كل ما يجب أن تعرفه عن تأمين السندات البلدية

يستمر دور تأمين السندات البلدية في التدهور في سوق البلديات ، حيث تشكل السندات المؤمن عليها 11٪ فقط من الإصدارات الجديدة حتى شهر يوليو.

• أمباك، وهي واحدة من أكبر شركات تأمين السندات ، تم تخفيض تصنيفها إلى منطقة "غير مرغوب فيها" في يوليو ، ومن بين شركات تأمين السندات البلدية العشر ، احتفظت ثلاث شركات فقط بتصنيف القوة المالية AA أو أعلى.
• قد تلوح في الأفق بعض الأخبار الإيجابية للمستثمرين الذين يسعون للحصول على السندات البلدية الأعلى تصنيفًا ، ولكن من غير المرجح أن يعود التأمين إلى الدور الذي لعبه قبل الأزمة في السوق البلدية.
• في حين أن الدور المتناقص للتأمين يعتبر سلبيًا ، فإننا نعتقد أنه لا يكفي لتعويض الجوانب الإيجابية التي تقود أداء سوق السندات البلدية.

يستمر دور تأمين السندات في التدهور في سوق البلديات ، حيث تشكل السندات المؤمن عليها 11٪ فقط من الإصدارات الجديدة حتى شهر يوليو.

قبل اندلاع الأزمة المالية في عام 2007 ، دعمت شركات تأمين السندات البلدية ما يقرب من نصف سوق البلدية بأكمله.

في عام 2008 ، بدأت شركات التأمين على السندات البلدية تفقد تصنيفها الائتماني AAA ، حيث أدت الخسائر المتوقعة على الأوراق المالية المعقدة المدعومة بالرهن العقاري إلى خفض التصنيف من كل من موديز وستاندرد آند بورز. بالنسبة لمصدري السندات ، فإن التأمين من شركة ذات تصنيف أقل من AAA يقدم قيمة قليلة.

وانخفضت نسبة السندات المؤمن عليها الجديدة إلى 18٪ في عام 2008 وإلى 11٪ حتى الآن في عام 2009 ، بحسب التقرير بلومبرج.

المزيد من القمامة في عالم البلديات

استمرت العناوين السلبية في يوليو ، حيث تم تخفيض تصنيف Ambac ، أحد أكبر أربع شركات تأمين على السندات ، إلى منطقة "غير المرغوب فيه". تم تخفيض تصنيفات Ambac إلى Caa2 بواسطة Moody’s و CC by S&P ، وأجبرت التخفيضات الشركة على تأجيل الخطط إلى فصل أعمال التأمين البلدية عن أعمال الأوراق المالية المهيكلة المدعومة بالرهن إلى أعمال جديدة أكثر قابلية للاستمرار شركة. من بين كبرى شركات التأمين على السندات البلدية ، هناك ثلاث منها فقط تحافظ على تصنيف AA أو أفضل. في الجدول 1 ، تشير "مراقبة الائتمان" إلى تغيير محتمل في التصنيف في الأسابيع أو الأشهر القادمة ؛ تشير "التوقعات" إلى الاتجاه المحتمل للتصنيف على المدى الطويل خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة ؛ و "تطوير" يعني أن أي تغيير (إيجابي ، سلبي ، أو لا شيء) ممكن.

موديز اتخذ مسارًا قاسيًا بشكل خاص تجاه شركات التأمين البلدية ، مشيرًا إلى أن نموذج التأمين البلدي فقط غير قابل للتطبيق. على الرغم من أن منطق وكالة التصنيف لم يكن واضحًا وربما يكون دوافعه سياسية ، إلا أن موديز تعتقد أن تصنيف AAA لا يمكن الحصول عليه لأي شركة نظرًا لعدم اليقين المتأصل في أعمالها عارضات ازياء.

أصبح تأثير السوق من الأخبار السلبية ، مثل عناوين Ambac ، أكثر صمتًا في عام 2009. كانت معظم السندات المؤمن عليها تتداول بالفعل فيما يتعلق بتصنيفاتها الأساسية. لقد اهتمت شركات التأمين في الواقع بأعمالها البلدية (على عكس أعمال الرهن العقاري في كثير من الحالات) وركزت على مصدري الجودة الأعلى. ما يقرب من 90 ٪ من السندات المؤمن عليها تحمل تصنيفًا أساسيًا من A أو أفضل ، لذا فإن تخفيض تصنيف شركة التأمين إلى ما دون A قد تسبب في تقليل عدد السندات المقابلة. لذلك ، على الرغم من أن تخفيض تصنيف Ambac قد أدى إلى بعض التخفيضات اللاحقة في تصنيف السندات ، إلا أن التصنيفات على غالبية سندات Ambac المؤمنة لم تتأثر. يتم تصنيف السندات البلدية المؤمن عليها في أعلى تصنيف لشركة التأمين أو تصنيفها الأساسي (يعتمد التصنيف فقط على الملف الشخصي الائتماني للبلدية).

