Здається, що місяць протягом останніх кількох років з’являвся новий заголовок про те, наскільки переоцінений ринок. Але як люди вирішують, що переоцінено, а що недооцінено?
Аналітики стежать за різними показниками. Ці показники дивляться на основи фондових ринків або економіки в цілому. Аналітики хочуть краще відповісти на часто задаване запитання: ми на піку чи на дні?
Щоб керувати ризиком, інвестори можуть подивитися на один або поєднання цих показників і прийти до свого висновки про те, що робити зі своїм портфелем з точки зору розподілу активів, готівки в касі та багато іншого інші змінні. Так само інвестори можуть використовувати ці показники, щоб зміцнити власні переконання та знайти найкращий час для відкриття нових позицій або отримання певного прибутку.
Чи підкажуть ці індикатори, коли бульбашка лопне або коли йде масштабний біг? Напевно ні. Що вони можуть зробити, так це дати інвесторам краще уявлення про ймовірності, що призводить до кращого прийняття рішень.
Коротка версія
- Інвестори, які хочуть знати, недооцінений ринок чи переоцінений, можуть використовувати кілька ключових показників, щоб допомогти оцінити, де знаходиться ринок.
- Ключовими показниками є P/E, індикатор Баффета, Q Тобіна, маржовий борг і перевернута крива прибутковості.
- Майте на увазі, що кожен показник має свої негативні сторони, і жоден індикатор не може передбачити наступне падіння фондового ринку.
5 способів визначити, що фондовий ринок недооцінений чи переоцінений
1. P/E і Shiller P/E
Перший показник — найбільш часто цитований показник для компанії — це Коефіцієнт P/E. Це просто відношення ціни акцій до прибутку компанії. Логіка полягає в тому, що акція матиме надбавку до чистого доходу, який бізнес генерує протягом 12-місячного періоду. Наскільки премія – це те, що насправді вимірює, наскільки завищена чи занижена компанія. Компанії з високим темпом зростання зазвичай мають вищі коефіцієнти P/E, оскільки інвестори роблять ставку на вищі майбутні прибутки і готові за них платити.
Коли справа доходить до використання коефіцієнта P/E як інструменту оцінки для ринку, вам потрібно подивитися на довгостроковий середній P/E. Порівняйте це з тим, де він стоїть сьогодні. Звичайно, це довгострокове середнє значення включає багато ведмежих ринків. Тому, коли ми знаходимося в центрі бичачого ринку, ми очікуємо більших цифр. Але якщо середнє співвідношення P/E буде вищим, ніж будь-коли раніше, швидше за все, ринок буде переоцінений. Для довідки, поточний Коефіцієнт S&P 500 становить 34,5. І це говорить про переоцінку ринку.
Одним з аргументів проти використання цієї системи є те, що прибутки значно змінюються протягом ділового циклу. Ці цикли зазвичай тривають від семи до 10 років. Це означає, що порівняння поточного та середнього коефіцієнтів P/E може ввести в оману, залежно від того, де ми знаходимося в діловому циклі. Щоб згладити цю проблему, відзначений нагородами економіст Роберт Шиллер розробив коефіцієнт P/E (CAPE) або коефіцієнт P/E Шиллера.
Коефіцієнт P/E Schiller згладжує нестабільність, беручи середнє значення заробітку за останні 10 років і коригує їх відповідно до інфляції. Це зменшує вплив інфляції, який може спотворити показники прибутків. Мета цього показника — отримати більш точне число, яке можна порівняти з історичними особами.
Критика
Майте на увазі, що хоча ці два індикатори є найбільш популярними на ринках, вони мають недоліки. Наприклад, процентні ставки в середньому знизилися лише з 1980-х років. Коли люди не можуть заробити гроші на своїх заощадженнях, вони вкладають більше грошей в акції, що, звісно, підвищує ціни. А це означає підвищені показники P/E. Отже, хоча сьогодні коефіцієнт P/E здається високим, його слід розглядати в контексті нижчих процентних ставок.
Дізнатися більше: Праймер співвідношення P/E
2. Індикатор шведського столу
Ще одним широко поширеним показником є індикатор Баффета, створений Уорреном Баффетом. Він рекомендує інвесторам використовувати цей показник, щоб краще оцінити загальний стан ринку.
Цей показник ділить загальну оцінку фондового ринку на валовий внутрішній продукт (ВВП) країни. Це дає нам приблизну оцінку стану оцінок на ринку. Теорія стверджує, що ринкова оцінка повинна відстежувати ВВП. Подумайте про це як про фондовий ринок, який слідує за реальною економікою.
