Největší investoři v historii sdíleli přesvědčení, že nadprůměrné výnosy přináší čas na trhu, nikoli načasování trhu. Ti, kteří spadají do tohoto tábora, jsou významní osobnosti jako Warren Buffet, Charlie Munger, Peter Lynch a Joel Greenblatt.
Pokud by se tedy investoři měli zaměřit na dlouhodobý horizont, jak si můžete vybrat akcie, které budou dlouhodobě překonávat? Koneckonců, tolik známých a vysoce výkonných značek včerejška zmizelo v neznámu (viz: Kodak a Blackberry).
Jeden bývalý manažer fondu možná našel odpověď a vyvinul rámec, který toto hledání výrazně usnadní.
Vynález živných zásob
Seznamte se s Nickem Sleepem, zakladatelem společnosti Nomad Investment Partnership. Nomad Investment Partnership prorazil svět investic mezi svým spuštěním v roce 2001 a uzavřením v roce 2015. V průběhu tohoto období dosáhlo partnerství průměrného výnosu 20,8 % ročně. Mějte na paměti, že toto je období, které zahrnovalo polovinu recese na počátku 21. století a také finanční krizi v roce 2008. V souladu s tím S&P ve srovnání s úbytkem 6,5 %.
Sleep si vytvořil kult mezi investičními manažery – zejména těmi, kteří se zaměřovali na fundamentální, dlouhodobé investice. Během své existence se materiály z Partnerství vynořily jen zřídka. Ale když bylo partnerství srolováno, zakladatel se rozhodl uvolnit všechny své Partnerské dopisy, která umožňuje investorům kdekoli nahlédnout do mysli velkého investora.
To, co našli, byl jedinečný rámec, který se soustředil na to, co Nick Sleep nazval „zásoby spawnerů“. To byla páteř návratů Nomad Partnership.
Co jsou to zásoby plodů?
Zásoby plodů jsou v řadě různých výklenků a sektorů. Hlavní část jejich DNA se však točí kolem inkubace nových podniků v rámci jejich vlastních korporací. Tyto velké zakořeněné podniky se tedy nakonec množí zcela nové. Tyto „startupy“ se mohou nakonec stát samostatnými obchodními segmenty nebo spin-offy.
Tyto nové firmy nemusí přímo souviset s původním produktem nebo službou firmy. Ve skutečnosti některé z nejúspěšnějších spawnerových akcií (kterým se budeme věnovat níže) vytvořily podniky, které nesouvisí s hlavními obchodními liniemi jejich mateřské společnosti. Podnik, který se zaměřuje na konkrétní produkt, může vytvořit segment založený na službách a naopak.
Dalším důležitým aspektem spawnujících podniků je, že se často jedná o růstové podniky. To obvykle znamená, že začínají svůj život jako úsilí o ztrátu peněz. V nejúspěšnějších případech skončete tak, že se z hlediska zisku vyrovnají nebo dokonce předběhnou hlavní byznys.
A konečně, vznikající podniky si mohou vybrat, zda budou inkubovat nové podniky organicky nebo neorganicky. Společnost může koupit menší start-up v přilehlém nebo nesouvisejícím sektoru a poté společnost interně rozšířit. Existují příklady úspěšných podniků využívajících obě strategie a některé je dokonce kombinují a spojují.
Další alternativou, kterou některé společnosti sledují, je nalezení menší společnosti. Místo toho, aby je získávali, vytvářejí velmi podobné vlastní produkty, aby mohli konkurovat. Tyto podniky často využívají svou velikost a úspory z rozsahu, aby pak porazily tyto menší společnosti v jejich vlastní hře.
Charakteristiky jikerných zásob
Opravdový kmen je součástí dlouhodobé DNA podniku. Rámec spawneru není něco, co původní firma používá, aby se zachránila před sekulárním úpadkem. Je to něco, co management podporuje a pěstuje roky, ne-li desetiletí.
Podnikání, které to nemyslí vážně s dodržováním rámce spawnerů a pronásleduje akvizici jako módní záležitost, je jedním z hlavních rizik investování do těchto podniků. Je důležité se ujistit, že společnost dlouhodobě sleduje strategii spawner.
Cashflow zdarma
Aby podniky mohly dlouhodobě úspěšně prosazovat rámec spawner, budou obvykle sdílet několik klíčových vlastností.
To zahrnuje podniky, jejichž hlavní obchodní linie již generují konzistentní volný peněžní tok. Mnoho z těchto nových podniků může selhat. Společnost prosazující tuto strategii nemůže využít páku s tak vysokým rizikem neúspěchu – dříve nebo později ji dluh dožene.
Využití volného cash flow však společnosti umožňuje být daleko flexibilnější v akviziční politice. Může to přesměrovat peníze do dalšího výzkumu a vývoje a vytvořit podniky interně. Zároveň může umožnit akvizici externích podniků s jasným způsobem splacení případných úroků z dluhu. V dokonalé situaci by se společnost mohla dokonce spolehnout výhradně na své peněžní toky, aby získala nový podnik, který by se mohl vytvořit.
