บริษัทพัฒนาธุรกิจทำงานอย่างไร?

ในฐานะผู้ประกอบการ ฉันมองหาการลงทุนในบริษัทที่เติบโตจากเงินปันผลเพราะฉันชอบกระแสรายได้แบบพาสซีฟ เนื่องจากรายได้ทางธุรกิจของฉันสามารถผันผวนได้ การมีฐานรายได้ที่มั่นคงจึงทำให้มีความมั่นคงทางการเงิน

มันเหมือนกับการมีรายได้สุทธิที่ปลอดภัย

ฉันเพิ่งค้นพบบริษัทประเภทใหม่ (สำหรับฉัน) ที่รู้จักกันในชื่อบริษัทพัฒนาธุรกิจหรือ BDC บริษัทพัฒนาธุรกิจคือหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งคล้ายกับการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ ไว้วางใจ (REIT) ในการที่พวกเขาไม่ต้องเสียภาษีเงินได้ตราบเท่าที่พวกเขาจ่าย 90% ของรายได้สุทธิของพวกเขาไปยัง นักลงทุน BDC และ REIT เป็นบริษัทประเภทพิเศษที่สร้างขึ้นโดยรัฐสภา

สภาคองเกรสได้สร้างบริษัทการลงทุนที่มีการควบคุม (RIC) ประเภทนี้ขึ้นด้วยพระราชบัญญัติสิ่งจูงใจสำหรับธุรกิจขนาดเล็กปี 1980 เป้าหมายคือเพื่ออำนวยความสะดวกในการลงทุนในบริษัทขนาดเล็กที่ไม่ค่อยมี "ระดับการลงทุน" ด่วนค่ะ ไพรเมอร์เกี่ยวกับประวัติศาสตร์ของ BDCs.

นอกเหนือจากการปฏิบัติด้านภาษีนิติบุคคลที่ดีแล้ว BDC ยังมีพฤติกรรมเหมือนกองทุนหุ้นเอกชน พวกเขาลงทุนในสิ่งต่าง ๆ (ทั้งทุนและตราสารหนี้) และบ่อยครั้งที่พวกเขามุ่งเน้นไปที่ บริษัท ขนาดเล็กที่ไม่ดึงดูด บริษัท เอกชน มีข้อจำกัดเกี่ยวกับสิ่งที่พวกเขาสามารถลงทุนได้ ตัวอย่างเช่น อย่างน้อย 70% ของสินทรัพย์ต้องอยู่ในบริษัทเอกชนของสหรัฐฯ และถูกจำกัดในเลเวอเรจ ในอดีต อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนคือ 1 (หนี้สิน 1 ดอลลาร์ต่อสินทรัพย์ 1 ดอลลาร์) แต่ประธานาธิบดีทรัมป์เพิ่มเป็น 2:1

เช่นเดียวกับบริษัทไพรเวทอิควิตี้ บางครั้งพวกเขาก็มีบทบาทอย่างแข็งขันในการให้คำปรึกษาแก่บริษัทเหล่านั้นด้วย – อะไรก็ตามที่จะเพิ่มผลตอบแทนของพวกเขา!

สารบัญ

1. BDCs ลงทุนในอะไร?
2. ภายในเทียบกับ BDC ที่มีการจัดการภายนอก
1. BDC ที่มีการจัดการภายในดีกว่าหรือไม่
2. ค่าใช้จ่ายมีความสำคัญแม้ว่า?
3. BDC มีการซื้อขายในที่สาธารณะ
4. วิธีวิเคราะห์และเลือก BDCs
5. เงินปันผล BDCs ถูกเก็บภาษีอย่างไร?
6. BDCs รักษาอัตราเงินปันผลอย่างไร?
7. คุณต้องการ BDC หรือไม่?

BDCs ลงทุนในอะไร?

บริษัทพัฒนาธุรกิจมีแนวโน้มที่จะดำเนินการได้ดีที่สุดในพื้นที่ที่ใหญ่เกินไปสำหรับบุคคลแต่เล็กเกินไปสำหรับบริษัทเอกชน - หรือที่เรียกว่า "ตลาดกลาง" พวกเขายังมีแนวโน้มที่จะ "เชี่ยวชาญ" ในบางพื้นที่เพื่อไม่ให้ทุกคนและทุกอย่างให้ยืม

ตัวอย่างเช่น, Main Street Capital Corporation (หลัก) เป็นบริษัทในฮูสตันที่ให้บริการเงินทุนแก่ธุรกิจเอกชน บริษัทเหล่านี้มีรายได้ 10-150 ล้านดอลลาร์ต่อปี โดยมี EBITDA อยู่ที่ 3-$20 ล้านดอลลาร์ พวกเขาทำเช่นนั้นด้วยการผสมผสานระหว่างส่วนของผู้ถือหุ้น (ความเป็นเจ้าของ) และหนี้สิน (เงินกู้) และ "ขนาดการลงทุนเริ่มต้น" โดยเฉลี่ยของพวกเขานั้นต่ำเพียง 5 ล้านดอลลาร์