Звичайно, оскільки ринки дивляться в майбутнє, ціни, як правило, будуть вище ВВП. Однак під час жорстких ведмежих ринків, як-от 2008 року, це співвідношення опускається нижче 100%. (На 100% загальна ринкова оцінка дорівнює ВВП.) Ці падіння означають, що фондовий ринок швидко став недооціненим.
Інвестори можуть переглянути цей показник або розрахувати його самостійно. Більшість людей використовують загальний ринковий індекс Wilshire 5000 як проксі для загальної капіталізації фондового ринку. Цей індекс містить більше акцій, ніж будь-який інший індекс, і містить високоякісні дані про те, що вони відстежують.
На момент написання цієї статті індикатор Баффета становить 178%. Раніше вона досягала піку трохи вище 200%. Фактично індикатор постійно зростає з 2013 року, коли показник перетнув 100% поріг.
Критика
Загальна критика індикатора Баффета подібна до індикатора співвідношення P/E. Індикатор ігнорує нинішні наднизькі процентні ставки та політику кількісного пом’якшення (QE) за останнє десятиліття.
Критика діє в обидві сторони. Протягом періоду вищих за нормальні процентні ставки в 1970-х і 80-х роках показник Баффета впав більш ніж наполовину з майже 100% до менше ніж 50%. Це відбувається тому облігації були багато в чому привабливішими інвестиціями, ніж акції в той період.
3. Питання Тобіна
Менш відомим показником, який можна порівняти з індикатором Баффета, є Q Тобіна. Цей показник також розглядає співвідношення між бізнесом та економікою в цілому. Цей показник створив нобелівський лауреат Джеймс Тобін.
І передумова проста: комбінована ринкова оцінка фондового ринку повинна приблизно дорівнювати витратам на заміщення. Вартість заміни це сума, яку компанія повинна була б заплатити, щоб замінити всі свої активи. Цей коефіцієнт розглядає співвідношення між ціною акцій і вартістю активів компанії.
Хоча це зрозуміло, якщо дивитися на окрему компанію, це також можна застосувати до фондового ринку в цілому, знову покладаючись на індекс Вілшира та використовуючи Статистика Федеральної резервної системи щодо корпоративних балансів. Статистика ФРС дає інвесторам приблизні орієнтири щодо вартості корпоративних активів в Америці. Розділивши ринкову капіталізацію індексу Уілшира на вартість активів корпорацій, дає коефіцієнт Q Тобіна для всього ринку.
Читати співвідношення нескладно. Число нижче одиниці означає, що ринок недооцінений. Число вище за одиницю вказує на переоцінений ринок. А коефіцієнт одиниці означає, що ринок оцінюється справедливо; ринкова ціна дорівнює його базовим активам.
Критика
Звичайно, у цього показника є недоліки. Наприклад, більшість компаній — і сам ринок — торгують із надбавкою до базових активів, оскільки ринок також дивиться на прибутки, які компанія може отримати, використовуючи свої активи.
Це означає, що число більше одиниці може бути важче розрізнити. Однак якщо ринок нижче одиниці, це буде явним свідченням недооцінки.
Іншим особливим занепокоєнням є зосередженість коефіцієнта на активах. Як ми всі знаємо, сьогодні найбільші підприємства — це не промислові гіганти з великими активами, а компанії, що займаються програмним забезпеченням, чиї активи є більш нематеріальними, і тому їх важко точно оцінити.
4. Інвертована крива прибутковості
Інший широко поширений індикатор ґрунтується на кривій прибутковості державних облігацій. Це само по собі не скаже вам, чи є фондовий ринок заниженим чи завищеним. Але це може підказати вам, коли наближається рецесія. За загальним правилом рецесії набагато частіше відбуваються після тривалого періоду переоцінки.
Цей індикатор спаду є перевернутою кривою прибутковості. Перевернуті криві прибутковості зустрічаються рідко, оскільки вони суперечать традиційній фінансовій логіці. Обернена крива прибутковості виникає, коли прибутковість довгострокової облігації падає нижче доходності короткострокових облігацій.
У звичайний час прибутковість облігацій збільшується для довгострокових облігацій. Інверсія відбувається, коли учасники ринку масово розпродають свої короткострокові облігації і нагромадять довгострокові облігації. Дохідність обернено корелює з цінами облігацій. Отже, коли ціни на довгострокові облігації зростають, їх дохідність падає.