Volný peněžní tok je také klíčovou složkou pro schopnost živit podnikání, zatímco se škáluje. Jak již bylo zmíněno, mnoho podniků v rané fázi nebude generovat zisky (bez započtení těch, které úplně selžou). V průběhu této fáze je potřeba tyto společnosti finančně podporovat. Toho lze opět dosáhnout prostřednictvím nabídky dluhů nebo akcií. To však zjevně není dlouhodobé řešení strategie, která vyžaduje opakované přežívání selhání.
Správa přátelská k akcionářům
Další charakteristikou, kterou mnoho z těchto společností sdílí, je zaměření na výnosy akcionářů. Tradičně jsou akcionáři vstřícné společnosti ty, které soustavně vyplácejí a zvyšují dividendy, nebo společnosti, které rychle odkupují akcie. Obě tyto firemní strategie mají své zastánce a kritiky a své vlastní klady a zápory.
Dalším způsobem, jak vrátit hodnotu akcionářům, je reinvestovat zisky do podnikání. Konkrétně do částí podniku, které mohou přinést obrovské výnosy. Z pohledu podniku je to mnohem daňově výhodnější než výplata dividendy. A poskytuje lepší cestu k dlouhodobému zhodnocení ceny akcií ve srovnání se zpětným odkupem akcií (které obvykle generují krátkodobé zhodnocení akcií).
Pro investora tato strategie dělá podnikání mnohem lepším koupit-a-držet dlouhodobá příležitost. Ukazuje, že management se zaměřuje spíše na budoucnost než na krátkodobé zhodnocení ceny akcií. Ostatní investoři však vždy preferují reinvestovanou hotovost před výplatou v dividendách.
Proč strategie Spawner poráží trh?
Pokud podnik použije strategii spawner, nezaručuje to, že akcie budou dlouhodobě úspěšné. Nicméně, když je efektivně prosazován, rámec spawneru představuje spoustu výhod pro dlouhodobý úspěch společnosti.
Skutečnost je taková, že největší a nejstarší společnosti, které dnes všichni známe, jako je Ford, General Electric a dokonce IBM, zkreslují realitu: úspěšné řízení společnosti po celá desetiletí. je těžký. Když se podíváte na S&P 500 nebo Dow Jones, můžete se zmást tím, že si budete myslet, že velké společnosti mají mnohem snazší přežití, ale to je jen zkreslení týkající se přežití.
Faktem je, že v roce 2016 byla průměrná životnost společnosti kotované na indexu S&P 500 pouhých 18 let. Proč? Protože řídit velkou společnost a rozvíjet ji prostřednictvím různých makroekonomických režimů je neuvěřitelně obtížné.
Korporace, zvláště ty velké, se často chovají jako velcí obři, kteří se pomalu mění. Rámec spawneru je jedním ze způsobů, jak se dostatečně rychle přizpůsobit našemu rychle se měnícímu světu.
Dobří živitelé považují tuto strategii za klíčovou součást své DNA.
Strategie spawner pro korporace poskytuje atraktivní zajištění budoucnosti podniku. Pokud se vrcholový management obává o přežití svého hlavního produktu za deset let, je to chytrá věc zkoumat a investovat do alternativních produktů, které by mohly dosáhnout realizace, když původní produkty ztratí své lesk.
Zásoby jiker jsou rozmanité
Strategie spawner přináší společnosti diverzifikaci. To je relevantnější pro podniky, které mají jednu základní úspěšnou nabídku, ale obecně jakoukoli obchodní teorii mezera mezi produkty/službami, která má vysoké marže, vyvolá neúnavnou konkurenci, což povede k trvalé erozi vysoké marže.
Společnosti, které přistihnou tunelové vidění, riskují, že budou součástí potápějící se lodi. Mezitím společnosti, které neustále experimentují, budou mít pravděpodobně rozmanitější produktovou řadu, která jim umožní mnohem snáze přežít šoky poptávky.
Konečně, tyto společnosti, alespoň v jejich raných fázích, jsou často nespravedlivě trestány analytiky Wall Street. za vybírání zisků a jejich házení do riskantních experimentů, místo aby přebytečné peníze vraceli zpět akcionáři. To může vést k tomu, že tyto společnosti budou podhodnoceny vzhledem k jejich skutečnému růstovému potenciálu a nabídnou investorům vyšší poměr rizika a odměny. Když se tyto experimenty rozšíří do zcela nových obchodů, podkladové akcie mohou být v důsledku toho přehodnoceny na nebetyčně vysoké ocenění.
Příklad živné populace: Amazon
Amazon ukazuje extrémní konec toho, jak úspěšný může být framework spawner pro podnikání a jak dlouhý může trvat, než dojde k velkému úspěchu, ale když se tak stane, může to zcela změnit společnosti budoucnost.
Většina lidí si myslí, že Amazon provozuje největšího e-prodejce na světě. I když je to pravda, co ve skutečnosti řídí zisky Amazonu?
