Omvendt kan en stigende arbejdsløshed pege på en svækket økonomi, hvilket vil påvirke virksomhedernes overskud negativt og til sidst aktiekurserne.
Enhver af disse kan påvirke markedssentimentet, men endnu mere, hvis flere er på vej i den forkerte retning. Da markedsstemning primært er baseret på følelser, kan den til enhver tid ændre sig. Ironisk nok kan den positive markedstemning i sig selv være en indikation på en markedstop og mørkere dage på aktiemarkedet.
Almindelige mål for markedssentiment
Investorer og analytikere ser på flere objektive mål for markedssentiment for at bestemme investorers tankegang. Individuelt er ingen tegn på et skift i markedsretningen. Men to eller flere kan blinke advarselssignaler, der ikke bør ignoreres.
Baseret på de aktuelle aflæsninger af nedenstående foranstaltninger viser investorer stor selvtilfredshed. Det kan være et advarselsskilt. Dårlige ting sker ofte, når - og netop fordi - ingen tror, de kan.
-
VIX
Ofte omtalt som "frygtindekset", er det mere teknisk kendt som CBOE Volatility Index. Det måler optionsaktivitet for at beregne et realtidsindeks for det forventede niveau af prissvingninger i S&P 500-indekset i løbet af det næste år.
Når indekset er højt, indikerer det mere betydelig usikkerhed og en mulighed for en betydelig ændring i aktiekurserne. Når det er lavt, er markedssentimentet højere, hvilket forudsiger markedsstabilitet. Volatilitetsindekset er i øjeblikket på omkring 12,3 sammenlignet med en gennemsnitlig værdiansættelse på 19. Den lave værdiansættelse tyder på, at handlende forventer markedsstabilitet, hvilket typisk er godt for aktiekurserne.
-
Kort rente
Når en investor shorts en bestand, det er gjort i forventning om et stort fald i prisen. Investoren vil vinde, hvis aktien falder. Kort rente er antallet af aktier, der er solgt korte, men hverken er blevet dækket eller lukket. Det udtrykkes som et tal eller en procentdel. Høj kort rente indikerer pessimisme, mens lav kort rente indikerer optimistisk stemning.
Men i et ironisk twist kan høj kort rente også indikere stærke fremtidige resultater på markedet. Det indikerer ekstrem pessimisme, og aktier vides at "bestige bekymringsmuren". Høj kort rente betyder, at der er et stort antal investorer i korte positioner, der bliver nødt til at købe de aktier tilbage, de har solgt, hvis markedet stiger, hvilket får priserne til at stige jævnt mere.
Det nuværende niveau af kort rente er omtrent midt i intervallet i de sidste ti år, hvilket er en neutral indikator.
-
Glidende gennemsnit
Denne indikator bruger 50-dages simpelt glidende gennemsnit (SMA) og 200-dages SMA til at måle markedsstemning. Når 50-dages er højere end 200-dages, indikerer det en bullish stemning. Men når 50-dagen er under 200-dages, indikerer det en bearish følelse.
-
Høj-lav indeks
Dette indeks sammenligner antallet af aktier, der når 52-ugers højder mod antallet, der rammer deres 52-ugers nedtur. En indeksvurdering under 30 indikerer bearish stemning, mens en læsning over 70 repræsenterer bullish stemning. (50 er skillelinjen.) I det meste af 2019 har der været flere nye højder end nye lavpunkter, hvilket indikerer positiv stemning.
Dette kan pege på højere aktiekurser fremover. Eller det kan være en anden markør for den udbredte selvtilfredshed, der fortsætter bjørnemarkeder.
3. Overdrevne værdiansættelser
Det nuværende forhold mellem pris og indtjening (P/E) på S&P 500 sidder lige omkring 22. Da det historiske gennemsnitlige P/E -forhold på S&P 500 er omkring 15, kan det nuværende niveau indikere, at markedet er overvurderet med omkring 33%.
Det nuværende niveau peger imidlertid ikke nødvendigvis på problemer. Den bagudgående P/E på S&P 500 har svævet omkring 22 -mærket helt tilbage til 2014. Det betyder, at vi har opretholdt et relativt højt marked P/E -forhold i fem år uden at have oplevet en betydelig nedtur.
Konsistensen af P/E -forholdet kan endda pege på 22 som den nye normal.
I betragtning af at renterne også i øjeblikket er på et historisk lavpunkt og har været i trend i samme generelle interval siden 2009, kan det højere P/E -forhold på markedet være et mindre problem. Teknisk set ligger P/E-forholdet på den 10-årige amerikanske statsnota i øjeblikket på omkring 48,5 (100 divideret med renteafkastet på 2,06%).