Чому це сталося? Загалом, якщо інвестори стурбовані настанням економічної кризи, вони вкладаються в довгострокові облігації. Щоб отримати гроші, вони продають або свої акції, або короткострокові облігації.
Вони купують довгострокові облігації з двох причин. По-перше, довгострокові облігації, як правило, не тільки зберігають свою вартість під час економічного спаду, але й дорожчають, оскільки люди купують їх більше. А по-друге, якщо почнеться економічний спад, Федеральна резервна система традиційно знижує ставки. Ця нижча процентна ставка приносить довгострокові облігації набагато більше, ніж короткострокові облігації.
Як згадувалося вище, цей показник не є тим, що ви можете відкрити будь-коли й виміряти. Однак це може підготувати інвесторів до можливої турбулентності. І це вказує на можливі піки. Для довідки, перевернута крива прибутковості передбачила останні сім рецесій!
5. Маржинальний борг
Наш останній індикатор дивиться на рівень маржинального боргу на фондовому ринку. Цей показник розглядає психологію інвестора, яка набагато частіше зустрічається на піках, ніж на дні.
Інвестори позичають гроші маржа щоб купити більше акцій. По суті, брокери пропонують позику інвесторам, щоб потенційно збільшити їх прибуток. Але такі позики також збільшують їхні втрати в умовах спаду ринку.
Маржовий борг корисний, оскільки, коли бичачі ринки досягають стадії ейфорії, а ціни на акції починають рости швидше і швидше, інвестори починають відчувати, що вони пропустили човен (інакше відомий як «страх пропустити», або FOMO). Щоб наздогнати тенденцію або тому, що вони вірять, що ринок продовжить рости, інвестори використовують кредитне плече набагато ліберальніше, ніж у звичайні часи.
Ця купівля акцій за допомогою кредитного плеча, звичайно, спричиняє ще більше зростання цін на акції та втягує ще більше інвесторів у почуття FOMO. Цей цикл, який ми бачили неодноразово, триває до тих пір, поки купівля не сповільниться, а ціни на акції тимчасово не впадуть. Оскільки зараз так багато інвесторів мають кредитні плечі, це падіння ставить їх під загрозу маржинальний виклик (коли брокер відкликає позику). І це змушує інвесторів продавати. Подібно до того, як їхня купівля за допомогою кредитного плеча швидко підвищувала ціни, їхні продажі з використанням кредитного плеча знижують ціни на акції так само швидко, якщо не швидше.
Хоча вони не настільки наукові, як інші показники, слід стежити за тим, скільки маржового боргу використовується, щоб визначити, чи досягає він нового максимуму. Кредитне плече використовується в періоди переоцінки, а не заниження.
Детальніше: Що таке маржинальний колл?
Як дізнатися, коли інвестувати на фондовому ринку
Коли йдеться про те, коли найкраще інвестувати на фондовому ринку, історичні дані зрозумілі. Якщо ви інвестуєте, коли ринки переоцінені в порівнянні з їхніми довгостроковими середніми, ваші форвардні прибутки, ймовірно, будуть нижчими.
Але це спрощений погляд на це, оскільки цей так званий підхід «цінності» фактично занижував ринок протягом останнього десятиліття. Ось чому важливо сприймати ці індикатори як інструменти, а не бінарні тригери купівлі/продажу.
З наведених вище причин інвесторам не слід думати, що вони можуть визначати час ринку, використовуючи дуже широкі індикатори фондового ринку. Замість цього ви можете використовувати їх для уточнення рішень щодо портфоліо.
Якщо всі показники показують, що ринки переоцінені, ми не будемо казати вам розпродати весь свій портфель. Замість цього подумайте про усереднення вартості в доларах замість інвестування одноразової суми. І навпаки, якщо всі показники показують недооцінений ринок, можливо, інвестування в одну одноразову суму має більший сенс.
Детальніше: Що таке усереднення вартості долара?
Суть
Є кілька методів, які інвестори використовують, щоб з’ясувати, чи є фондовий ринок недооцінений чи завищений. Однак жоден з них не є надійним методом визначення, куди рухається ринок.
Як інвестору, варто стежити за цими показниками, особливо якщо ви плануєте інвестувати велику суму грошей. І пам’ятайте, що злети та падіння фондового ринку – це звичайна частина інвестування.
Продовження читання: Як знайти недооцінені акції