Aşağıdaki rapor şirketim tarafından hazırlanmıştır ve yatırımcılara otomobil sektörü tahvilleri hakkında önemli bilgiler sağlamak için devam eden çabaların bir parçasıdır. Firmam LPL Financial, bireysel tahvilleri kapsamamaktadır, ancak aşağıdakilerin yatırım karar vermenize yardımcı olabileceğini umuyoruz.
Ö30 Mart'ta, Başkan Obama ve Otomobil Görev Gücü, hem Chrysler hem de GM tarafından sunulan uygulanabilirlik planlarının “yaşamaya yönelik güvenilir bir yol oluşturmadığını” açıkladı. GM'ye daha agresif bir yeniden yapılanma ve güvenilir bir plan geliştirmesi için 60 günlük işletme sermayesi sağlanırken, Chrysler'in Fiat ile bir anlaşma yapmak veya iflas davasıyla yüzleşmek için 30 günü var. Haberler, GM'nin Mayıs ortasından sonuna kadar iflas başvurusu riskini artırıyor ve bugün iflas riski arttı (1 Nisan) Başkan Obama'nın hızlı, müzakere edilmiş bir iflasın belki de en iyi yol olduğuna inandığını gösteren bir NY Times hikayesinin ardından.
GM Tahvilleri
Tahvil sahipleri için, GM'nin uygulanabilirlik planı borcun üçte ikisine düşürülmesini içeriyordu, ancak ret, tahvil sahiplerinin daha derin kesintilere katlanmak zorunda kalacağı anlamına geliyor. GM tahvilleri, reddedilmenin nasıl yapılacağına dair yeni belirsizlikler getirmesi nedeniyle haberlerde birkaç puan düştü. Hem Ford hem de GMAC'ın zaten sahip olduğu gibi, çok sayıda tahvil sahibi ya iflas yoluyla ya da bir borç değişimi yoluyla alacaktı. tamamlamak. GM kıdemli tahvil sahipleri, dolar başına 50 sent için çabalarken, GM 30'ların altında bir fiyat hedefliyordu (kabaca üçte ikilik indirim). Obama İdaresi'nin açıklamasından önce, GM orta ve uzun vadeli borçları dolar bazında 20 ila 30 sent arasında işlem görüyordu. Dolayısıyla, üçte ikilik indirim kabaca zaten fiyatlandırılmıştı, ancak tahvil sahiplerinin daha az alabilecekleri belirsizliği nedeniyle tahviller birkaç puan düştü. GM orta ve uzun vadeli borçları şu anda 10 ila 17 aralığında işlem görüyor.
Tahvil sahipleri için karar, şimdi satmak ya da iflas ya da hükümet tarafından yönlendirilen bir yeniden yapılandırmanın sonucu olarak daha uygun bir fiyat beklemek şeklinde özetlenebilir. Hükümet liderliğindeki bir yeniden yapılanma bile, hükümet söyleminin gösterdiği kadar hızlı ve kolay olmayabilir. 31 Mart tarihli Wall Street Journal, önceki “önceden paketlenmiş” iflasların hala ortalama yedi ay olduğuna ve faiz ödemesi almadan gitmek için makul bir süre olduğuna dikkat çekiyor.
Ve bu sefer muhtemelen farklı değil çünkü tahvil sahipleri iddialarını diğer taraflara, özellikle de UAW'ye karşı tartışacaklar. 2003 yılında GM, emekli maaşı açığını kapatmaya yardımcı olmak için tahvil ihraç etti. O zaman, 13 milyar dolarlık anlaşma tarihin en büyük tahvil ihracıydı. Tahvil sahipleri esasen GM'nin UAW'ye yardım etmesine yardımcı oldu ve bu nokta tartışmasız kalmayacak.
Muhtemel tahvil sahipleri yok olurken, iflas mahkemesinde uzun süren bir savaş olmadığında, olumlu sonuçlanacak olan dolar başına 10 ila 30 sentten fazla almayı beklemeliler. Ve gelir arayan yatırımcılar, tahvil sahiplerinin tazminatın büyük bir kısmını yeni yapılandırılmış bir GM'de tahvil değil hisse senedi şeklinde alacaklarının farkında olmalıdır.
Ford Tahvilleri
Ford Motor Corp tahvilleri, hayatta kalanlardan biri gibi görünenler için üç büyükten birinin veya daha fazlasının ortadan kaldırılması olumlu olarak görüldüğünden, haberlerden yararlandı. Uzun vadeli Ford tahvilleri, dolar bazında 28 ila 30 sent arasında hala derin bir baskı altında kalmaya devam ediyor. Ford için yüksek risk seviyeleri, ancak Trace'e göre geçen ay yaklaşık 10 puan arttı raporlama. Ford Motor Credit Corp (FMCC) tahvilleri değişmeden sadece biraz yükseldi. FMCC tahvilleri, iflas durumunda daha yüksek geri kazanım değerlerine sahip olarak görülüyor. Ford'un yakın zamanda tamamlanan borç değişimi likiditesini artırdı ancak araba satışları bu kadar düşük seviyelerde kalırsa, iflas hala uzun vadeli bir risk olmaya devam ediyor. Şimdilik, tahvil sahipleri Chrysler veya GM iflasının bir sonucu olarak satışları artırmaya odaklanıyorlar. Daha uzun vadede, daha yalın ve daha verimli bir GM, Ford'a rekabet avantajı sağlayabilir. Dolayısıyla Ford, zayıf bir ekonominin yarattığı risklere ek olarak hala önemli risklerle karşı karşıya.
