När börsen är i en nedgång är det inte alltid klart förrän långt in i en nedgång.
Med Dow Jones Industrial stängning onsdag med en 20% nedgång från dess toppar i februari, kanske du undrar om marknaden är i en kris. Faktiskt, Nedgångarna på Wall Street kommer sannolikt att fördjupas om coronaviruset fortsätter att sprida sig snabbt.
Nedan finns fem tecken på problem på aktiemarknaden, varav några blinkar rött. Det betyder inte att det är dags att rädda aktier, men det kan vara den bästa tiden att bli mer försiktig.
I den här artikeln:
1. Den inverterade avkastningskurvan
Under normala händelseförlopp är längre räntor högre än kortare räntor. Allt har att göra med risk. Eftersom långfristiga värdepapper binder dina pengar under längre perioder kräver investerare vanligtvis högre räntor än för kortfristiga värdepapper.
En inverterad avkastningskurva sker när situationen vänder. Investerare är villiga att acceptera lägre avkastning på långfristiga skuldpapper än på kortare. En betydande orsak till den inverterade avkastningskurvan är investerarnas förväntningar om att framtida investeringsavkastning blir lägre än vad de är nu. Investerare flockas till säkra medellång sikt US Treasury -värdepapper att låsa in löpande avkastning som skydd mot lägre avkastning på andra tillgångar, främst aktier.
Ännu ett bekymmersamt problem med den inverterade avkastningskurvan är att man har fortsatte var och en av de senaste sju recessionerna, tillbaka till 1956. Nedgångar är också dåliga för aktier eftersom de leder till ökad arbetslöshet, lägre företagsvinster och i slutändan lägre aktiekurser.
För att illustrera poängen nedan är en skärmdump av det amerikanska finansdepartementets Dagliga skattesatser för avkastningskurvor för 23 juli 2019:
Du kan se avkastningen på statsskuldväxeln på en månad är 2,12%. Men när du tar dig över raden av räntor kommer du att märka det avkastningen på värdepapper som sträcker sig från tre månader till tio år är lägre än avkastningen på enmånadersräkningen.
Av särskilt intresse är avkastningen på den femåriga statsobligationen, för närvarande 1,83% och på 10-årsnoten 2,08%. Det faktum att investerare är villiga att acceptera lägre räntor på värdepapper som sträcker sig från fem till tio år än de är på en månads säkerhet är mycket onormalt och ett bestämt varningstecken.
Om ett annat ämne: Är Bitcoin en bubbla?
2. Utbredd självgodhet
Det här handlar egentligen om marknadssentiment eller hur investerare uppfattar finansmarknaderna. I allmänhet överensstämmer positiv känsla med en stigande marknad. Negativ känsla är ett tecken på en björnmarknad.
Flera faktorer kan påverka känslan, inklusive politisk utveckling, uttalanden från Federal Reserve och geopolitiska förhållanden. Det finns också ekonomiska indikatorer. Till exempel kan trender i konsumentprisindex (KPI) indikera framtida inflation. Det kan förutsäga en höjning av räntorna, vilket i allmänhet är dåligt för aktier.
Stigande statliga underskott kan också peka mot högre räntor eftersom den amerikanska regeringen är den största gäldenären av alla. Omvänt kan en stigande arbetslöshet peka mot en försvagad ekonomi, vilket kommer att påverka företagens vinst negativt och så småningom aktiekurserna.
Något av dessa kan påverka marknadssentimentet, men ännu mer om flera är på väg åt fel håll. Eftersom marknadssentimentet huvudsakligen bygger på känslor kan det förändras när som helst. Ironiskt nog kan det positiva marknadskänslan i sig vara en indikation på en marknadstopp och mörkare dagar på aktiemarknaden.
Vanliga mått på marknadssentiment
Investerare och analytiker tittar på flera objektiva mått på marknadssentiment för att bestämma investerares tankesätt. Individuellt tyder ingen på en förändring av marknadsriktningen. Men två eller flera kan blinka varningssignaler som inte bör ignoreras.
Baserat på de nuvarande avläsningarna av åtgärderna nedan visar investerare stor utbredning. Det kan vara en varningstecken. Dåliga saker händer ofta när - och just därför - ingen tror att de kan.
