Co je platba za tok objednávky?

Platba za tok objednávek (PFOF) je praxe maloobchodních makléřů směrujících objednávky zákazníků k tvůrcům trhu obvykle za malý poplatek. Tvůrci trhu, kteří jsou povinni dodat „nejlepší provedení“, provádějí maloobchodní objednávky a profitují z malých rozdílů mezi tím, za co byly akcie nakoupeny a prodány. Maloobchodní makléři zase využívají slevy, které shromažďují, aby zákazníkům nabídli nižší - nebo často nulové - obchodní poplatky.

Přestože je platba za tok objednávek rozšířená a legální, je kontroverzní. Kritici tvrdí, že to představuje střet zájmů tím, že pobízí makléře ke zvýšení jejich příjmů, než k zajištění dobrých cen pro zákazníky. Požadavek nejlepšího provedení (Komisí pro cenné papíry a burzu, běžně známou jako SEK ) nemusí nutně znamenat „nejlepší cenu“, protože cena, rychlost a likvidita patří mezi několik faktorů, které se zvažují, pokud jde o kvalitu provedení.

Obránci PFOF říkají, že investoři z mámy a popu mají z této praxe prospěch díky lepšímu likvidita, schopnost provádět obchody. Ukazují také na data, která ukazují, že zákazníci mají lepší ceny, než jaké by měli na veřejnosti 

burzy. Ale možná největším ziskem pro retailové investory je obchodování bez provizí, které je nyní oporou dnešních akciových trhů. Tady je hlubší pohled.

Obsah

1. Jak funguje platba za tok objednávek?
1. Co jsou tvůrci trhu?
2. PFOF na trhu s opcemi
2. Kritika platby za tok objednávek
3. Obránci platby za tok objednávek
4. Co by měli investoři vědět o PFOF?

Jak funguje platba za tok objednávek?

Zde je podrobný návod, jak funguje platba za tok objednávek:

1. Drobný investor zadá příkaz ke koupi nebo prodeji na svém makléřský účet plošina.
2. Makléřská společnost směruje objednávku k tvůrci trhu.
3. Makléř vybírá malý poplatek nebo slevu - „platbu“ za odeslání „toku objednávek“.
4. Tvůrce trhu je povinen najít „nejlepší provedení“, což by mohlo znamenat nejlepší cenu, nejrychlejší obchod nebo obchod s největší pravděpodobností k dokončení objednávky.

Slevy umožňují makléřům dotovat zákazníkům obchodování na nejnižší úrovni nebo s nulovou provizí. Rovněž je to osvobozuje od externího zadávání úkolů realizace milionů objednávek zákazníků.

Obchodní publikace uvádějí, že částka na slevách, které makléřství obdrží, je vázána na velikost obchodů. Menší objednávky mají menší pravděpodobnost dopadu na tržní ceny, což motivuje tvůrce trhu, aby za ně zaplatili více. Typ obchodovaných akcií může také ovlivnit, kolik dostanou zaplaceno na slevách, protože volatilní akcie mají širší spready a tvůrci trhu z nich více profitují.

Co jsou tvůrci trhu?

Tvůrci trhu-známí také jako elektronické obchodní firmy-jsou regulované firmy, které celý den nakupují a prodávají akcie a vybírají zisky z spreadů bid-ask. Zisky tvůrce trhu mohou provádět obchody z vlastního inventáře nebo na trhu. Nabídnutí nabídek a nabídek na obou stranách trhu pomáhá zajistit jeho likviditu.

Tvůrci trhu, kteří provádějí maloobchodní objednávky, se také nazývají velkoobchodníci. Peníze, které tvůrci trhu vybírají od PFOF, jsou obvykle zlomky centů na každou akcii, ale jedná se o spolehlivé zisky, které se mohou proměnit ve stovky milionů příjmů ročně. V posledních letech některé firmy opustily nebo prodaly své velkoobchodní obchody a zůstala jen hrstka elektronických obchodních firem, které zpracovávají PFOF.

Kromě zisků z akciové spready, objednávky od makléřských firem dávají tvůrcům trhu cenné tržní údaje o tocích maloobchodního obchodování. Pokud jde o používání institucionální nebo retailoví investoři„Tvůrci trhu také upřednostňují obchodování s nimi, protože větší hráči na trhu, jako jsou zajišťovací fondy, mohou obchodovat s mnoha akciemi najednou. To může způsobit velké posuny cen a zasáhnout tvůrce trhu se ztrátami.

PFOF na trhu s opcemi

Platby za tok objednávek převládají v obchodování s opcemi kvůli mnoha různým typům smluv. Opce dávají kupujícím právo, nikoli však povinnost, koupit nebo prodat podkladové aktivum. Každá opce na akcie má realizační cenu, cenu, za kterou může investor smlouvu uplatnit, a datum vypršení platnosti - den, kdy smlouva vyprší.

Tvůrci trhu hrají klíčovou roli při zajišťování likvidity pro tisíce smluv s různými realizačními cenami a daty vypršení platnosti.

