يشترك أعظم المستثمرين عبر التاريخ في الاعتقاد بأن الوقت قد حان في السوق ، وليس توقيت السوق ، الذي ينتج عوائد أعلى من المتوسط. أولئك الذين يقعون في هذا المعسكر هم شخصيات بارزة مثل وارن بافيت وتشارلي مونجر وبيتر لينش وجويل جرينبلات.
لذا ، إذا كان على المستثمرين التركيز على المدى الطويل ، فكيف يمكنك اختيار الأسهم التي سيتفوق عليها الأداء على المدى الطويل؟ بعد كل شيء ، تلاشت العديد من العلامات التجارية المعروفة وعالية الأداء بالأمس في الغموض (انظر: Kodak و Blackberry).
قد يكون أحد مديري الصناديق السابقين قد وجد إجابة وطور إطارًا لتسهيل هذا البحث بشكل كبير.
اختراع مخزون البيض
قابل نيك سليب ، مؤسس Nomad Investment Partnership. مزقت شراكة نوماد للاستثمار عالم الاستثمار بين إطلاقها في 2001 و 2015. خلال هذه الفترة ، طرحت الشراكة متوسط عائد 20.8٪ سنويا. ضع في اعتبارك أن هذه فترة شملت منتصف الركود الاقتصادي في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وكذلك الأزمة المالية لعام 2008. وفقًا لذلك ، قدم S&P نسبة تافهة تبلغ 6.5٪ بالمقارنة.
طور النوم طائفة من الأتباع بين مديري الاستثمار - خاصة أولئك الذين يركزون على الاستثمار الأساسي طويل الأجل. خلال فترة وجودها ، كان من النادر ظهور مواد من الشراكة. ولكن عندما تم طرح الشراكة ، قرر المؤسس الإفراج عن جميع ملفات خطابات الشراكة، مما يسمح للمستثمرين في كل مكان بإلقاء نظرة خاطفة على ذهن المستثمر العظيم.
ما وجدوه كان إطار عمل فريدًا ركز على ما أسماه نيك سليب "مخزون المولود". كان هذا هو العمود الفقري لعودة Nomad Partnership.
ما هي الأسهم المولد؟
توجد أسهم مولدات في عدد من المنافذ والقطاعات المختلفة. ومع ذلك ، فإن جزءًا أساسيًا من حمضهم النووي يدور حول احتضان أعمال جديدة داخل شركاتهم الخاصة. ومن ثم ، ينتهي الأمر بهذه الشركات الكبيرة الراسخة إلى ظهور شركات جديدة تمامًا. قد تصبح هذه "الشركات الناشئة" في النهاية قطاعات أعمال مستقلة أو شركات منبثقة.
لا يجب أن تكون هذه الأنشطة التجارية الجديدة مرتبطة بشكل مباشر بالمنتج أو الخدمة الأصلية للنشاط التجاري. في الواقع ، فإن بعض أكثر الأسهم المولدة نجاحًا (والتي سنتطرق إليها أدناه) ، قد أنتجت أعمالًا لا علاقة لها بخطوط الأعمال الأساسية للشركة الأم. يمكن للأعمال التي تركز على منتج معين أن تفرخ شريحة قائمة على الخدمة ، والعكس صحيح.
جانب آخر مهم من الأعمال المولدة هو أنها غالبًا ما تكون أعمالًا نامية. هذا يعني عادة أنهم يبدؤون حياتهم كمحاولات خاسرة للمال. في أكثر الحالات نجاحًا ، ينتهي الأمر بمطابقة أو حتى تجاوز الأعمال الأساسية من حيث الأرباح.
أخيرًا ، يمكن للشركات الناشئة أن تختار احتضان الأعمال الجديدة بشكل عضوي أو غير عضوي. قد تشتري الشركة شركة ناشئة أصغر في قطاع مجاور أو غير ذي صلة ، ثم توسع الشركة داخليًا. هناك أمثلة على الأعمال التجارية الناجحة التي تستخدم كلتا الاستراتيجيتين ، بل إن بعضها يخلطهما ويطابقهما.