-
VIX
Ofta kallat "skräckindex", det är mer tekniskt känt som CBOE Volatility Index. Det mäter optionsaktivitet för att beräkna ett realtidsindex över den förväntade nivån på prisfluktuationer i S&P 500-indexet nästa år.
När indexet är högt indikerar det mer stor osäkerhet och en möjlighet till en betydande förändring av aktiekurserna. När det är lågt är marknadssentimentet högre, vilket ger marknadsstabilitet. Volatilitetsindex ligger för närvarande på cirka 12,3, jämfört med en genomsnittlig värdering på 19. Den låga värderingen tyder på att handlare förväntar sig marknadsstabilitet, vilket vanligtvis är bra för aktiekurserna.
-
Kort ränta
När en investerare shorts ett lager, det är gjort i väntan på ett stort prisfall. Investeraren kommer att vinna om aktien faller. Kort ränta är antalet aktier som har sålts korta, men som varken har täckts eller stängts. Det uttrycks som ett antal eller procent. Högt kortränta indikerar pessimism, medan lågt kortintresse indikerar optimistisk känsla.
Men i en ironisk twist kan högt kortintresse också indikera starka framtida resultat på marknaden. Det indikerar extrem pessimism, och aktier är kända för att ”klättra upp på orosmuren”. Högt kort ränta innebär att det finns ett stort antal investerare i korta positioner som kommer att behöva köpa tillbaka de aktier som de sålt om marknaden klättrar, vilket gör att priserna stiger jämnt Mer.
Den nuvarande nivån på kort ränta ligger ungefär i mitten av intervallet under de senaste tio åren, vilket är en neutral indikator.
-
Rörliga medelvärden
Denna indikator använder 50-dagars enkelt glidande medelvärde (SMA) och 200-dagars SMA för att mäta marknadssentiment. När 50-dagarna är högre än 200-dagarna, indikerar det en hausseartad känsla. Men när 50-dagarna är under 200-dagarna, indikerar det en baisseartad känsla.
-
High-Low Index
Detta index jämför antalet aktier som når 52-veckors toppar mot antalet som når deras 52-veckors nedgångar. Ett indexbetyg under 30 indikerar baisse sentiment, medan en läsning över 70 representerar hausseartat sentiment. (50 är skiljelinjen.) Under större delen av 2019 har det varit fler nya toppar än nya nedgångar, vilket indikerar ett positivt sentiment.
Detta kan peka på högre aktiekurser framöver. Eller så kan det vara en annan markör för den utbredda självbelåtenheten som fortsätter björnmarknader.
3. Överdrivna värderingar
De nuvarande pris-till-vinst-förhållande (P/E) på S&P 500 sitter runt 22. Eftersom det historiska genomsnittliga P/E -förhållandet på S&P 500 är cirka 15, kan den nuvarande nivån indikera att marknaden är övervärderad med cirka 33%.
Den nuvarande nivån pekar dock inte nödvändigtvis på problem. Den efterföljande P/E på S&P 500 har svävat runt 22 -märket ända tillbaka till 2014. Det betyder att vi har bibehållit ett relativt högt P/E -förhållande på marknaden i fem år utan att ha upplevt en betydande nedgång.
Konsistensen i P/E -förhållandet kan till och med peka på 22 som den nya normalen.
Med tanke på att räntorna också för närvarande ligger på historiska nivåer och har trender i samma allmänna intervall sedan 2009, kan det högre P/E -talet på marknaden vara mindre problem. Tekniskt sett ligger P/E-förhållandet på den tioåriga amerikanska statsskulden för närvarande på cirka 48,5 (100 dividerat med ränteavkastningen på 2,06%).
Med tanke på de mycket låga avkastningarna på amerikanska statspapper på medellång sikt kan investerare vara mycket mindre bekymrade över de högre P/E-förhållandena än normalt. Potentialen för fortsatt prisuppgång i aktier kan uppväga de upplevda riskerna med högre P/E. Och vi har fem år med högre P/E -förhållanden för att stödja den slutsatsen.
