Коли фондовий ринок перебуває в стані спаду, це не завжди зрозуміло, поки він не наблизиться до середини спаду.
Зважаючи на те, що індекс Dow Jones Industrial завершився в середу на 20% падінні від лютневих максимумів, ви можете задатися питанням, чи не перебуває ринок у кризі. Насправді, Падіння на Уолл-стріт, ймовірно, поглибиться якщо коронавірус продовжить швидко поширюватися.
Нижче наведено п’ять ознак проблем на фондовому ринку, деякі з яких блимають червоним. Це не означає, що настав час рятуватися від акцій, але це може бути найкращий час, щоб стати більш обережними.
У цій статті:
1. Перевернута крива дохідності
У звичайному перебігу подій довгострокові відсоткові ставки вищі за короткострокові. Це все пов’язано з ризиком. Оскільки довгострокові цінні папери зв’язують ваші гроші на тривалий період, інвестори зазвичай вимагають вищі процентні ставки, ніж для короткострокових цінних паперів.
Перевернута крива дохідності має місце, коли ситуація змінюється на протилежну. Інвестори готові прийняти нижчу прибутковість довгострокових боргових цінних паперів, ніж короткострокових. Важливою причиною перевернутої кривої прибутковості є очікування інвесторів, що прибутки від майбутніх інвестицій будуть нижчими, ніж зараз. Інвестори стікаються до безпечних середньострокових інвестицій Цінні папери казначейства США для фіксації поточної прибутковості як захисту від нижчої прибутковості інших активів, насамперед акцій.
Ще одна тривожна проблема з перевернутою кривою доходності полягає в тому, що вона є тривала кожна з останніх семи спадів, повертаючись до 1956 року. Рецесії також шкідливі для акцій, оскільки вони призводять до зростання безробіття, зниження прибутків компаній і, зрештою, зниження цін на акції.
Щоб проілюструвати це, нижче наведено знімок екрана Міністерства фінансів США Щоденна крива прибутковості казначейських облігацій за 23 липня 2019 року:
Ви бачите, що прибутковість одномісячних казначейських векселів становить 2,12%. Але коли ви пробираєтеся через ряд процентних ставок, ви це помітите прибутковість цінних паперів строком від трьох місяців до 10 років нижча, ніж прибутковість одномісячного векселя.
Особливий інтерес становлять прибутковості п’ятирічних казначейських облігацій, які зараз становлять 1,83%, і 10-річних – 2,08%. Той факт, що інвестори готові погоджуватися на нижчі ставки за цінні папери від п’яти до десяти років, ніж за одномісячні цінні папери, є надзвичайно ненормальним і є певним попереджувальним знаком.
На іншу тему: Чи є біткойн бульбашкою?
2. Широке самовдоволення
Насправді це стосується ринкових настроїв або того, як інвестори сприймають фінансові ринки. Загалом позитивний настрій узгоджується зі зростанням ринку. Негативні настрої вказують на ведмежий ринок.
На настрої можуть впливати кілька факторів, зокрема політичні події, заяви Федерального резерву та геополітичні умови. Є також економічні показники. Наприклад, тенденції в індексі споживчих цін (CPI) можуть вказувати на майбутню інфляцію. Це може передвіщати підвищення процентних ставок, що, як правило, погано для акцій.
Зростання державного дефіциту також може вказувати на підвищення процентних ставок, оскільки уряд США є найбільшим боржником з усіх. І навпаки, зростання рівня безробіття може вказувати на ослаблення економіки, що негативно вплине на прибутки компаній і, зрештою, на ціни акцій.
Будь-яке з них може вплинути на настрої ринку, але навіть більше, якщо кілька рухаються в неправильному напрямку. Оскільки ринкові настрої базуються переважно на емоціях, вони можуть змінитися будь-коли. За іронією долі, позитивні ринкові настрої самі по собі можуть бути ознакою вершини ринку та похмурих днів на фондовому ринку.
Загальні міри ринкових настроїв
Інвестори та аналітики розглядають кілька об’єктивних показників ринкових настроїв, щоб визначити мислення інвестора. Окремо жоден не вказує на зміну напрямку ринку. Але два або більше можуть бути миготливими попереджувальними сигналами, які не слід ігнорувати.