هناك بديل آخر تتبعه بعض الشركات وهو العثور على شركة أصغر. بدلاً من الحصول عليها ، فإنهم يصنعون منتجات متشابهة جدًا خاصة بهم للمنافسة. غالبًا ما تستفيد هذه الشركات من حجمها ووفورات الحجم للتغلب على هذه الشركات الصغيرة في لعبتها الخاصة.
خصائص مخزون البيض
يعد المخزون الحقيقي للولادة جزءًا من الحمض النووي طويل الأجل للشركة. إطار العمل المولد ليس شيئًا يستخدمه العمل الأصلي لإنقاذ نفسه من التدهور المزمن. إنه شيء تدعمه الإدارة وتعززه لسنوات ، إن لم يكن عقدًا من الزمان.
إن النشاط التجاري غير الجاد في اتباع إطار العمل الذي يولد ويطارد عملية الاستحواذ باعتباره بدعة هو أحد المخاطر الرئيسية للاستثمار في هذه الأنشطة التجارية. من المهم التأكد من أن الشركة تتبع إستراتيجية المولد على المدى الطويل.
التدفق النقدي الحر
من أجل متابعة إطار عمل المولد بنجاح على المدى الطويل ، ستشترك الشركات عادةً في العديد من الخصائص الرئيسية.
وهذا يشمل الشركات التي تعمل خطوط أعمالها الأساسية بالفعل على توليد تدفقات نقدية مجانية متسقة. قد تفشل العديد من هذه الأعمال الجديدة. لا تستطيع الشركة التي تتبع هذه الاستراتيجية الاستفادة من هذه المخاطر العالية للفشل - عاجلاً أم آجلاً ، سوف يلحق الدين بالشركة.
ومع ذلك ، فإن استخدام التدفق النقدي الحر يسمح للشركة بأن تكون أكثر مرونة في سياسة الاستحواذ الخاصة بها. يمكنه تحويل الأموال إلى مزيد من البحث والتطوير لإنشاء أعمال تجارية داخليًا. في نفس الوقت يمكن أن تمكن من الاستحواذ على الأعمال التجارية الخارجية ، مع وسيلة واضحة لسداد أي فوائد الديون التي قد تتكبدها. في وضع مثالي ، يمكن للشركة الاعتماد بشكل حصري على تدفقاتها النقدية للحصول على عمل جديد لتفرخ.
يعد التدفق النقدي الحر أيضًا مكونًا رئيسيًا في القدرة على رعاية الأعمال أثناء توسيعها. كما ذكرنا سابقًا ، لن تحقق العديد من الشركات في مراحلها المبكرة أرباحًا (دون احتساب تلك التي ستفشل تمامًا). خلال هذه المرحلة ، تحتاج هذه الشركات إلى الدعم المالي. يمكن تحقيق هذا مرة أخرى من خلال عروض الديون أو الأسهم. ومع ذلك ، من الواضح أن هذا ليس حلاً طويل المدى لاستراتيجية تتطلب استمرار الفشل بشكل متكرر.
إدارة ودية للمساهمين
السمة التالية التي تشترك فيها العديد من هذه الشركات هي التركيز على عوائد المساهمين. تقليديا ، الشركات الصديقة للمساهمين هي تلك التي تدفع وتزيد أرباح الأسهم باستمرار أو الشركة التي تشتري الأسهم مرة أخرى بسرعة. كل من استراتيجيتي الشركات هذه لها أنصارها ونقادها وإيجابياتها وسلبياتها.