Men det betyder inte att höga P/E -tal signalerar "Allt är bra"
Marknaden kanske inte ignorerar höga P/E -tal för alltid. Även om det kanske inte är ett problem på den nuvarande marknaden, kan en utlösande händelse plötsligt orsaka höga P/E -förhållanden till en underskattad risk. Det kan bli ett av de ögonblick då investerare ser tillbaka och frågar, ”Vad tänkte vi på?”
Till exempel kan en oväntad höjning av räntorna förändra investerarnas känsla för P/E -tal. Aktier kan börja sjunka, från och med företag med högre P/E -tal. När highflyers börjar sälja av sig kan det starta en kedjereaktion som leder till en större än väntat fall i aktiekurserna.
Det är vad som hände under de två senaste börskrascherna. När dot-com-bubblan sprack 2000 leddes den betydande nedgången i aktier av teknikföretag och spreds sedan till hela marknaden. På samma sätt leddes kraschen som deltog i finansmältningen 2008 av finansiella aktier, som började med företag som är kopplade till bolånebranschen. Återigen började kraschen i en specifik sektor och gick sedan över hela världen efteråt.
Kanske är moralens historia att höga P/E -förhållanden inte spelar någon roll - tills de gör det.
Det finns fortfarande ytterligare ett tecken på problem relaterade till övervärden. De fyra största börskrascherna i historien - 1929, 1987, 2000 och 2007 - föregicks av rekordaktiekurser. 2019 har gett historiens högsta börsnivåer.
Det är inte så att en hög aktiemarknad i sig är ett tecken på en fallande marknad. Det är snarare att kraschar börjar med rekordaktiekurser. När värderingar når rekordnivåer är potentialen stor att en relativt liten nedgång på marknaden snabbt kan utvecklas till en stor försäljning eller till och med en annan full krasch.
4. Minskande kreditkvalitet
Hela USA: s ekonomi går på kredit, inklusive stora och små företag. När krediten expanderar växer ekonomin och allt är bra. Men det är så länge kreditprestanda förblir stabil. En försämring av lånets prestanda är ett klart tecken på problem för aktiemarknaden.
Hur mår vi med kreditprestanda just nu?
- Inteckningslånen ligger på 2,67% fram till maj 2019 och har minskat stadigt sedan toppen 2010.
- Kreditkortbrott har ökat något till 2,59% efter att ha sjunkit till 2,12% under det första kvartalet 2015.
- Brottsligheten på avbetalningslån, som inkluderar bostadskapital, fastighetsförbättring, husbil, bil, fritidsfordon, marina och personliga lån, ligger på bara 1,78%, vilket är under föregående snitt 2.09%.
- Kommersiella och industriella lån har hållit ganska stabilt strax över 1% sedan 2012.
När man tittar på nuvarande låneprestanda finns det inga tecken på problem för börsen just nu. Kreditutvecklingen fortsätter att vara stabil.
5. Irrationell överflöd - Eller, alla nyheter är goda nyheter
Kommer du ihåg tidigare när jag skrev att en stor nedgång på marknaden kan utlösas av en utlösande händelse? Det är vanligtvis avslöjandet av oväntade dåliga nyheter, ofta kallade en svart svanhändelse.
Men bortsett från en verkligt oväntad kris, finns det massor av problem att brygga med ekonomisk och global bakgrund. Som det är typiskt för tjurmarknader tenderar dåliga nyheter att ignoreras - åtminstone tills det blir en erkänd kris.
Var beredd på att det värsta ska hända
Med volatilitet på Wall Street, butiker som tar slut på varor när kunderna fyller på toalettpapper och vatten, och stora ekonomier gillar Kina står stilla när coronaviruset sprider sig, börsen kan vara i verklig fara att köra på vad Alan Greenspan en gång hänvisade till till såsom irrationell överflöd. Det är precis så varje bubbla i mänsklighetens historia spelar ut.
Men ännu viktigare, det är dags att ta en seriös bedömning av vad Warren Buffett en gång sa:
Regel nummer 1: Förlora aldrig pengar.
Regel nummer 2: Glöm aldrig regel nummer 1.
En liten bit av avancerad förberedelse kan gå långt för att bevara din portfölj. Det här är kanske inte en tid att rädda, men det är verkligen ett tillfälle att ta lite vinster och minska din exponering.