ما هي الخطوة التالية لتأمين السندات البلدية؟

نظرًا لعدم وجود قيمة اقتصادية من تأمين السندات ما لم ينتج عنه تصنيف A على الأقل للسند ، فإن العديد من شركات التأمين المصنفة أقل من BBB هي الآن في وضع "الجريان السطحي". في حالة الجريان السطحي ، لا تضمن شركات التأمين أعمالًا جديدة (كما هو الحال مع Ambac) وتقوم ببساطة بجمع الأموال من أقساط التأمين المكتوبة بالفعل. على مدى عدة سنوات ، تأمل شركة التأمين أن تكون الأقساط كافية لتعويض الخسائر المحتملة في جميع المطالبات ثم حاول إعادة تأسيس العمل أو ببساطة إعادة أي عائدات فائضة إلى حقوق الملكية و / أو حملة السندات.

لا تزال شركة التأمين مسؤولة عن دفع المطالبات (أي مدفوعات الفائدة المتخلفة أو الفائتة) حتى لو كانت في حالة الجريان السطحي ، لأنها تحتفظ ببعض المطالبات القدرة على الدفع. بالنظر إلى الكم الهائل من المطالبات ضد قاعدة رأس المال الحالية (خاصة من هؤلاء الموضوعين لمخاطر الرهن العقاري الثانوي) ، فمن غير المؤكد ما إذا كانت شركات التأمين هذه ستكون قادرة على الوفاء بالمستقبل المطالبات. يُطلب من شركة تأمين السندات تعويض أي مدفوعات فائدة فائتة ، ولكن السداد الأساسي ، في حالة التخلف عن السداد ، لا يتم حتى تاريخ الاستحقاق أو حتى يتم حل الإفلاس ، أيهما يأتي أولاً.

الإيجابيات المحتملة

يمكن أن تكون شركة التأمين الجديدة المحتملة والتشريعات الفيدرالية الجديدة المحتملة تطورات إيجابية للمستثمرين الذين يسعون للحصول على سندات بلدية عالية الجودة. شركة ضمان البنية التحتية والبلدية (MIAC) ، بدعم من بنك الاستثمار Macquarie Group و الأسهم الخاصة شركة Citadel ، تحاول الدخول إلى السوق خلال الأشهر المقبلة باعتبارها شركة تأمين سندات بلدية حاصلة على تصنيف AAA. ستؤدي زيادة مجموعة السندات المصنفة AAA إلى جذب المزيد من المستثمرين إلى السوق البلدية.

اقترحت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب مشروعي قانون للتصويت عليهما في هذا الخريف يمكن أن يؤثران على تصنيفات السندات البلدية:

• يتطلب قانون العدالة البلدية من وكالات التصنيف تصنيف السندات البلدية بشكل أكثر اتساقًا مع السندات الأخرى ، مثل سندات الشركات. منذ أن أظهرت السندات البلدية ذات الدرجة الاستثمارية معدل تخلف عن السداد أقل بكثير من التصنيف المقارن سندات الشركات ، يمكن أن يؤدي هذا المطلب إلى ترقيات من درجة واحدة إلى درجتين لآلاف البلديات سندات. تم تعيين موديز لتنفيذ مثل هذه الخطة في الخريف الماضي لكنها أجلت التنفيذ إلى أجل غير مسمى بسبب أزمة الائتمان والركود.

• سينشئ قانون تعزيز تأمين سندات البلدية ضامنًا ماليًا فيدراليًا لإعادة تأمين السندات المدعومة من قبل شركات التأمين البلدية فقط. ومع ذلك ، فإن المبلغ المقترح بالدولار البالغ 50 مليار دولار صغير نسبيًا ويمكن أن يكون له تأثير محدود.