Trh s opcemi také bývá lukrativnější pro makléřskou firmu a tvůrce trhu. Důvodem je to, že obchodování s opčními smlouvami je nelikvidnější, což vede k tvorbě kusových spready pro tvůrce trhu.

Kritika platby za tok objednávek

Platbu za tok objednávek propagoval v 80. letech Bernie Madoff, který se později přiznal k provozování největšího Ponziho schématu v historii USA.

Kritici tvrdí, že drobní investoři dostanou od PFOF špatnou dohodu. Protože tvůrci trhu a makléři jsou povinni poskytovat pouze „nejlepší provedení“, a ne nutně „nejlepší možné“ ceny, “mohou firmy provádět obchody, které jsou pro ně ziskové, ale ne nutně v nejlepším zájmu jednotlivce investory. Bývalý americký senátor Carl Levin byl jedním z nejhlasitějších kritiků této praxe být zrušen ještě v lednu 2021.

V roce 2016 ministerstvo spravedlnosti USA předvolalo firmy vyrábějící trh na informace týkající se provádění maloobchodních obchodů s akciemi. Ministerstvo spravedlnosti zkoumalo, zda to vypadá díky různým rychlostem, kterými různé datové kanály dodávají tržní ceny jako drobní klienti dostávali příznivé ceny, zatímco tvůrci trhu věděli, že ve skutečnosti nepocházejí z rychlejších dat krmiva. Obchodní firma se v roce 2017 vyrovnala s regulátory.

Obránci platby za tok objednávek

Zastánci platby za tok objednávek tvrdí, že obě strany - retailoví investoři a tvůrci trhu - z dohody vyhrávají. Zde jsou způsoby, jak mohou maloobchodní zákazníci těžit z PFOF, podle jeho obránců:

1. Žádné provize: V posledních letech se cena obchodování zhroutila a nyní je u největších online makléřských firem nulová. Zatímco velká část tohoto posunu byla konkurence, PFOF pomohl dosáhnout nízkých obchodních transakcí pro investory typu máma a pop. Pro kontext, online provize byly v devadesátých letech zhruba 40 dolarů.
2. Likvidita: Zejména na trhu s opcemi, kde mohou být tisíce smluv s různými realizačními cenami a data vypršení platnosti, tvůrci trhu pomáhají zajistit likviditu a zajišťují, aby se objednávky maloobchodních zákazníků prováděly včas způsob.
3. Zlepšení ceny: Makléři mohou poskytnout „zlepšení ceny“, když zákazníci získají lepší cenu, než jakou by získali na veřejné burze. Zpráva Bloomberg Intelligence odhaduje, že prospěch ze zlepšení cen pro retailové klienty v roce 2020 mohl dosáhnout celkem 3,7 miliardy USD. Kromě toho a Zpráva o obchodování s algo algo 2020. Soubor PDFzjistil, že PFOF často nabízí mírně lepší ceny pro individuální investory, i když regulátor také zjistil, že tvůrci trhu mají prospěch z obchodování s méně informovanými obchodníky.
4. Průhlednost: Pravidla SEC 605 a 606 vyžadují, aby makléři zveřejňovali statistiky kvality provádění objednávek zákazníků a obecný přehled postupů směrování. Zákazníci mohou také požadovat informace o místech, kam byly zaslány jejich objednávky. Počínaje rokem 2020 museli makléři také poskytovat údaje o čistých platbách, které každý měsíc obdrželi od tvůrců trhu.

Co by měli investoři vědět o PFOF?

Platba za tok objednávek je kontroverzní, ale nepopiratelně se stala klíčovou součástí finančních trhů, pokud jde o obchodování s akciemi a opcemi dnes. V roce 2017 výzkum zjistil, že přibližně každý pátý obchod na americkém akciovém trhu byl uskutečněn prostřednictvím PFOF.

Některé makléřské firmy spoléhají na příjmy PFOF více než jiné. Maloobchodní zákazníci mohou těžit z vyhledání informací jejich brokerů 605 a 606, které ukazují statistiky kvality provádění a informace o postupech směrování.

Průmysloví pozorovatelé uvedli, že pro drobné investory, kteří zvažují kompromis mezi nízkými obchodními náklady a dobrými cenami, může dojít až k velikosti jejich obchodů. U menších obchodů mohou výhody úspory peněz na provizích převyšovat veškeré zisky plynoucí ze zlepšení ceny. Pro investory obchodující se stovkami nebo tisíci akcií najednou může být lepší prioritou získání lepších cen.

Společnost SoFi Invest nabízí své makléřské služby Aktivní investování platformu, stejně jako robo-poradci prostřednictvím svého produktu Automated Investing. SoFi Securities LLC (aktivní investování) vydělává malé množství peněz od tvůrců trhu - proces, který umožňuje uživatelům obchodovat bez provizí. Členové SoFi může také získat volný přístup k finančnímu plánovači, který vám může pomoci s jakýmkoli investičním rozhodnutím.

Tento příběh původně se objevil na SoFi.