Виходячи з поточних показань наведених нижче заходів, інвестори демонструють повсюдне самовдоволення. Це може бути попереджувальним знаком. Погані речі часто трапляються тоді — і саме тому, що — ніхто не думає, що вони можуть.
-
VIX
Його часто називають «індексом страху», але більш технічно він відомий як індекс волатильності CBOE. Він вимірює активність опціонів, щоб обчислити в реальному часі індекс очікуваного рівня коливання цін в індексі S&P 500 протягом наступного року.
Коли індекс високий, це вказує на більш значну невизначеність і можливість значної зміни цін на акції. Коли він низький, ринкові настрої вищі, прогнозуючи стабільність ринку. Індекс волатильності зараз становить близько 12,3 у порівнянні із середньою оцінкою 19. Низька оцінка означає, що трейдери очікують стабільності ринку, що зазвичай добре для цін на акції.
-
Короткий інтерес
Коли інвестор шорти запас, це зроблено в очікуванні значного падіння ціни. Інвестор виграє, якщо акції впадуть. Короткостроковий відсоток — це кількість акцій, які були продані коротко, але не були ні покриті, ні закриті. Виражається числом або відсотком. Високий короткостроковий відсоток свідчить про песимізм, а низький короткостроковий відсоток вказує на оптимістичні настрої.
Але за іронією долі високий короткостроковий відсоток також може вказувати на високі майбутні показники на ринку. Це вказує на надзвичайний песимізм, а акції, як відомо, «підіймаються на стіну тривоги». Високий короткий відсоток означає наявність великої кількості інвестори з короткими позиціями, яким потрібно буде викупити акції, які вони коротко продали, якщо ринок підніметься, що призведе навіть до зростання цін більше.
Поточний рівень короткострокових відсотків знаходиться приблизно в середині діапазону за останні десять років, що є нейтральним показником.
-
Ковзні середні
Цей індикатор використовує 50-денну просту ковзну середню (SMA) і 200-денну SMA для вимірювання настроїв ринку. Коли 50-денний показник вищий за 200-денний, це вказує на бичачий настрій. Але коли 50-денний показник нижче 200-денного, це вказує на ведмежі настрої.
-
Індекс високий-низький
Цей індекс порівнює кількість акцій, які досягли максимумів за 52 тижні, з кількістю акцій, які досягли мінімумів за 52 тижні. Рейтинг індексу нижче 30 вказує на ведмежі настрої, тоді як значення вище 70 означає бичачі настрої. (50 — це лінія розмежування.) Протягом більшої частини 2019 року було більше нових максимумів, ніж нових мінімумів, що вказує на позитивні настрої.
Це може вказувати на майбутнє підвищення цін на акції. Або це може бути ще одним маркером широкого самовдоволення, яке розвивається на ведмежих ринках.
3. Надмірні оцінки
The поточне співвідношення ціни та прибутку (P/E) на S&P 500 сидить близько 22. Оскільки історичне середнє співвідношення P/E для S&P 500 становить близько 15, поточний рівень може означати, що ринок переоцінений приблизно на 33%.
Однак поточний рівень не обов’язково вказує на проблеми. Відстаючий P/E на S&P 500 коливався біля позначки 22, починаючи з 2014 року. Це означає, що ми підтримували відносно високий ринковий коефіцієнт P/E протягом п’яти років, не відчуваючи значний спад.
Постійність співвідношення P/E може навіть вказувати на 22 як на нову норму.
З огляду на те, що відсоткові ставки зараз знаходяться на історично мінімумах і мають тенденцію в тому ж загальному діапазоні з 2009 року, вищий коефіцієнт P/E на ринку може бути меншою проблемою. Зрештою, технічно кажучи, співвідношення P/E для 10-річних облігацій Казначейства США зараз становить близько 48,5 (100 поділено на процентну ставку 2,06%).
Враховуючи дуже низьку прибутковість середньострокових державних цінних паперів США, інвестори можуть бути набагато менше стурбовані вищими, ніж зазвичай, співвідношеннями P/E для акцій. Потенціал подальшого зростання цін на акції може переважити передбачувані ризики вищого P/E. І ми маємо п’ять років вищих коефіцієнтів P/E, щоб підтвердити цей висновок.