هناك طريقة أخرى لإعادة القيمة إلى المساهمين وهي إعادة استثمار الأرباح في الأعمال التجارية. على وجه التحديد في أجزاء من العمل قد تحقق عوائد ضخمة في المستقبل. من وجهة نظر الشركة ، يعد هذا أكثر كفاءة من الناحية الضريبية من دفع أرباح. وهو يوفر مسارًا أفضل لارتفاع سعر السهم على المدى الطويل عند مقارنته بعمليات إعادة شراء الأسهم (التي عادةً ما تؤدي إلى ارتفاع قيمة الأسهم على المدى القصير).
بالنسبة للمستثمر ، تجعل هذه الإستراتيجية العمل أفضل بكثير الشراء والاحتفاظ فرصة طويلة الأمد. إنه يظهر أن الإدارة تركز على المستقبل بدلاً من ارتفاع أسعار الأسهم على المدى القصير. مع ذلك ، يفضل المستثمرون الآخرون دائمًا الأموال النقدية المعاد استثمارها بدلاً من دفعها في الأرباح.
لماذا تتغلب إستراتيجية المولد على السوق؟
إذا صادف أن شركة ما تستخدم إستراتيجية المولد ، فإن ذلك لا يضمن نجاح المخزون على المدى الطويل. ومع ذلك ، عند اتباعه بشكل فعال ، يقدم إطار العمل المولّد الكثير من الفوائد لنجاح الشركة على المدى الطويل.
الحقيقة هي أن أكبر وأقدم الشركات التي نعرفها جميعًا اليوم مثل Ford و General Electric وحتى IBM تشوه الواقع: إدارة شركة بنجاح لعقود انه صعب. بالنظر إلى S&P 500 أو Dow Jones ، قد يتم خداعك للاعتقاد بأن الشركات الكبيرة لديها وقت أسهل للبقاء على قيد الحياة ، ولكن هذا مجرد تحيز للبقاء على قيد الحياة.
حقيقة الأمر هي أنه في عام 2016 ، كان متوسط العمر الافتراضي لشركة مدرجة في S&P 500 هو 18 سنة فقط. لماذا ا؟ لأن إدارة شركة كبيرة وتنميتها من خلال أنظمة الاقتصاد الكلي المختلفة أمر صعب للغاية.
غالبًا ما تعمل الشركات ، وخاصة الكبيرة منها ، كعمالقة ضخمة بطيئة التغيير. يعد إطار عمل المولد أحد الطرق للتكيف بسرعة كافية مع عالمنا سريع التغير.
تعتبر الشركات المنتجة الجيدة هذه الإستراتيجية جزءًا أساسيًا من حمضها النووي.
توفر إستراتيجية المولد للشركات وسيلة تحوط جذابة لمستقبل الأعمال. إذا كانت الإدارة العليا قلقة بشأن بقاء منتجها الرئيسي بعد عقد من الآن ، فإن الشيء الذكي هو ذلك للبحث والاستثمار في المنتجات البديلة التي يمكن أن تؤتي ثمارها عندما تفقد المنتجات الأصلية بريق.
مخزون المولد متنوع
تجلب إستراتيجية المولد التنويع إلى الشركة. هذا أكثر ملاءمة للشركات التي لديها عرض أساسي واحد ناجح ، ولكن في نظرية الأعمال العامة ، أي مكانة المنتج / الخدمة التي تتطلب هوامش عالية ستدعو إلى منافسة لا هوادة فيها ، مما يؤدي إلى تآكل مطرد في هوامش عالية.
الشركات التي تتعثر برؤية النفق تخاطر بأن تكون جزءًا من سفينة تغرق. وفي الوقت نفسه ، من المرجح أن يكون لدى الشركات التي تجري تجارب مستمرة خط إنتاج أكثر تنوعًا ، مما سيمكنها من التغلب على صدمات الطلب بسهولة أكبر.