GMAC Tahvilleri
GMAC, GM'den ayrı bir tüzel kişiliktir ve GM'nin iflas etmesi veya iflas mahkemesi dışında hükümet liderliğindeki yeniden yapılanma, otomatik bir iflas gerektirmez GMAC için dosyalama. Görünüşte, bir iflas veya yeniden yapılanma GMAC için olumsuz olabilir, ancak bu GM'nin hangi yolu izlediğine bağlıdır. GM, Bölüm 11'i iflas başvurusunda bulundurursa, Özel yatırımcıları Sahip Olunan Borçlu (DIP) finansmanı için sıraya koyması gerekecektir. DIP finansmanı, bir şirket yeniden yapılanma sürecindeyken ihtiyaç duyulan nakdi sağlayan ara finansmandır. Hala kredi kısıtlı ortam göz önüne alındığında, bu tür bir finansmanın elde edilmesi imkansız değilse de muhtemelen zor olacaktır. Böyle bir ortamda tüketicilerin GM arabaları satın almaları pek olası değildir, haklı olarak gelecekteki uygulanabilirliği konusunda endişe duyarlar. GM'nin yeniden yapılandırılması sırasında Hazine'nin finansman sağlayacağı hükümet denetimli bir yeniden yapılandırma, muhtemelen GM otomobilleri satın almaya devam ettikçe bu etkiyi azaltmak veya ortadan kaldırmak, bazı ülkelerde varlığın hala var olacağını bilmek biçim. GMAC'ın GM otomobil satışlarına olan güveni göz önüne alındığında, satışları teşvik edecek her şey faydalı olacaktır.
Bu notta, ABD hükümeti, yeniden yapılanma döneminde GM araçlarının garantilerini garanti edeceğini duyurdu. Bu haber, Başkan Obama'nın "Otomobil endüstrimizin öylece yok olmasına izin vermeyeceğiz" açıklamasıyla birleştiğinde, gelecekte bir tür GM'nin var olacağını gösteriyor. Her ikisi de yeniden yapılanma sırasında devam eden otomobil satışları için olumlu. Ayrıca, GMAC'ın ve tüketici finansmanına yardımcı olmadaki rolü, hükümetin ekonomiyi tersine çevirme çabalarında kilit bir araç olmaya devam ettiği görülüyor. 2008'in sonlarında ve 2009'un başlarında, GMAC, 1) Federal Rezerv'in onayını alarak önemli kilometre taşlarına ulaştı. bir banka holding şirketi olmak ve 2) kısa bir süre sonra, ABD'den 6 milyar dolarlık bir sermaye enjeksiyonu almak Hazine. Birçok bankanın aksine GMAC, kredi yeterliliği için minimum FICO puanlarını 700'den 621'e düşürerek kredi vermeyi artırmaya hazırlandı. Görünüşe göre GMAC, Hazine'nin tüketici kredilerini teşvik etmesi için önemli bir araç haline geldi. Yukarıdaki olaylarla eş zamanlı olarak GMAC, borç yükünü azaltan bir borç takası sonuçlandırdı (bir banka holding şirketi statüsü şartı), uzatılmış tahvil yükümlülükleri ve tali diğer tahvil iddialar. Borç değişimi, GMAC'ın dördüncü çeyrek için kar elde etmesini sağladı, ancak olağanüstü öğeyi kaldırmak GMAC, çeyrek için 1,3 milyar dolar kaybetti.
Tahviller, GM/Chrysler haberlerinin ardından yeniden baskı altına girdi ancak çeyrek için düşük seviyelerin üzerinde kaldı. Yine de, mevcut tahvil fiyatları, özellikle bir yıldan uzun vadeli olanlar, önemli bir temerrüt olasılığını yansıtıyor. Nakit piyasasında, Trace'e göre, GMAC'ın 12/14 vadeli %6,75'lik kıyaslaması 30 Mart'ı 45 fiyatla kapattı. Doların toparlanmasında 30 cent varsayılırsa %40 temerrüt olasılığı (Moody's'in yüksek getiri tahmini tahviller). Kredi Temerrüt Takas (CDS) spreadleri biraz daha aşağı yönlüdür ve %31'lik bir ön ödeme gerektirir.