สำหรับบุคคลทั่วไปแล้ว นี่จะใหญ่เกินไป สำหรับบริษัทไพรเวทอิควิตี้ บริษัทที่มี EBITDA 3 ล้านดอลลาร์จะเล็กเกินไป มันจะน่าสนใจสำหรับธนาคารแม้ว่าพวกเขาจะทำตราสารหนี้เท่านั้น พวกเขาไม่ต้องการความเท่าเทียม

อยู่ด้านล่างสุดของสิ่งที่เรียกว่าตลาดระดับกลาง ซึ่งทำให้ BDC น่าสนใจเช่น Main Street Capital Corporation

อีกตัวอย่างหนึ่งของ BDC ที่เล่นในพื้นที่นี้คือ Ares Capital Corporation (ARCC) ซึ่งเป็น BDC ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ($7.32B) และพวกเขาลงทุนสินทรัพย์ส่วนใหญ่ในสินเชื่อรายแรก (44.6%) หรือเงินกู้แบบที่สอง (28%) ให้กับธุรกิจตลาดระดับกลาง ณ วันที่ 30/9/2563 ของพวกเขา ผลงาน มีมูลค่ายุติธรรมประมาณ 14.4 พันล้านดอลลาร์

บางครั้ง BDC ให้คุณเข้าถึงไพรเวทอิควิตี้ แต่ผ่านประตูด้านข้าง – ลองดูสิ Apollo Investment Corporation (AINV). Apollo Global Management เป็นหนึ่งในบริษัทที่ใหญ่ที่สุดและมีชื่อเสียงในด้านไพรเวทอิควิตี้ แต่ถ้าคุณไม่มีเงินทุนเพียงพอ คุณก็อาจจะไม่สามารถลงทุนในกองทุนของพวกเขาได้ (คุณสามารถซื้อหุ้นของบริษัทได้เนื่องจากซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แต่ต่างจากนี้)

สุดท้าย คุณมี BDC ที่เล็กกว่าซึ่งมุ่งเน้นไปที่บางตลาด – Hercules Technology Growth Capital (HTGC) มุ่งเน้นไปที่การให้กู้ยืมร่วม (เช่น เทคโนโลยี การดูแลสุขภาพ การเงิน SaaS ฯลฯ)

ภายในเทียบกับ BDC ที่มีการจัดการภายนอก

ไม่ใช่ว่า BDC ทั้งหมดจะถูกสร้างขึ้นเท่ากัน – มี BDC ที่มีการจัดการทั้งภายในและภายนอก

BDC ที่มีการจัดการภายในคือระบบที่บริษัทจ้างทีมผู้บริหารของตนเอง แผนค่าตอบแทนมีความโปร่งใสเนื่องจากจะสรุปค่าใช้จ่ายในงบกำไรขาดทุน

BDC ที่มีการจัดการจากภายนอกเป็นงานหนึ่งที่งานทั้งหมดนั้นได้รับการว่าจ้างจากบุคคลที่สาม โดยสามารถจ่ายได้ตามสินทรัพย์และผลงานของกองทุน ในเรื่องนั้น มันคล้ายกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ซึ่งมีโครงสร้างเช่น 2 และ 20 (สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร 2% ต่อปีและกำไร 20% สูงกว่าเกณฑ์)

โดยทั่วไป BDC ที่มีการจัดการภายในจะมีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าและความสนใจของพวกเขาก็ใกล้เคียงกันมากขึ้น BDC ที่ได้รับการจัดการจากภายนอกจะได้รับส่วนหนึ่งของค่าตอบแทนเป็นเปอร์เซ็นต์ของ AUM ดังนั้นจึงมีแรงจูงใจในตัวที่จะเพิ่ม AUM ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่ได้ช่วยนักลงทุนที่มีอยู่

BDC ที่มีการจัดการภายในดีกว่าหรือไม่

ไม่จำเป็น. BDC ที่มีการจัดการภายในไม่ได้ดีไปกว่าการจัดการภายนอกโดยอัตโนมัติ และเราได้กล่าวถึง BDC ที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งที่ได้รับการจัดการจากภายนอก - Ares Capital Corp.