أخيرًا ، غالبًا ما يتم معاقبة هذه الشركات ، على الأقل في مراحلها الأولى ، بشكل غير عادل من قبل محللي وول ستريت لجني الأرباح وإلقاءها في تجارب محفوفة بالمخاطر ، بدلاً من إعادة الأموال الزائدة إليها المساهمين. قد يؤدي هذا إلى أن تكون هذه الشركات مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بالنسبة لإمكانيات نموها الحقيقية ، وتوفر للمستثمرين معدلات مخاطر / عوائد أعلى. عندما تتوسع هذه التجارب إلى أعمال جديدة تمامًا ، يمكن إعادة تقييم المخزون الأساسي بتقييمات عالية جدًا نتيجة لذلك.
مثال على مخزون مولّد: أمازون
تُظهر أمازون النهاية القصوى لمدى نجاح إطار عمل المولد للأعمال التجارية ، ومدة ذلك قد يستغرق نجاحًا كبيرًا حتى يؤتي ثماره ، ولكن عندما يحدث - فقد يغير الشركة تمامًا مستقبل.
يعتقد معظم الناس أن أمازون تدير أكبر بائع تجزئة إلكتروني في العالم. في حين أن هذا صحيح ، ما الذي يدفع أرباح أمازون بالفعل؟
حسنًا ، هذا سهل: Amazon Web Services (AWS). AWS هي آلة لتحقيق الربح. قطاع البرمجيات السحابية B2B ليس له علاقة بأعمال البيع بالتجزئة الأساسية في أمازون. لوضع الأمور في نصابها الصحيح ، في 2018 ، قامت AWS بتكوين ملف ضخم 73٪ من إجمالي الربح التشغيلي لشركة Amazon لهذا العام.
قد يبدو هذا غريبًا لأن AWS لا تشكل سوى حوالي 10٪ من إجمالي إيرادات Amazon. على الرغم من أنه لا يوجد شك في أن أمازون هي شركة عملاقة للبيع بالتجزئة ، فإن الهوامش في الأعمال نفسها ضيقة بشكل لا يصدق. في الواقع ، ظل سعر سهم أمازون ضعيفًا لسنوات عديدة حيث اشتكى المحللون من نقص الربحية في أعمالها الأساسية.
صعود AWS
تغير كل ذلك عندما أنشأت أمازون بنية داخلية لتكنولوجيا المعلومات للمساعدة في زيادة حركة مرور الويب والطلب من العملاء. في النهاية ، أدرك جيف بيزوس أن كل شركة يجب أن تواجه نفس المشكلة. بدأ في تغليفه كمنتج برمجي للشركات الكبيرة. الباقي هو التاريخ ، واليوم AWS أوامر 33٪ من السوق السحابية.
هل التقط جيف بيزوس البرق في زجاجة؟ حسنًا ، من غير المحتمل أنه كان يعلم في ذلك الوقت أن AWS ستصبح في الأساس آلة طباعة النقود. ومع ذلك ، لم يكن تجريب وتوسيع نطاق الأعمال مع مخاطر الفشل شيئًا جديدًا في أمازون. في الواقع ، تتمتع أمازون بتاريخ حافل بالتفرع إلى أعمال ذات صلة وغير مرتبطة مع نجاح مختلط. أحد النجاحات الرئيسية هو Amazon Kindle ، الذي جلب الكتب الإلكترونية إلى التيار الرئيسي. وبالمثل ، تحاول Amazon Alexa الاستفادة من الاتجاه المتنامي لإنترنت الأشياء.
هذا لا يعني أنه لم تكن هناك خطوات خاطئة. أغلقت أمازون أخيرًا مشروع الهاتف المحمول Amazon Fire بامتداد شطب 170 مليون دولار. ولكن هذا هو الشيء الجميل في إطار عمل المولد: أن 170 مليون دولار تبدو تكلفة باهظة للفشل ، لكنها بنسات مقارنة بـ 7.3 دولار مليار في الأرباح التي تنتجها AWS سنويًا.