حتى إذا كانت هذه الأحداث تؤتي ثمارها ، فإننا لا نتوقع عودة التأمين على السندات إلى حالة ما قبل الأزمة. يستمر سوق السندات البلدية في المضي قدمًا بغض النظر.

نعتقد أن الارتفاع في السندات البلدية سيستمر ، حتى مع استمرار تساؤلات التأمين ، ولكن بوتيرة أكثر تدريجيًا. يعد الدور المتناقص لتأمين السندات البلدية أحد الأسباب التي تجعل التقييمات البلدية تظل رخيصة وفقًا للمعايير التاريخية على الرغم من الارتفاع المثير للإعجاب حتى الآن هذا العام. حتى بدون تأمين ، أظهرت السندات البلدية عالية الجودة معدلات تخلف عن السداد منخفضة للغاية. يستمر سوق البلديات في الاستفادة من التوازن الإيجابي بين العرض والطلب ، والتقييمات الجذابة ، واحتمال ارتفاع معدلات الضرائب. يجب أن تفوق هذه العوامل مجتمعة مشاكل التأمين. على أساس طويل الأجل ، يمكن أن يؤدي انتهاء صلاحية تخفيضات بوش الضريبية في عام 2010 وحده إلى أكثر من تعويض النقص في التأمين وأن يكون حافزًا لزيادة تقييمات السندات البلدية.

إفصاحات مهمة

• الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي للمعلومات العامة فقط وليس الغرض منها تقديم مشورة أو توصيات محددة لأي فرد. لتحديد الاستثمار (الاستثمارات) الذي قد يكون مناسبًا لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. جميع مراجع الأداء تاريخية وليست ضمانًا للنتائج المستقبلية. جميع المؤشرات غير مُدارة ولا يمكن الاستثمار فيها بشكل مباشر.
• لا تقوم LPL Financial ولا أي من الشركات التابعة لها بإنشاء سوق في الاستثمار الذي تتم مناقشته ولا تمتلك LPL Financial أو الشركات التابعة لها أو مسؤوليها مصلحة مالية في أي الأوراق المالية للمُصدر الذي تمت التوصية باستثماره ، لم تقم LPL Financial ولا الشركات التابعة لها بإدارة أو المشاركة في إدارة طرح عام لأي أوراق مالية للمُصدر في الماضي 12 شهر.
• السندات الحكومية وأذون الخزانة مضمونة من قبل حكومة الولايات المتحدة فيما يتعلق بالدفع في الوقت المناسب أصل الدين والفائدة ، وإذا تم الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق ، يقدم معدل عائد ثابت وأصل ثابت القيمة. ومع ذلك ، فإن قيمة أسهم الأموال غير مضمونة وسوف تتقلب.
• ستتقلب القيمة السوقية لسندات الشركات ، وإذا تم بيع السند قبل تاريخ الاستحقاق ، فقد يختلف عائد المستثمر عن العائد المعلن. تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر أسعار الفائدة إذا تم بيعها قبل تاريخ الاستحقاق. سوف تنخفض قيم السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة وتخضع للتوافر والتغير في السعر. لا تعتبر السندات ذات العائد المرتفع / غير المرغوب فيه أوراقًا مالية في درجة الاستثمار ، وتنطوي على مخاطر كبيرة ويجب أن تكون عمومًا جزءًا من المحفظة المتنوعة للمستثمرين المتمرسين. GNMA مضمونة من قبل حكومة الولايات المتحدة فيما يتعلق بالمبلغ الرئيسي والمصلحة في الوقت المناسب ، ومع ذلك لا ينطبق هذا الضمان على العائد ، كما أنه لا يحمي من خسارة رأس المال إذا تم بيع السندات قبل دفع جميع الأصول الأساسية الرهون العقارية.
• موني السندات تخضع لمخاطر السوق ومعدلات الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. سوف تنخفض قيم السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة. قد يخضع دخل الفوائد لضريبة الحد الأدنى البديل. معفاة من الضرائب الفيدرالية ولكن قد يتم تطبيق ضرائب أخرى على مستوى الولاية والولاية والمحلية.
• الاستثمار في الصناديق المشتركة ينطوي على مخاطر ، بما في ذلك احتمال خسارة رأس المال. الاستثمارات في قطاعات الصناعة المتخصصة لها مخاطر إضافية ، والتي تم تحديدها في نشرة الإصدار.
• ينطوي الاستثمار في الأسهم على مخاطر بما في ذلك خسارة رأس المال.