Ares Capital Corporation บริหารงานโดย Ares Management Corporation (ARES) ซึ่งเป็นบริษัทการเงินเฉพาะทางระดับโลกที่ก่อตั้งขึ้นในปี 1997 ด้วยมูลค่า 179 พันล้านดอลลาร์ใน AUM ซึ่งหมายความว่า Ares Capital สามารถเข้าถึงข้อตกลงที่ BDC ที่มีการจัดการภายใน (เล็กกว่า) อื่น ๆ อาจไม่สามารถทำได้

สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่ามี BDC ที่ได้รับการจัดการภายนอกหลายประเภท ซึ่งบางประเภทต้องอาศัยบริษัทจัดการ BDC บุคคลที่สาม อื่นๆ เป็นเพียงบริษัทที่แยกจากกันอย่างใกล้ชิดกับบริษัทที่ใหญ่กว่ามาก เช่นเดียวกับ Ares Capital Corporation

ค่าใช้จ่ายมีความสำคัญแม้ว่า?

แน่นอน!

ต้นทุนที่สูงขึ้นหมายถึงผลตอบแทนจากเงินปันผลและราคาหุ้นที่สูงขึ้น หากคุณมี BDC สองแห่งที่ให้ผลตอบแทน 9% ทั้งคู่และอีกรายคิดค่าใช้จ่าย 1.5% ในขณะที่อีกรายเรียกเก็บเพียง 1% – 1.5% จะต้องพบว่า 0.5% ของผลตอบแทนจากการลงทุน หรือยืมเพื่อจ่ายผลตอบแทน

หากพวกเขาต้องการ 0.5% พวกเขาอาจจะป้อนเงินกู้ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้นอีกสองสามรายการ ซึ่งอาจมีผลกระทบแบบทบต้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเศรษฐกิจตกต่ำ หากมีการผิดนัด จะกระทบมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของกองทุนซึ่งแปลเป็นราคาหุ้นโดยตรง

BDC มีการซื้อขายในที่สาธารณะ

ซึ่งหมายความว่ามูลค่าหุ้นของคุณจะผันผวน

ดูแผนภูมิ 6 เดือนบน Main Street:

โปรดจำไว้ว่า BDCs กำลังลงทุนในสินทรัพย์ที่มูลค่าจะผันผวน แต่ไม่เหมือนกับกองทุนอื่น ๆ หุ้นของพวกเขาจะได้รับการซื้อขายในตลาดเปิด กองทุนไพรเวทอิควิตี้ไม่มีราคาหุ้นที่คุณสามารถดูได้ทุกวัน BDC ทำ

หากคุณดูชาร์ตจาก BDC หลายๆ ชาร์ต หลายๆ คนก็ได้รับความนิยมอย่างมากตั้งแต่ต้นปี 2020 (ก่อนเกิดโรคระบาด) จนถึง ตอนนี้เนื่องจากยังไม่ชัดเจนว่าจะมีธุรกิจกี่แห่งที่จะอยู่รอดและหลายธุรกิจให้สินเชื่อแก่บริษัทเหล่านั้นภายใต้ ข่มขู่

นี่คือข้อเท็จจริงที่ว่ากองทุนเหล่านี้เป็นกองทุนปิด ดังนั้นพวกเขาจึงมี NAV ซึ่งแปลเป็นราคาหุ้น

วิธีวิเคราะห์และเลือก BDCs

หากคุณมั่นใจว่า BDC เหมาะกับพอร์ตโฟลิโอของคุณ ก็ถึงเวลาทำการบ้านของคุณแล้ว คุณต้องรู้ตัวเลขใดเกี่ยวกับ BDC เพื่อให้มั่นใจว่าคุณกำลังลงทุนได้ดี

นี้ อธิบายโดย Simply Safe Dividends มีส่วนที่ยอดเยี่ยมในหัวข้อ “วิธีการเลือก BDC ที่มีคุณภาพ” และเขาเน้นที่ตัวเลขสี่ตัว (บทความนั้น เสนอช่วงของสิ่งที่ถือว่าอนุรักษ์นิยมและก้าวร้าวสำหรับตัวเลขเหล่านี้ คลิกผ่านสำหรับ เหล่านั้น):

1. ผลตอบแทนจากพอร์ตเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (ในสินเชื่อ BDCs และสินทรัพย์อื่น ๆ ) – ต่ำกว่านั้นดีกว่าเพราะมันหมายความว่าเป็นสินเชื่อที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า และมีแนวโน้มที่จะถูกถ่วงน้ำหนักต่อหนี้ภาระผูกพันรายแรกด้วย
2. มูลค่าทรัพย์สินสุทธิต่อหุ้น – NAV/share คือมูลค่าที่แท้จริงของธุรกิจ
3. อัตราส่วนเงินคงค้าง – นี่คือจำนวนเงินกู้ที่ผิดนัด
4. อัตราส่วนรายได้จากการลงทุนสุทธิ - เห็นได้ชัดว่าสิ่งนี้จะมากกว่า 90% แต่คุณต้องการเห็นมันต่ำกว่า 100% เพราะนั่นหมายถึงความยั่งยืน

อ่านบทความ Just Safe Dividends เพื่อดูรายละเอียดทั้งหมดเนื่องจากเป็นบทความที่ดีและมีทิศทางที่มั่นคง

เงินปันผล BDCs ถูกเก็บภาษีอย่างไร?