اليوم ، أمازون هو ثاني أفضل الأسهم أداء في السوق بأكمله منذ الاكتتاب العام في 1997. ومن أسهم الشركات البارزة الأخرى تينسنت وعلي بابا وفيسبوك وجوجل.
مخاطر مخزون البيض
لا توجد استراتيجية استثمار واحدة مضمونة. تقدم إستراتيجية مخزون البيض ، مثل الآخرين ، بعض المخاطر أيضًا. من خلال البحث المناسب ، يمكن للمستثمرين التخلص من التفاح الفاسد من أي اختيار مستقبلي للأسهم بناءً على هذا الإطار.
أولاً ، تحتاج إلى التأكد من أن هذا هو مخزون مولّد حقيقي ، وأنه لا يتم ضخ الأموال في الأفكار الجديدة كخط نجاة بينما تكون الشركة نفسها في حالة تدهور مزمن. نادرًا ما تنجح هذه الإستراتيجية ، إن وجدت ، ومن الأفضل استثمار أموالك في مكان آخر. وهذا يعني تجنب الشركات التي يتمثل نشاطها الرئيسي في صناعة تواجه تراجعاً مزمناً. تأكد من أن الشركة لديها سجل حافل في إعادة استثمار أرباحها في المشاريع الجديدة والبحث والتطوير.
بعد ذلك ، يجب أن تمتلك الشركة نشاطًا تجاريًا أساسيًا مربحًا (أو ناجحًا على الأقل) يمكنه دعم تجارب الشركة ومرحلة التوسع. إن الأعمال التجارية بدون ذلك تتعرض لخطر الاضطرار إلى قطع فترة الحضانة الخاصة بها والخروج بشطب ، بدلاً من ترك المشروع ينمو إلى عمل تجاري ناجح قائم بذاته. بالإضافة إلى ذلك ، فإن عدم وجود هذا الاحتياطي النقدي قد يدفع بعض الشركات إلى استخدام الديون ، والتي تأتي مع مجموعة من المشكلات.
هل يجب أن تستثمر في أسهم مولدات؟
في النهاية ، يمكنك البحث عما تريد ، لكن المستقبل غير مؤكد أبدًا. هذا هو السبب في أنني شخصياً أقوم ببناء محفظة من ثمانية إلى 12 سهماً تفرخاً تظهر الخصائص الإيجابية ، ولكن تصادف أن تكون متنوعة من خلال التركيز الجغرافي أو الصناعي. سيقلل هذا بشكل كبير من خطر أن تصبح بعض هذه الشركات مولودًا مزيفين.
بعد ذلك ، كل ما عليك فعله هو الاحتفاظ بمتوسط تكلفة الدولار على المدى الطويل ومراقبة أي شركة قد تدخل مرحلة من التدهور المزمن. إذا وجدت شركة من هذا القبيل ، فإن أفضل رهان لك هو البيع خارج مركزك وإعادة استثماره في الأسهم المتبقية التي تجدها.
اكتشف المزيد >>> أفضل أجهزة عرض الأسهم المجانية
الأسهم المولدة: إطار استثمار ذو قيمة حديثة
قد يكون الاستثمار التقليدي في القيمة ميتًا كما نعرفه ، حيث ارتفعت نسبة أصول الشركات في S&P 500 غير الملموسة بينما تتضاءل الأصول الملموسة. سواء أحببنا ذلك أم لا ، فإن التكنولوجيا ستغير قواعد اللعبة. قد نحتاج إلى تحديث كيفية تعاملنا مع الاستثمار في القيمة.
يعد إطار عمل مخزون المولد أحد هذه الطرق ، حيث يمكننا التوفيق بين إمكانات النمو المستقبلية التي قد تكون مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. مستثمرون مثل Nick Sleep و Mohnish Pabrai، اثنان من المستثمرين المقيّمين ، استخدم كلاهما هذه الإستراتيجية لتحقيق نجاح كبير - وهي استراتيجية مفتوحة للجميع تقريبًا.