I betragtning af de meget lave renter på mellemlange amerikanske statspapirer kan investorer være meget mindre bekymrede over de højere P/E-forhold end normalt. Potentialet for fortsat kursstigning i aktier kan opveje de opfattede risici ved den højere P/E. Og vi har fem års højere P/E -forhold til at understøtte den konklusion.
Men det betyder ikke, at høje P/E -forhold signalerer "Alt er godt"
Markedet ignorerer muligvis ikke høje P/E -forhold for evigt. Selvom det muligvis ikke er et problem på det nuværende marked, kan en udløsende hændelse pludselig medføre, at høje P/E -forhold er en undervurderet risiko. Det kan blive til et af de øjeblikke, hvor investorer ser tilbage og spørger, ”Hvad tænkte vi på?”
For eksempel kan en uventet stigning i renten ændre investorernes følelse af P/E -forhold. Aktier kan begynde at falde, begyndende med de virksomheder med højere P/E -forhold. Når highflyers begynder at sælge ud, kan det starte en kædereaktion, der fører til et større fald end forventet i aktiekurserne.
Det er det, der skete i de sidste to børskrascher. Da dot-com-boblen sprang i 2000, blev det betydelige fald i aktier ledet af teknologivirksomheder og derefter spredt til hele markedet. Tilsvarende blev krakket, der deltog i den finansielle nedsmeltning i 2008, ledet af finansielle aktier, der startede med virksomheder, der var tilknyttet realkreditindustrien. Igen begyndte styrtet i en bestemt sektor og gik derefter på markedet bagefter.
Måske er moralen i historien, at høje P/E -forhold ikke betyder noget - indtil de gør.
Der er stadig et mere potentielt tegn på problemer i forbindelse med overskydende værdiansættelser. De fire største aktiekursnedbrud i historien - 1929, 1987, 2000 og 2007 - blev efter hver rekordaktiekurs. 2019 har produceret de højeste aktiemarkedsniveauer i historien.
Det er ikke sådan, at et højt aktiemarked i sig selv er tegn på et faldende marked. Det er snarere, at nedbrud begynder med rekordaktiekurser. Når værdiansættelser når rekordniveauer, er potentialet reelt, at et relativt mindre fald på markedet hurtigt kan udvikle sig til et stort salg eller endda et andet fuldstændig nedbrud.
4. Faldende kreditkvalitet
Hele den amerikanske økonomi kører på kredit, herunder store og små virksomheder. Når kredit ekspanderer, vokser økonomien og alt er godt. Men det er så længe kreditydelsen forbliver stabil. En forringelse af lånets ydeevne er et klart tegn på problemer for aktiemarkedet.
Hvordan har vi det med kreditpræstation lige nu?
- Realkreditlånet er 2,67% frem til maj 2019 og er faldet støt siden toppen i 2010.
- Kreditkortmisbrug er steget lidt til 2,59% efter at være faldet til et lavpunkt på 2,12% i første kvartal af 2015.
- Kriminalitetsraten på afdragslån, som omfatter egenkapital, forbedring af ejendomme, mobilhome, auto, fritidskøretøj, marinelån og personlige lån, sidder på kun 1,78%, hvilket er under gennemsnittet for recession på 2.09%.
- Kommercielle og industrielle lån har holdt sig ret stabilt lige over 1% siden 2012.
Når man ser på den nuværende låneffekt, er der ingen tegn på problemer for aktiemarkedet på nuværende tidspunkt. Kreditudviklingen er fortsat solid.
5. Irrationel overstrømmelse - Eller, enhver nyhed er gode nyheder
Kan du huske tidligere, da jeg skrev, at et stort markedsfald kunne udløses af en udløsende begivenhed? Det er normalt afsløringen af uventede dårlige nyheder, der ofte omtales som en sort svane begivenhed.
Men bortset fra en virkelig uventet krise er der masser af problemer undervejs i den økonomiske og globale baggrund. Som det er typisk for tyremarkederne, ignoreres dårlige nyheder - i hvert fald indtil det bliver en anerkendt krise.
Vær forberedt på, at det værste sker
Med Wall Street -volatilitet er butikker, der løber tør for forsyninger, efterhånden som kunderne fylder på toiletpapir og vand, og store økonomier kan lide Kina står stille, da coronavirus spredes, aktiemarkedet kan være i reel fare for at køre på det, Alan Greenspan engang henviste til til som irrationel overstrømmelse. Det er præcis sådan, hver boble i menneskets historie udspiller sig.
Men endnu vigtigere, det er på tide at tage seriøs opgørelse i, hvad Warren Buffett engang sagde:
Regel nummer 1: Tab aldrig penge.
Regel nummer 2: Glem aldrig regel nummer 1.
En lille smule af avanceret forberedelse kan gå langt i retning af at bevare din portefølje. Det er måske ikke tid til at redde ud, men det er bestemt en mulighed for at tage noget overskud og reducere din eksponering.