BDC ให้ผลตอบแทนสูง - พวกเขาต้องจ่าย 90% ของรายได้ให้กับนักลงทุน - แต่การเบิกจ่ายที่พวกเขาทำมักจะไม่ใช่เงินปันผลที่มีคุณสมบัติเหมาะสม พวกเขาไม่ได้รับการปฏิบัติทางภาษีที่น่าพอใจสำหรับเงินปันผลที่มีคุณภาพและคุณจะถูกหักภาษีในอัตราภาษีปกติ

ในตอนท้ายของปี พวกเขาอาจจัดประเภทเงินปันผลประจำปีบางส่วนเป็น "การคืนทุน" การคืนทุนไม่ต้องเสียภาษี เหตุการณ์คือเมื่อ บริษัท คืนเงินของคุณเอง แต่ช่วยลดค่าใช้จ่ายของคุณและอาจทำให้ได้รับเงินทุนเมื่อคุณขายหุ้น ภายหลัง.

BDC ให้กระแสเงินสด (ดี!) แต่อัตราภาษีไม่เอื้ออำนวย (ไม่ค่อยดี!) (ยังใช้ a ตัวติดตามเงินปันผล สามารถช่วยคุณจัดระเบียบสิ่งเหล่านี้ได้)

BDCs รักษาอัตราเงินปันผลอย่างไร?

เนื่องจากบริษัทพัฒนาธุรกิจกำลังลงทุนในธุรกิจอื่นและตราสารหนี้ การรักษาการจ่ายเงินปันผลจึงมักเป็นเรื่องยาก โดยเฉพาะในตลาดที่ตกต่ำ หากคุณลงทุนใน BDC ที่ให้ผลตอบแทนสูง การเห็นว่าราคาลดลงอาจทำให้คุณต้องขายการถือครอง

BDC หลายแห่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่มีรายได้เป็นวัฏจักร จะใช้หนี้เพื่อจ่ายเงินปันผลหากพวกเขาไม่ต้องการลดผลตอบแทน ไม่เหมาะ แต่มีทางเลือกอื่นอีกไหม?

อีกกลยุทธ์หนึ่งคือ ให้เงินปันผลสม่ำเสมอต่ำ (อยู่ที่ประมาณ 90% ที่ต้องการ) และพึ่งพาเงินปันผลพิเศษ "ตามทัน" ในปีที่รุ่งเรือง (เช่น พวกเขาทำเงินมากเกินไป นี่คือเงินสดมากกว่าที่จะได้รับมากกว่า 90% การจ่ายเงินที่จำเป็น) ซึ่งหมายความว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะดูลดลงเล็กน้อยเมื่อแสดงบนเครื่องมือคัดกรองหุ้นและสิ่งที่คล้ายกัน แต่ผลตอบแทนที่แท้จริงจะสูงกว่า

เมื่อคุณวิเคราะห์ BDC คุณต้องการใช้ความเข้มงวดเช่นเดียวกับที่คุณทำกับหุ้นปันผล คุณต้องการส่วนแบ่งเงินปันผลสูง มูลค่าทรัพย์สินสุทธิที่เพิ่มขึ้น ประวัติผลตอบแทนที่แข็งแกร่ง ฯลฯ

คุณต้องการ BDC หรือไม่?

ขึ้นอยู่กับว่าคุณต้องการกระแสเงินสดที่ให้ผลตอบแทนสูงและสบายใจกับส่วนใหญ่ที่มาจาก สินเชื่อเพื่อธุรกิจ (ข้อเสนอที่น่าเบื่อในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยนับประสาโรคระบาด) มันอาจจะดี ความคิด.

ในขณะที่คุณเปรียบเทียบโอกาสต่างๆ โปรดจำไว้ว่าการชำระเงินโดย BDC นั้นมักจะ เงินปันผลไม่เข้าเงื่อนไข. คุณจะต้องจ่ายตามอัตราภาษีเงินได้ตามปกติและไม่ลดอัตราเงินปันผล ดังนั้นการคำนวณอัตราภาษีของคุณจึงมีความสำคัญในการเปรียบเทียบตัวเลือกต่างๆ

เช่นเดียวกับการลงทุนอื่น ๆ คุณต้องดำเนินการตรวจสอบสถานะของคุณ มิฉะนั้นคุณอาจเสี่ยงต่อการถูกไฟไหม้