Але це не означає, що високі співвідношення P/E сигналізують про те, що «все добре»
Ринок не може ігнорувати високі співвідношення P/E назавжди. Хоча це може не бути проблемою на поточному ринку, подія, що викликає, може раптово призвести до того, що високі співвідношення P/E стануть недооціненим ризиком. Це може стати одним із тих моментів, коли інвестори озираються назад і запитують:Що ми думали?”
Наприклад, несподіване підвищення процентних ставок може змінити настрої інвесторів щодо співвідношення P/E. Акції можуть почати падати, починаючи з компаній із вищим співвідношенням P/E. Щойно акціонери почнуть розпродавати, це може почати ланцюгову реакцію, яка призведе до більшого, ніж очікувалося, падіння цін на акції.
Саме це сталося під час останніх двох крахів фондового ринку. Коли бульбашка дот-комів лопнула в 2000 році, значне падіння акцій відбулося завдяки технологічним компаніям, а потім поширилося на весь ринок. Подібним чином крах, який супроводжував фінансовий крах 2008 року, був спричинений фінансовими акціями, починаючи з компаній, пов’язаних з іпотечною індустрією. Знову крах почався в одному конкретному секторі, а потім поширився на весь ринок.
Можливо, мораль цієї історії полягає в тому, що високі співвідношення P/E не мають значення — поки вони не зроблять.
Є ще одна потенційна ознака проблеми, пов’язана із завищеними оцінками. Чотирьом найбільшим крахам фондових ринків в історії — 1929, 1987, 2000 і 2007 — передували рекордні ціни на акції. 2019 рік дав найвищі рівні фондового ринку в історії.
Справа не в тому, що високий фондовий ринок сам по собі свідчить про занепад ринку. Скоріше, крах починається з рекордних цін на акції. Коли оцінки досягають рекордних рівнів, існує реальна ймовірність того, що відносно незначне падіння на ринку може швидко перерости у значний розпродаж або навіть інший повномасштабний крах.
4. Зниження кредитної якості
Вся економіка США працює в кредит, включаючи великий і малий бізнес. Коли кредит розширюється, економіка зростає, і все добре. Але це до тих пір, поки кредитні показники залишаються стабільними. Погіршення показників позики є певною ознакою проблем для фондового ринку.
Як у нас зараз справи з кредитними показниками?
- Прострочення по іпотеці становили 2,67% до травня 2019 року і неухильно знижувалися з піку в 2010 році.
- Прострочення кредитних карток трохи зросли до 2,59% після падіння до мінімуму в 2,12% у першому кварталі 2015 року.
- Рівень прострочення за кредитами на виплату, які включають капітал, покращення майна, мобільний будинок, автомобіль, кредити на транспортні засоби для відпочинку, судноплавство та особисті кредити становлять лише 1,78%, що нижче середнього рівня до кризи 2.09%.
- Комерційні та промислові кредити тримаються досить стабільно трохи вище 1% з 2012 року.
Дивлячись на поточні показники кредитів, наразі немає ознак проблем для фондового ринку. Кредитні показники залишаються стабільними.
5. Ірраціональне надлишок — Або будь-яка новина — хороша новина
Пам’ятаєте, раніше я писав, що значне падіння ринку може бути спровоковано подією, що спровокувала це? Зазвичай це повідомлення про несподівані погані новини, які часто називають а подія чорний лебідь.
Але, окрім справді неочікуваної кризи, назріває чимало проблем на економічному та глобальному тлі. Як це типово для ринків биків, погані новини, як правило, ігноруються — принаймні до тих пір, поки вони не стануть визнаною кризою.
Будьте готові до найгіршого
Через нестабільність на Уолл-стріт магазини закінчуються, оскільки клієнти накопичують туалетний папір і воду, а такі великі економіки, як Китай зупинився через поширення коронавірусу, фондовий ринок може опинитися в реальній небезпеці працювати на тому, про що колись говорив Алан Грінспен до як ірраціональне надлишок. Саме так відбувається кожна бульбашка в історії людства.
Але ще важливіше те, що настав час серйозно підвести підсумки того, що одного разу сказав Уоррен Баффет:
Правило номер 1: Ніколи не втрачайте гроші.
Правило номер 2: Ніколи не забувайте правило номер 1.
Трохи поглиблена підготовка може значно допомогти зберегти ваше портфоліо. Можливо, це не час для виручки, але це, безсумнівно, можливість отримати певний прибуток і зменшити ризики.