Tüm iflas haberlerine rağmen, birkaç potansiyel olumlu gelişme GMAC'a fayda sağlayabilir. Bildiğimiz kadarıyla, GMAC henüz Fed'den borç almadı. Bir banka holding şirketi olarak, Fed'in indirim penceresine erişebilir ve hatta teminat olarak otomobil kredileri verebilir. GMAC ayrıca FDIC'nin Geçici Likidite Garanti Programına (TGLP) erişebilir ve çok düşük devlet garanti oranlarında tahvil ihraç edebilir. Bu likidite kaynakları, ek likidite olarak 10 ila 80 milyar dolar arasında olabilir, ancak henüz kullanılmamış durumda.
Son olarak, yeni başlatılan Vadeli Varlık Kredilendirme Tesisi (TALF), doğrudan iyileştirmeye çalıştığı kredi alanlarından biri olarak otomobil kredilerini içeriyordu. TALF, hem GMAC hem de FMCC için bir likidite kaynağı olmalıdır.
GMAC Akıllı Notları
GMAC Smartnote fiyatlandırması, piyasadaki likidite azlığı nedeniyle özellikle düşüşe geçti. Smartnotes bir emlak özelliği içerirken, haftalık olarak küçük banknotlar halinde yayınlandı. Küçük boyutları, özellikle tahvil satıcılarının likit olmayan tahvilleri bırakın tahvil envanteri tutmak konusunda isteksiz olduğu mevcut ortamda, onları nispeten likit hale getiriyor. Sonuç olarak, GMAC Smartnotes, bazı durumlarda benzer Smartnote olmayan GMAC tahvillerinden çok daha düşük fiyatla işlem görür.
Örneğin, 6/2014 tarihli GMAC Smartnotes %6,75, kıyaslama ihracına çok benzer bir tahvil (aynı kupon oranı ancak 6 aylık daha kısa vade) daha önce listelenen Trace raporlarına göre 26 ile 29 arasında işlem gördü. fark. GMAC tahvilleri, GM'ye bağımlılığı ve herhangi bir yeniden yapılandırmanın potansiyel yolu nedeniyle yüksek riskli bir oyun olmaya devam ediyor. Herhangi bir GM yeniden yapılandırmasının potansiyel yolu (Bölüm 11 vs. hükümet liderliğinde), GMAC'ın Hazine'den ek sermaye enjeksiyonları alıp almadığı ve ekonomik gerilemenin ciddiyeti GMAC tahvil fiyatlandırmasında rol oynayacaktır. Siyasi olarak etkilenen bir hükümet rolü de dahil olmak üzere bu hareketli parçalar, en iyi ihtimalle gelecekteki tahvil performansını engellemeyi zorlaştırıyor.
Önemli Açıklamalar
- Bu materyalde dile getirilen görüşler yalnızca genel bilgi amaçlıdır ve herhangi bir bireye özel yatırım tavsiyesi veya tavsiyesi sağlama veya bu şekilde yorumlanma amacı taşımamaktadır. Hangi yatırımların sizin için uygun olabileceğini belirlemek için yatırım yapmadan önce mali danışmanınıza danışın. Başvurulan tüm performans tarihseldir ve gelecekteki sonuçların garantisi değildir. Tüm endeksler yönetilmez ve doğrudan yatırım yapılamaz.
- Yatırımcılar, yatırım yapmadan önce yatırım şirketinin yatırım hedeflerini, risklerini, ücretlerini ve giderlerini dikkatlice düşünmelidir. İzahname, yatırım şirketi hakkında bu ve diğer bilgileri içerir. Mali temsilcinizden bir izahname alabilirsiniz. Yatırım yapmadan önce dikkatlice okuyun.
- Devlet tahvilleri ve Hazine Bonoları, zamanında ödenmesi konusunda ABD hükümeti tarafından garanti edilmektedir. anapara ve faiz ve vadeye kadar elde tutulacaksa, sabit bir getiri oranı ve sabit anapara sunar. değer.
- Belediye Tahvilleri müsaitlik durumuna ve fiyat değişikliğine tabidir; vadesinden önce satılması durumunda piyasa ve faiz oranı riskine tabidir. Faiz oranı yükseldikçe tahvil değerleri düşecektir. Faiz geliri, alternatif asgari vergiye tabi olabilir. Federal olarak vergiden muaftır ancak diğer eyalet ve yerel vergiler geçerli olabilir.
- Tahviller, vadesinden önce satılması durumunda piyasa ve faiz oranı riskine tabidir. Tahvil değerleri, faiz oranı yükseldikçe düşecektir ve bulunabilirliğe ve fiyat değişikliğine tabidir.Yüksek getirili/önemsiz tahviller yatırım sınıfı menkul kıymetler değildir, önemli riskler içerir ve genellikle karmaşık yatırımcılardan oluşan çeşitlendirilmiş portföyün bir parçası olmalıdır.Hisse senedi yatırımı, anapara kaybı da dahil olmak üzere risk içerir.