No, to je snadné: Amazon Web Services (AWS). AWS je ziskový stroj. Segment cloudového softwaru B2B nemá nic společného s hlavní maloobchodní činností Amazonu. Abychom uvedli věci na pravou míru, v roce 2018 společnost AWS vytvořila a neuvěřitelných 73 % z celkového provozního zisku Amazonu za rok.
To může znít divně, protože AWS tvoří pouze asi 10 % celkových příjmů Amazonu. I když není pochyb o tom, že Amazon je monstrum maloobchodu, marže v samotném podnikání jsou neuvěřitelně úzké. Ve skutečnosti po mnoho let cena akcií Amazonu klesala, když si analytici stěžovali na nedostatečnou ziskovost v jeho hlavní činnosti.
Vzestup AWS
To vše se změnilo, když Amazon vytvořil interní IT architekturu, která pomáhá s prudkým nárůstem webového provozu a poptávky ze strany zákazníků. Nakonec Jeff Bezos pochopil, že každá společnost musí čelit stejnému problému. Začal to balit jako softwarový produkt pro velké podniky. Zbytek je historie a dnes AWS příkazy 33% cloudového trhu.
Chytil Jeff Bezos blesk do láhve? Je nepravděpodobné, že by v té době věděl, že AWS se v podstatě stane strojem na tisk peněz. Experimentování a rozšiřování podniků s rizikem neúspěchu však nebylo u Amazonu žádnou novinkou. Ve skutečnosti má Amazon za sebou historii větvení do souvisejících a nesouvisejících podniků se smíšeným úspěchem. Jedním z hlavních úspěchů je Amazon Kindle, který přinesl e-knihy do hlavního proudu. Podobně se Amazon Alexa pokouší využít rostoucí trend internetu věcí.
To neznamená, že nedošlo k chybným krokům; Amazon nakonec uzavřel svůj projekt mobilních telefonů Amazon Fire s Odepsání 170 milionů dolarů. Ale to je na frameworku spawner to krásné: těch 170 milionů dolarů zní jako strmé náklady na selhání, ale jsou to haléře ve srovnání se 7,3 dolary miliarda v ziscích, které AWS ročně vyprodukuje.
Dnes je Amazon druhá nejvýkonnější akcie na celém trhu od IPO v roce 1997. Dalšími významnými zdroji jsou Tencent, Alibaba, Facebook a Google.
Rizika živných akcií
Neexistuje jediná strategie investování do akcií, která by byla spolehlivá. Strategie spawner stock, stejně jako ostatní, také představuje určitá rizika. S řádným průzkumem mohou investoři vyřadit špatná jablka z jakéhokoli budoucího výběru akcií na základě tohoto rámce.
Zaprvé se musíte ujistit, že se jedná o skutečnou živnou půdu a nehází peníze za nové nápady jako záchranné lano, zatímco společnost samotná je v sekulárním úpadku. Tato strategie jen stěží, pokud vůbec, funguje a je nejlepší investovat své peníze jinam. To znamená vyhýbat se společnostem, jejichž hlavní činnost je v odvětví, které čelí sekulárnímu úpadku. Ujistěte se, že společnost má solidní záznamy o reinvestování svých zisků do nových projektů, výzkumu a vývoje.
Dále by společnost měla mít ziskovou (nebo alespoň úspěšnou) hlavní činnost, která může podpořit firemní experimenty a rozšířit fázi. Podnik bez toho riskuje, že bude muset zkrátit svou inkubaci a odejít s odepsáním, místo aby nechal projekt vyrůst v možná samostatný, úspěšný podnik. Navíc neexistence této peněžní rezervy může některé společnosti přimět k využívání dluhu, což s sebou nese řadu problémů.
Měli byste investovat do akcií spawner?
Nakonec můžete zkoumat, co chcete, ale budoucnost není nikdy jistá. To je důvod, proč bych osobně sestavil portfolio 8 až 12 kmenů, které vykazují pozitivní vlastnosti, ale jsou diverzifikované buď geograficky nebo průmyslovým zaměřením. Tím se výrazně sníží riziko, že některé z těchto společností skončí jako falešní spawneři.
Poté už stačí jen držet se dlouhodobě průměrných dolarových nákladů a dávat pozor na všechny společnosti, které mohou vstupovat do fáze sekulárního úpadku. Pokud takovou společnost najdete, nejlepším řešením je prodat svou pozici a reinvestovat ji do zbývajících akcií, které najdete.
Zjistit více >>> Nejlepší zdarma skladové třídiče
Spawner Stocks: Moderní rámec hodnotového investování
Tradiční hodnotové investování může být mrtvé, jak je známe, protože podíl aktiv společností na indexu S&P 500, která jsou nehmotná, raketově roste, zatímco hmotná aktiva se zmenšují. Ať se nám to líbí nebo ne, technologie mění hru. Možná budeme muset aktualizovat, jak přistupujeme k hodnotovému investování.
Jedním ze způsobů, jak sladit budoucí růstový potenciál, který může být podhodnocený, je rámec spawner stock framework. Investoři jako Nick Sleep a Mohnish Pabrai, dva samozvaní hodnotoví investoři, oba použili tuto strategii k velkému úspěchu – a je to strategie otevřená téměř všem.